Tóm tắt ngắn
- Arthur Hayes cho rằng cơ sở hạ tầng AI được tài trợ bởi nợ có thể gây ra khủng hoảng tín dụng kiểu 2008, dẫn đến các biện pháp thanh khoản của chính phủ, cuối cùng đẩy bitcoin vượt mức 1 triệu đô la.
- Anh ấy kỳ vọng BTC sẽ giao dịch trong khoảng từ $60.000 đến $70.000, có thể giảm xuống gần $50.000 trước, trong khi Ether đạt mức $5.000 vào cuối năm.
- Các công ty công nghệ lớn đã cam kết 1,09 nghìn tỷ USD cho các hợp đồng thuê trong tương lai, nhưng đòn bẩy không đồng đều và sự không khớp về thời hạn hợp đồng dài hạn có nghĩa là kịch bản khủng hoảng của Hayes vẫn mang tính giả định cao.
Arthur Hayes đã cảnh báo rằng sự bùng nổ cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo được tài trợ bởi nợ có thể kết thúc trong một cuộc khủng hoảng tín dụng kiểu 2008, buộc các chính phủ phải giải phóng thanh khoản đẩy Bitcoin vượt mức 1 triệu đô la. Đồng sáng lập BitMEX lập luận rằng các nhà đầu tư đang phân loại sai các trung tâm dữ liệu và dự án năng lượng là công nghệ tăng trưởng cao thay vì bất động sản đòn bẩy. Thuyết của ông biến quá trình xây dựng AI từ một câu chuyện lợi nhuận thành một chu kỳ tín dụng với những hệ quả tiền tệ tiềm ẩn đầy bùng nổ. Hayes dự kiến các chủ nợ sẽ tài trợ quá mức cho xây dựng trước khi những người vay yếu hơn bị phơi bày bởi sự chậm lại trong chi tiêu vốn, tạo điều kiện cho các khoản vay vỡ nợ, cứu trợ và tái tục sự suy giảm tiền tệ.
Nợ hạ tầng AI có thể trở thành chất xúc tác thanh khoản tiếp theo của bitcoin
Hayes cho rằng bitcoin có thể tiếp tục dao động trong khoảng từ $60.000 đến $70.000, với khả năng giảm xuống gần $50.000, trước khi chu kỳ tín dụng phá vỡ và phản ứng chính sách bắt đầu. Ông kỳ vọng ether sẽ đạt mức $5.000 vào cuối năm và cho biết Maelstrom dự định xây dựng vị thế trong khi bán các quyền chọn bán ETH ngoài tiền. Dự báo này kết hợp sự thận trọng ngắn hạn với quan điểm cực kỳ tích cực về thanh khoản có thể xuất hiện sau một cuộc cứu trợ tài chính. Tuy nhiên, trình tự này mang tính giả định: sự suy giảm của AI, áp lực tín dụng, can thiệp của chính phủ và sự tăng mạnh của bitcoin đều phải xảy ra theo đúng thứ tự mà kịch bản của ông yêu cầu.
Quy mô các cam kết khiến cảnh báo này có trọng lượng. Microsoft, Meta, Oracle, Amazon và Alphabet đã đồng ý về các hợp đồng thuê trị giá khoảng 1,09 nghìn tỷ USD chưa bắt đầu, chủ yếu dành cho các trung tâm dữ liệu, gần bốn lần nghĩa vụ thuê đã ghi nhận khoảng 285 tỷ USD. Những cam kết này tiết lộ mức độ chi tiêu dài hạn đang đứng sau sự mở rộng AI, ngay cả khi chúng không thể đơn giản được coi là nợ. Các nghĩa vụ này chưa được chiết khấu và trải dài qua nhiều năm, nghĩa là các so sánh trên tiêu đề có thể phóng đại đòn bẩy ngay lập tức, nhưng vẫn cho thấy các công ty công nghệ đã tự ràng buộc mình vào chi phí cơ sở hạ tầng không bình thường lớn.
Độ dễ tổn thương tài chính khác biệt rõ rệt giữa các công ty này. Nợ của Oracle gấp 4,3 lần lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và amortization, trong khi Alphabet, Amazon, Microsoft và Meta vẫn dưới mức 1. Các chuyên gia phân tích nhấn mạnh các hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu 15 đến 19 năm của Oracle, vì các hợp đồng khách hàng của nó không kéo dài quá năm năm. Sự không khớp này minh họa rủi ro tái tài trợ và nhu cầu mà Hayes nhìn thấy, nhưng nó không chứng minh được sự sụp đổ hệ thống là không thể tránh khỏi. Mục tiêu 1 triệu USD cho bitcoin của ông phụ thuộc vào một cuộc khủng hoảng nghiêm trọng đủ để kích hoạt việc tạo thanh khoản quy mô lớn, khiến dự đoán này trở thành một chuỗi giả định vĩ mô thay vì một dự báo giá đơn giản.