Nền kinh tế Mỹ đã tạo thêm 162.000 việc làm trong tháng Tám, gần như tăng gấp ba so với dự báo trung bình từ 56.000 đến 65.000. Trên bất kỳ khung thời gian nào khác, mức tăng mạnh như vậy đã khiến thị trường định giá khả năng tăng lãi suất với xác suất gần như tuyệt đối. Lần này, các chuyên gia cho rằng con số này gần như không ảnh hưởng gì đến quyết định thực tế của Cục Dự trữ Liên bang tại cuộc họp ngày 15-16 tháng Chín.
Tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức 4,1%, cho thấy một thị trường lao động vững chắc nhưng không quá nóng. Và sự phân biệt này quan trọng, vì Chủ tịch Fed Kevin Warsh đã rõ ràng rằng ông đang theo dõi lạm phát, chứ không phải việc làm, khi đưa ra quyết định chính sách tiếp theo.
Một con số mạnh với tín hiệu yếu
Khả năng tăng lãi suất đã tăng nhẹ sau báo cáo. Thị trường đã chuyển từ xác suất khoảng 49-55% về việc tăng lãi suất vào tháng Chín lên khoảng 58-60%. Đó là một sự thay đổi, nhưng chưa phải là sự tin tưởng vững chắc.
Để làm rõ, phạm vi mục tiêu hiện tại của Fed đang ở mức 3,50%-3,75% sau cuộc họp FOMC tháng Bảy. Báo cáo việc làm tháng Bảy cho thấy sự sụt giảm 23.000 việc làm, một con số tạm thời làm giảm kỳ vọng tăng lãi suất. Sự phục hồi trong tháng Tám về cơ bản đã đảo ngược sự bi quan đó mà không thay thế bằng sự lạc quan.
Lợi suất trái phiếu kho bạc tăng ngay sau đó, đây là phản ứng tiêu biểu đối với số liệu việc làm mạnh. Trong khi đó, thị trường chứng khoán ghi nhận phiên giao dịch hỗn hợp, khiến người ta phải nói rằng “chúng ta sẽ chờ thêm dữ liệu.”
Tất cả sự chú ý đều hướng về CPI
Rủi ro sự kiện thực sự xảy ra vào ngày 11 tháng 9, khi Cục Thống kê Lao động công bố báo cáo Chỉ số Giá Tiêu dùng tháng Tám. Đó là con số mà Warsh và các thành viên còn lại của FOMC sẽ tập trung theo dõi khi họ họp năm ngày sau đó để quyết định lãi suất.
Warsh đã duy trì lập trường cứng rắn đáng chú ý trong suốt năm 2026, liên tục nhấn mạnh rằng lạm phát đã duy trì ở mức cao hơn mục tiêu 2% của Fed trong một khoảng thời gian dài không thoải mái. Cách diễn đạt của ông nhất quán: việc tuyển dụng mạnh mẽ là điều được hoan nghênh, nhưng nó không giải quyết được vấn đề lạm phát, và vấn đề lạm phát mới là yếu tố quyết định các quyết định về lãi suất.
Nếu báo cáo CPI cao hơn dự kiến, xác suất tăng lãi suất vào tháng Chín có thể tăng vượt quá 60%, có thể cố định động thái này. Nếu báo cáo yếu hơn kỳ vọng, ngay cả con số việc làm ấn tượng của tháng Tám cũng không đủ để thúc đẩy ủy ban hướng tới thắt chặt.
Điều này có nghĩa gì đối với thị trường
Thị trường trái phiếu đã bắt đầu cho thấy các dấu hiệu chuẩn bị cho môi trường lãi suất cao kéo dài. Lợi suất trái phiếu kho bạc tăng sau báo cáo việc làm cho thấy các nhà giao dịch thu nhập cố định ít nhất đang phòng ngừa khả năng Warsh thực hiện lời nói cứng rắn của mình.
Đối với các ngành nhạy cảm với lãi suất như bất động sản, tiện ích và công nghệ tăng trưởng, phép tính rất rõ ràng. Nếu Fed tăng lãi suất thêm từ 3,50-3,75% lên 3,75-4,00%, chi phí vay sẽ tăng và tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho lợi nhuận tương lai cũng tăng theo.