Arthur Hayes có một giả thuyết, và đó là kiểu giả thuyết hoặc khiến bạn đóng laptop lại, hoặc bắt đầu mua Bitcoin một cách quyết liệt. Đồng sáng lập BitMEX cho rằng làn sóng bùng nổ hạ tầng AI đang tạo ra một bong bóng tín dụng với một khiếm khuyết cấu trúc rất cụ thể và rất nguy hiểm: các bên cho vay đang tài trợ phần cứng GPU với các kỳ hạn 5-6 năm, nhưng bản thân các chip này trở nên lỗi thời chỉ sau khoảng 2-3 năm.
Bom hẹn giờ tài chính GPU
Đây là vấn đề khi vay vốn dựa trên tài sản phần cứng bị giảm giá. Con số chỉ hợp lý nếu người vay tạo ra đủ doanh thu trong suốt kỳ hạn vay để trang trải các khoản thanh toán ngay cả sau khi tài sản đảm bảo đã trở nên vô giá trị. Hayes chỉ ra các chip H100 của Nvidia như một ví dụ điển hình, loại phần cứng có tuổi thọ sử dụng khoảng 2-3 năm nhưng đang được tài trợ trên các khung thời gian dài gấp đôi.
Hayes ước tính khoảng 1,5 nghìn tỷ USD nợ liên quan đến AI đã được phát hành giữa tháng 11 năm 2022 và giữa năm 2026. Con số này không phải ngẫu nhiên. Nó gần như chính xác tương ứng với mức tăng 1,5 nghìn tỷ USD trong nguồn cung tiền M2 của Mỹ trong cùng giai đoạn, cho thấy việc xây dựng AI đã hấp thụ hiệu quả lượng thanh khoản mới có thể đã chảy vào các tài sản rủi ro như bitcoin.
Có lẽ đáng lo ngại hơn: 75-80% khoản nợ AI phát hành đó được cho là xảy ra riêng trong năm 2025. Sự tập trung như vậy cho thấy đỉnh điểm trong chi tiêu vốn, loại chi tiêu điên cuồng thường đi trước một đợt điều chỉnh trong lịch sử.
Tại sao bitcoin lại được lợi từ các cuộc khủng hoảng tài chính
Luận điểm chính của Hayes dựa trên một mô hình mà các nhà đầu tư bitcoin quen thuộc. Khi các thị trường tín dụng đóng băng, các ngân hàng trung ương và chính phủ phản ứng bằng các đợt bơm thanh khoản quy mô lớn. Trong khung phân tích của Hayes, bitcoin hoạt động như một chỉ báo cho thanh khoản tiền pháp định toàn cầu. Khi cung tiền mở rộng, bitcoin thường vượt trội hơn. Khi thanh khoản bị hấp thụ ở nơi khác, như hiện nay là chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI, bitcoin hoạt động kém hơn so với kỳ vọng dựa trên bối cảnh tiền tệ.
Nhưng khi bong bóng tín dụng AI vỡ, Hayes lập luận, động lực này sẽ đảo ngược mạnh mẽ. Các ngân hàng trung ương bơm thanh khoản mới để ngăn chặn sự sụp đổ hệ thống, và lần này không có sự bùng nổ đầu tư vào AI để hấp thụ nó. Mục tiêu giá của ông cho kịch bản này là 1 triệu USD mỗi bitcoin, tương đương với giá trị mạng lưới khoảng 21 nghìn tỷ USD.
Dòng thời gian và góc nhìn về ethereum
Hayes đặt điểm căng thẳng dự kiến trên thị trường tín dụng AI vào khoảng cuối năm 2027 đến 2028. Mốc thời gian này trùng với thời điểm làn sóng đầu tiên các khoản vay GPU 5-6 năm bắt đầu đến hạn, trong khi phần cứng đã được thay thế qua hai thế hệ.
Anh ấy cũng cho rằng giai đoạn này có thể trùng với những thay đổi chính trị xung quanh quy định và đánh thuế AI, thêm một lớp áp lực khác lên các công ty đã vay nợ lớn để xây dựng hạ tầng AI.
Ở phía ethereum, Hayes dự đoán ETH có thể đạt từ 100.000 USD đến 200.000 USD trong các đỉnh chu kỳ sau khi dự kiến xảy ra sự sụp đổ. Dự báo ngắn hạn của ông khiêm tốn hơn nhưng vẫn tích cực, đặt ethereum ở mức khoảng 5.000 USD vào cuối năm 2026.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Nếu Hayes đúng khi cho rằng chi tiêu vốn cho AI đang kìm hãm phản ứng của bitcoin trước sự mở rộng tiền tệ, thì bất kỳ sự chậm lại nào trong chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI, ngay cả trước khi xảy ra khủng hoảng tín dụng toàn diện, cũng có thể giải phóng sức tăng trưởng bị dồn nén cho các tài sản tiền điện tử. Theo dõi các đơn đặt hàng GPU doanh nghiệp, tốc độ xây dựng trung tâm dữ liệu và các biên độ tín dụng của nợ doanh nghiệp liên quan đến AI có thể mang lại lợi ích không kém gì việc theo dõi các chỉ số trên chuỗi để tìm ra động lực lớn tiếp theo của bitcoin.