Hơn một nửa các hàng hóa và dịch vụ được theo dõi trong giỏ giá tiêu dùng hiện đang tăng với tốc độ vượt quá 3% so với cùng kỳ năm trước. Con số 54% này đánh dấu mức phân bố rộng nhất của các đợt tăng giá cao kể từ tháng 8/2023, và nó cho thấy một câu chuyện mà con số lạm phát tổng thể không thể hiện được: áp lực giá không chỉ ẩn náu trong một hoặc hai khu vực biến động của nền kinh tế. Chúng hiện diện ở khắp nơi.
Để tham khảo, mức trung bình trước đại dịch của chỉ số này dao động quanh 20%. Do đó, mức đọc hiện tại khoảng 2,7 lần mức bình thường.
Các con số đằng sau độ rộng
Chỉ số lạm phát PCE, công cụ được Cục Dự trữ Liên bang ưa chuộng, đạt 3,7% so với cùng kỳ năm 2026 vào tháng 7 năm 2026. PCE lõi, loại bỏ thực phẩm và năng lượng để có cái nhìn rõ ràng hơn về các xu hướng cơ bản, ở mức khoảng 3,3%. Cả hai con số này đều vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% mà Fed đã đề ra.
Cục Phân tích Kinh tế báo cáo rằng PCE tổng thể tăng 0,16% so với tháng trước trong tháng Bảy.
Dữ liệu từ các chỉ số phân tán lạm phát PCE của Ngân hàng Dự trữ Liên bang San Francisco cho thấy một bức tranh còn rõ ràng hơn. Gần 80% các mặt hàng được khảo sát đang trải qua một mức độ tăng giá nào đó.
Các dịch vụ cốt lõi, đặc biệt khi loại trừ năng lượng và nhà ở, vẫn là động lực chính. Tiến bộ tuần tự hướng tới mục tiêu 2% trong phân khúc này còn hạn chế.
Tại sao độ rộng lại quan trọng hơn tiêu đề
Một con số lạm phát duy nhất có thể gây hiểu lầm. Nếu giá xăng tăng 30% trong khi tất cả các mặt hàng khác giữ nguyên, lạm phát tổng thể sẽ tăng vọt, nhưng nền kinh tế cơ bản không nhất thiết đang quá nóng. Ngược lại, điều này còn nguy hiểm hơn: nếu giá năng lượng giảm nhưng 54% giỏ hàng hóa vẫn đang tăng mạnh, sự điều chỉnh này che giấu một vấn đề sâu xa hơn.
Chi tiêu của người tiêu dùng vẫn duy trì ở mức cao hơn dự kiến, khiến doanh nghiệp ít động lực hơn để hấp thụ chi phí và có nhiều không gian hơn để chuyển giao chúng cho người tiêu dùng.
Lần cuối cùng ngưỡng 54% bị vượt qua, vào giữa năm 2023, Fed đang ở giữa chu kỳ thắt chặt mạnh mẽ nhất trong nhiều thập kỷ.
Điều này có nghĩa gì đối với thị trường và Fed
Với lạm phát duy trì ở mức cao hơn mục tiêu trong hơn một nửa giỏ hàng tiêu dùng, lập luận cho các đợt cắt giảm lãi suất đã suy yếu đáng kể. Thị trường giao sau từng định giá một tư thế nới lỏng hơn từ Fed trong nửa sau năm 2026, nhưng các dữ liệu như thế này làm phức tạp thêm luận điểm đó.
Các nhà đầu tư thu nhập cố định đang đối mặt với một môi trường đặc biệt khó khăn. Lạm phát dai dẳng trên 3% làm giảm lợi nhuận thực tế của trái phiếu, đặc biệt ở phần ngắn hạn của đường cong nơi lợi suất có thể không bù đắp đầy đủ cho sự mất giá sức mua.