Bài viết: Edgy
Biên dịch: Chopper, Foresight News
Tôi đang tìm kiếm các đồng tiền điện tử có lợi thế về định giá. Tôi đã đặt ba tiêu chí lọc cho các token nằm trong top 300 theo vốn hóa thị trường: doanh thu tăng trưởng, định giá thấp hơn so với các dự án cùng ngành, và giá coin chưa theo kịp sự cải thiện về基本面.
Cuối cùng chỉ có hai dự án đáp ứng đầy đủ các tiêu chuẩn, cả hai đều có những đặc điểm chung; trong khi những dự án bị loại bỏ có thể đáng được nghiên cứu sâu hơn. Dưới đây là kết luận của cuộc khảo sát này.
Mô tả quy tắc lọc
Mục tiêu của lần sàng lọc này là tìm ra các dự án đồng thời đáp ứng cả ba điều kiện:
- Định giá thấp hơn so với các đối thủ cùng lĩnh vực
- Tốc độ tăng doanh thu vượt mức trung bình của thị trường
- Token price has not yet reflected fundamental bullish factors
Tôi đã so sánh dữ liệu 30 ngày qua với dữ liệu 60 ngày trước đó dựa trên giá từ CoinGecko và doanh thu từ DeFiLlama. Sau đó, tôi nhờ Claude hỗ trợ phân tích.
Trong phân tích lần này, chúng tôi đã thực hiện một điều chỉnh quan trọng: xếp hạng dựa trên doanh thu thực tế mà giao thức giữ lại, thay vì tổng phí giao dịch. Phí giao dịch là toàn bộ chi phí mà người dùng trả, trong khi doanh thu mới là lợi ích thực sự mà giao thức giữ lại.
Lấy Jito làm ví dụ: Cứ mỗi 100 đô la phí phát sinh, giao thức thực tế chỉ giữ lại khoảng 6 đô la, phần lớn còn lại được phân phối dưới dạng phần thưởng MEV cho các nút xác minh.
Nếu tính định giá dựa trên toàn bộ phí, P/E của Jito chỉ ở mức 4,5 lần, trông rất có lợi thế về giá; nhưng nếu tính dựa trên doanh thu thực tế mà giao thức giữ lại, định giá lên tới 73 lần.
Lido cũng chỉ giữ lại khoảng 6% phí, trong khi Uniswap giữ lại 8%.
Nếu chỉ dựa vào phí giao dịch làm tiêu chí đánh giá, thì “cơ hội bị định giá thấp” bạn tìm được thực ra không thực sự tồn tại.
Làm thế nào để giảm 300 token còn lại chỉ 2 token
Vòng sàng lọc đầu tiên, đã lọc ra 38 tài sản có dữ liệu thống kê hợp lệ:
- Mẫu ban đầu: 300 token
- Trong đó, DeFiLlama có thể tra cứu dữ liệu doanh thu: 117
- Loại bỏ các dự án chuỗi công cộng và các tài sản có quy mô quá nhỏ, còn lại 38 dự án có giao thức có thể giữ lại lợi nhuận.
Morpho, Ondo, Celestia, The Graph, EigenCloud đều bị loại bỏ. Các dự án này dù tạo ra phí giao dịch, nhưng lợi nhuận không quay trở lại chính token.
Tiếp theo, thực hiện ba mức lọc tuần tự, mỗi dự án đều được so sánh với trung vị định giá hoàn toàn pha loãng (FDV) theo năm của ngành hàng tương ứng (giao dịch, cho vay, staking và các ngành khác):
- Định giá thấp hơn các đối thủ → Còn lại 18 cái
- Tốc độ tăng doanh thu cao hơn trung vị của ngành → Còn lại 9
- Giá coin tăng chậm so với trung vị của ngành → Còn lại 3
Thêm các bài kiểm tra áp lực, loại bỏ các tài sản có doanh thu tăng đột biến trong một ngày, cuối cùng chỉ còn lại 2.
Mức trung bình của ngành là doanh thu dự án tăng trung bình 18%, giá token tăng trung bình 25%. Dự án phải có tốc độ tăng doanh thu vượt quá 18% và mức tăng giá token dưới 25% mới được coi là đạt yêu cầu.
Sự thiên lệch do định giá khi đã pha loãng hoàn toàn (FDV)
Việc định giá dựa trên FDV thay vì vốn hóa thị trường lưu hành đã loại bỏ trực tiếp nhiều dự án có nền tảng cơ bản tốt. Hyperliquid là ví dụ điển hình nhất: tính theo vốn hóa thị trường lưu hành, tỷ số doanh thu là 28 lần; nhưng khi tính theo FDV, định giá tăng lên 120 lần do lượng token lưu hành chỉ chiếm một phần tư tổng nguồn cung.
Tiêu chí đánh giá này có thể không hoàn toàn công bằng với HYPE, nhưng lần sàng lọc này sẽ áp dụng thống nhất bộ quy tắc này.
Result
Đánh giá rẻ, tăng trưởng kinh doanh, nhưng giá đã phản ánh đầy đủ giá trị.
Pump vẫn là tài sản có mô hình kinh doanh mạnh nhất trong lần sàng lọc này. Doanh thu 30 ngày đạt 57 triệu USD, định giá dưới 6 lần; doanh thu tăng 80%, giá coin tăng 61%. Thị trường đã định giá đầy đủ, không còn cơ hội bị định giá thấp. Định giá thị trường đối với các token loại này là hiệu quả và hợp lý.
Định giá thấp, nhưng thị trường không ưa chuộng, hoạt động kinh doanh bản thân không còn tăng trưởng.
Khoảng giá bẫy, giá thấp không đồng nghĩa với việc bị định giá thấp. Bội số doanh thu của Collector Crypt chỉ ở mức 2,4 lần, thấp nhất trong số 300 đồng tiền hàng đầu, nhưng doanh thu của nó đã giảm một phần ba.
Doanh nghiệp tăng trưởng, nhưng sự quan tâm của thị trường thấp, và định giá không hề rẻ.
Doanh thu liên tục tăng, trong khi giá coin dao động ngang hoặc giảm, nhìn bề ngoài đây là cơ hội phân bổ lý tưởng. Tuy nhiên, khi so sánh ngang hàng với các đối thủ cạnh tranh, định giá của họ thực tế lại cao hơn.
Nếu chỉ xem xét dữ liệu phí giao dịch, Jito có thể dễ dàng gây hiểu lầm cho nhà đầu tư: doanh thu tăng 44%, giá coin giảm 13%, định giá dựa trên phí chỉ ở mức 4,5 lần. Dường như là cơ hội tuyệt vời, nhưng sau khi điều chỉnh thành doanh thu thực tế giữ lại, định giá đạt 73 lần.
Bonk lại gặp một vấn đề khác. Sau khi loại bỏ dữ liệu bùng nổ trong ba ngày gần nhất, 57% tăng trưởng doanh thu chuyển thành giảm trưởng âm 17%, mức tăng trưởng này rất có thể chỉ là hiệu ứng xung ngắn hạn do thị trường Solana mang lại.
Đồng thời đáp ứng ba điều kiện.
Aethir không vượt qua bài kiểm tra áp lực về sự ổn định doanh thu, với 65% doanh thu hàng tháng tập trung vào một ngày duy nhất. Hiện chưa tiến hành phân tích sâu nguyên nhân đằng sau, nhưng dữ liệu sơ bộ cho thấy rủi ro ở mức cao.
Cuối cùng còn lại Orca và Jupiter, cả hai đều là các sàn giao dịch phi tập trung thuộc hệ sinh thái Solana.
Các biến số khách quan mang lại từ thị trường Solana
Cần nêu rõ bối cảnh một cách khách quan: Trong tháng này, SOL tăng 42%, một phần doanh thu của sàn giao dịch đến từ hiệu ứng trễ của đợt tăng giá của Solana, nhưng cũng có sự thúc đẩy từ các yếu tố cơ bản độc lập. Tốc độ tăng doanh thu của cả hai dự án đều vượt trội so với SOL, nhưng mức tăng giá của token lại chậm đáng kể so với chuỗi công cộng.
Jupiter có mô hình kinh doanh chín chắn hơn:
- Doanh thu 30 ngày: 6,4 triệu USD, tốc độ tăng trưởng doanh thu 44%
- Tỷ lệ giữ lại phí giao dịch là 34%, thể hiện chất lượng lợi nhuận nổi bật trong mẫu sàng lọc lần này
- Giá coin tăng 22%, trung vị của ngành là 25%, chỉ vừa đủ điều kiện lọc 「giá trễ」 với khoảng cách rất nhỏ
Orca có định giá thấp hơn và quy mô dự án nhỏ hơn:
- Doanh thu hàng tháng là 700.000 USD, xếp hạng vốn hóa thị trường thứ 293
- Doanh thu tăng gấp đôi và được phân bổ đều trong suốt cả tháng thay vì tập trung trong một đêm, sự tăng trưởng này mang tính thực tế, nhược điểm là quy mô dự án còn nhỏ.
Meteora đáng chú ý. Nó đã không đạt được mục tiêu tăng trưởng với khoảng cách 0,04 điểm phần trăm. Doanh thu tăng 18,33%, trong khi mục tiêu là 18,37%, tỷ số P/E là 7,9 lần.
Vị trí và giới hạn của danh sách lọc này
Nội dung bài viết này không tạo thành bất kỳ đề xuất mua nào. Tôi sẽ sử dụng một hệ thống đánh giá hoàn chỉnh khác để khai thác sâu các tài sản thực sự bị định giá thấp, và cần thêm nhiều yếu tố nghiên cứu tổng hợp trong tương lai.
Lần sàng lọc này chọn các dự án có ít nhất 60 ngày lịch sử doanh thu, do đó, token của Robinhood Chain có thời gian上线 ngắn hơn không được tính vào thống kê.
Ý nghĩa cốt lõi của danh sách này là lọc ra các dự án tiền điện tử có doanh nghiệp đang tăng trưởng, nhưng giá token chưa phản ánh đầy đủ tiềm năng tăng giá.