Gần đây, Ethereum Staking lại xuất hiện hai con số rất thú vị.
Một là 34,7%.
Tính đến cuối tháng 8, tổng cộng khoảng 42,4 triệu ETH đã được staking trên toàn mạng Ethereum, chiếm khoảng 34,7% tổng nguồn cung, đạt mức cao kỷ lục; thậm chí còn có hơn 2,2 triệu ETH đang xếp hàng tại cổng xác thực, với tốc độ hiện tại, nguồn staking mới sẽ phải chờ gần 39 ngày mới được kích hoạt chính thức.
Một thay đổi khác đến từ tài chính truyền thống.
Tháng 8, Fidelity đã tiếp tục đẩy mạnh các sắp xếp Staking cho quỹ Ethereum của mình là FETH, không chỉ đã ký các thỏa thuận lưu ký liên quan với Anchorage Digital và BitGo, mà còn thiết kế rõ ràng cơ chế phân phối lợi nhuận từ việc staking.
Hai thay đổi dường như không liên quan này thực chất là một hình ảnh thu nhỏ, trong sáu tháng qua, việc staking Ethereum đang tăng tốc từ một thao tác trên chuỗi mang tính cực đoan, dần trở thành một phương thức quản lý tài sản ngày càng tiêu chuẩn hóa.
Đối với những người nắm giữ ETH thông thường, một câu hỏi thực tế hơn “có nên stake hay không” bắt đầu xuất hiện:
Nếu quyết định Staking, nên tự chạy nút, chọn Native Staking, Lido, hay đơn giản là giữ trên sàn giao dịch?
Một, Staking đã không còn giới hạn ở việc "khóa tài sản để kiếm lợi nhuận"
Hãy bắt đầu từ câu hỏi cơ bản nhất.
Sau khi Ethereum hoàn thành The Merge, mạng lưới không còn phụ thuộc vào thợ mỏ duy trì mạng thông qua sức mạnh tính toán, mà thay vào đó là các nút xác minh tham gia xác minh khối và đồng thuận thông qua việc stakes ETH.
Để trở thành một nút xác minh độc lập, rào cản cơ bản nhất là 32 ETH.
Các người xác thực sẽ nhận được phần thưởng từ lớp đồng thuận của giao thức Ethereum khi duy trì trạng thái trực tuyến, hoàn thành chứng minh chính xác và tham gia đề xuất khối; ngược lại, nếu offline trong thời gian dài sẽ bị phạt, và nếu xảy ra các hành vi vi phạm nghiêm trọng như double-signing, có thể đối mặt với Slashing.
Từ góc độ này, lợi nhuận từ Staking không phải là "lãi suất" phát sinh một cách vô cớ, mà là phần thưởng giao thức mà người dùng nhận được khi cung cấp bảo mật kinh tế cho mạng Ethereum bằng ETH của chính họ.
Nhưng trong vài năm qua, Staking luôn tồn tại một vấn đề không quá trực quan: phần thưởng không tự động tái đầu tư.
Trong các validator truyền thống 0x01, ngay cả khi nó kiếm được phần thưởng lớp đồng thuận bổ sung là 0,5 ETH hoặc 1 ETH, phần vượt quá 32 ETH sẽ được mạng tự động rút định kỳ đến địa chỉ rút tiền và không tiếp tục tham gia staking ở vòng tiếp theo.
Để những ETH này tiếp tục sinh lợi, bạn cần tích lũy lại đủ số lượng stakes và triển khai lại.
Pectra đã thay đổi điều này.
Số dư hiệu lực tối đa của trình xác thực 0x02 mới đã được tăng lên 2048 ETH, và sau khi vượt quá 32 ETH, số dư có thể tiếp tục tăng dần số lượng staking hiệu lực theo các quy tắc của giao thức, đối với những người staking dài hạn, quy trình trước đây “kiếm lợi nhuận—rút ra—đầu tư lại” lần đầu tiên có thể được tự động thực hiện bên trong giao thức gốc của Ethereum (đọc thêm bài viết 当 800 万枚 ETH 开始「搬家」：后 Pectra 时代，Staking 迎来结构性巨变？).
Nếu xem lại chuỗi sự kiện trong sáu tháng qua, sẽ thấy rằng việc stakes ETH đang dần chuyển từ mô hình sơ khai tương đối thô sơ “khóa 32 ETH để nhận lợi nhuận” thành một cơ chế quản lý tài sản chín muồi hơn.
Fidelity đưa lợi ích từ Staking vào ETF, giải quyết vấn đề “ai sẽ thay tôi stake” của người dùng tài chính truyền thống; Pectra giải quyết hiệu quả vốn ở cấp độ validator; các giao thức stake lưu động như Lido giải quyết tính thanh khoản; các nhà vận hành nút chuyên nghiệp bắt đầu tách biệt việc vận hành ra khỏi kiểm soát tài sản.
Vì vậy, hôm nay khi so sánh Staking, điều thực sự cần xem xét đã không còn chỉ là APR, mà cần cân nhắc tổng thể.
Hai, cùng là Staking, vậy có gì khác biệt?
Nhìn chung, hiện tại ETH Staking mà người dùng phổ thông có thể tiếp cận có thể chia thành bốn con đường điển hình.
表面上看，它们似乎只是四种获得相同收益的方法，但这些路径的核心差异，本质上在于用户选择将哪一部分权力与风险委托给第三方。
1. Chạy nút của riêng bạn: Lợi nhuận «nguyên sinh» nhất, quyền kiểm soát cũng đầy đủ nhất
Staking ETH thuần túy nhất là tự chuẩn bị 32 ETH, chạy các client lớp thực thi và lớp đồng thuận, và duy trì nút xác minh của riêng bạn.
Trong cách này, người dùng tự quyết định cách triển khai nút, chạy client nào và khi nào thoát ra, đồng thời không cần chia thêm lợi nhuận từ giao thức cho các giao thức staking lưu động hoặc nền tảng giao dịch.
Nhưng mức độ yêu cầu cũng cao, vì bạn không chỉ cần ít nhất 32 ETH, mà còn cần một thiết bị hoạt động ổn định, môi trường mạng tốt, và duy trì lâu dài phiên bản client, trạng thái nút và bảo mật khóa.
Cuối cùng, việc tự chạy nút là đổi lấy mức độ kiểm soát cao nhất và lợi ích đầy đủ hơn, với chi phí kỹ thuật và vận hành cao hơn.
2. Staking bản địa: Tự kiểm soát tài sản, giao phần “vận hành” cho bên ngoài
Cách thứ hai có thể được hiểu là một sự thỏa hiệp giữa Solo Staking và quản lý hoàn toàn.
Người dùng vẫn sử dụng 32 ETH của mình để tạo trình xác thực độc lập, ETH cuối cùng vẫn đi vào hệ thống staking bản địa của Ethereum và không được chuyển đổi thành một loại Token khác, nhưng việc vận hành nút được giao cho nhà cung cấp dịch vụ chuyên nghiệp.
Sự khác biệt quan trọng nhất là quyền rút tiền và quyền vận hành nút có thể được tách rời.
Các trình xác thực có các khóa khác nhau, trong đó Signing Key được sử dụng để ký và xác minh khối hàng ngày, có thể được giao cho nhà cung cấp dịch vụ nút chuyên nghiệp quản lý; trong khi Withdrawal Credential, thực sự quyết định điểm đến cuối cùng của vốn gốc và lợi nhuận, vẫn có thể được người dùng tự giữ.
Đây cũng là một ranh giới quan trọng giữa Native Staking không托管 và质押 được quản lý bởi sàn giao dịch, ví dụ như dịch vụ质押 ETH không托管 mà imToken cung cấp hiện tại được thiết kế theo hướng này (tìm hiểu thêm bài viết 什么是 imToken 非托管 ETH 质押服务？):
Người dùng sở hữu hơn 32 ETH có thể tạo trình xác thực độc lập, khóa rút tiền được người dùng kiểm soát, việc vận hành nút được thực hiện bởi cơ sở hạ tầng chuyên nghiệp, đồng thời đã cung cấp các lựa chọn khác nhau như trình xác thực tái đầu tư và trình xác thực rút tiền tự động.
Nó phù hợp với những người dùng có ít nhất 32 ETH, mong muốn nhận lợi ích Staking gốc, quan tâm đến việc tự lưu trữ, nhưng không muốn tự vận hành một máy xác minh mỗi ngày.
Tất nhiên, "phi lưu ký" không có nghĩa là "không có rủi ro từ bên thứ ba", vì nhà điều hành nút vẫn có thể gặp sự cố ngừng hoạt động, lỗi cấu hình hoặc thậm chí Slashing, do đó, những rủi ro được chuyển giao ở đây không phải là quyền sở hữu tài sản, mà là rủi ro vận hành nút.
3. Lido: Hy sinh một chút "bản địa", đổi lấy thanh khoản
Nếu bạn không có 32 ETH, hoặc hoàn toàn không muốn để một khoản ETH nằm lâu trong hàng đợi thoát trình xác thực, thì staking lưu động là một con đường hoàn toàn khác.
Lido là ví dụ điển hình nhất. Sau khi người dùng gửi ETH vào Lido, giao thức sẽ phân bổ vốn cho các nhà vận hành nút để tham gia staking trên Ethereum, đồng thời cấp stETH cho người dùng.
Do đó, ETH vốn đang ở trạng thái bị khóa và không thể chuyển khoản trực tiếp đã được đóng gói thành một tài sản trên chuỗi có thể tiếp tục lưu thông, người dùng vẫn có thể sử dụng stETH để chuyển khoản, giao dịch, đồng thời tham gia thêm vào các kịch bản DeFi như vay mượn và thanh khoản.
Nếu muốn rút ra, bạn có thể hoàn đổi stETH lấy ETH theo quy trình hoàn lại của Lido, hoặc bán trực tiếp stETH lấy ETH trên DEX — phương pháp sau thậm chí không cần chờ validator thực sự rút ra, nhưng đi kèm chi phí là phải chấp nhận giá thị trường hiện tại và độ trượt giá.
Đồng thời, stETH sẽ liên tục phản ánh phần thưởng staking mà người dùng nhận được thông qua các cơ chế như Rebase, do đó đối với người dùng thông thường, về cơ bản không cần tự xử lý vấn đề “nhận lợi nhuận rồi staking lại”.
Mặt khác của sự tiện lợi là gia tăng một lớp rủi ro: Lido hiện đang thu một khoản phí giao thức và phân phối giữa các nhà điều hành nút và DAO Treasury, người dùng nhận phần còn lại; quan trọng hơn, nó còn引入 thêm các rủi ro liên quan đến hợp đồng thông minh Lido, quản trị giao thức, nhà điều hành nút và thanh khoản thị trường thứ cấp của stETH.
Cần lưu ý rằng, không có sự ràng buộc bắt buộc “1:1” tương tự như các stablecoin pháp định giữa stETH và ETH. Nếu thị trường vội vàng bán stETH trong thời gian ngắn, nó hoàn toàn có thể giao dịch với chiết khấu so với ETH; nếu tiếp tục sử dụng stETH để tham gia vào nhiều giao thức DeFi hơn, thì sẽ làm tăng thêm các rủi ro hợp đồng thông minh và thanh lý mới.
Hiện tại, cổng质押 ETH của imToken đã tích hợp Lido, cho phép người dùng tham gia质押 lưu động và sở hữu stETH mà không cần sở hữu 32 ETH.
4. Staking trên sàn giao dịch: Mức đầu tư thấp nhất, nhưng bạn đang sở hữu “lời hứa của nền tảng”
Cách cuối cùng, cũng là cách nhiều người dùng mới quen thuộc nhất, là đặt ETH trên sàn giao dịch, sau đó nhấp vào “Staking”.
Về trải nghiệm sử dụng, đây chắc chắn là cách đơn giản nhất.
Không cần chuẩn bị 32 ETH, không cần hiểu về nút xác minh, cũng không cần quản lý Signing Key, Withdrawal Key, càng không cần lo lắng về việc máy chủ có bị mất kết nối hay không.
Sàn giao dịch tổng hợp một lượng lớn ETH từ người dùng để chạy trình xác thực, sau đó theo quy định của mình ghi một phần lợi nhuận vào tài khoản người dùng.
Cũng chính vì vậy, cách thức này đòi hỏi mức độ tin tưởng cao nhất. Những gì người dùng thấy là “Đã stakes 1 ETH” thường đầu tiên chỉ là một bản ghi trong hệ thống tài khoản nội bộ của sàn giao dịch; cách triển khai trình xác minh dưới nền tảng, bao nhiêu tài sản đang được stakes, lợi nhuận được tái đầu tư ra sao, sàn thu bao nhiêu phần trăm, và cách sàn đáp ứng thanh khoản sau khi người dùng yêu cầu rút lại, đều phụ thuộc vào thiết kế sản phẩm cụ thể của từng nền tảng.
Quan trọng hơn, tài sản ban đầu đang được lưu giữ trên nền tảng tập trung, điều này tất nhiên không có nghĩa là Staking trên sàn giao dịch nhất định là「không tốt」— đối với những người mới bắt đầu vốn đã giữ ETH lâu dài trên sàn và không có ý định tự quản lý ví trên chuỗi, nó vẫn có thể là cách thực hiện có rào cản thấp nhất.
Sự tiện lợi bạn nhận được về bản chất đến từ việc giao toàn bộ việc lưu ký tài sản, vận hành nút, phân phối lợi nhuận và quy trình rút tiền cho nền tảng.
Ba, không có Staking mang lại lợi nhuận cao nhất, chỉ có tổ hợp rủi ro phù hợp hơn với bạn
Sau khi đặt bốn cách này lại với nhau, bạn sẽ thấy một hiện tượng rất thú vị.
Sự phát triển của sản phẩm staking Ethereum không phải tất cả các giải pháp đều tiến đến một điểm kết thúc duy nhất, mà đang liên tục tách biệt các khả năng thực sự cần thiết của từng nhóm người dùng.
- Tự chạy nút, kiểm soát tối đa quyền lực;
- Native Staking tách riêng « quyền sở hữu vốn » và « vận hành nút »;
- Lido tái kết hợp “lợi nhuận từ staking” và “tính thanh khoản vốn”;
- Sàn giao dịch sau đó ẩn đi độ phức tạp, đổi lấy mức độ sử dụng thấp nhất thông qua việc lưu ký tập trung;
Trong khi đó, Fidelity dự định tích hợp Staking vào ETF, thực chất là đã tiến thêm một bước nữa—các nhà đầu tư thậm chí không cần sở hữu ETH trên chuỗi, cũng không cần biết các nút xác minh hoạt động như thế nào, vì các sản phẩm tài chính truyền thống đã có thể thay họ thực hiện việc lưu ký, vận hành nút, thu lợi nhuận và thậm chí phân phối lợi nhuận cuối cùng.
From this perspective, staking is increasingly resembling a mature financial infrastructure service.
Vậy người dùng thông thường nên chọn như thế nào?
Nếu bạn sở hữu ít nhất 32 ETH, có khả năng kỹ thuật và đặc biệt coi trọng quyền kiểm soát, muốn tham gia trực tiếp vào mạng Ethereum, thì việc tự vận hành trình xác minh vẫn là lựa chọn mang lại quyền kiểm soát đầy đủ nhất.
Nếu sở hữu cùng 32 ETH nhưng không muốn gánh vác công việc vận hành nút dài hạn, đồng thời vẫn muốn kiểm soát chặt chẽ quyền rút tiền, thì Native Staking không托管 là sự thỏa hiệp tự nhiên.
Nếu bạn sở hữu ít hơn 32 ETH hoặc có nhu cầu giao dịch, vay mượn và các nhu cầu DeFi hàng ngày, thì Liquid Staking đại diện bởi Lido mang lại tính linh hoạt vốn rõ ràng cao hơn, với việc chấp nhận một lớp rủi ro giao thức bổ sung.
Đối với Staking trên sàn giao dịch, điều này phù hợp hơn với những người dùng vốn đã chấp nhận việc lưu ký tập trung và mong muốn giảm thiểu tối đa rào cản thao tác, nhưng điều kiện tiên quyết là hiểu rằng rủi ro nền tảng không hề biến mất chỉ vì có thêm nút “Staking”.
Vì vậy, hôm nay khi xem xét việc stakes Ethereum, APR có thể lại là con số ít nên so sánh đầu tiên.
Nếu hai sản phẩm có lợi nhuận hàng năm chỉ khác nhau vài phần trăm, nhưng một sản phẩm yêu cầu bạn giao toàn bộ tài sản cho bên thứ ba, trong khi sản phẩm kia cho phép bạn tự kiểm soát quyền rút tiền; một sản phẩm khi rút vốn cần chờ trong hàng đợi validator, trong khi sản phẩm kia có thể bán ngay trên thị trường thông qua LST; một sản phẩm có thể tái đầu tư gốc tự nhiên, trong khi sản phẩm kia phụ thuộc vào cách nền tảng xử lý phần thưởng — những khác biệt này thường quan trọng hơn nhiều so với APR trên bề mặt.
Sau tất cả, lợi nhuận từ staking không bao giờ tồn tại một cách cô lập.
Số lợi nhuận bạn kiếm được vốn là một khoản tính toán cùng với lượng thanh khoản, quyền kiểm soát mà bạn đã hy sinh, cùng với mức rủi ro bổ sung mà bạn đã gánh chịu.