Tác giả:@intern_cc, KOL đã mã hóa
Biên dịch: Felix, PANews
Tùy chọn mã hóa có khả năng trở thành công cụ tài chính nổi bật vào năm 2026, nhờ sự kết hợp của ba xu hướng: lợi suất DeFi truyền thống bị suy giảm do "ngày tận thế lợi nhuận", thế hệ mới các sản phẩm đơn giản hóa "dành cho người mới" đã tinh giản tùy chọn thành giao diện giao dịch chỉ cần nhấn một lần, cùng với việc Coinbase mua lại Deribit với giá 2,9 tỷ USD, thể hiện sự công nhận từ giới chuyên nghiệp.
Mặc dù hiện tại, các tùy chọn trên chuỗi chỉ chiếm một phần nhỏ trong khối lượng giao dịch sản phẩm phái sinh tiền mã hóa, nhưng hợp đồng vĩnh viễn vẫn chiếm vị thế thống trị tuyệt đối trên thị trường. Khoảng cách này lại rất giống với tình trạng của các tùy chọn TradFi trước khi được phổ biến bởi Robinhood.
Polymarket đã xử lý 9 tỷ USD giao dịch vào năm 2024 bằng cách đóng gói lại các quyền chọn nhị phân và kết hợp với chiến lược tiếp thị xuất sắc. Nếu nhu cầu của thị trường lẻ đối với các loại cược xác suất được xác nhận, liệu các quyền chọn DeFi có thể đạt được sự chuyển đổi cấu trúc tương tự hay không? Khi hạ tầng và động lực sinh lời cuối cùng cũng bắt đầu đồng bộ, hiệu quả thực thi sẽ quyết định xem quyền chọn có thể vượt qua giới hạn hiện tại hay tiếp tục chỉ là công cụ ít người dùng.
Kết thúc lợi nhuận thụ động
Để hiểu lý do tại sao các quyền chọn mã hóa có thể bùng nổ vào năm 2026, trước tiên bạn cần hiểu rõ: điều gì đang dần biến mất.
Trong năm năm gần đây, hệ sinh thái tiền mã hóa phát triển mạnh mẽ, các nhà phân tích thị trường nhìn lại và gọi đây là thời đại vàng của "lợi nhuận không cần nhiều công sức", trong đó người tham gia có thể dễ dàng đạt được lợi nhuận cao sau khi điều chỉnh rủi ro mà hầu như không cần thực hiện các thao tác phức tạp hay quản lý chủ động. Những ví dụ tiêu biểu không phải là các chiến lược quyền chọn phức tạp, mà là những phương pháp bóc lợi đơn giản, thô sơ như khai thác token, chiến lược vòng lặp và giao dịch chênh lệch hợp đồng vĩnh viễn.
Giao dịch cơ sở là cốt lõi của lợi nhuận trong thị trường tiền mã hóa. Cơ chế này nhìn có vẻ đơn giản nhưng thực ra không phải vậy: do các nhà đầu tư lẻ dài hạn có xu hướng ưa chuộng vị thế mua (long) một cách cấu trúc, các nhà đầu tư mua (long) phải trả chi phí cho các nhà đầu tư bán (short) thông qua phí vốn (funding rate) để duy trì vị thế. Bằng cách mua tài sản cơ sở và bán khống hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn (perpetual futures), những người tham gia thông minh có thể xây dựng vị thế trung lập delta (delta-neutral) không bị ảnh hưởng bởi biến động giá, đồng thời vẫn có thể thu được lợi nhuận hàng năm từ 20% đến 30%.
Tuy nhiên, không có bữa ăn nào miễn phí trên đời. Khi quỹ ETF Bitcoin được phê duyệt, sự tham gia của các tổ chức tài chính truyền thống đã mang lại hiệu quả quy mô công nghiệp. Các nhà tham gia được ủy quyền và quỹ phòng hộ bắt đầu thực hiện giao dịch này với hàng tỷ USD, làm thu hẹp biên độ lợi nhuận xuống còn mức lãi suất trái phiếu kho bạc cộng thêm một khoản bù đắp rủi ro rất nhỏ. Đến cuối năm 2025, bong bóng này đã tan biến.
DeFi là từ viết tắt của "Decentralized Finance" (T Thỏa thuận quyền chọn“Nghĩa trang"Chào bạn!"
- Hegic được ra mắt vào năm 2020 với sự đổi mới theo mô hình pool-to-pool, nhưng đã hai lần phải tạm dừng hoạt động vào giai đoạn đầu do lỗi mã và các điểm yếu về lý thuyết trò chơi.
- Giá trị thị trường của Ribbon đã giảm từ mức đỉnh 300 triệu USD chủ yếu do sự sụp đổ thị trường năm 2022 và sau đó là việc chuyển đổi chiến lược sang Aevo, chỉ còn khoảng 2,7 triệu USD bị tin tặc khai thác vào năm 2025.
- Dopex đã giới thiệu các tùy chọn tập trung thanh khoản, nhưng do các sản phẩm tùy chọn được tạo ra bởi mô hình thiếu tính cạnh tranh, hiệu quả sử dụng vốn kém, và nền kinh tế token không bền vững trong bối cảnh thị trường bò dữ dội, cuối cùng đã sụp đổ.
- Sau khi nhận ra rằng giao dịch quyền chọn vẫn do các tổ chức thống trị, Opyn đã chuyển hướng sang cơ sở hạ tầng và từ bỏ các nhà đầu tư lẻ.
Chế độ thất bại rất nhất quán: Các giao thức tham vọng khó có thể vừa khởi động tính thanh khoản vừa đơn giản hóa trải nghiệm người dùng.
Mâu thuẫn của sự phức tạp
Thật mỉa mai, các tùy chọn về lý thuyết an toàn hơn và phù hợp hơn với ý định của người dùng lại không phổ biến bằng các hợp đồng vĩnh viễn có rủi ro cao hơn và cơ chế phức tạp hơn.
Hợp đồng vĩnh viễn có vẻ đơn giản, nhưng cơ chế bên trong lại cực kỳ phức tạp. Mỗi khi thị trường lao dốc, mọi người sẽ bị chốt lời bắt buộc hoặc tự động giảm đòn bẩy, ngay cả những nhà giao dịch lớn cũng chưa chắc hiểu rõ nguyên lý hoạt động của hợp đồng vĩnh viễn.
So sánh lại, quyền chọn thì hoàn toàn không đối mặt với những vấn đề này. Khi mua quyền chọn mua, rủi ro chỉ giới hạn ở phí quyền chọn, và mức lỗ tối đa đã được xác định trước khi vào thị trường. Tuy nhiên, hợp đồng vĩnh viễn lại thống trị thị trường, chỉ vì việc "trượt tới đòn bẩy 10 lần" luôn dễ dàng hơn việc "tính toán rủi ro phơi bày sau khi điều chỉnh delta".
Bẫy tư duy của hợp đồng vĩnh viễn
Hợp đồng vĩnh viễn ép bạn phải chịu chênh lệch giá chéo và trả phí hai lần cho mỗi giao dịch.
Ngay cả các vị thế phòng ngừa rủi ro, chúng cũng có thể khiến bạn mất trắng.
Chúng có tính phụ thuộc vào lộ trình, bạn không thể mở vị thế rồi để mặc cho nó.
Tuy nhiên, ngay cả khi bạn cho rằng dòng tiền ngắn hạn từ các nhà đầu tư lẻ vẫn sẽ đổ vào hợp đồng vĩnh viễn, thì các tùy chọn vẫn có thể chiếm thị phần lớn trong hầu hết các loại hình tài chính gốc trên chuỗi khối. Chúng là công cụ linh hoạt và mạnh mẽ hơn, có thể được sử dụng để phòng ngừa rủi ro và tạo ra lợi nhuận.
Nhìn về năm năm tới, hạ tầng chuỗi khối sẽ dần tiến hóa thành hạ tầng backend của lớp phân phối, phạm vi bao phủ của nó sẽ rộng hơn so với tài chính truyền thống.
Các quỹ sáng tạo hiện đại như Rysk và Derive đang đại diện cho làn sóng đầu tiên của sự chuyển đổi này, cung cấp các sản phẩm có cấu trúc vượt ra ngoài các mô hình cơ bản như đòn bẩy hoặc các bể cho vay. Những nhà phân bổ tài sản thông minh sẽ cần có những công cụ phong phú hơn để quản lý rủi ro, thao tác biến động và tối ưu hóa lợi nhuận danh mục đầu tư, nhằm khai thác tối đa tiềm năng của hệ sinh thái phi tập trung.
Tài chính truyền thống chứng minh rằng nhà đầu tư lẻ yêu thích quyền chọn.
Robinhood Cách mạng
Sự gia tăng giao dịch quyền chọn của nhà đầu tư lẻ trong tài chính truyền thống đã cung cấp một bản đồ đường đi. Robinhood đã khởi xướng giao dịch quyền chọn không phí hoa hồng vào tháng 12 năm 2017, tạo ra một cuộc cách mạng trong ngành, đạt đỉnh điểm vào tháng 10 năm 2019, khi Charles Schwab, TD Ameritrade và Interactive Brokers lần lượt hủy bỏ phí hoa hồng trong vòng vài ngày.
Tác động của nó là rất lớn:
- Thị phần giao dịch quyền chọn của nhà đầu tư lẻ Mỹ đã tăng vọt từ 34% vào cuối năm 2019 lên 45% đến 48% vào năm 2023.
- Tổng số hợp đồng quyền chọn được Cơ quan Giám sát Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC) thanh toán vào năm 2024 đạt mức kỷ lục 12,2 tỷ hợp đồng, lập kỷ lục liên tiếp năm năm.
- Năm 2020, cổ phiếu của các doanh nghiệp "trendy" chiếm 21,4% tổng khối lượng giao dịch quyền chọn.
Tuỳ chọn đáo hạn ngày 0 (Zero-day expiration option) là loại tuỳ chọn tài chính có ngày đáo hạn0DTEsự bùng nổ tăng trưởng của
0DTE cho thấy sự quan tâm của nhà đầu tư lẻ đối với các cược ngắn hạn, có độ lồi cao. Khối lượng giao dịch hợp đồng quyền chọn 0DTE chiếm tỷ trọng tăng từ 5% vào năm 2016 lên 51% trong quý 4 năm 2024, với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày vượt quá 1,5 triệu hợp đồng.
Sự hấp dẫn của nó rất rõ ràng: vốn đầu tư thấp hơn, không có rủi ro qua đêm, đòn bẩy tích hợp vượt quá 50 lần, và có vòng phản hồi trong ngày, các chuyên gia gọi là "giao dịch dopamine".
Tính lồi và rủi ro rõ ràng
Cấu trúc lợi nhuận phi tuyến tính của quyền chọn đã thu hút các nhà giao dịch theo xu hướng tìm kiếm lợi nhuận bất đối xứng. Người mua quyền chọn mua có thể chỉ phải chịu mức phí quyền chọn 500 USD, nhưng lại có tiềm năng thu về lợi nhuận lên đến hơn 5000 USD. Giao dịch chênh lệch giá (spread) cho phép điều chỉnh chiến lược một cách chính xác hơn: mức lỗ tối đa và mức lãi tối đa có thể được xác định rõ ràng ngay trước khi vào lệnh.
Sản phẩm và cơ sở hạ tầng dành cho người mới bắt đầu
Trừu tượng hóa như một giải pháp
Giao thức thế hệ mới giải quyết vấn đề phức tạp bằng cách ẩn hoàn toàn các tùy chọn thông qua giao diện đơn giản, được ngành gọi là "ứng dụng dopamine".
Euphoria đã nhận được 7,5 triệu USD vốn hạt giống nhờ vào một ý tưởng đơn giản hóa táo bạo. Sứ mệnh của họ là: "Bạn chỉ cần xem biểu đồ, quan sát sự thay đổi của đường giá, sau đó nhấp vào ô trong lưới mà bạn cho rằng giá sẽ chạm tới tiếp theo." Không cần loại lệnh, không cần quản lý ký quỹ, không cần các ký tự Hy Lạp, chỉ cần thực hiện các dự đoán đúng về xu hướng trên CLOB.
Xây dựng hạ tầng cấp độ phân毫 giây dựa trên MegaETH.
Dự báo về sự bùng nổ của thị trường đã chứng minh quan niệm của chiến lược đơn giản hóa:
- Polymarket đã xử lý hơn 9 tỷ USD giao dịch vào năm 2024, với số lượng người giao dịch hoạt động hàng tháng cao nhất đạt 314.500.
- Thị trường giao dịch hàng tuần của Kalshi đã ổn định vượt quá 1 tỷ USD.
Cấu trúc của hai nền tảng này giống hệt các tùy chọn nhị phân, nhưng khái niệm "dự đoán" đã biến đổi hình ảnh bị coi là cờ bạc thành trí tuệ tập thể.
Như công ty chứng khoán Interactive Brokers đã công nhận rõ ràng, hợp đồng dự đoán của họ là "thị trường dự đoán 'tùy chọn nhị phân'".
Bài học kinh nghiệm là: các nhà đầu tư lẻ không muốn sử dụng các công cụ tài chính phức tạp, họ muốn những sự lựa chọn có tính xác suất rõ ràng, đơn giản và dễ hiểu.
2025 Năm DeFi là từ viết tắt của "Decentralized Finance" (T Tình hình hiện tại của quyền chọn
Đến cuối năm 2025, hệ sinh thái tùy chọn DeFi đang chuyển dịch từ các thiết kế mang tính thử nghiệm sang các cấu trúc thị trường trưởng thành và có khả năng kết hợp cao hơn.
Khung ban đầu đã phơi bày nhiều vấn đề: tính thanh khoản bị phân tán ở các ngày đáo hạn khác nhau, việc thanh toán phụ thuộc vào các oracle làm tăng độ trễ và rủi ro thao túng, và các kho dự trữ được thế chấp hoàn toàn đã hạn chế khả năng mở rộng. Điều này đã thúc đẩy việc chuyển đổi sang mô hình bể thanh khoản, cấu trúc quyền chọn vĩnh viễn và chế độ ký quỹ hiệu quả hơn.
Hiện tại, các nhà tham gia vào tùy chọn DeFi chủ yếu là các nhà đầu tư nhỏ lẻ tìm kiếm lợi nhuận, chứ không phải các tổ chức muốn phòng ngừa rủi ro. Người dùng xem tùy chọn như một công cụ tạo thu nhập thụ động, bán các tùy chọn mua có bảo đảm (covered call) để thu phí quyền chọn, thay vì sử dụng chúng như công cụ chuyển giao rủi ro biến động. Khi biến động thị trường tăng cao, do thiếu công cụ phòng ngừa rủi ro, các chủ kho tiền đối mặt với rủi ro lựa chọn nghịch, dẫn đến hiệu suất kém liên tục và dòng tiền TVL rút ra.
Kiến trúc giao thức đã vượt qua mô hình truyền thống dựa trên ngày đáo hạn, từ đó sinh ra các mô hình mới trong việc định giá, thanh khoản và các khía cạnh khác.
Nga
Rysk áp dụng cơ chế bán quyền chọn truyền thống vào DeFi thông qua các nguyên thủy trên chuỗi khối, hỗ trợ quyền chọn mua có bảo đảm bằng tài sản cơ sở và quyền chọn bán có bảo đảm bằng tiền mặt. Người dùng có thể trực tiếp gửi tài sản đảm bảo vào hợp đồng thông minh để mở các vị thế riêng lẻ, đồng thời tùy chỉnh giá thực hiện và ngày đáo hạn. Giao dịch được thực hiện thông qua cơ chế báo giá theo thời gian thực, trong đó các đối tác giao dịch cung cấp các báo giá cạnh tranh thông qua phiên đấu giá nhanh trên chuỗi khối, từ đó đạt được việc xác nhận tức thì và thu phí quyền chọn trước.
Lợi nhuận tuân theo cấu trúc quyền chọn mua bù đắp tiêu chuẩn:
- Nếu giá tại thời điểm đáo hạn < Giá thực hiện: Quyền chọn hết giá trị khi đáo hạn, bên bán giữ lại khoản thế chấp + phí quyền chọn
- Nếu giá ≥ giá thực hiện khi đáo hạn: Tài sản thế chấp được giao hàng hóa tại giá thực hiện, người bán giữ lại phí quyền chọn, nhưng từ bỏ lợi nhuận tăng giá.
Cấu trúc tương tự cũng áp dụng cho các quyền chọn mua bảo đảm bằng tiền mặt, việc giao hàng thực tế sẽ được tự động hóa trên chuỗi khối.
Rysk nhắm đến các người dùng đang tìm kiếm lợi nhuận bền vững, không bị ảnh hưởng bởi lạm phát từ quyền chọn. Mỗi vị thế đều được thế chấp toàn bộ, không có rủi ro đối thủ giao dịch và sử dụng thanh toán trên chuỗi có tính chắc chắn. Sản phẩm hỗ trợ nhiều loại tài sản thế chấp như ETH, BTC, LST và LRT, do đó phù hợp để các tổ chức DAO, quỹ đầu tư, quỹ quốc gia và các tổ chức quản lý tài sản biến động sử dụng.
Kích thước vị thế trung bình trên nền tảng Rysk đạt đến con số có năm chữ số, điều này cho thấy có sự tham gia của vốn đầu tư ở cấp độ tổ chức.
Derive.xyz
Derive (trước đây có tên là Lyra) đã chuyển từ kiến trúc AMM đột phá của mình sang sổ lệnh giới hạn trung tâm không mất phí Gas, với thanh toán trên chuỗi. Giao thức cung cấp các tùy chọn kiểu châu Âu được thế chấp đầy đủ, có mặt cong biến động động và thanh toán dựa trên TWAP 30 phút.
Sự đổi mới chính:
- Định giá bề mặt biến động theo thời gian thực thông qua nguồn cấp dữ liệu bên ngoài
- Bộ dự đoán TWAP 30 phút giảm rủi ro thao túng khi đáo hạn
- Tích hợp thị trường vĩnh viễn, thực hiện chốt delta liên tục
- Hỗ trợ tài sản thế chấp sinh lãi (như wstETH, v.v.) và thế chấp đa tài sản, nâng cao hiệu quả vốn
- Chất lượng thực thi: Cạnh tranh so với các sàn CeFi quy mô nhỏ hơn
GammaSwap
GammaSwap đã giới thiệu các tùy chọn vĩnh viễn phi tổng hợp được xây dựng dựa trên tính thanh khoản AMM.
Thay vì dựa vào các oracle hoặc ngày đáo hạn cố định, nó tạo ra mức độ rủi ro biến động liên tục bằng cách vay tính thanh khoản từ các AMM như Uniswap V2.
Cơ chế này chuyển đổi tổn thất vô thường thành lợi nhuận quyền chọn có thể giao dịch được:
- Người giao dịch vay các token LP theo tỷ lệ giá trị khoản vay được chỉ định
- Khi giá trị của tài sản thế chấp biến động, giá trị của tài sản thế chấp so với số tiền vay cũng sẽ thay đổi.
- Lợi nhuận và lỗ tỷ lệ thuận với độ biến động đã thực hiện.
- Lệ phí vốn động liên kết với tỷ lệ sử dụng AMM
Loại vị thế:
- Straddle: Delta trung tính (50:50), thuần túy nắm bắt biến động
- Lựa chọn quyền mua (call option): Tài sản thế chấp có xu hướng biến động cao hơn (tương tự như quyền chọn mua).
- Quyền chọn rỗng: Tài sản thế chấp có xu hướng ổn định hơn (tương tự như quyền chọn mua).
Cơ chế này hoàn toàn loại bỏ sự phụ thuộc vào các oracle bằng cách trích xuất tất cả các giá từ trạng thái AMM nội sinh.
Panoptic là một thuật ngữ thường được sử dụng
Hợp đồng quyền chọn phi tập trung vĩnh viễn trên Uniswap.
Panoptic đại diện cho một sự thay đổi căn bản: các tùy chọn vĩnh viễn không cần oracle được xây dựng dựa trên tính thanh khoản tập trung của Uniswap v3. Bất kỳ vị thế LP nào của Uniswap cũng đều có thể được diễn giải như một tổ hợp các tùy chọn mua và bán, và phí sẽ tồn tại dưới dạng luồng phí tùy chọn liên tục.
Thấu hiểu cốt lõi: Vị thế của Uniswap v3 trong các khoảng giá cụ thể hoạt động tương tự như một chiến lược quyền chọn bán (bearish options strategy), với giá trị delta thay đổi theo giá. Panoptic đã hình thức hóa khái niệm này bằng cách cho phép các nhà giao dịch gửi tiền ký quỹ và chọn khoảng thanh khoản để thiết lập vị thế quyền chọn vĩnh viễn (perpetual options).
Tính năng chính:
- Đánh giá mà không cần oracles: Tất cả các vị thế đều được định giá bằng dữ liệu báo giá và thanh khoản nội bộ từ Uniswap
- Phơi bày vĩnh viễn: Quyền chọn được nắm giữ vô thời hạn, phí quyền chọn chảy liên tục, thay vì có ngày đáo hạn rời rạc.
- Tính có thể kết hợp: Xây dựng trên nền tảng Uniswap và tích hợp các giao thức cho vay, lợi nhuận có cấu trúc và phòng ngừa rủi ro.
Với CeFi là viết tắt của "Centralized Finance" (Tài chính Sự so sánh:
Sự chênh lệch với các sàn giao dịch tập trung vẫn còn rõ rệt. Deribit đang thống trị thị trường toàn cầu với khối lượng hợp đồng chưa thanh lý hàng ngày vượt quá 3 tỷ USD.
Có một số yếu tố cấu trúc sau đây gây ra sự khác biệt này:
Sâu và tính thanh khoản
CeFi tập trung tính thanh khoản vào các hợp đồng chuẩn hóa, có các mức giá thực hiện cách nhau gần nhau, hỗ trợ hàng chục triệu sổ lệnh cho mỗi mức giá thực hiện. Tính thanh khoản của DeFi vẫn bị phân mảnh trên các giao thức, mức giá thực hiện và ngày đáo hạn, mỗi giao thức đều vận hành các bể thanh khoản độc lập, không thể chia sẻ ký quỹ.
Chất lượng thực hiện: Deribit và CME cung cấp khả năng thực hiện sổ lệnh gần như tức thì. Các mô hình dựa trên AMM như Derive cung cấp mức chênh lệch giá nhỏ hơn cho các tùy chọn có thanh khoản cao và gần giá hiện hành, nhưng chất lượng thực hiện sẽ giảm đối với các lệnh lớn và các mức giá quyền chọn sâu ảo.
Hiệu quả ký quỹ: Các nền tảng CeFi cho phép ký quỹ chéo giữa các công cụ; hầu hết các giao thức DeFi vẫn tách biệt tài sản thế chấp theo chiến lược hoặc theo vốn.
Tuy nhiên, các tùy chọn DeFi có những lợi thế độc đáo: truy cập không cần sự cho phép, minh bạch trên chuỗi khối và khả năng kết hợp với hệ sinh thái DeFi rộng lớn hơn. Khi hiệu quả vốn được cải thiện và các giao thức loại bỏ sự phân mảnh bằng cách loại bỏ ngày đáo hạn, khoảng cách này sẽ dần thu hẹp.
Vị trí tổ chức
Siêu bộ nhớ đệm Coinbase-Deribit:
Coinbase mua lại Deribit với giá 2,9 tỷ USD, thực hiện chiến lược tích hợp toàn bộ ngăn xếp vốn tiền mã hóa:
- Tích hợp dọc: Bitcoin tiền mặt do người dùng lưu ký trên Coinbase có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp cho giao dịch quyền chọn trên Deribit.
- Tiền ký quỹ chéo: Trong DeFi phân mảnh, vốn bị phân tán trên nhiều giao thức khác nhau. Trong khi đó, trên Coinbase/Deribit, vốn được tập trung trong một bể duy nhất.
- Kiểm soát toàn bộ vòng đời: Bằng cách mua lại Echo, Coinbase đã kiểm soát được chuỗi từ phát hành => giao dịch spot => giao dịch phái sinh.
Đối với các tổ chức DAO và tổ chức bản địa tiền mã hóa, các tùy chọn cung cấp một cơ chế quản lý rủi ro vốn hiệu quả:
- Mua quyền chọn bán để phòng ngừa rủi ro giảm giá, xác định giá trị tối thiểu của tài sản tiền tệ.
- Bán quyền chọn mua kèm theo để phòng ngừa tài sản không sử dụng, tạo ra dòng thu nhập hệ thống.
- Thực hiện việc chuyển đổi các vị thế rủi ro thành các mã thông báo bằng cách đóng gói các khoản phơi bày quyền chọn thành các mã thông báo ERC-20.
Những chiến lược này chuyển đổi số lượng token có độ biến động cao thành các khoản dự trữ ổn định hơn, được điều chỉnh theo rủi ro, điều này rất quan trọng đối với việc các tổ chức áp dụng quỹ DAO.
LP Tối ưu hóa chiến lược
Bộ công cụ mở rộng LP, biến đổi tính thanh khoản bị động thành các chiến lược phòng ngừa rủi ro chủ động hoặc tăng cường lợi nhuận:
- Tùy chọn như công cụ phòng hộ động: Trong Uniswap v3/v4, các nhà cung cấp thanh khoản (LP) có thể giảm thiểu tổn thất vô hình bằng cách mua các tùy chọn put hoặc xây dựng các chiến lược chênh lệch delta trung tính. GammaSwap và Panoptic cho phép sử dụng thanh khoản làm tài sản thế chấp để tạo ra lợi nhuận từ tùy chọn liên tục, qua đó bù đắp rủi ro mà AMM phải đối mặt.
- Quyền chọn như một công cụ tăng thêm lợi nhuận: Quỹ có thể tự động thực hiện các chiến lược quyền chọn mua có bảo hiểm tiền mặt và quyền chọn bán có bảo hiểm tiền mặt đối với vị thế LP hoặc vị thế tiền mặt.
- Chiến lược hướng đến delta: Các tùy chọn vĩnh viễn của Panoptic cho phép lựa chọn rủi ro delta trung lập, bán khống hoặc mua bằng cách điều chỉnh giá thực hiện và thời hạn.
Sản phẩm cấu trúc có thể kết hợp
- Tích hợp kho quỹ: Kho quỹ tự động hóa đóng gói các chiến lược biến động ngắn hạn thành các công cụ thu nhập được mã hóa, tương tự như các chứng chỉ có cấu trúc trên chuỗi.
- Tùy chọn đa chân (Multi-leg options): Các giao thức như Cega đã thiết kế các loại lợi nhuận phụ thuộc vào đường đi (Double Currency Notes, Tùy chọn tự động mua lại), và có tính minh bạch trên chuỗi.
- Tổ hợp vượt ra ngoài giao thức: Kết hợp lợi nhuận từ quyền chọn với việc cho vay, thế chấp lại hoặc quyền mua lại, tạo ra các công cụ rủi ro lai.
Triển vọng
Thị trường quyền chọn sẽ không phát triển thành một danh mục duy nhất. Nó sẽ tiến hóa thành hai cấp độ hoàn toàn khác biệt, mỗi cấp độ phục vụ các nhóm người dùng khác nhau và cung cấp các sản phẩm hoàn toàn khác nhau.
Lớp thứ nhất: Hợp đồng quyền chọn trừu tượng dành cho nhà đầu tư lẻ phổ thông.
Những ví dụ thành công của Polymarket chứng minh rằng nhà đầu tư cá nhân không phải từ chối quyền chọn, mà họ từ chối sự phức tạp. Khối lượng giao dịch 9 tỷ USD không đến từ những nhà giao dịch hiểu về độ biến động ngụ ý (implied volatility), mà đến từ những người dùng nhìn thấy vấn đề, chọn lập trường của họ và chỉ cần nhấn nút.
Các ứng dụng như Euphoria và các ứng dụng dopamine tương tự sẽ thúc đẩy sự phát triển của lý thuyết này. Cơ chế quyền chọn hoạt động âm thầm trong giao diện giao dịch nhấp chuột. Không có chữ Hy Lạp, không có ngày đáo hạn, không có tính toán ký quỹ, chỉ có các mục tiêu giá trên lưới. Sản phẩm chính là quyền chọn.
Trải nghiệm người dùng giống như một trò chơi.
Lớp này sẽ thu hút khối lượng giao dịch hiện đang bị các hợp đồng vĩnh viễn độc quyền: các cược theo xu hướng ngắn hạn, tần suất cao, được thúc đẩy bởi dopamine. Ưu thế cạnh tranh không phải là kỹ thuật tài chính, mà là thiết kế UX, giao diện ưu tiên di động và phản hồi dưới giây. Những người chiến thắng trong lớp này giống các ứng dụng người tiêu dùng hơn là các nền tảng giao dịch.
Lớp thứ hai: Là cơ sở hạ tầng của tổ chức DeFi là từ viết tắt của "Decentralized Finance" (T Quyền chọn
Những giao thức như Derive và Rysk sẽ không cạnh tranh với các nhà đầu tư lẻ. Chúng sẽ phục vụ một thị trường hoàn toàn khác: các DAO quản lý quỹ có số tiền lên đến hàng trăm nghìn USD, các quỹ đang tìm kiếm lợi nhuận không tương quan, các nhà cung cấp thanh khoản muốn phòng ngừa rủi ro mất giá không ổn định, và các nhà phân bổ tài sản đang xây dựng các sản phẩm có cấu trúc.
Lớp này đòi hỏi kỹ thuật tinh vi. Các tính năng như ký quỹ danh mục, thế chấp chéo, hệ thống yêu cầu báo giá, mặt cong biến động động... có thể không được các nhà đầu tư lẻ sử dụng nhiều, nhưng lại là điều cần thiết đối với các nhà đầu tư tổ chức.
Các nhà cung cấp quỹ bảo hiểm hiện nay là cơ sở hạ tầng giai đoạn đầu ở cấp độ tổ chức.
Người phân bổ tài sản trên chuỗi khối cần toàn bộ khả năng biểu đạt của quyền chọn: chiến lược phòng hộ rõ ràng, tích lũy lợi nhuận, chiến lược trung lập delta, sản phẩm có cấu trúc có thể kết hợp.
Các công cụ đòn bẩy và thị trường cho vay đơn giản không thể đáp ứng được.
Đọc thêm:Dự đoán thị trường có phải là dạng mở rộng của tùy chọn nhị phân không?