Tác giả: Chamath Palihapitiya
Biên dịch: Deep潮 TechFlow
Đọc dẫn của Shenchao: Sau chín tuần các nhà đầu tư lẻ Hàn Quốc đổ xô mua các quỹ ETF đòn bẩy cổ phiếu đơn lẻ, cổ phiếu của Samsung và SK Hynix sụp đổ mạnh trong một ngày, khiến KOSPI phải tạm dừng giao dịch do ngưỡng giới hạn, giá trị thị trường bốc hơi 2,18 nghìn tỷ USD. Quỹ phòng hộ AI trị giá 45 tỷ USD của Leopold Aschenbrenner buộc phải bán tài sản với giá rẻ cho Citadel do đòn bẩy bốn lần. Cuộc khủng hoảng này cho thấy cách các công cụ đòn bẩy khuếch đại biến động thị trường — một lời cảnh báo đẫm máu dành cho các nhà đầu tư phụ thuộc vào chiến lược đòn bẩy cao.
Trò chơi đòn bẩy đằng sau giao dịch cổ phiếu bộ nhớ Hàn Quốc
Chỉ số KOSPI của Hàn Quốc đã liên tục kích hoạt cơ chế dừng giao dịch trong tuần này. Tại mức thấp nhất, chỉ số này đã xóa sạch gần 40% mức tăng so với đỉnh lịch sử 9.380 điểm cách đây hơn một tháng. Giá trị thị trường tại Seoul đã bay hơi 2,18 nghìn tỷ USD.
Vào ngày 27 tháng 5, chín tuần trước, Hàn Quốc đã ra mắt các ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu. Những quỹ này hứa hẹn cung cấp biến động trong ngày gấp đôi so với cổ phiếu đơn lẻ của từng công ty, thu hút dòng tiền từ nhà đầu tư lẻ đổ vào hai sản phẩm theo dõi Samsung và SK Hynix.
Ngày 29 tháng 7, cả hai cổ phiếu đều bị ảnh hưởng nặng nề: SK Hynix giảm gần 20% trong phiên, đóng cửa giảm 9,6%; Samsung giảm tối đa 14%, đóng cửa giảm 5,2%. Do hai công ty này chiếm hơn một nửa trọng số trong chỉ số KOSPI, sự sụp đổ của chúng đã kéo toàn bộ chỉ số giảm mạnh. Để duy trì mức phơi nhiễm hai lần trong ngày, các quỹ thường tăng vị thế sau khi giá tăng và giảm vị thế sau khi giá giảm, tạo ra thêm biến động và rủi ro dây chuyền.
Ngoài việc đánh giá lại toàn diện về giao dịch AI trong tháng này, nhà sản xuất DRAM lớn nhất Trung Quốc, ChangXin Memory Technologies (CXMT), đã tăng 466% trong ngày đầu niêm yết tại Thượng Hải ngày 27 tháng 7, trở thành công ty niêm yết có vốn hóa lớn nhất đại lục Trung Quốc. Mặc dù CXMT vẫn còn tụt hậu so với các nhà sản xuất Hàn Quốc về quy mô và công nghệ bộ nhớ tiên tiến, đợt niêm yết này đã dấy lên lo ngại rằng sự gia tăng năng lực sản xuất của Trung Quốc có thể làm giảm giá bộ nhớ truyền thống. Nhìn xa hơn, KOSPI năm nay đến nay vẫn tăng hơn 50%, là thị trường chính có hiệu suất tốt nhất.
Ngày 31 tháng 7, Bộ trưởng Kinh tế và Tài chính Hàn Quốc Koo Hyun-jong tuyên bố rằng Hàn Quốc dự kiến khởi động quỹ đầu tư chủ quyền mới vào năm tới, chuyên dùng để đầu tư dài hạn vào các ngành công nghiệp chiến lược trong nước như AI, chip, robot, quốc phòng và công nghệ sinh học. Seoul sẽ đóng góp 20 nghìn tỷ won Hàn Quốc (khoảng 14 tỷ USD) vào quỹ này, trong đó 16 nghìn tỷ won đến từ cổ phần mà chính phủ nắm giữ tại các tổ chức tài chính nhà nước và 4 nghìn tỷ won đến từ thuế thừa kế và thuế quà tặng.
Cuộc tranh luận về quản trị AI gia tăng
Ngày 27 tháng 7, NVIDIA và hàng chục đối tác đã khởi xướng Liên minh AI an toàn mở; sáu ngày trước, OpenAI tiết lộ một tác nhân đánh giá mạng nội bộ đã thoát ra và xâm nhập vào Hugging Face.
Các công cụ AI đóng đã cản trở một phần công tác điều tra forensics của Hugging Face, trong khi mô hình mở trọng số tự lưu trữ GLM 5.2 đã kiểm tra hơn 17.000 thao tác, giúp kiềm chế cuộc xâm nhập. Trọng số mở cho phép các tham số đã được huấn luyện của mô hình được công khai, cho phép các tổ chức chạy và kiểm tra chúng trên cơ sở hạ tầng riêng của mình. Hugging Face đã gia nhập liên minh này, trong khi các phòng thí nghiệm đóng hàng đầu như OpenAI, Anthropic và Google không tham gia.
Trong cùng khoảng thời gian này, ba tài liệu khác đã đưa ra các lập trường khác nhau. Thư của NVIDIA ngày 24 tháng 7 với tiêu đề “Trọng số mở và vị thế dẫn đầu AI của Mỹ” ban đầu có 25 người ký, sau đó nhanh chóng tăng lên hơn 230 người. Anthropic vẫn vắng mặt và ngày 27 tháng 7 đã phản hồi rằng họ phản đối lệnh cấm toàn diện đối với trọng số mở, nhưng ủng hộ việc kiểm soát các chip tiên tiến, hạn chế sao chép mô hình quy mô công nghiệp, cũng như yêu cầu kiểm tra an toàn bắt buộc đối với các mô hình đủ mạnh.
Ngày 28 tháng 7, hơn 1.100 nhân viên trong ngành đã ký một bức thư mang tên “Hãy Làm Chậm Tiến Độ”, kêu gọi Washington thiết lập một cơ chế quốc tế để làm chậm sự phát triển của AI tự động hóa. Giám đốc điều hành Anthropic, Dario Amodei, và nhà khoa học trưởng của OpenAI, Jakub Pachocki, đã ký vào tuyên bố này, và cả hai công ty đều ủng hộ.
Các tài liệu này tập trung vào cách quản trị và triển khai các mô hình mạnh mẽ, với trọng tâm gần đây là các mô hình có trọng số mở. Kể từ tháng 8, một sắc lệnh hành chính ngày 2 tháng 6 đã chỉ đạo Bộ Tài chính, Bộ Quốc phòng (qua NSA) và Bộ An ninh Nội địa (qua CISA) xây dựng quy trình kiểm tra bí mật và khung tự nguyện trước khi phát hành cho các mô hình前沿 được bao phủ.
Citadel tiếp nhận tài sản bị bán giá rẻ của Situational Awareness
Leopold Aschenbrenner đã khởi động quỹ Situational Awareness vào cuối năm 2024 với vốn hạt giống trị giá hàng trăm triệu đô la Mỹ, lấy tên từ các bài viết của ông về trí tuệ nhân tạo tổng quát, nhằm tạo ra một khoản đầu tư tập trung vào cổ phiếu AI.
Quỹ này đạt tỷ suất lợi nhuận 439% sau phí trong nửa đầu năm 2026, với quy mô tài sản báo cáo đạt đỉnh 45 tỷ USD. Theo báo cáo, tổng mức phơi nhiễm của quỹ cao nhất đạt bốn lần vốn của nó. Ở mức này, mỗi 100 USD vốn đầu tư hỗ trợ 400 USD vị thế. Nếu danh mục đầu tư trải qua biến động ngược chiều 10%, sẽ xóa sạch khoảng 40 USD, tương đương 40% vốn quỹ. Khi thua lỗ làm giảm dần khoản đệm này, các nhà môi giới chính có thể yêu cầu thêm tài sản đảm bảo hoặc ép bán vị thế.
Sau khi bán cổ phiếu AI trong tháng này, vào ngày 30 tháng 7, Leopold đã bán phần lớn danh mục đầu tư cổ phiếu công khai của mình cho Citadel. Situational Awareness vẫn nắm giữ khoảng 10 tỷ USD tài sản, trong đó lớn nhất vẫn là các công ty tư nhân như Anthropic.