Michael Hartnett, chiến lược gia đầu tư trưởng của Bank of America, đang cảnh báo về một giao dịch mà phần lớn Wall Street chưa nghĩ đến: mua trái phiếu. Thuyết của ông dựa trên một kịch bản chính trị mà các thị trường dự đoán đang bắt đầu coi trọng—một chiến thắng toàn diện của Đảng Dân chủ trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tháng 11 năm 2026, có thể làm đảo lộn sự đồng thuận hiện tại về rủi ro và biến trái phiếu chính phủ Mỹ thành người chiến thắng bất ngờ trong quý tư.
Giả định mặc định hiện nay của thị trường là các đảng Dân chủ sẽ không kiểm soát. Hartnett cho rằng sự chủ quan này đang tạo ra một tình huống mà trái phiếu trở thành một khoản cược bất đối xứng nếu làn gió chính trị thay đổi.
Vấn đề ABB và lý do tại sao trái phiếu lại trở nên hấp dẫn lần nữa
Hartnett đã hoạt động lâu dài theo khung “Bất cứ thứ gì ngoại trừ trái phiếu” mà ông gọi là. Lập luận rất đơn giản: với nợ Mỹ đang tiến gần tới 40 nghìn tỷ USD và chi phí lãi suất hàng năm dao động từ 1,4 nghìn tỷ đến 1,5 nghìn tỷ USD, các trái phiếu kho bạc đã trở thành loại tài sản mà không ai muốn sở hữu.
Lãi suất trái phiếu kho bạc 30 năm hiện đang ở mức gần mức cao nhất trong hai thập kỷ. Bộ trưởng Tài chính Bessent đã đặt mục tiêu đưa lãi suất trái phiếu 30 năm xuống dưới 5%, nhưng để đạt được điều này cần một sự suy giảm kinh tế đáng kể hoặc một yếu tố chính trị thay đổi kỳ vọng tài khóa.
Hartnett cho rằng một chiến thắng toàn diện của đảng Dân chủ trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ có thể là chất xúc tác đó. Vị thế hiện tại của anh ấy vẫn là mua cổ phiếu và bán khống trái phiếu, nhưng anh ấy đang tạo ra một ngoại lệ chiến thuật: nếu các ứng cử viên Dân chủ có vẻ sẽ kiểm soát cả hai viện, trái phiếu đột ngột trở thành giao dịch phản chiều đáng để thực hiện.
Lý luận hoạt động như sau. Một chiến thắng toàn diện của Đảng Dân chủ có khả năng báo hiệu sự thay đổi chính sách rời xa những gì Hartnett mô tả là “chủ nghĩa tư bản dân túy” hướng tới một khung khổ tập trung nhiều hơn vào phân phối lại và khả năng chi trả. Sự chuyển dịch này sẽ tạo ra đủ sự không chắc chắn để kích hoạt hành vi tránh rủi ro trên toàn bộ thị trường cổ phiếu, đẩy vốn vào các tài sản thu nhập cố định tương đối an toàn hơn.
Điều gì thực sự xảy ra với thị trường khi đảng Dân chủ giành chiến thắng toàn diện
Phân tích của Hartnett cho thấy việc đảng Dân chủ giành chiến thắng tại Thượng viện có thể khiến thị trường chứng khoán giảm hơn 10%. Để so sánh, một đợt điều chỉnh 10% đối với S&P 500 từ mức hiện tại sẽ xóa sổ hàng nghìn tỷ đô la vốn hóa thị trường và có khả năng buộc các nhà đầu tư tổ chức phải tái cân bằng danh mục đầu tư một cách nhanh chóng.
Phần lớn đợt tăng giá cổ phiếu hiện tại, đặc biệt là các cổ phiếu liên quan đến AI, đã được xây dựng dựa trên những giả định về việc dỡ bỏ quy định và sự tiếp tục của các chính sách thân thiện với doanh nghiệp. Việc đảng Cộng hòa duy trì quyền kiểm soát Quốc hội củng cố những giả định này và duy trì đợt giao dịch AI. Trong khi đó, một chiến thắng áp đảo của đảng Dân chủ đe dọa đến nó.
Đồng đô la Mỹ yếu hơn có khả năng đi kèm với sự thay đổi này, tạo thành bộ ba gồm cổ phiếu giảm, lợi suất giảm và đồng USD mềm mại hơn.
Các thị trường dự đoán đang chú ý
Các thị trường dự đoán, bao gồm Polymarket, hiện đang định giá xác suất một chiến thắng toàn diện của Đảng Dân chủ ở mức khoảng 45-50%. Đó là cơ hội 50-50, không phải là tỷ lệ thấp.
Các cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ từ trước đến nay thường đi kèm với mức độ biến động thị trường cao hơn, bất kể đảng nào giành được lợi thế. Ngoài trái phiếu, Hartnett đã bày tỏ sự tin tưởng vào hàng hóa và vàng như các công cụ phòng ngừa rủi ro trước sự bất ổn chính trị và những thay đổi tiềm tàng trong chính sách tài khóa mà một chiến thắng toàn diện của Đảng Dân chủ sẽ mang lại.