Sự mở rộng AI phụ thuộc vào khả năng tiếp cận các thị trường vốn, Fortune cho biết

Tác giả cho rằng giai đoạn tiếp theo của cuộc cạnh tranh AI giữa các công ty và quốc gia sẽ phụ thuộc chủ yếu vào khả năng tiếp cận vốn rẻ với quy mô lớn. Tác giả cho rằng Hoa Kỳ vẫn duy trì lợi thế vì thị trường vốn Mỹ sâu rộng hơn so với các nơi khác. Tác giả cho rằng Trung Quốc và Châu Âu phải thu hẹp khoảng cách tài chính để thu hẹp khoảng cách công nghệ.

AI đang biến công nghệ thành một ngành công nghiệp vốn-intensive sau nửa thế kỷ, khi phần mềm có thể tiếp cận hàng tỷ người dùng với chi phí biên gần như bằng không. Các hệ thống AI mới nhất yêu cầu nhà máy, chip tiên tiến, trạm biến áp và nguồn điện khổng lồ. Ngay cả những công ty giàu nhất thế giới cũng đang gặp khó khăn trong việc tài trợ mở rộng từ thu nhập. Năm nhà cung cấp siêu quy mô lớn nhất của Mỹ dự kiến sẽ chi 730 tỷ USD cho chi tiêu vốn vào năm 2026. Tỷ lệ chi tiêu đến từ bảng cân đối kế toán của chính các nhà cung cấp siêu quy mô đang ngày càng giảm. Các nhà cung cấp siêu quy mô dự kiến sẽ tài trợ tới một phần ba chi tiêu này thông qua nợ.

Tác giả trình bày thỏa thuận của Nvidia như một giải pháp để tài trợ cho cơ sở hạ tầng AI ngoài các công ty lớn nhất. Tài chính dự án đã lâu đời trong việc tài trợ cho các cơ sở hạ tầng có chi phí ban đầu cao, được hoàn trả thông qua lợi nhuận ổn định trong nhiều năm. Tác giả mô tả nỗ lực mới này như một cố gắng biến năng lực tính toán thành một loại tài sản mà các quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm cảm thấy thoải mái khi sở hữu. Thông báo của Nvidia đặt mục tiêu huy động vốn lên tới nửa nghìn tỷ đô la.

Thông báo của Nvidia đã gây ra những lo ngại về tài chính vòng tròn, trong đó tiền của Nvidia quay trở lại Nvidia thông qua các đơn đặt hàng chip. Tuy nhiên, tác giả lập luận rằng sắp xếp này hoạt động theo hướng ngược lại. Tác giả viết rằng Nvidia và sáu đối tác của Nvidia chủ yếu sẽ không cho vay tiền của chính họ. Vốn đến từ các bên thứ ba, bao gồm các quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư chủ quyền và tiết kiệm của hộ gia đình. Tác giả cho rằng sắp xếp này không làm tăng cầu một cách nhân tạo mà tái cấu trúc chi phí cung ứng cho các đối thủ ngoài các nhà cung cấp siêu lớn. Tác giả lập luận rằng sắp xếp này kết nối sự mở rộng AI với hệ thống tài chính rộng lớn hơn.

Tác giả cảnh báo rằng sự so sánh với cơ sở hạ tầng truyền thống là không hoàn hảo. Các cơ sở năng lượng thường có tuổi thọ hàng thập kỷ, phản ứng với nhu cầu có thể dự đoán được và tạo ra lợi nhuận ổn định. Tuy nhiên, các đơn vị xử lý đồ họa là tài sản có tuổi thọ ngắn, nhu cầu AI không thể dự đoán được và lợi nhuận vẫn quá không chắc chắn để có thể đưa ra dự báo. Tác giả cho rằng cả lợi ích tiềm năng lẫn tác hại tiềm tàng của AI đều vẫn mang tính giả định. Tác giả lập luận rằng một mô hình tài chính thành công có thể tái định hình thị trường AI, giống như vốn đầu tư mạo hiểm đã thay đổi rủi ro khi khởi nghiệp.

Các hộ gia đình trong khu vực đồng euro hiện đang nắm giữ khoảng 10 nghìn tỷ euro, tương đương khoảng 11 nghìn tỷ USD, dưới dạng tiền gửi ngân hàng. Tác giả viết rằng các nhà đầu tư tổ chức châu Âu thích mua trái phiếu công nghệ Mỹ hơn là đầu tư vào các startup châu Âu. Tác giả lập luận rằng châu Âu thiếu các cơ chế tài chính để biến nguồn tiết kiệm dồi dào thành đầu tư. Tác giả cho rằng sự tích hợp thị trường vốn sẽ cải thiện năng lực cạnh tranh của châu Âu nhiều hơn so với việc xây thêm một loạt nhà máy AI.

Tác giả lập luận rằng tài chính nhà nước của Trung Quốc hiệu quả trong việc xây dựng cơ sở hạ tầng nhưng kém hiệu quả hơn trong việc cân đối công suất với nhu cầu. Truyền thông Trung Quốc năm ngoái báo cáo rằng đến 80% công suất tính toán mới được xây dựng đã nằm không sau làn sóng đầu tư xây dựng do chính sách thúc đẩy. Chỉ số AI Stanford HAI 2026 ước tính rằng đầu tư AI tư nhân tại Hoa Kỳ năm ngoái vượt quá đầu tư tại Trung Quốc hơn 23 lần.

Tác giả cho rằng không có quốc gia nào sánh được với Hoa Kỳ trong việc huy động nguồn tiết kiệm của người về hưu và các hộ gia đình vào các tài sản rủi ro, có tuổi thọ dài với quy mô lớn. Tác giả viết rằng các thị trường trái phiếu Mỹ, các quỹ tín dụng tư nhân và các nhà quản lý tài sản đã và đang tìm kiếm các tài sản thuộc loại này. Tác giả lập luận rằng các cấu trúc tài chính sẽ giúp xác định những người chiến thắng trong lĩnh vực AI thông qua việc phân bổ vốn hiệu quả, chứ không chỉ đơn thuần dựa trên số tiền sẵn có. Tác giả kết luận rằng giai đoạn tiếp theo của AI phụ thuộc vào việc mở rộng tài chính vượt ra ngoài một nhóm nhỏ các công ty. Tác giả cho rằng các đối thủ cạnh tranh của Nvidia sẽ cần những cơ chế tài chính sáng tạo tương đương.