Theo nguồn tin am hiểu tình hình, Anthropic đã khởi động vòng huy động vốn mới và yêu cầu các nhà đầu tư nộp phương án phân phối ngay lập tức. Theo báo cáo, vòng huy động vốn này dự kiến có quy mô khoảng 50 tỷ USD và dự kiến hoàn tất giao dịch vào giữa tháng Năm. Định giá mục tiêu của Anthropic vào khoảng 900 tỷ USD, nhưng do nhu cầu về cổ phần của công ty này tăng mạnh, định giá cuối cùng rất có thể vượt quá con số này.
Anthropic từ chối bình luận.
Mặc dù nhu cầu thị trường rất mạnh mẽ, một số nhà đầu tư sớm—đặc biệt là những người đã đầu tư vào năm 2024 hoặc sớm hơn—đã chọn từ chối đợt huy động vốn này, chờ đến đợt IPO của Anthropic vào cuối năm nay để chốt lời. Anthropic hiện đang thực hiện vòng huy động vốn tư nhân cuối cùng trước khi niêm yết nhằm đáp ứng nhu cầu tính toán khổng lồ của mình. Công ty dự kiến niêm yết trên Nasdaq vào nửa sau năm 2026, với quy mô huy động vốn IPO được dự báo trước đó vượt quá 60 tỷ USD.
Công ty mẹ của mô hình Claude vào tháng 4 năm nay tuyên bố doanh thu hàng năm đã vượt quá 30 tỷ USD. Theo những người am hiểu, tỷ lệ vận hành thực tế đã cao hơn mức 30 tỷ USD được công bố chính thức, và trong báo cáo đầu tháng 5, tổ chức nghiên cứu bên thứ ba Semi Analysis cho biết doanh thu hàng năm (ARR) của nó đã tăng lên khoảng 44 tỷ USD, tăng thêm 35 tỷ USD trong 12 tháng. Xuất phát từ 9 tỷ USD vào cuối năm 2025, nó đã tăng gần 5 lần chỉ trong chưa đầy 5 tháng.
Anthropic là công ty khởi nghiệp AI lớn thứ hai thế giới, chỉ sau OpenAI. Tuy nhiên, đằng sau ánh hào quang tăng trưởng nhanh chóng, các vấn đề như sự phụ thuộc vào khách hàng, tranh cãi về cấu trúc quản trị và cuộc đua IPO với OpenAI có thể trở thành những yếu tố then chốt ảnh hưởng đến hành trình niêm yết của họ.
Vòng lặp tăng trưởng AI doanh nghiệp
Anthropic là một trong những doanh nghiệp nổi bật nhất trong ngành mô hình lớn về mặt thương mại hóa. Các mô hình dòng Claude Opus 4 của họ nhận được sự công nhận rộng rãi từ khách hàng doanh nghiệp ở các khía cạnh như xử lý ngữ cảnh dài, hiểu đa phương tiện và bảo mật. Mô hình đỉnh cao mới nhất, Opus 4.7, được phát hành vào ngày 16 tháng 4, đã phá vỡ tiêu chuẩn ngành lần nữa trong lập trình, thị giác và các nhiệm vụ phức tạp nhiều bước. Doanh thu hàng năm của họ vào tháng 2 năm 2026 khoảng 14 tỷ USD, đến tháng 4, công ty chính thức tuyên bố vượt mốc 30 tỷ USD, và đầu tháng 5 đã đạt khoảng 44 tỷ USD, với tốc độ tăng trưởng vượt xa mức của OpenAI cùng kỳ.
Từ cấu trúc doanh thu, khách hàng doanh nghiệp đóng góp hơn 80% doanh thu, trong số 10 công ty giàu nhất thế giới có 8 công ty là khách hàng ổn định, số lượng khách hàng trả phí hàng năm vượt quá 1 triệu USD đã vượt mốc 1.000, tăng gấp đôi so với trước đây. Trong đó, sản phẩm trợ lý lập trình Claude Code đã đạt doanh thu hàng năm gần 2,5 tỷ USD, tăng hơn 5 lần so với mức 400 triệu USD vào giữa năm 2025. Một số phân tích ước tính khoảng 4% các bản gửi công khai trên GitHub toàn cầu đã được Claude Code tạo ra hoặc tham gia hoàn thành, và việc doanh nghiệp sử dụng đã đóng góp hơn một nửa doanh thu của Claude Code.
Lợi thế B2B này trực tiếp liên quan đến định vị sản phẩm “an toàn là ưu tiên hàng đầu” của họ. Anthropic là một trong những nhà sản xuất mô hình lớn hàng đầu toàn cầu chuyên về nghiên cứu an toàn và sự phù hợp của AI, với đầu ra mô hình có tính tuân thủ và độ chính xác vượt trội so với các sản phẩm tương tự, nhanh chóng gia tăng thị phần trong các ngành có quy định nghiêm ngặt như tài chính, pháp lý và y tế. Dữ liệu chi tiêu doanh nghiệp đầu năm 2026 cho thấy, trong số các doanh nghiệp lần đầu mua công cụ AI, Anthropic đã chiếm 73% thị phần, vượt mặt OpenAI về thị phần.
Sự hợp tác sâu rộng với Amazon, Google và Microsoft cũng mang lại cho nó nguồn cung cấp năng lực tính toán và kênh khách hàng ổn định. Tháng 11 năm 2025, Microsoft cam kết đầu tư tối đa 50 tỷ USD vào Anthropic, NVIDIA cam kết tối đa 100 tỷ USD, tổng cộng tối đa 150 tỷ USD từ hai công ty này, trong khi Anthropic cam kết mua tối đa 300 tỷ USD năng lực tính toán từ Azure. Ngày 20 tháng 4 năm 2026, Amazon bổ sung thêm 5 tỷ USD đầu tư và dự kiến tăng tối đa lên 25 tỷ USD, Anthropic cam kết mua hơn 100 tỷ USD tài nguyên tính toán từ AWS trong thập kỷ tới, đồng thời triển khai quy mô lớn chip Trainium tự phát triển của Amazon. Google cũng công bố kế hoạch đầu tư tối đa 40 tỷ USD để đảm bảo 5 gigawatt năng lực TPU.
Đường cong định giá cũng đáng kinh ngạc. Định giá vòng F vào tháng 9 năm 2025 là 183 tỷ USD, đến tháng 2 năm 2026, định giá vòng G tăng lên 380 tỷ USD, tăng hơn 107%. Hiện tại, mục tiêu định giá hướng tới 900 tỷ USD; nếu tiến triển theo các điều khoản cuối cùng, định giá sẽ tăng hơn gấp đôi so với tháng 2 và ngang bằng hoặc vượt qua đối thủ cạnh tranh chính của nó là OpenAI—đã huy động thành công 122 tỷ USD với định giá sau vòng gọi vốn là 852 tỷ USD vào tháng 3 năm 2026.
Ba mối nguy tiềm ẩn
Từ các thông tin được tiết lộ trong giai đoạn chuẩn bị hồ sơ sơ bộ, có ba mối lo ngại rõ ràng đối với logic tăng trưởng của Anthropic:
Sự tập trung của khách hàng vẫn còn rủi ro cấu trúc
Mặc dù số lượng khách hàng doanh nghiệp vượt quá 300.000, nhưng doanh thu vẫn tập trung cao vào các khách hàng hàng đầu. Ngoài hai cổ đông lớn là Amazon và Google đóng góp hơn 20% doanh thu, mô hình kinh doanh của họ còn phụ thuộc sâu sắc vào nền tảng điện toán đám mây.
Anthropic đã cam kết mua tối đa 30 tỷ USD năng lực tính toán Azure từ Microsoft, cam kết mua hơn 100 tỷ USD năng lực tính toán AWS từ Amazon trong vòng mười năm tới, và khóa hợp đồng đầu tư tối đa 40 tỷ USD cùng 5 gigawatt năng lực TPU từ Google—những thỏa thuận dài hạn này dù đi kèm với các khoản đầu tư cổ phần lớn và lợi ích thương mại tương hỗ, nhưng nếu các nhà cung cấp đám mây chính tăng giá hoặc nguồn cung biến động, vẫn có thể ảnh hưởng đến mức lợi nhuận gộp của họ.
Ở phía doanh thu, nếu khách hàng lớn giảm mua sắm, chuyển sang phát triển mô hình lớn tự nghiên cứu hoặc hỗ trợ các đối thủ cạnh tranh khác, điều này cũng sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến sự ổn định doanh thu.
Cơ cấu quản trị độc đáo có thể gây lo ngại cho nhà đầu tư
Anthropic sử dụng cấu trúc công ty vì lợi ích công cộng (PBC), cơ chế quản trị cốt lõi là "Quỹ lợi ích dài hạn" (LTBT), nắm giữ cổ phiếu đặc biệt loại T, có quyền bầu đa số thành viên hội đồng quản trị, ngay cả sau khi niêm yết, các quyết định chiến lược của công ty sẽ ưu tiên phục vụ "lợi ích dài hạn của nhân loại" thay vì lợi nhuận cho cổ đông.
Thiết kế độc đáo này tuy mang lại lợi thế chính sách trong bối cảnh giám sát AI ngày càng chặt chẽ, nhưng cũng có thể bị các nhà đầu tư thị trường công khai xem là “chiết khấu sứ mệnh” – các tổ chức ủy thác có quyền phủ quyết một số quyết định kinh doanh, có thể dẫn đến việc lợi nhuận bị hy sinh vì các cân nhắc đạo đức, đồng thời hạn chế quyền bỏ phiếu và quyền lợi nhuận của nhà đầu tư.
Cách cân bằng sứ mệnh quỹ với lợi ích cổ đông trong hồ sơ S-1 chưa được nộp sẽ là thách thức cốt lõi trong chuyến đi路演 IPO
Định giá quá cao so với thực tế, áp lực thực hiện hiệu quả kinh doanh rất lớn
Tính theo định giá mục tiêu 900 tỷ USD và doanh thu hàng năm khoảng 440 tỷ USD, hệ số PS khoảng 20 lần, vẫn cao xa so với mức trung bình 8-12 lần của ngành SaaS. Để hỗ trợ định giá hiện tại, Anthropic cần đạt doanh thu 700 tỷ USD và dòng tiền 170 tỷ USD vào năm 2028, điều này có nghĩa là công ty phải duy trì tốc độ tăng trưởng ít nhất 50% mỗi năm trong 3 năm tới, đồng thời liên tục cải thiện biên lợi nhuận gộp.
Đáng mừng là báo cáo của Semi Analysis cho thấy biên lợi nhuận gộp của cơ sở hạ tầng suy luận của Anthropic đã tăng từ khoảng 38% cách đây 12 tháng lên trên 70%, mô hình kinh tế đơn vị đang được cải thiện. Tuy nhiên, chi phí huấn luyện và suy luận mô hình lớn vẫn ở mức cao, cộng với áp lực cạnh tranh về giá từ các đối thủ như OpenAI và Google Gemini, việc hiện thực hóa hiệu quả kinh doanh vẫn còn nhiều khó khăn.
Đáng chú ý, quá trình IPO của Anthropic đang tạo ra sự cạnh tranh trực tiếp với OpenAI. Sau khi huy động được 122 tỷ USD vào tháng 3 năm 2026, định giá của OpenAI đã đạt 852 tỷ USD và cũng lên kế hoạch khởi động IPO vào nửa cuối năm 2026. Nếu Anthropic niêm yết trước, công ty sẽ hấp thụ phần lớn nhu cầu tích lũy của nhà đầu tư đối với cổ phiếu AI, có thể làm suy yếu phản ứng thị trường đối với IPO của OpenAI — áp lực cạnh tranh này đã buộc cả hai bên đều tăng tốc tiến trình chuẩn bị niêm yết.
Hiện tại, Anthropic đã tuyển dụng Goldman Sachs, JPMorgan Chase và Morgan Stanley làm đồng quản lý phát hành, với luật sư lâu năm Wilson Sonsini dẫn dắt công việc tuân thủ IPO, tiến độ tổng thể nhanh hơn một chút so với OpenAI.
Sự tăng trưởng nhanh chóng của Anthropic thực sự đã bắt đúng xu hướng của ngành AI—Ngân hàng Citibank đã điều chỉnh dự báo thị trường AI toàn cầu vào cuối tháng 4 năm 2026 lên hơn 4,2 nghìn tỷ USD, và thị trường AI doanh nghiệp từ 1,2 nghìn tỷ USD lên khoảng 1,9 nghìn tỷ USD.
Tuy nhiên, để từ một người thách thức trở thành đối thủ ngang hàng với OpenAI, Anthropic vẫn cần vượt qua nhiều rào cản như xây dựng hệ sinh thái, kiểm soát chi phí và mở rộng thị trường người dùng cuối. Việc IPO lần này có được sự công nhận từ thị trường vốn hay không phần lớn phụ thuộc vào việc các nhà đầu tư có sẵn sàng trả thêm phí cho định vị khác biệt “an toàn là ưu tiên hàng đầu” và cấu trúc quản trị độc đáo của công ty hay không.
Điều đáng quan tâm hơn là, ngay cả khi niêm yết thành công, trong nhịp độ ngành với tốc độ cải tiến công nghệ mô hình lớn dưới 12 tháng, Anthropic có thể duy trì lợi thế công nghệ và liên tục mở rộng thị phần hay không. (Bài viết này lần đầu tiên xuất hiện trên ứng dụng Titanium Media, tác giả | Silicon Valley Tech news, biên tập | Trương Hồng Cẩm)