Các hạn chế đối với trung tâm dữ liệu AI có thể tăng giá trị của Microsoft và Amazon

Việc hạn chế xây dựng trung tâm dữ liệu trí tuệ nhân tạo nghe có vẻ là tin xấu đối với Microsoft và Amazon, hai công ty đang đầu tư số tiền khổng lồ vào cơ sở hạ tầng máy tính. Tuy nhiên, phản ứng của Phố Wall trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ của Hoa Kỳ lại cho thấy điều ngược lại có thể xảy ra.

Cổ phiếu Amazon tăng 7,4% vào ngày 4 tháng 11, trong khi Microsoft, Alphabet và Meta tăng từ 2% đến 6,3%. Theo Reuters, đợt tăng giá này phản ánh kỳ vọng rằng sự phản đối chính trị đối với các trung tâm dữ liệu mới có thể làm tăng giá trị của các cơ sở hiện có đồng thời giảm áp lực lên chi tiêu doanh nghiệp.

Năm công ty công nghệ lớn đang trên đà tăng thêm hơn 750 tỷ USD giá trị vốn hóa thị trường tổng hợp trong phiên giao dịch. Câu hỏi gây bất ngờ là tại sao các nhà đầu tư lại thưởng cho những công ty mà cơ hội mở rộng đang ngày càng bị hạn chế.

Giải thích bắt đầu với sự khan hiếm.

Microsoft, Amazon và Google đã vận hành cơ sở hạ tầng đám mây quy mô lớn, bao gồm các trung tâm dữ liệu với kết nối điện, hệ thống làm mát và thiết bị tính toán đắt tiền.

Việc xây dựng các cơ sở cạnh tranh ngày càng trở nên khó khăn do hạn chế điện năng, sự chậm trễ trong kết nối lưới điện và sự phản đối ngày càng gia tăng từ cộng đồng địa phương.

Nếu chính phủ làm chậm tiến độ xây dựng, các công ty vận hành các cơ sở hiện có có thể giành được lợi thế cạnh tranh. Công suất tính toán của họ có thể trở nên có giá trị hơn vì các đối thủ không thể mở rộng nguồn cung nhanh bằng.

Hiệu ứng này giống như các hạn chế đối với việc xây dựng bất động sản thương mại mới: những chủ sở hữu hiện tại có thể hưởng lợi khi việc phát triển thêm năng lực trở nên khó khăn hơn.

Tuy nhiên, cơ chế này phụ thuộc vào nhu cầu tiếp tục mạnh mẽ và các cơ sở hiện có có đủ công suất khả dụng. Sự khan hiếm đơn thuần không đảm bảo lợi nhuận cao hơn.

Sự khan hiếm chỉ là một nửa câu chuyện. Lợi ích tiềm năng còn lại là chi phí vốn thấp hơn.

Theo Reuters, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta và Apple đã cùng lên kế hoạch chi hơn 740 tỷ USD cho cơ sở hạ tầng trong năm 2026, so với khoảng 400 tỷ USD vào năm 2025.

Những khoản đầu tư này tạo áp lực lên dòng tiền tự do vì các công ty phải chi trả cho chip, cơ sở hạ tầng và hệ thống điện trước khi công suất tạo ra có thể sinh ra đủ doanh thu.

Báo cáo thường niên 2026 của Microsoft cho thấy quy mô. Tài sản ròng và thiết bị của công ty đạt 313,1 tỷ USD vào tháng Sáu, so với khoảng 205 tỷ USD một năm trước đó.

Sự mở rộng chậm hơn có thể giảm nhu cầu chi tiêu trong tương lai, từ đó có thể giúp các nhà vận hành đã có chỗ đứng tạo ra nhiều tiền mặt hơn từ các tài sản hiện có.

Điều đó sẽ giải quyết những lo ngại ngày càng tăng về việc các khoản đầu tư vào AI có thể mang lại lợi nhuận tài chính đầy đủ hay không.

Các hạn chế tương tự có thể tạo ra kết quả ngược lại đối với các nhà phát triển cơ sở hạ tầng nhỏ hơn.

Các công ty như CoreWeave, Nebius và Applied Digital phụ thuộc rất nhiều vào việc xây dựng thêm năng lực tính toán để thực hiện các hợp đồng khách hàng và hỗ trợ doanh thu trong tương lai.

Các mô hình kinh doanh của họ cũng bao gồm vay mượn đáng kể, khiến các sự chậm trễ trở nên đặc biệt nguy hiểm khi chi phí tài chính đã ở mức cao.

Những lo ngại gần đây về nợ cơ sở hạ tầng AI đã làm tăng sự giám sát của nhà đầu tư đối với các nhà phát triển phải tiếp tục chi tiêu trước khi các dự án đi vào hoạt động.

UBS ước tính khoảng 30% công suất trung tâm dữ liệu Hoa Kỳ dự kiến thêm vào năm 2028 có thể đối mặt với rủi ro từ các đợt tạm dừng xây dựng tiềm năng.

Ước tính đó đại diện cho rủi ro về các sự chậm trễ có thể xảy ra, không phải là các hủy bỏ đã được xác nhận.

Sự phản đối chính trị ngày càng gia tăng cũng theo sau những cảnh báo trước đó về trung tâm dữ liệu chưa hoàn thành và những hệ quả tài chính đối với các nhà phát triển và chủ nợ.