Apollo Global Management đang đặt một cược rất lớn, rất tính toán rằng các con chip AI là bất động sản mới. Công ty đang cấu trúc các khoản vay được đảm bảo không phải bằng các tòa nhà văn phòng hay đường thu phí, mà bằng các bộ xử lý vật lý chạy trí tuệ nhân tạo và các khoản thanh toán thuê từ những công ty công nghệ khát khao nguồn tính toán.
Động thái then chốt: Apollo đang dẫn đầu giải pháp vốn 35 tỷ đô la cho Nền tảng AI XPV của Broadcom, được công bố vào ngày 9 tháng Sáu cùng với Blackstone. Đúng vậy, không có lỗi đánh máy. Ba mươi lăm tỷ đô la được rót vào việc mua sắm các con chip tiên tiến và cho các công ty như Anthropic thuê.
Cách thức hoạt động của hệ thống ống nước
Apollo sử dụng các phương tiện mục đích đặc biệt, về cơ bản là các công ty vỏ được tạo ra cho một giao dịch duy nhất, để mua trực tiếp các chip AI. Những SPV này sau đó cho thuê các chip này cho các công ty công nghệ cần năng lực tính toán nhưng không muốn tự mua thiết bị. Nợ này không xuất hiện trên bảng cân đối kế toán của công ty, và dòng tiền từ các hợp đồng thuê đóng vai trò là tài sản đảm bảo.
Các con chip liên quan bao gồm TPUs tùy chỉnh của Google, đang được cho thuê cho Anthropic như một phần của kế hoạch mở rộng năng lực tính toán hơn 1GW bắt đầu từ giữa năm 2026. Giao dịch rộng hơn nhắm đến hơn 20GW năng lực tính toán vào năm 2028.
Đây không phải là giao dịch chip đầu tiên của Apollo
Giao dịch của Broadcom xây dựng trên các động thái trước đó. Vào tháng Hai năm 2026, Apollo được cho là đang tiến gần đến khoản vay 3,4 tỷ USD được cấu trúc dựa trên các chip Nvidia được cho thuê bởi xAI của Elon Musk. Cùng chiến lược: mua thiết bị phần cứng, cho thuê lại, chứng khoán hóa dòng tiền.
Apollo đang tăng cường nhân sự phù hợp, tích cực tuyển dụng một trưởng bộ phận AI chuyên trách để dẫn dắt dòng tài trợ được hỗ trợ bởi chip mà công ty kỳ vọng sẽ ngày càng tăng trưởng.
Một phần của gói 35 tỷ USD dự kiến sẽ xuất hiện trên thị trường thứ cấp sau tháng 7 năm 2026, điều này có nghĩa là các nhà đầu tư tổ chức khác sẽ sớm có thể mua các phần của nợ cho thuê chip AI.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Phía rủi ro xứng đáng nhận được sự chú ý. Sự hao mòn của chip là có thật. Nvidia và Google thường xuyên ra mắt các kiến trúc mới, và TPU tiên tiến nhất hôm nay sẽ trở thành phần cứng lỗi thời vào ngày mai. Nếu người thuê không thanh toán hoặc quyết định không gia hạn, giá trị còn lại của tài sản đảm bảo có thể thấp đáng kể so với số dư nợ còn lại. Apollo đang giảm thiểu rủi ro này thông qua các cấu trúc cho thuê đảm bảo và các đối tác tín nhiệm, nhưng rủi ro không hề biến mất.
Cũng có rủi ro tập trung. Thị trường tính toán AI bị chi phối bởi một vài nhà thiết kế chip và một vài người tiêu dùng quy mô siêu lớn. Nếu một người thuê lớn gặp khó khăn tài chính, hoặc nếu chu kỳ chi tiêu AI chậm lại, toàn bộ lớp tài sản này có thể đồng thời chịu áp lực điều chỉnh lại giá.