Apple đối mặt với áp lực chuỗi cung ứng do nhu cầu bán dẫn do AI thúc đẩy

Áp lực bán dẫn từ AI đã lan sang thiết bị tiêu dùng, ngay cả Apple – công ty có năng lực quản lý chuỗi cung ứng mạnh nhất toàn cầu – cũng không thể đứng ngoài.

Bài viết bởi Mike, Frank, MSX Mai Thong

Một báo cáo tài chính gần như hoàn hảo lại dẫn đến đợt sụt giảm giá cổ phiếu 10%.

Ngày 30 tháng 7, Apple ghi nhận doanh thu 109,42 tỷ USD trong quý 3 tài chính 2026, tăng 16% so với cùng kỳ năm trước, lập kỷ lục quý tháng Sáu mạnh nhất mọi thời đại; lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu sau khi pha loãng đạt 2,02 USD, tăng 29% so với cùng kỳ, vượt rõ rệt kỳ vọng thị trường ở mức 1,89 USD, biên lợi nhuận gộp tổng thể đạt 50,1%, ở mức cao lịch sử tuyệt đối.

Từ doanh thu, lợi nhuận đến doanh số sản phẩm cốt lõi, hầu hết tất cả các chỉ số quan trọng đều vượt quá kỳ vọng của phố Wall.再加上这是蒂姆·库克卸任CEO前主持的最后一次财报电话会，这本应是一份足够体面的告别答卷。

But the capital market's response was completely the opposite.

Sau khi công bố báo cáo tài chính, cổ phiếu Apple ban đầu giảm khoảng 5,5% sau giờ giao dịch, sau đó giảm gần 10% trong phiên giao dịch ngày hôm sau, khiến vốn hóa thị trường bay hơi gần 500 tỷ USD. Vấn đề không nằm ở quý vừa kết thúc, mà ở cách Apple mô tả tương lai — ban quản lý dự kiến tốc độ tăng trưởng doanh thu quý 9 năm nay ở mức 9% đến 11%, thấp hơn kỳ vọng đồng thuận khoảng 12% của Phố Wall; chỉ số biên lợi nhuận gộp cũng giảm xuống còn 47% đến 48%.

Cook cho biết rõ hơn rằng công ty đang đối mặt với các ràng buộc nguồn cung rất đáng kể, chuỗi cung ứng đã không còn nhiều không gian linh hoạt để điều chỉnh, điều này phơi bày sự cạnh tranh toàn cầu về tài nguyên bán dẫn do AI mang lại đang lan từ trung tâm dữ liệu sang thiết bị điện tử tiêu dùng, và ngay cả Apple – công ty có năng lực quản lý chuỗi cung ứng mạnh nhất thế giới – cũng không thể đứng ngoài cuộc.

Understanding this line is the starting point for understanding Apple’s next-stage issues regarding costs, products, and valuation.

Trong hai năm qua, thị trường đã quen với việc hiểu cơ sở hạ tầng AI thông qua GPU, mô-đun quang, thiết bị mạng và hệ thống điện, nhưng lại tương đối bỏ qua một sự thay đổi đang diễn ra nhanh chóng khác: các trung tâm dữ liệu AI không chỉ tiêu thụ sức mạnh tính toán, mà còn nhanh chóng tiêu thụ sản lượng bộ nhớ chất lượng cao nhất toàn cầu.

Các bộ tăng tốc AI quy mô lớn cần được trang bị lượng lớn HBM; các máy chủ huấn luyện và suy luận còn cần DRAM máy chủ, SSD cấp doanh nghiệp và hệ thống lưu trữ dữ liệu quy mô lớn hơn. Do HBM có số lớp xếp chồng cao hơn và quy trình sản xuất phức tạp hơn, lượng wafer và tài nguyên sản xuất tiêu thụ trên mỗi sản phẩm cũng cao đáng kể so với bộ nhớ thông thường.

Điều này không có nghĩa là HBM và LPDDR dùng trong điện thoại thông minh chia sẻ cùng một dây chuyền đóng gói cuối cùng, nhưng các nhà sản xuất bộ nhớ cấp trên sẽ tái phân bổ năng lực wafer, chi tiêu vốn và nguồn lực kỹ thuật dựa trên lợi nhuận và mức độ chắc chắn của khách hàng.

Do đó, khi ngày càng nhiều nguồn lực được phân bổ cho HBM, server DRAM và lưu trữ cấp doanh nghiệp, nguồn cung DRAM truyền thống và LPDDR dành cho điện thoại di động, PC và các sản phẩm điện tử tiêu dùng khác tự nhiên bị thu hẹp. Theo ước tính ngành của TrendForce, tính theo lượng wafer tương đương tiêu thụ, bộ nhớ liên quan đến AI có thể hấp thụ gần 20% tổng công suất DRAM toàn cầu vào năm 2026.

Do đó, việc nói rằng “AI đã chiếm lấy bộ nhớ của iPhone” không có nghĩa là NVIDIA trực tiếp lấy đi một lô LPDDR mà Apple đã đặt hàng, mà là các khách hàng AI đã thay đổi cách phân bổ nguồn lực trong toàn ngành bộ nhớ nhờ vào lợi nhuận cao hơn, chu kỳ mua hàng dài hơn và khả năng thanh toán trước mạnh mẽ hơn.

Trong quá trình đánh giá lại nguồn lực này, các khâu khác nhau trong chuỗi công nghiệp sẽ đối mặt với những kết quả hoàn toàn khác biệt.

1. Nhà sản xuất bộ nhớ: Từ chu kỳ tăng giá chuyển sang tình trạng khan hiếm tài nguyên

Những người hưởng lợi trực tiếp nhất là các nhà sản xuất DRAM như SK Hynix, Samsung Electronics và Micron.

Khách hàng AI đã cung cấp mức giá sản phẩm cao hơn, độ nhìn thấy đơn hàng dài hơn và khả năng thanh toán trước mạnh mẽ hơn cho HBM; đồng thời, các nhà sản xuất bộ nhớ đang chuyển nhiều năng lực sản xuất và nguồn lực đầu tư hơn sang sản phẩm AI, làm trầm trọng thêm sự khan hiếm của DRAM và LPDDR truyền thống.

Quý tài chính gần nhất, Micron đạt doanh thu khoảng 41,46 tỷ USD, tăng gần 350% so với cùng kỳ năm trước, vượt hơn bốn lần so với cùng kỳ năm trước; sự tăng trưởng này đến từ nhiều dòng sản phẩm như HBM, DRAM và NAND.

Do đó, các nhà sản xuất bộ nhớ đồng thời hưởng lợi từ hai nguồn lợi nhuận: một bên là sự tăng trưởng nhanh chóng của các sản phẩm giá trị cao như HBM và DRAM máy chủ;另一边 là sự siết chặt nguồn cung bộ nhớ cho thiết bị tiêu dùng, đẩy giá các sản phẩm truyền thống tăng lên.

Quý tài chính gần nhất, Micron đạt doanh thu khoảng 41,46 tỷ USD, tăng gần 350% so với cùng kỳ năm trước, vượt hơn bốn lần so với cùng kỳ năm trước, với sự tăng trưởng đến từ nhiều dòng sản phẩm như HBM, DRAM và NAND.

Đây chính là điểm đặc biệt nhất của chu kỳ lưu trữ hiện tại. Các đợt tăng giá lưu trữ trước đây thường dựa vào sự phục hồi nhu cầu từ các thiết bị truyền thống như điện thoại di động, PC, trong khi đợt tăng giá này lại được thúc đẩy đồng thời bởi sự mở rộng nhu cầu AI và sự thu hẹp năng lực sản xuất truyền thống.

Các trung tâm dữ liệu liên tục tăng dung lượng bộ nhớ trên mỗi máy chủ, trong khi các nhà sản xuất thiết bị điện tử tiêu dùng phải trả giá cao hơn cho công suất dư thừa hạn chế. Nhu cầu mở rộng và nguồn cung co lại xảy ra đồng thời, khiến độ co giãn lợi nhuận của các nhà sản xuất bộ nhớ cao hơn nhiều so với sự phục hồi chu kỳ thông thường.

Tất nhiên, vẫn cần phân biệt giữa các công ty lưu trữ khác nhau. Micron, SK Hynix và Samsung là những người tham gia trực tiếp vào DRAM, LPDDR và HBM logic; các nhà sản xuất NAND như SanDisk thì chủ yếu hưởng lợi từ SSD cấp doanh nghiệp, nhu cầu lưu trữ dữ liệu và giá NAND tăng.

Chúng đều thuộc chuỗi lưu trữ chính, nhưng không cùng một hệ thống logic kinh doanh, và cũng không thể đơn giản coi là những người hưởng lợi trực tiếp từ tình trạng thiếu hụt LPDDR của Apple.

2. Apple và các nhà cung cấp downstream: Áp lực chi phí cuối cùng sẽ do ai gánh chịu?

Đối với Apple, tình trạng thiếu hụt bộ nhớ có nghĩa là ba khả năng ứng phó: tăng giá bán, thu hẹp lợi nhuận hoặc điều chỉnh cơ cấu giao hàng giữa các sản phẩm và cấu hình khác nhau.

Về mặt lý thuyết, khi chi phí linh kiện tiếp tục tăng, Apple có khả năng ưu tiên đảm bảo các sản phẩm có biên lợi nhuận cao và giá cao, đồng thời phân bổ nguồn cung hạn chế về phía dòng Pro và các phiên bản dung lượng cao hơn.

Tuy nhiên, cần nhấn mạnh rằng hiện tại chưa có đủ thông tin chính thức chứng minh rằng Apple đã giảm 1/3 sản lượng của một mẫu cơ bản do thiếu hụt bộ nhớ; một số tin tức từ chuỗi cung ứng đề cập đến việc điều chỉnh đơn hàng iPhone 17 bản tiêu chuẩn, nhưng những điều này cũng có thể bao gồm các yếu tố như chu kỳ sản phẩm bình thường, thay đổi nhu cầu và thanh lý hàng tồn kho trước khi ra mắt sản phẩm mới.

Do đó, cách quan sát an toàn hơn là xem một nhà cung cấp nằm ở tầng nào trong chuỗi giá trị:

• Các nhà sản xuất linh kiện lắp ráp, PCB, đầu nối và linh kiện phổ thông phụ thuộc vào tổng khối lượng xuất xưởng và đơn hàng có giá trị gia tăng thấp sẽ nhạy cảm hơn với việc Apple cắt giảm sản lượng;
• Các nhà cung cấp sở hữu các công nghệ khan hiếm như cảm biến hình ảnh, hiển thị cao cấp, đóng gói tiên tiến và chip lõi thì có khả năng đàm phán mạnh hơn;

Tuy nhiên, khả năng đàm phán mạnh hơn không có nghĩa là có thể hoàn toàn miễn dịch.

Nếu tổng lượng hàng xuất xưởng của Apple giảm, hầu hết các khâu trong chuỗi cung ứng đều sẽ bị ảnh hưởng, sự khác biệt chỉ nằm ở mức độ sụt giảm đơn hàng và liệu giá trị mỗi thiết bị tăng lên có thể bù đắp được sự giảm sút về lượng xuất xưởng hay không.

Guo Mingji dự kiến, do nguồn cung LPDDR khan hiếm, lượng đặt hàng trước thực tế của Apple đối với chip A20 trong nửa cuối năm 2026 đến quý đầu năm 2027 có thể thấp hơn 10% đến 20% so với mục tiêu ban đầu. Tuy nhiên, một phần chênh lệch này cũng có thể đến từ việc Apple đã đặt hàng vượt mức để đảm bảo năng lực sản xuất trước đó.

Apple cũng đang đánh giá thêm các nguồn cung cấp bộ nhớ, do đó Công ty lưu trữ ChangXin trở thành đối tượng được chú ý. Tuy nhiên, con đường này vẫn chịu ảnh hưởng bởi các yếu tố như xác minh sản phẩm, quy mô cung ứng và chính sách quản lý của Mỹ, nên trong ngắn hạn rất khó thay thế hoàn toàn Samsung, SK Hynix và Micron.

3. TSMC: Trạm thu phí thực sự trải dài giữa hai nhu cầu

TSMC là công ty có vị trí đặc biệt nhất trong cuộc đánh giá lại nguồn lực này.

Apple cần TSMC sản xuất các chip loạt A và M, trong khi NVIDIA, AMD và các nhà cung cấp đám mây cũng phụ thuộc vào quy trình tiên tiến và khả năng đóng gói của TSMC cho các chip AI tự phát triển của họ. Do đó, bất kể vốn chảy vào thiết bị điện tử tiêu dùng hay trung tâm dữ liệu AI, TSMC đều có thể hưởng lợi.

Nhưng Apple và NVIDIA không đơn giản là cạnh tranh cho cùng một dây chuyền sản xuất.

Các ràng buộc chính của Apple chủ yếu tập trung vào các quy trình wafer tiên tiến như N3, N2; các bộ tăng tốc AI không chỉ cần các quy trình wafer tiên tiến mà còn phụ thuộc lớn vào năng lực đóng gói tiên tiến như CoWoS và nguồn cung HBM đi kèm.

Các điểm nghẽn của cả hai có sự giao nhau, nhưng không hoàn toàn trùng khớp.

Điều quan trọng thực sự là nhu cầu về AI và thiết bị điện tử tiêu dùng đều tăng mạnh, khiến năng lực sản xuất tiên tiến, khả năng đóng gói và giá trị đặt hàng của TSMC đều ở mức cao. Doanh thu quý hai năm 2026 của TSMC đạt 40,2 tỷ USD, tăng 33,7% so với cùng kỳ năm trước, biên lợi nhuận gộp đạt 67,7%; quy trình 2 nm đã đóng góp khoảng 3% doanh thu wafer.

Khi chu kỳ sản phẩm của Apple mạnh mẽ, TSMC được hưởng lợi; khi nhu cầu về chip AI tiếp tục mở rộng, TSMC cũng được hưởng lợi.

Khi cả hai điều này xảy ra đồng thời, TSMC không chỉ nhận được sự gia tăng tỷ lệ sử dụng công suất, mà còn có cơ hội định giá lại sự khan hiếm của sản xuất tiên tiến.

Hiểu được cách tài nguyên ngành được phân bổ lại, bạn sẽ dễ dàng hiểu hơn vì sao báo cáo tài chính của Apple càng mạnh, lại càng khiến thị trường lo lắng.

Về mặt bề ngoài, khả năng sinh lời của Apple trong quý ba gần như bất thường.

Tỷ lệ lợi nhuận gộp tổng thể đạt 50,1%, tiếp tục tăng so với quý trước, tuy nhiên khoảng hai phần trăm trong số đó đến từ khoản hoàn thuế do chính phủ Mỹ trả lại; khoản hoàn thuế này cũng đóng góp khoảng 0,11 USD lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu. Loại bỏ yếu tố một lần này, tỷ lệ lợi nhuận gộp thực tế của Apple vào khoảng 48,1%.

Con số này vẫn không tệ, nhưng xa mới đạt được sự ấn tượng như con số 50,1% trên bề mặt.

Nói cách khác, biên lợi nhuận gộp cao trong báo cáo tài chính này không hoàn toàn phản ánh sự cải thiện có tính cấu trúc trong danh mục sản phẩm và khả năng định giá của Apple; một phần lợi nhuận chỉ là sự hoàn trả tạm thời của chi phí thuế quan trước đó, trong khi áp lực từ việc giá tăng của bộ nhớ, chip và các linh kiện then chốt khác vẫn tiếp tục tích lũy.

Trước đây, Apple đã chuyển một phần chi phí sang người tiêu dùng bằng cách tăng giá một số sản phẩm Mac và iPad; nhưng việc điều chỉnh giá iPhone, sản phẩm cốt lõi có khối lượng xuất xưởng lớn nhất và cạnh tranh khốc liệt nhất, rõ ràng nhạy cảm hơn nhiều.

Điều này cũng giải thích tại sao doanh số iPhone trong quý này càng mạnh, các nhà đầu tư càng lo lắng về quý tới.

Trong bối cảnh nguồn cung bộ nhớ và chip tiên tiến tiếp tục khan hiếm, một phần người tiêu dùng có thể mua trước các sản phẩm hiện có trước khi giá tăng, do đó nhu cầu mạnh mẽ trong quý ba có thể đồng thời bao gồm nhu cầu thay thế bình thường, lợi ích từ chu kỳ sản phẩm và việc mua trước do kỳ vọng giá sẽ tăng.

Nếu giá sản phẩm mới tăng trong tương lai, Apple cần xác minh liệu người tiêu dùng có vẫn sẵn sàng duy trì nhịp độ nâng cấp như trước hay không; nếu không tăng giá, công ty buộc phải tự hấp thụ chi phí linh kiện cao hơn hoặc duy trì lợi nhuận thông qua việc điều chỉnh cấu trúc sản phẩm, thông số kỹ thuật và khối lượng giao hàng.

Dù chọn con đường nào, Apple cũng sẽ đối mặt với một tình thế mà trước đây hiếm khi xảy ra: chi phí chuỗi cung ứng tăng nhanh đến mức đang tiến gần đến giới hạn mà các công cụ định giá, tồn kho và danh mục sản phẩm truyền thống của Apple có thể hấp thụ.

Đáng chú ý hơn, "hạn chế nguồn cung" trong báo cáo tài chính không chỉ đến từ bộ nhớ.

Cook cho biết, một trong những điểm nghẽn chính trong quý ba vừa kết thúc là năng lực sản xuất quy trình tiên tiến cần thiết cho Apple Silicon chưa đủ, đặc biệt ảnh hưởng đến nguồn cung của các sản phẩm như Mac, đồng thời Apple dự kiến chi phí bộ nhớ trong quý tới sẽ tiếp tục tăng.

Do đó, Apple hiện đang đối mặt với hai tình trạng thiếu hụt khác nhau nhưng xảy ra đồng thời: một bên là giá các loại bộ nhớ như DRAM, LPDDR tăng cao, trực tiếp làm tăng chi phí nguyên vật liệu thiết bị; bên kia là năng lực sản xuất quy trình tiên tiến bị hạn chế, làm giảm số lượng chip loạt A và M mà Apple có thể sản xuất.

KuCoin mô tả thị trường bộ nhớ hiện tại là một trận lũ lụt "một trăm năm mới có một lần" mà họ chưa từng thấy trong sự nghiệp, và cách Apple ứng phó là xây dựng tồn kho từ trước. Tính đến cuối tháng 6 năm 2026, tồn kho của Apple đạt 11,09 tỷ USD, gần như gấp đôi so với 5,72 tỷ USD vào cuối năm tài chính 2025. Trong đó, tồn kho linh kiện tăng từ khoảng 2,12 tỷ USD lên 7,65 tỷ USD, cho thấy Apple đang nỗ lực khóa trước các linh kiện then chốt.

Tuy nhiên, tồn kho chỉ có thể làm phẳng chi phí, không thể tạo ra năng lực sản xuất mới.

Đặc biệt đối với một công ty đã có định giá ở mức cao kỷ lục, trạng thái “bán được nhưng chưa chắc sản xuất ra được; có thể sản xuất nhưng chưa chắc duy trì lợi nhuận như trước” đủ để khiến thị trường định giá lại.

Đáng chú ý là ngay trước khi báo cáo tài chính sụt giảm mạnh, Apple vừa hoàn thành một cú vượt mặt về vốn hóa thị trường mang tính biểu tượng.

Ngày 28 tháng 7, vốn hóa thị trường của Apple lần đầu tiên vượt ngắn hạn mốc 5 nghìn tỷ USD, trở thành công ty thứ hai trên toàn cầu đạt cột mốc này sau NVIDIA. Tính đến ngày đó, biên độ tăng giá của Apple trong năm nay khoảng 25% và từng một lần quay lại vị trí công ty có vốn hóa thị trường lớn nhất thế giới.

Sự tăng trưởng của Apple không có nghĩa là thị trường cho rằng nó đã sở hữu mô hình lớn mạnh nhất.

Ngược lại, Apple luôn được cho là tụt hậu so với OpenAI, Google và Anthropic về khả năng mô hình cơ bản, dự trữ sức mạnh tính toán trên đám mây và tốc độ ra mắt sản phẩm AI.

Việc định giá lại thị trường đối với Apple phản ánh câu chuyện về AI đang thay đổi.

Giai đoạn đầu tiên của đầu tư AI, thị trường thưởng cho năng lực mô hình và những đột phá công nghệ; giai đoạn thứ hai, thị trường thưởng cho các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng như GPU, mạng, bộ nhớ và trung tâm dữ liệu; khi chi tiêu vốn không ngừng gia tăng, vấn đề ở giai đoạn thứ ba bắt đầu trở thành những năng lực tính toán này cuối cùng có thể tạo ra bao nhiêu doanh thu, lợi nhuận và dòng tiền tự do?

Ở giai đoạn này, lợi thế của Apple không phải là đào tạo ra mô hình có nhiều tham số nhất, mà là sở hữu một trong những cổng đầu vào thiết bị tiêu dùng giá trị cao lớn nhất toàn cầu.

Tính đến đầu năm 2026, số lượng thiết bị hoạt động của Apple đã vượt quá 2,5 tỷ thiết bị; đồng thời, số lượng đăng ký trả phí của dịch vụ Apple vượt quá 1,5 tỷ, cho phép Apple tích hợp khả năng AI vào điện thoại, máy tính, tai nghe, đồng hồ và hệ điều hành, sau đó thực hiện thương mại hóa thông qua nâng cấp phần cứng, đăng ký iCloud+ và hệ sinh thái dịch vụ.

Nó không cần phải chứng minh rằng khoản đầu tư hàng trăm tỷ đô la vào trung tâm dữ liệu mang lại tỷ suất lợi nhuận vốn đủ cao, như các ông lớn điện toán đám mây; chỉ cần chứng minh rằng AI có thể tăng khả năng người dùng thay đổi thiết bị, tỷ lệ thanh toán dịch vụ và mức độ gắn kết người dùng.

Con đường "phân phối thiết bị + dịch vụ đăng ký" chính là lý do quan trọng giúp Apple được định giá lại khi tranh cãi về chi tiêu vốn cho AI gia tăng. Tính đến chín tháng đầu năm tài chính 2026, dòng tiền hoạt động của Apple đạt 116,996 tỷ USD, trong khi chi phí mua sắm tài sản cố định khoảng 6,799 tỷ USD. Apple chỉ sử dụng chưa đến 6% dòng tiền hoạt động để đầu tư vào tài sản cố định, duy trì hệ sinh thái thiết bị và dịch vụ khổng lồ.

So với các gã khổng lồ công nghệ đầu tư xây dựng trung tâm dữ liệu AI quy mô lớn, mô hình kinh doanh này rõ ràng nhẹ về tài sản hơn.

Tuy nhiên, “tài sản nhẹ” không có nghĩa là không có chi phí. Hiện tại, Apple đang áp dụng một lộ trình AI lai tạo: các mô hình của Apple được chạy trên thiết bị cục bộ và Private Cloud Compute, trong khi một số khả năng Siri phức tạp hơn được thực hiện thông qua công nghệ Gemini của Google.

Con đường này giúp giảm chi phí cơ sở hạ tầng ban đầu, nhưng cũng có nghĩa là Apple cần phụ thuộc vào các đối tác bên ngoài về khả năng mô hình cốt lõi, chi phí suy luận và nhịp độ sản phẩm.

Nếu việc sử dụng Siri AI tăng trưởng nhanh trong tương lai, Apple vẫn có thể đối mặt với chi phí suy luận trên đám mây cao hơn và buộc phải tăng đầu tư vào năng lực tính toán của chính mình. Apple có thể đã bỏ qua cuộc cạnh tranh chi tiêu vốn đầy tham vọng ở giai đoạn đầu, nhưng chưa bao giờ thoát khỏi chi phí cơ sở hạ tầng AI.

Vấn đề thực tế hơn là việc thương mại hóa AI của Apple vẫn chưa được chứng minh bằng dữ liệu tài chính.

Doanh thu dịch vụ trong quý này tăng 12,1% so với cùng kỳ năm trước lên 30,74 tỷ USD, nhưng vẫn thấp hơn kỳ vọng thị trường là 31,22 tỷ USD. Doanh thu trò chơi trên App Store còn chịu ảnh hưởng bởi các thay đổi về quy định và việc mở rộng các kênh thanh toán bên ngoài. Apple Intelligence tại thị trường Trung Quốc vẫn đang chờ giấy phép regulatory; tại Liên minh Châu Âu, Siri AI mới ban đầu cũng sẽ không được mở rộng đầy đủ trên iPhone, iPad và Apple Watch.

Điều này có nghĩa là Apple sở hữu một lượng lớn điểm truy cập thiết bị, nhưng hiện tại chưa thể giải phóng khả năng AI đồng thời tại tất cả các thị trường then chốt.

Sự khác biệt của các nhà phân tích sau báo cáo tài chính chính là xuất phát từ điều này.

Những nhà đầu tư tích cực cho rằng Apple sở hữu các điểm tiếp cận người dùng, hệ sinh thái phần cứng và khả năng dòng tiền mà các công ty AI khác khó có thể sao chép, và chu kỳ iPhone tiếp theo sẽ trở thành điểm khởi đầu cho thương mại hóa AI; trong khi những nhà đầu tư tiêu cực cho rằng định giá hiện tại của Apple đã phản ánh trước sự tăng trưởng trong việc thay thế thiết bị và đăng ký do AI mang lại, nhưng những nguồn thu này vẫn chưa thực sự xuất hiện.

Sau khi công bố báo cáo tài chính, ít nhất bốn tổ chức đã hạ mức giá mục tiêu của Apple, ba tổ chức nâng lên, và mức giá mục tiêu trung vị của thị trường được điều chỉnh xuống khoảng 330 USD.

Điều mà Apple cần trả lời tiếp theo đã không còn chỉ là “sẽ bán được bao nhiêu chiếc iPhone thế hệ tiếp theo”, mà là hai câu hỏi sâu sắc hơn:

• Trước tiên, trong bối cảnh chi phí bộ nhớ và quy trình sản xuất tiên tiến tiếp tục tăng, Apple có thể duy trì đồng thời doanh số bán hàng, giá cả và biên lợi nhuận không?
• Thứ hai, Apple Intelligence và Siri AI có thể thực sự chuyển hóa thành nhu cầu thay đổi thiết bị, doanh thu đăng ký và giá trị vòng đời người dùng cao hơn thông qua các tính năng sản phẩm không?

Trong hai năm qua, câu chuyện chính trong chuỗi công nghiệp AI là NVIDIA bán được nhiều GPU hơn, các nhà cung cấp đám mây xây dựng thêm trung tâm dữ liệu, và các nhà sản xuất bộ nhớ đạt được mức giá cao hơn.

Báo cáo tài chính của Apple cho thấy mặt khác của sự thịnh vượng này.

Khi cơ sở hạ tầng AI hấp thụ ngày càng nhiều bộ nhớ, quy trình tiên tiến và nguồn lực kỹ thuật, các công ty điện tử tiêu dùng cần chi trả chi phí cao hơn, các nhà cung cấp cần tái phân bổ đơn hàng, và người tiêu dùng cũng có thể đối mặt với mức giá cao hơn.

Apple vừa đứng ở một đầu của áp lực, vừa đứng ở một đầu của cơ hội.

Ngành phần cứng của nó đang chịu áp lực từ nhu cầu AI đối với nguồn tài nguyên bán dẫn toàn cầu, trong khi ngành dịch vụ và hệ sinh thái của nó có thể trở thành một trong những cổng phân phối quan trọng nhất khi AI chuyển từ đầu tư hạ tầng sang hiện thực hóa thương mại.

Vậy công ty có giá trị cao nhất trong tương lai sẽ là người sở hữu nhiều sức mạnh tính toán nhất, hay người có khả năng biến sức mạnh tính toán thành doanh thu từ người dùng?

Apple đang cố gắng trở thành người sau.

Nhưng ở mức định giá gần 5 nghìn tỷ USD, thị trường sẽ không còn sẵn sàng trả tiền chỉ cho một câu chuyện chưa được hiện thực hóa.