Tóm tắt ngắn
- Jamie Coutts bác bỏ những lời khẳng định rằng Chiến lược đã gây ra sự sụt giảm của bitcoin, cho rằng nhu cầu yếu và thanh khoản toàn cầu thắt chặt mới là những yếu tố giải thích tốt hơn cho sự đảo chiều của thị trường trên khắp các thị trường.
- Việc người giữ dài hạn bán ra đạt đỉnh vào năm ngoái, trong khi Coutts hiện cho rằng cảnh báo từ mô hình rủi ro sớm hơn có thể đã đánh dấu đỉnh của toàn bộ chu kỳ.
- Nợ chính phủ, vay mượn nhờ AI và huy động vốn tư nhân đang hấp thụ vốn, mặc dù việc token hóa và các tác nhân AI tự trị có thể tạo ra nhu cầu thực sự cho chu kỳ tiếp theo của tiền điện tử.
Nhiều nhà đầu tư đã đổ lỗi cho chiến lược của Michael Saylor về sự giảm giá mới nhất của Bitcoin, nhưng chuyên gia phân tích tiền điện tử hàng đầu của Real Vision, Jamie Coutts, cho rằng bằng chứng lại chỉ ra nguyên nhân khác. Trong buổi phỏng vấn trên podcast của Michaël van de Poppe, Coutts cho biết sự đảo chiều này phản ánh nhu cầu yếu và thanh khoản toàn cầu thắt chặt, thay vì áp lực từ một nhà đầu tư doanh nghiệp duy nhất. Bitcoin giảm giá vì thị trường thiếu đủ người mua để duy trì mức giá cao hơn, chứ không phải do lượng nắm giữ hoặc các khoản mua được tài trợ bởi nợ của Strategy tạo ra đỉnh điểm. Sự phân biệt này quan trọng hôm nay vì nó chuyển sự chú ý từ một công ty cụ thể sang những lực lượng ít ồn ào hơn nhưng mạnh mẽ hơn đang định hình các tài sản rủi ro toàn cầu.
Mọi người đều đổ lỗi cho Michael Saylor cho đợt điều chỉnh này. Jamie Coutts đã xem xét dữ liệu và đưa ra kết luận khác:
#Bitcoin không đạt đỉnh vì MicroStrategy.
Jamie Coutts (@Jamie1Coutts) là chuyên gia phân tích tiền điện tử hàng đầu tại Real Vision và một trong những chuyên gia về thanh khoản nghiêm khắc nhất… pic.twitter.com/Jeo8NfXehn
— Michaël van de Poppe (@CryptoMichNL) July 28, 2026
Áp lực thanh khoản vượt trội hơn câu chuyện chiến lược
Coutts cũng chỉ ra hoạt động bán ra của những người nắm giữ dài hạn, vốn được cho là đạt đỉnh trong quý ba năm ngoái, một mô hình thường đi kèm với các giai đoạn cuối của chu kỳ thị trường. Mô hình rủi ro của ông đã cảnh báo về khả năng đạt đỉnh sớm hơn dự kiến, mặc dù ban đầu ông hiểu tín hiệu này là dấu hiệu của điều chỉnh từ 30% đến 40%. Về mặt hindsight, cảnh báo này có thể đã xác định đỉnh của toàn bộ chu kỳ. Khả năng này khiến sự yếu kém hiện tại mang tính cấu trúc hơn là phản ứng tạm thời đối với Chiến lược, đặt nhu cầu thị trường và phân phối nhà đầu tư vào trung tâm của triển vọng chưa được giải quyết của bitcoin.
Nhà phân tích liên hệ sự thu hẹp thanh khoản với các nhu cầu cạnh tranh về vốn. Các công ty trí tuệ nhân tạo đã giảm mua lại cổ phiếu và tăng vay mượn, trong khi các đợt huy động vốn lớn trên thị trường tư nhân và phát hành nợ chính phủ Mỹ nặng nề đã hấp thụ thêm nguồn vốn. Nợ chính phủ gia tăng là áp lực cấu trúc lớn nhất vì nó đang mở rộng nhanh hơn thanh khoản sẵn có, theo Coutts. Ông dự kiến các nhà hoạch định chính sách sẽ cần phản ứng trước sự mất cân bằng này. Nguồn tiền mới có thể quay trở lại thị trường trong năm nay hoặc năm tới, nhưng điều kiện có thể xấu đi thêm trước khi thanh khoản bắt đầu cải thiện đủ để hỗ trợ một đợt phục hồi bền vững đối với bitcoin và các tài sản rủi ro khác.
Nhìn xa hơn sự suy giảm, Coutts xác định tính token hóa và các AI agents tự trị là động lực của chu kỳ tiền điện tử tiếp theo. Các tài sản được token hóa có thể đưa các hoạt động tài chính truyền thống lên blockchain, trong khi các AI agents có thể tạo ra nhu cầu đối với các khoản thanh toán kỹ thuật số, cơ sở hạ tầng phi tập trung và các dịch vụ blockchain. Một đợt tăng giá bền vững được hỗ trợ bởi nguồn cung hạn chế và nhu cầu thực sự mới sẽ khác biệt so với các chu kỳ trước đây bị thúc đẩy bởi đầu cơ. Lập luận này đặt Bitcoin vào một vị thế bất thường: Chiến lược có thể vẫn là người mua có ảnh hưởng, nhưng không công ty nào có thể thay thế thanh khoản rộng rãi. Sự phục hồi lâu dài phụ thuộc vào việc các trường hợp sử dụng mới có thu hút vốn hay không, trong khi điều kiện tài chính toàn cầu bắt đầu mở rộng.