Tác giả: Gu Yu, ChainCatcher
Cậu bé thiên tài sinh năm 2001, 15 tuổi thi đỗ Đại học Columbia, 19 tuổi tốt nghiệp với vị trí đầu khoa, giành ba bằng cấp về toán học, thống kê và kinh tế. Leopold Aschenbrenner từng là thành viên cốt lõi của đội Siêu đồng bộ hóa tại OpenAI, bị sa thải sau một bản ghi nhớ an toàn, sau đó chuyển hướng thành lập quỹ phòng hộ và trong hai năm đã đẩy quy mô quản lý lên hơn 20 tỷ USD.
Tháng 7 năm 2026, chàng trai 24 tuổi từng được Thung lũng Silicon và Wall Street tôn sùng là “tiên tri AI” đã kết thúc một giai đoạn huyền thoại của mình bằng cách lỗ 67% trong một tháng và buộc phải thanh lý khoảng 16 tỷ USD danh mục đầu tư trên thị trường công khai.
I. Thư gửi nhà đầu tư: “Tháng này chúng tôi đã khiến quý vị thất vọng”
Ngày cuối cùng của tháng 7, Aschenbrenner đã gửi một bức thư ngắn gọn và đầy trọng tâm đến các nhà đầu tư LP quỹ của mình.
“Tháng này chúng tôi đã khiến các bạn thất vọng.” ông viết trong thư.
Đằng sau lá thư này là khoản lỗ khổng lồ khoảng 67% của quỹ Situational Awareness trong tháng 7. Theo thư gửi nhà đầu tư, ngay cả khi tính cả khoản lỗ tháng này, lợi nhuận năm của quỹ vẫn ở mức khoảng 80% – nhưng vào cuối tháng 5, con số này từng là khoảng 270%. Chỉ trong hai tháng, sự huy hoàng và thất bại chỉ cách nhau bởi một đợt sụp đổ của nhóm cổ phiếu AI.
Thua lỗ buộc Aschenbrenner đưa ra quyết định khó khăn: bán phần lớn danh mục đầu tư thị trường công khai cho Citadel thuộc sở hữu của Ken Griffin để huy động vốn đối phó với yêu cầu ký quỹ bổ sung từ các chủ nợ. Theo báo cáo, trong chưa đầy 36 giờ, Citadel đã mua lại toàn bộ danh mục đầu tư thị trường công khai trị giá khoảng 16 tỷ USD của Situational với giá chiết khấu.
Đồng thời, Situational từng đạt thỏa thuận vào đêm thứ Tư để bán cổ phần trong công ty AI lớn Anthropic cho một liên minh nhà đầu tư do Greenoaks và Sequoia Capital dẫn dắt với giá 3,5 tỷ USD—nhưng vào sáng thứ Năm, quỹ đã rút lại giao dịch.
Aschenbrenner trong thư đã đưa ra cách hiểu riêng của mình. Ông đổ một phần trách nhiệm cho các vị thế short nhắm vào danh mục đầu tư của quỹ, cho rằng chúng đã làm trầm trọng thêm tổn thất, và so sánh tình cảnh của Situational với một “cuộc rút tiền hàng loạt”. Ông cũng thông báo cho các nhà đầu tư rằng quỹ đã loại bỏ toàn bộ đòn bẩy khỏi danh mục đầu tư.
Anh ấy khẳng định rõ: “Tôi chịu toàn bộ trách nhiệm về những sự kiện này.” Quỹ không bị đóng cửa, thanh lý hay chuyển sang dạng tư nhân thuần túy, mà sẽ tiếp tục hoạt động hỗn hợp, tuy nhiên các vị thế công khai hiện sẽ tạm thời được thanh toán đầy đủ phí quản lý. Anh ấy cam kết tăng cường quản lý danh mục, đội ngũ rủi ro và sự cảnh giác, biến những “vết sẹo đắt đỏ” thành bài học quý giá, đồng thời bày tỏ sự lạc quan về các cơ hội hiện tại — các yếu tố cơ bản đang cải thiện nhanh chóng và giá đã giảm mạnh.
Hai: Toàn bộ quá trình bị thanh lý: Giảm giá mạnh của cổ phiếu AI cộng với tác động ngược của đòn bẩy
Sự sụp đổ của Situational không phải là không có dấu hiệu báo trước.
Khác với hầu hết các quỹ phòng hộ tổng hợp, Aschenbrenner đã đặt hầu hết niềm tin của mình vào cuộc cách mạng AI kể từ khi thành lập quỹ. Anh ta đã nhiều lần công khai khẳng định rằng trong vài năm tới, AI sẽ là cơ hội đầu tư lớn nhất toàn cầu, do đó quỹ duy trì vị thế dài hạn mạnh mẽ trong chuỗi giá trị AI, bao gồm các lĩnh vực như năng lực tính toán AI, trung tâm dữ liệu và hạ tầng điện lực, đồng thời bán khống một số công ty phần mềm truyền thống mà anh ta cho rằng sẽ bị ảnh hưởng bởi AI, nhằm mục tiêu đạt lợi nhuận vượt trội thông qua chiến lược “mua dài AI, bán khống phần mềm truyền thống”.
Trong giai đoạn thị trường AI liên tục tăng trưởng, chiến lược này đã thể hiện hiệu suất nổi bật. Tính đến cuối tháng 5, lợi nhuận năm của Situational từng đạt mức khoảng 270%, quy mô quản lý cũng nhanh chóng tăng lên vượt quá 20 tỷ USD, trở thành một trong những quỹ nổi bật nhất tại Wall Street trong năm nay.
Tuy nhiên, vấn đề nằm ở chỗ quỹ được xây dựng trên nền tảng đòn bẩy cao. Khi phân khúc AI vào tháng Bảy trải qua điều chỉnh mạnh, nhiều cổ phiếu trọng tâm đồng thời giảm giá, trong khi một số vị thế bán khống phần mềm trước đó lại tăng giá ngược chiều, khiến cả hai phía dài và ngắn đều chịu áp lực. Khi giá trị tài sản ròng của quỹ giảm nhanh chóng, các tổ chức cho vay bắt đầu yêu cầu bổ sung ký quỹ (Margin Call), Situational buộc phải bán một phần tài sản để bổ sung ký quỹ, và việc bán ra lại càng làm giảm thêm giá cổ phiếu, tạo thành vòng luẩn quẩn "giá cổ phiếu giảm—bổ sung ký quỹ—bán ép—giảm tiếp tục".
Quan trọng hơn, nhiều cổ phiếu mà Situational nắm giữ có thanh khoản hạn chế. Khi thị trường nhận ra quỹ đang đối mặt với áp lực giảm đòn bẩy, một số tổ chức đã bắt đầu xây dựng các vị thế bán khống vào những cổ phiếu trọng tâm của quỹ, làm gia tăng thêm biến động thị trường. Aschenbrenner sau đó cũng so sánh sự kiện này với một "cuộc rút tiền hàng loạt" trong thư gửi nhà đầu tư, cho rằng khi tất cả các đối tác giao dịch đều cố gắng rút ra trước, thanh khoản sẽ nhanh chóng cạn kiệt.
Cuối cùng, quỹ đã không thể chờ đến khi thị trường ổn định. Ngay ngày hôm sau khi Situational hoàn thành việc giảm đòn bẩy quy mô lớn (ngày 31 tháng 7), phân khúc AI đã chứng kiến đợt phục hồi mạnh mẽ, SanDisk tăng 25,99% trong một ngày, CoreWeave tăng 21,51%. Cảnh tượng này trở thành phần mang tính kịch tính nhất của toàn bộ sự kiện: Aschenbrenner không hề đánh giá sai giá trị dài hạn của AI, mà chỉ bị loại khỏi cuộc chơi do biến động ngắn hạn dưới đòn bẩy cao.
Ba、Trong “tiền kiếp và hiện kiếp” của thế giới tiền mã hóa
Ít người biết rằng, “thần đồng AI” này từng là một phần của thế giới tiền mã hóa.
Đầu năm 2022, Aschenbrenner gia nhập đội ngũ Future Fund thuộc FTX, nền tảng do Sam Bankman-Fried sáng lập. FTX từng là sàn giao dịch tiền điện tử lớn thứ hai toàn cầu, với định giá từng vượt quá 32 tỷ USD. Khi đó, ở tuổi 19, Aschenbrenner tham gia phong trào “hiệu quả lợi tha” (EA), tham gia đánh giá các dự án tài trợ, với mong muốn đầu tư hàng trăm triệu đô la Mỹ vào những lĩnh vực có tiềm năng lớn nhất để cải thiện phúc lợi con người.
Tuy nhiên, vào tháng 11 năm 2022, FTX liên tiếp bộc lộ các vấn đề do lạm dụng vốn khách hàng và nợ nần, sau đó nộp đơn xin phá sản. Người sáng lập SBF cuối cùng bị kết án 25 năm tù, và đạo đức mà ông từng ca ngợi là “kiếm tiền để cho đi” chính ông cũng gọi là “mostly a front” (chỉ là mặt nạ).
Aschenbrenner đã rời khỏi tổ chức này ngay trước khi FTX sụp đổ. Kinh nghiệm làm việc tại trung tâm của vụ gian lận tài chính lớn nhất thế giới đã giúp anh sớm nhận thức được sự phức tạp và rủi ro của thị trường.
Tuy nhiên, điều讽刺 của số phận là: sau khi rời FTX, Aschenbrenner gia nhập đội Siêu đồng bộ của OpenAI để nghiên cứu an toàn AI—công việc vốn nhằm “hãm phanh” cho trí tuệ siêu việt. Tháng 4 năm 2024, anh bị sa thải với lý do “rò rỉ thông tin” sau khi viết bản ghi nhớ cảnh báo OpenAI về sự thiếu hụt an ninh. Một tháng sau, đội Siêu đồng bộ cũng công bố giải thể.
Chỉ hai tháng sau khi bị sa thải, Aschenbrenner đã công bố bài viết dài 165 trang có tựa đề “Nhận thức tình thế: Mười năm tới”. Sau đó, anh ta lập tức thành lập quỹ tăng tốc AI mạnh nhất thị trường, đặt toàn bộ cược vào sự bùng nổ của AI — từ người từng “đạp phanh”, trở thành người “đạp ga” mạnh nhất.
Tuy nhiên, hiện tại Aschenbrenner vẫn không cắt đứt hoàn toàn mối liên hệ với thế giới tiền mã hóa. Ngược lại, ông đã coi lĩnh vực giao thoa giữa AI và cơ sở hạ tầng tiền mã hóa là một hướng đầu tư quan trọng.
Theo hồ sơ của SEC, quỹ Situational Awareness đã xây dựng vị thế lớn trong lĩnh vực khai thác bitcoin. Các vị thế của quỹ bao gồm các công ty khai thác bitcoin như IREN, Core Scientific, Riot Platforms, CleanSpark và Bitfarms. Tính đến quý đầu tiên năm 2026, quy mô vị thế công khai của quỹ đã tăng từ 5,5 tỷ USD lên 13,67 tỷ USD.
Lý do đầu tư của Aschenbrenner không phải là kỳ vọng vào việc giá Bitcoin tăng lên, mà là nhận ra một cơ hội cấu trúc sâu sắc hơn: cơ sở hạ tầng điện công nghiệp và quyền truy cập lưới điện mà các thợ khai thác Bitcoin đang nắm giữ.
Tại Hoa Kỳ, việc kết nối trung tâm dữ liệu mới vào lưới điện thường mất từ ba đến năm năm. Trong khi đó, các thợ khai thác bitcoin đã sở hữu sẵn năng lực điện công nghiệp ở quy mô gigawatt và các thỏa thuận cung cấp năng lượng dài hạn. Khi các công ty AI cạnh tranh giành quyền sử dụng dung lượng điện, quyền kết nối lưới điện mà các thợ khai thác đang nắm giữ đang trở thành tài sản có giá trị hơn cả bitcoin.
Bốn: Đòn bẩy, chu kỳ và thu hẹp phạm vi
Sự biến động mạnh mẽ của Situational Awareness phản ánh phong cách cực đoan của Thung lũng Silicon trong việc đặt cược vào các công nghệ tương lai trong làn sóng AI toàn cầu.
Gần đây, ông Phù Bằng, Kinh tế gia trưởng của Nhóm Bitfire, đã đăng bài chỉ ra rằng ngành AI hiện đang ở giai đoạn chuyển tiếp từ trung lưu xuống hạ lưu. Các nền tảng cơ sở hạ tầng, đại diện bởi NVIDIA, đã bước vào giai đoạn chín muồi và mang đặc điểm của các cổ phiếu “lão thành”, nhưng tầng ứng dụng hạ lưu vẫn chưa có bước đột phá mang tính cột mốc nào tương tự ChatGPT. 10 đến 18 tháng tới là giai đoạn chuyển đổi chu kỳ ngành. Trong nửa sau của AI, cuộc cạnh tranh không còn là câu chuyện đầu tư liên tục vào cơ sở hạ tầng, mà là liệu AI với tư cách là công cụ nâng cao hiệu suất khi thâm nhập vào các ngành thực tế có thể tạo ra doanh thu ổn định, lợi nhuận và sự lan tỏa hay không.
Phù Bằng còn đặc biệt nhấn mạnh rủi ro của đòn bẩy: Khi các yếu tố cơ bản của ngành cực kỳ chắc chắn và độ biến động giảm xuống mức cực thấp, thì sự tích tụ quá mức của đòn bẩy tài chính ngoài sàn thường là杀手 ẩn giấu gây ra sự sụp đổ mạnh mẽ. Khi quá trình giảm đòn bẩy xảy ra, ngay cả khi các yếu tố cơ bản của công ty không có vấn đề, giá vẫn sẽ biến động mạnh.
Đó chính là bài học mà Aschenbrenner đã mua với 20 tỷ USD.
Phù Bằng cũng chỉ ra rằng, nguồn vốn thị trường hiện tại đang tuân theo logic thu hẹp phạm vi, ưu tiên thanh lý các tài sản đầu cơ ở vùng ngoại vi, có độ co giãn cao và thiếu sự hỗ trợ từ dòng tiền, đồng thời liên tục tập trung vào các tài sản cốt lõi nhất và có độ chắc chắn cao nhất. Các tài sản thuần về thanh khoản như bitcoin thường sẽ hấp thụ áp lực định giá trước so với thị trường chứng khoán truyền thống. Việc Aschenbrenner buộc phải thanh lý danh mục có thể không chỉ là sự sụp đổ của một thiên tài, mà còn có thể trở thành một mốc phân chia quan trọng trong đợt tăng giá AI này.
Trong thư, Aschenbrenner thừa nhận quỹ đã gỡ bỏ toàn bộ đòn bẩy. Nhưng quyết định này đến quá muộn—một khi đòn bẩy đã được kích hoạt để giảm bớt, tác động tiêu cực của nó đã không thể đảo ngược.
Cậu thanh niên 25 tuổi này, bước ra từ đống đổ nát của FTX, rời bỏ những tranh cãi xung quanh OpenAI, trong vòng hai năm đã kiến tạo nên một trong những huyền thoại giàu có ấn tượng nhất ở Phố Wall, rồi tự tay phá hủy nó chỉ trong sáu ngày. Câu chuyện của anh ta vừa là minh chứng cho sự cuồng nhiệt thời đại AI, vừa là lời cảnh tỉnh sống động nhất về đòn bẩy và lòng tham.