Trước khi công bố kết quả kinh doanh ngày 26 tháng 8, cổ phiếu Nvidia đang có dấu hiệu mạnh mẽ. Hầu như mọi nhà phân tích theo dõi cổ phiếu này đều xếp hạng là mua. Giá cổ phiếu đã tăng trong tuần qua, tháng qua và năm qua, và công ty dự kiến sẽ gần như gấp đôi lợi nhuận.
Không có gì trên bề mặt cho thấy sự cảnh giác. Tuy nhiên, rủi ro thực sự không nằm trên biểu đồ giá, mà nằm bên trong nhu cầu mà mọi người đang ăn mừng, và Michael Burry, nhà đầu tư từng dự báo trước cuộc khủng hoảng bất động sản năm 2008, đã đưa ra một con số cụ thể về điều đó.
Việc thiết lập của Nvidia trông thật vững chắc
Băng ghi cho những người mua mọi thứ họ muốn. Nvidia (NVDA) đã tăng gần 11% trong năm nay, phục hồi từ mức đáy mùa xuân khoảng $164 lên khoảng $208, dù vẫn dưới mức kỷ lục $236 mà nó thiết lập vào tháng Năm. Hướng đi mới là điều quan trọng nhất.
Cổ phiếu hiện đang tăng lên báo cáo (bắt đầu từ ngày 29 tháng 7) thay vì giảm xuống, điều này thường cho thấy thị trường kỳ vọng tin tốt.
Các nhà phân tích cũng cam kết không kém. Trong số 37 công ty theo dõi Nvidia, 36 công ty xếp hạng mua, một công ty giữ ở mức giữ, và không có công ty nào đưa ra mức bán, giúp cổ phiếu này đạt được mức đồng thuận Mua Mạnh hiếm có.
Mục tiêu giá của họ đều hướng về cùng một hướng. Mức trung bình nằm gần 309 USD, khoảng 49% cao hơn so với mức giá hiện tại của cổ phiếu. Các dự báo dao động từ mức thấp nhất 250 USD đến mức cao nhất 500 USD. Hai công ty lớn là Bernstein và Wells Fargo đều duy trì mục tiêu 315 USD vài ngày trước khi báo cáo được công bố.
Wall Street cũng kỳ vọng công ty sẽ gấp đôi gần như lợi nhuận so với cùng kỳ năm ngoái. Hơn nữa, các tùy chọn đang định giá một mức biến động dự kiến gần 6% xung quanh thời điểm công bố.
Cuộc phân tích của chúng tôi về giá cổ phiếu Nvidia trong tháng Bảy cũng tìm thấy sự lạc quan tương tự. Khi gần như tất cả mọi người đều đã đặt cược vào tin tốt, ngay cả một quý vững chắc cũng có thể trở nên nhạt nhẽo. Tất cả đều dựa trên một giả định duy nhất, rằng nhu cầu là thực tế. Đó chính là giả định mà Burry tấn công.
Rủi ro nằm bên trong các kết quả
Burry đã xem xét nguồn cầu thực sự của Nvidia. Công ty đã theo báo cáo chuyển sang đảm bảo khoảng $250 tỷ nợ liên quan đến các trung tâm dữ liệu của OpenAI, hỗ trợ tài chính cho chính những khách hàng mua chip của nó. Nói một cách đơn giản, điều này giống như một cửa hàng cho bạn vay tiền để mua hàng của chính mình, vì vậy giao dịch vẫn được tính là doanh thu ngay cả khi tiền mặt đến từ người bán.
Muốn nhận thêm nhiều thông tin hữu ích như thế này? Đăng ký bản tin hàng ngày của Biên tập viên Harsh Notariya tại đây.
Burry cảnh báo rằng đây là chi tiêu vòng tròn đạt đến quy mô Kinh Thánh, một vòng lặp trong đó doanh số bán hàng của Nvidia và các cam kết của chính nó âm thầm hỗ trợ lẫn nhau.
Phần khó chịu là ai đồng ý.
Stacy Rasgon của Bernstein, công ty vẫn xếp cổ phiếu ở mức mua ở mức $315, đã đánh dấu mối quan tâm tương tự về việc tài trợ vòng tròn.
Khi con bò hung hãn nhất và con gấu ồn ào nhất cùng mô tả một cỗ máy, đường doanh thu vào ngày 26 tháng Tám trở nên khó tin hơn bao giờ hết. Sự căng thẳng này vang vọng những khó khăn trong tài trợ chip của OpenAI hồi đầu năm nay.
Hai vết nứt nhỏ hơn nằm phía dưới. Trung Quốc vẫn nắm giữ đến 5 tỷ USD doanh thu mà một thay đổi chính sách có thể xóa bỏ, và các nội bộ đã bán khoảng 410 triệu USD cổ phiếu trong ba tháng qua khi giá đang ở mức cao. Tài chính chỉ là một nửa mối lo. Nửa còn lại là liệu lợi thế công nghệ của Nvidia có an toàn như vẻ ngoài của nó không.
Mối đe dọa đối với lợi thế của Nvidia?
Người sáng lập DeepSeek, Liang Wenfeng đã tranh luận trong những bình luận lan truyền trên mạng rằng các công cụ mới có thể hạ thấp rào cản đối với CUDA, hệ sinh thái phần mềm giữ các nhà phát triển gắn liền với phần cứng Nvidia. Ông chỉ ra hệ thống Atlas 950 của Huawei như một cách để thay thế một phần công việc của Nvidia, dù ngay cả trong trường hợp này cũng thừa nhận Huawei đang tụt hậu khoảng hai năm.
Thêm vào các con chip tùy chỉnh mà Google, Amazon và Meta đang phát triển nội bộ, sự thống trị của Nvidia đang phải đối mặt với sự siết chặt chậm rãi thay vì một cú phá vỡ đột ngột.
Đó là cùng một nghi ngờ gần đây đã ảnh hưởng đến các cổ phiếu bán dẫn bị bán tháo. Và tuy nhiên, tiền bạc chưa chạy đi, điều này biến tình huống thành một cuộc đối đầu thay vì một phán quyết.
Điều mà giới đầu tư lớn vẫn đang làm với cổ phiếu Nvidia
Ngay cả khi các cảnh báo ngày càng tăng, dữ liệu dòng tiền lại kể một câu chuyện bình tĩnh hơn. Chỉ số Chaikin Money Flow, công cụ đo lường việc dòng tiền của các tổ chức đang chảy vào hay rút ra khỏi cổ phiếu, cho thấy Nvidia đang trong giai đoạn tích lũy thay vì rút lui.
Điều này có nghĩa là người mua vẫn đang tiếp tục vào thị trường. Ngoài ra, vào thời điểm báo chí, đây là một trong hai cổ phiếu bán dẫn nhận được nguồn vốn từ các tổ chức.
Cổ phiếu này cũng đang giao dịch theo các kỳ hạn riêng của nó. Nó đã tụt hậu so với chỉ số bán dẫn SOXX rộng hơn về sức mạnh tương đối. Nói cách đơn giản, các nhà đầu tư lớn tiếp tục mua Nvidia dựa trên giá trị thực của nó, ngay cả khi những người hoài nghi đặt câu hỏi về các con chip. Và sự phân chia này là toàn bộ câu chuyện trước khi công bố kết quả.
Nvidia đã vượt quá ước tính trong nhiều năm và nhu cầu của nó vẫn cực kỳ lớn. Tuy nhiên, giá cổ phiếu đang giao dịch cao hơn 30 lần lợi nhuận với không gian sai số bằng không, và nó đang tăng lên trước báo cáo thay vì né tránh nó.
Đó chính là thời điểm mà một vết nứt nhỏ gây ra nhiều thiệt hại nhất. Vào ngày 26 tháng Tám, câu hỏi thực sự không phải là Nvidia có vượt mức kỳ vọng hay không, mà là liệu nhu cầu đằng sau mức vượt kỳ vọng đó có vững chắc như 36 đánh giá mua khiến nó trông như vậy hay không.