LlamaRisk đã nộp đề xuất điều chỉnh tham số vòng 16 cho Aave V4 trên diễn đàn quản trị Aave vào ngày 4 tháng 9. Đề xuất cho biết, sau khi thực hiện điều chỉnh vòng trước, tổng tiền gửi của Aave V4 trên hai chuỗi và năm trung tâm thanh khoản vào khoảng 577 triệu USD, trong đó Global Dollar Hub khoảng 94 triệu USD và Plus Hub khoảng 21 triệu USD. Vòng này dự kiến tăng thêm khoảng 7 triệu USD dung lượng thế chấp, chủ yếu tập trung vào Ethereum Plus Hub, đồng thời điều chỉnh nhiều đường tín dụng vay và mô hình lãi suất.
Trước tiên, cần làm rõ trạng thái: Đây là đề xuất tham số từ nhà cung cấp dịch vụ rủi ro, chưa phải là thay đổi trên chuỗi đã được thực thi. Ủy ban quản trị và an toàn của Aave vẫn cần xem xét và triển khai theo quy trình đã định. Các mức giới hạn mới, đường tín dụng và thay đổi lãi suất trong bài viết đều nên được hiểu là các giá trị đề xuất, không được suy luận rằng người dùng hiện đã nhận được hạn mức cao hơn.
Sau khi tiền gửi tăng trưởng, điểm nghẽn chuyển sang phía vay
LlamaRisk cho biết, đợt này chỉ có một lần mở rộng tài sản thế chấp chính, trọng tâm lại nằm ở phía vay. Một số đường tín dụng mà Core Hub cung cấp cho Prime và Plus Hub đã đạt công suất tối đa, cần tăng dung lượng vay có sẵn. Một phần nhu cầu đến từ chương trình khuyến khích vay USDC đang diễn ra giữa Core và Prime Hub. USDG cũng được đề xuất làm tài sản vay mới cho Bluechip Spoke của Prime Hub, được hỗ trợ bởi đường tín dụng do Core Hub mở rộng.
Kiến trúc Hub-and-Spoke của Aave V4 đặt thanh khoản chung vào Hub, trong khi mỗi Spoke thiết lập quy tắc riêng biệt cho các tài sản thế chấp và chiến lược người dùng khác nhau. Điều này giúp tránh tình trạng tách rời hoàn toàn nguồn vốn giữa các thị trường, đồng thời cho phép các tham số rủi ro được điều chỉnh linh hoạt. Đường tín dụng xác định mức thanh khoản mà một Spoke có thể huy động từ Hub, do đó, việc sử dụng hết công suất không nhất thiết phản ánh tình trạng thiếu hụt vốn toàn bộ giao thức, mà có thể chỉ là giới hạn trên một đường dẫn cụ thể đã được chạm ngưỡng.
Lần tăng thêm này dự kiến bổ sung khoảng 7 triệu USD dung lượng thế chấp, so với quy mô tiền gửi khoảng 577 triệu USD thì không quá tích cực. Việc điều chỉnh từng bước này phù hợp với cách tiếp cận quản lý rủi ro sau khi ra mắt V4: theo dõi tỷ lệ sử dụng, xác định các tài sản thực sự bị hạn chế, sau đó từng đợt tăng Add Cap, Draw Cap hoặc hạn mức tín dụng. Lợi ích là tác động từ thị trường bất thường được giới hạn trong phạm vi do quản trị thiết lập, nhưng nhược điểm là khi nhu cầu tăng nhanh, người dùng có thể thường xuyên gặp giới hạn hạn mức.
Đề xuất cũng bao gồm mô hình lãi suất USDC cho Core/Prime Hub và mô hình lãi suất USDe cho Plus Hub. Đường cong lãi suất xác định cách chi phí vay thay đổi khi mức độ sử dụng tăng lên. Nếu đường cong quá phẳng, người vay có thể nhanh chóng cạn kiệt thanh khoản; nếu quá dốc, nó sẽ kìm hãm nhu cầu bình thường. Việc điều chỉnh phải cân nhắc đồng thời các hoạt động khuyến khích, tính ổn định của tiền gửi và các trường hợp rút tiền cực đoan, thay vì chỉ theo đuổi mức độ sử dụng cao hơn.
Sự tăng trưởng do phần thưởng mang lại cần được phân biệt với nhu cầu tự nhiên
Giảm giá vay USDC có thể nhanh chóng tăng tỷ lệ sử dụng vốn, nhưng một phần nhu cầu có thể biến mất sau khi chương trình khuyến mãi kết thúc. Các nhà cung cấp dịch vụ rủi ro cần phân biệt giữa tỷ lệ sử dụng do nhu cầu tài trợ thực sự tạo ra và các chiến lược vòng lặp được thúc đẩy bởi phần thưởng. Nếu điều chỉnh giới hạn tín dụng quá cao dựa trên các động lực ngắn hạn, sau khi chiến dịch kết thúc có thể để lại năng lực kém hiệu quả; nếu điều chỉnh quá chậm, thị trường có thể liên tục chạm ngưỡng đỉnh trong suốt thời gian diễn ra chương trình.
Quy mô của Global Dollar Hub khoảng 94 triệu USD và Plus Hub khoảng 21 triệu USD cho thấy các Hub khác nhau vẫn đang ở các giai đoạn phát triển khác nhau. Sự gia tăng tổng số tiền gửi không đồng nghĩa với việc rủi ro được phân bổ đều; độ tập trung tài sản, hướng vay và mối tương quan tài sản thế chấp mới là yếu tố quan trọng hơn. Giới hạn dung lượng trên trang quản trị chỉ là hàng rào phòng ngừa đầu tiên, các cơ chế oracle, thanh lý và quyền khẩn cấp vẫn cần hoạt động cùng nhau.
Người dùng thông thường không nên hiểu “đợt mở rộng thứ mười sáu” như một cam kết về lợi suất. Lợi tức gửi tiền đến từ nhu cầu vay và mô hình lãi suất, sẽ thay đổi theo mức độ sử dụng và phần thưởng; mức độ sử dụng cao có thể tăng lợi suất, nhưng cũng có thể gây hạn chế tạm thời đối với việc rút tiền lớn. Trước khi tham gia, hãy kiểm tra cụ thể Hub và Spoke, thay vì chỉ xem tổng số tiền gửi trên Aave V4.
Sự minh bạch trong quản trị là một phần quan trọng của cơ chế này. Mỗi vòng đề xuất cần công khai giải thích mức sử dụng hiện tại, số lượng đề xuất điều chỉnh và lý do, để cộng đồng có thể kiểm tra xem quyền ủy quyền rủi ro có vượt quá giới hạn hay không. Sau khi đề xuất được thông qua, cần xác minh các giao dịch trên chuỗi thực tế và các tham số thực thi để đảm bảo rằng việc triển khai cuối cùng khớp với văn bản. Đề xuất, bỏ phiếu và thực thi là ba giai đoạn khác nhau.
Việc cập nhật tham số thường xuyên không nhất thiết đại diện cho mức rủi ro tăng lên, mà có thể cho thấy hệ thống giám sát tự động và quản lý giới hạn đang hoạt động đúng thiết kế. Tuy nhiên, tần suất càng cao, người dùng càng khó hiểu thị trường hiện tại chỉ dựa vào ảnh chụp màn hình cũ. Giao diện người dùng nên hiển thị giới hạn mới nhất, mức sử dụng và thời gian cập nhật, trong khi các nhà nghiên cứu nên lưu trữ mối quan hệ tương ứng giữa đề xuất và giao dịch thực thi. Nếu không, tính minh bạch trong quản trị chỉ dừng lại ở các bài đăng diễn đàn mà không chuyển hóa thành hồ sơ hành động có thể xác minh được.
Vòng thứ mười sáu cũng hiển thị sự phụ thuộc giữa các Hub: không gian vay của một Spoke có thể bị giới hạn bởi đường tín dụng của một Hub khác. Việc người dùng thấy một tài sản vẫn còn dung lượng gửi vào không có nghĩa là phía vay chắc chắn đủ nguồn lực. Khi đánh giá chiến lược, cần đồng thời xem xét giới hạn thế chấp, thanh khoản có thể vay, đường tín dụng và đường cong lãi suất; bất kỳ yếu tố nào chạm ngưỡng đều có thể thay đổi lợi nhuận và điều kiện rút vốn.
Đề xuất đợt này cho thấy cách Aave V4 đang tăng trưởng hiện tại: sau khi tổng tiền gửi đạt khoảng 577 triệu USD, giao thức không mở ngay tất cả các giới hạn, mà thực hiện mở rộng nhẹ nhàng xung quanh đường tín dụng đầy tải và tài sản thế chấp cụ thể. Phương pháp này có thể không mang lại tốc độ tăng trưởng nhanh nhất, nhưng lại có lợi trong việc tích lũy dữ liệu sản xuất trên kiến trúc mới. Việc cuối cùng có thực hiện hay không, cũng như mức thực hiện cụ thể, vẫn cần dựa theo quản trị Aave và ghi chép trên chuỗi.