Tác giả: a16z Crypto
Biên dịch: Deep潮 TechFlow
Dẫn nhập của Shenchao: Đạo luật GENIUS đã khiến thị trường stablecoin tăng 50% trong sáu tháng, thu hút 13 tỷ USD đầu tư, chứng minh rằng quy định rõ ràng có thể giải phóng chứ không phải bóp nghẹt sự đổi mới. Tuy nhiên, stablecoin chỉ chiếm 15% thị trường tiền mã hóa, trong khi các mạng blockchain hỗ trợ chúng vẫn chưa có quy định liên bang—điều này giống như việc kiểm soát điện thoại thông minh mà không kiểm soát mạng di động. Đạo luật CLARITY sẽ lấp đầy khoảng trống này, quyết định liệu Mỹ có thể thống trị cơ sở hạ tầng tài chính thế hệ tiếp theo như đã từng thống trị internet hay không.
Mỗi thế hệ đều có cơ hội nâng cấp cơ sở hạ tầng.
Những năm 1990 là thời kỳ của internet. Các nhà hoạch định chính sách lo ngại rằng nó sẽ làm đảo lộn các ngành công nghiệp hiện có và tạo ra những rủi ro mới. Nhưng thay vì gò bó công nghệ này vào các khung quy định lỗi thời, họ đã xây dựng các quy tắc cho phép sự đổi mới phát triển mạnh mẽ đồng thời bảo vệ người tiêu dùng. Kết quả là một trong những giai đoạn tăng trưởng kinh tế vĩ đại nhất trong lịch sử Hoa Kỳ.
Hôm nay, chúng ta đang đối mặt với những cơ hội tương tự trên mạng lưới blockchain. Tiền ổn định giúp thanh toán nhanh hơn và rẻ hơn. Token hóa đang hiện đại hóa thị trường vốn. Cả hai đều dựa vào cơ sở hạ tầng blockchain.
Dù Quốc hội có hành động hay không, những công nghệ này sẽ vẫn được thúc đẩy. Việc Mỹ có thể đặt ra tiêu chuẩn hay để nhường vùng đất này cho người khác phụ thuộc vào chính mình.
GENIUS法案证明清晰的规则有效
Đạo luật GENIUS cho thấy những thành quả mà chính sách được cân nhắc kỹ lưỡng có thể đạt được. Stablecoin là đồng đô la kỹ thuật số di chuyển dễ dàng trên internet như Bitcoin. Việc chuyển 200 USD từ Hoa Kỳ đến Colombia qua các kênh truyền thống có thể tốn hơn 12 USD và mất vài ngày. Với stablecoin, cùng khoản chuyển tiền này chỉ mất vài xu và được thanh toán trong vài giây.
Sự không chắc chắn về mặt quản lý đã cản trở việc áp dụng stablecoin trong nhiều năm. Đạo luật GENIUS đã thay đổi điều đó. Bằng cách thiết lập các yêu cầu về dự trữ và khung pháp lý cho người phát hành, nó xóa bỏ mọi sự nhầm lẫn và giải phóng tăng trưởng.
Kết quả là rõ ràng. Quy mô thị trường tiền ổn định khoảng 315 tỷ USD, tăng hơn 50% so với một năm trước, và các đồng tiền được hỗ trợ bởi đô la Mỹ trở thành một trong những kênh tăng trưởng nhanh nhất của đồng đô la Mỹ tại nước ngoài. Theo thống kê của Visa, tiền ổn định đã xử lý 100 nghìn tỷ USD giao dịch trong 12 tháng qua. Các tổ chức lớn — bao gồm JPMorgan, Citibank, Visa, Mastercard và BlackRock — đang tham gia sâu hơn vào cơ sở hạ tầng blockchain.
Chìa khóa là đồng đô la đang chiến thắng. Hàng triệu người trên toàn cầu không có quyền truy cập thuận tiện vào tài khoản đô la truyền thống hiện có thể sở hữu và giao dịch đô la kỹ thuật số thông qua ví phần mềm. Các quy tắc rõ ràng giúp gắn hệ thống mới này với tiêu chuẩn và tổ chức của Mỹ, thay vì các giải pháp thay thế cạnh tranh.
GENIUS đã chứng minh rằng quy định thông minh mở rộng thị trường chứ không phải hạn chế thị trường. Nhưng nó chỉ giải quyết một phần vấn đề.
The blockchain network still lacks rules
Stablecoin chiếm dưới 15% thị trường tiền mã hóa về vốn hóa, nhưng chúng phụ thuộc vào các mạng blockchain còn lại chiếm 85%, những mạng này vẫn chưa có khung liên bang nhất quán. Điều này tương đương với việc quản lý điện thoại thông minh mà bỏ qua mạng di động.
Đạo luật CLARITY đã sửa chữa điểm này.
CLARITY的核心在于为区块链网络提供明确的规则，并界定数字资产市场的监管职责。它在一套共同标准下激励透明度、降低风险与竞争。通过授权监管机构运用传统金融的成熟原则监督中介机构——包括适当的托管、客户资产隔离和充分披露——CLARITY有助于防止下一场FTX灾难。它还开启了下一轮机构采用浪潮。
Các công ty lớn đã bắt đầu hành động. BlackRock đã ra mắt quỹ được token hóa. JPMorgan đang xây dựng hệ thống thanh toán dựa trên blockchain. DTCC, quản lý 114 nghìn tỷ USD tài sản, đang chuẩn bị mở rộng quy mô chứng khoán được token hóa thông qua mạng Canton. CLARITY loại bỏ các rào cản gia nhập, cung cấp con đường rõ ràng để ngành tài chính truyền thống tham gia một cách tuân thủ. Điều này không chỉ có lợi cho ngành tiền mã hóa mà còn mang lại lợi ích cho người tiêu dùng, nhà đầu tư và năng lực cạnh tranh lâu dài của thị trường vốn Mỹ.
Lựa chọn trước mặt chúng ta
Lịch sử cho thấy, các nền tảng mở và trung lập được quản lý bởi các quy tắc rõ ràng tạo ra giá trị lớn nhất. Internet thành công vì các doanh nhân biết rõ luật chơi. Họ có thể xây dựng, thu hút vốn và cạnh tranh dựa trên năng lực chứ không phải dự đoán về quy định. Các mạng blockchain cũng nên được hưởng cơ hội tương tự.
Sự đối lập giữa quản lý và đổi mới là một luận điểm sai lầm. GENIUS đã bác bỏ điều này: trong nửa cuối năm 2025—sau khi GENIUS trở thành luật—hơn 13 tỷ USD đã chảy vào các công ty khởi nghiệp tiền điện tử, gần gấp đôi mức 6,9 tỷ USD đầu tư trước khi GENIUS được thông qua trong nửa đầu năm đó. Đồng thời, các dự báo cho thấy thị trường tài sản được token hóa sẽ tăng trưởng 100 lần trong vài năm tới. Lựa chọn thực sự nằm giữa sự chắc chắn và không chắc chắn: liệu Mỹ có thể khẳng định vị thế dẫn đầu của mình, xây dựng tương lai trong nước, hay chỉ đứng nhìn nó được xây dựng ở nơi khác.
Không có luật nào là hoàn hảo, và Đạo luật CLARITY cũng không ngoại lệ. Thực tế là hiện nay tiền mã hóa không có bất kỳ biện pháp bảo vệ người tiêu dùng nào. CLARITY sẽ thiết lập những biện pháp bảo vệ này. Giống như bất kỳ đạo luật nào, không ai nhận được tất cả những gì họ muốn, nhưng phiên bản được công bố hôm nay sẽ thúc đẩy ngành tiến lên. Nó phản ánh hàng tháng đàm phán lưỡng đảng và những nhượng bộ quan trọng từ ngành công nghiệp. Dù còn tồn tại những điểm chưa hoàn hảo, Đạo luật CLARITY rõ ràng tốt hơn nhiều so với việc tiếp tục không có bất kỳ biện pháp bảo vệ nào.
Các quyết định mà Quốc hội đưa ra trong năm nay sẽ xác định nơi nào và bởi ai sẽ dẫn dắt thời kỳ cơ sở hạ tầng tài chính tiếp theo. Nếu Đạo luật CLARITY được thông qua, nó sẽ giúp Mỹ quay lại vị trí dẫn đầu, giống như những gì đã làm với internet thương mại. Việc không hành động có nghĩa là sự đổi mới sẽ chuyển sang nơi khác, dưới các khung khổ do người khác thiết kế.