Tác giả: Triều Hướng Nghiên Cứu
Ngành công nghiệp AI đang trải qua một sự thay đổi chiến lược quan trọng. Trong hai năm qua, thị trường đã giao dịch theo logic "xây nhà máy điện", tức là cơ sở hạ tầng tính toán; từ nay trở đi, thị trường sẽ bắt đầu giao dịch theo logic "phổ cập thiết bị điện", tức là thương mại hóa các ứng dụng AI.
Các nhà cung cấp đám mây là cầu nối giữa sức mạnh tính toán dựa trên silic và thế giới dựa trên carbon, và sự bùng nổ thực sự của các ứng dụng AI mới chỉ vừa bắt đầu.
AI ứng dụng đảo ngược
Trong một năm rưỡi qua, cốt lõi của đầu tư AI là "công suất tính toán là vua". Từ GPU của NVIDIA đến mô-đun quang, từ trung tâm dữ liệu đến máy chủ làm mát bằng chất lỏng, các đoạn đầu chuỗi cung ứng đã thu về lợi nhuận dồi dào. Sang nửa cuối năm 2026, cục diện bắt đầu thay đổi.
Tín hiệu đảo chiều đến từ chiến lược định giá của mô hình lớn.
Tháng 5 năm 2026, DouBao ra mắt phiên bản trả phí, Kimi API phát hành mô hình mới và tăng giá đáng kể. Các mô hình lớn trong nước chính thức chuyển từ "miễn phí chi tiền để cạnh tranh người dùng" sang "thu phí để hiện thực hóa giá trị thương mại".
Một vài bộ dữ liệu có thể xác nhận điểm đảo chiều này:
- Nền tảng MaaS của Alibaba Bailian đã tăng gấp 6 lần lượng token tiêu thụ trong 3 tháng và sắp trở thành sản phẩm mang lại doanh thu lớn nhất cho Alibaba Cloud
- Số lượng người dùng trả phí của Microsoft 365 Copilot vượt quá 30 triệu, tăng ròng theo quý hơn gấp đôi so với quý trước
- Doanh thu của Google Cloud tăng 63% so với cùng kỳ năm trước, mức tăng nhanh nhất trong vài năm qua
- Anthropic ra mắt Claude Fable 5 và Mythos 5, khả năng mô hình lại bước sang một cấp độ mới
Cuối tháng 7 đến đầu tháng 8, Microsoft, Google, Amazon và Meta lần lượt công bố báo cáo tài chính. Bốn báo cáo này truyền tải cùng một tín hiệu: doanh thu đám mây tăng trưởng加速, chi tiêu vốn tiếp tục được điều chỉnh tăng, nhưng trọng tâm của thị trường đã chuyển sang phía lợi nhuận.
Cụ thể: Quý 2 năm 2026, chi tiêu vốn của bốn nhà cung cấp đám mây lớn nhất Bắc Mỹ tiếp tục tăng mạnh, tổng hướng dẫn cả năm khoảng 720-745 tỷ USD. Nhưng điều được chú ý nhiều hơn chi tiêu vốn là tốc độ tăng trưởng doanh thu: Google Cloud +63%, Azure +40%, AWS +28%.
Hành động của Microsoft đặc biệt đáng chú ý. Mô hình kinh doanh của Copilot đã mở rộng từ việc chỉ thu phí theo "số lượng người dùng" sang mô hình thu phí kép "số lượng người dùng + mức độ sử dụng", cho thấy các ứng dụng AI đang thiết lập được mô hình sinh lời bền vững.
Silicon connecting carbon: The strategic position of cloud providers
Thế giới silic chưa kết thúc, thế giới carbon đang trỗi dậy; Chiết Giang Chứng Quán đã đưa ra tiêu đề này trong chiến lược giữa năm 2026, silic chỉ thế giới số được tạo thành từ chip, năng lực tính toán và mô hình AI; carbon chỉ thế giới vật lý được tạo thành từ hoạt động con người, ngành công nghiệp truyền thống và tiêu dùng thực tế.
Nếu thế giới silic là "nhà máy điện", thế giới carbon là "ngàn nhà vạn hộ", thì các nhà cung cấp đám mây chính là "lưới điện" trung gian.
Cloud là nền tảng hỗ trợ dưới cùng cho các ứng dụng AI. Các ứng dụng cần khả năng tính toán linh hoạt, dịch vụ mô hình, lưu trữ và mạng, những thứ này không thể giải quyết chỉ bằng cách mua GPU trực tiếp, mà phải dựa vào cơ sở hạ tầng toàn diện của nền tảng đám mây.
Quan trọng hơn, khi AI chuyển từ "đào tạo" sang "suy luận", vị thế chiến lược của nền tảng đám mây lại càng được củng cố. Suy luận yêu cầu độ trễ thấp, xử lý đồng thời cao và khả năng mở rộng linh hoạt—đây chính là lợi thế cốt lõi của đám mây.
Dữ liệu chi tiêu vốn cũng xác nhận điều này. Tổng dự báo chi tiêu vốn của bốn nhà cung cấp đám mây lớn nhất Bắc Mỹ năm 2026 đạt 720-745 tỷ USD, trong khi chi tiêu vốn của tám CSP toàn cầu dự kiến vượt quá 710 tỷ USD, tăng khoảng 61% so với năm trước. Morgan Stanley đưa ra dự báo tiên phong: “1.4 nghìn tỷ USD chi tiêu vốn, tăng 4 lần năng lực tính toán”.
Trong số các nhà cung cấp điện toán đám mây trong nước, Alibaba Cloud là người triển khai tích cực nhất. Alibaba đã tạo thành vòng khép kín hoàn chỉnh gồm "chip (Pingtouge) — điện toán đám mây (Alibaba Cloud Intelligence) — mô hình (Tongyi Lab) — ứng dụng". GPU phổ dụng Zhenwu 810E đã bước vào sản xuất quy mô lớn và đã được triển khai tại nhiều cụm máy với hàng vạn card. Doanh thu AI của Alibaba Cloud tăng trưởng ba con số, CEO Wu Yongming đã rõ ràng tuyên bố nền tảng Bailian MaaS sẽ trở thành sản phẩm mang lại doanh thu lớn nhất cho Alibaba Cloud.
Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây chính tại Trung Quốc đã xác nhận rằng tổng mức đầu tư năm 2026 sẽ tăng hơn 20%, và chi tiêu vốn ở quy mô hàng tỷ đô la đã trở thành điều tất yếu.
Bản đồ khai thác tiềm năng của các ứng dụng AI
Các lĩnh vực đang được xác minh thương mại hóa nhanh nhất đối với ứng dụng AI hiện nay bao gồm:
Dựa trên thị trường hiện tại, có thể phân loại ba trục đầu tư chính.
Chủ đề 1: Nhà cung cấp dịch vụ đám mây, người "bán cuốc" có độ xác thực cao nhất
Càng nhiều ứng dụng AI phát triển, nhu cầu về năng lực tính toán của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây càng tăng. Ở Bắc Mỹ, hãy quan tâm đến AWS/Azure/GCP; ở Trung Quốc, hãy chú ý đến Alibaba Cloud, Huawei Cloud, Tencent Cloud và chuỗi công nghiệp liên quan.
Logic cốt lõi: Doanh thu đám mây tăng tốc → Định giá chuyển từ "định giá theo tài nguyên" sang "định giá theo giá trị" → Biên lợi nhuận gộp của các nhà cung cấp đám mây tăng lâu dài.
Chủ đề thứ hai: Nền tảng ứng dụng AI, tìm kiếm sản phẩm "chết người"
Tập trung vào các công ty đã thiết lập vòng lặp thương mại hóa, đặc biệt là trong các lĩnh vực như lập trình AI, tiếp thị AI và tạo nội dung đa mô态. Tiêu chí lọc chính: Tỷ lệ doanh thu AI > 10% và tốc độ tăng trưởng > 50%.
Logic cốt lõi: Nâng cao năng lực mô hình lớn → Trải nghiệm ứng dụng thay đổi chất lượng → Tỷ lệ chuyển đổi trả phí tăng vọt → Hiện thực hóa hiệu quả kinh doanh.
Chủ đề 3: Cho thuê năng lực tính toán và cơ sở hạ tầng AI, những cổ phiếu bóng của ngành đang thịnh vượng
Sự bùng nổ của các ứng dụng AI sẽ thúc đẩy nhu cầu về sức mạnh tính toán suy luận tăng mạnh, các khâu cơ sở hạ tầng như cho thuê sức mạnh tính toán sẽ cùng hưởng lợi.
Logic cốt lõi: Lượng gọi token bùng nổ → Nhu cầu về sức mạnh tính toán suy luận vượt quá nguồn cung → Thị trường cho thuê sức mạnh tính toán tăng trưởng mạnh.
Cơ hội lớn hơn rủi ro
Nửa đầu năm 2026, lĩnh vực AI chứng kiến một đợt phân hóa "kiểu K": phần cứng năng lực tính toán liên tục tăng trưởng rồi điều chỉnh mạnh, trong khi các phân khúc ứng dụng và phần mềm AI tương đối đi sau.
Vào tháng 8, một vài yếu tố đang cùng tác động. Báo cáo tài chính của các nhà cung cấp đám mây Bắc Mỹ đưa ra tín hiệu kết hợp về doanh thu đám mây tăng tốc và điều chỉnh tăng chi tiêu vốn, cho thấy vòng lặp thương mại của đầu tư AI đang được đóng lại. Các mô hình lớn đang chuyển từ miễn phí sang thu phí, và ngành công nghiệp cuối cùng đã bắt đầu trả lời câu hỏi “AI làm thế nào để kiếm tiền?”.
Các sản phẩm ứng dụng AI được ra mắt liên tục, từ Claude Fable 5 đến các ứng dụng đầu cuối của Alibaba Qwen, năng lực sản phẩm không ngừng được cải tiến. Hội nghị Bộ Chính trị ngày 30 tháng 7 nhấn mạnh "thực hiện sâu rộng chiến dịch AI+", và các chính sách cũng đang được tăng cường.
Nhiệm vụ cốt lõi cho nửa cuối năm và thậm chí nhiều năm tới đang được đặt ra trước các nhà đầu tư: tìm ra những công ty thực sự có thể biến công nghệ AI thành doanh thu và lợi nhuận.
[Thông báo miễn trừ trách nhiệm]
Báo cáo này do Chao Xiang Research xuất bản, nội dung được tổng hợp từ các thông tin công khai và báo cáo nghiên cứu của tổ chức, chỉ dành cho nhà đầu tư chuyên nghiệp và không tạo thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.