Buổi họp tròn của Nhà Trắng về tiền điện tử: Lợi tức từ stablecoin, sự thỏa hiệp về chính sách và tác động đến thanh khoản của đô la

• Nhà Trắng đã tổ chức một buổi họp mặt ngày 2 tháng 2 năm 2026 với các công ty tiền điện tử (bao gồm Coinbase), các nhóm ngân hàng và quan chức để giải quyết vấn đề tiền điện tử ổn định gây ra tình trạng tắc nghẽn, cản trở cấu trúc thị trường và luật pháp.
• Các ngân hàng phản đối việc tạo ra lợi nhuận/thưởng từ stablecoin, lo ngại việc các khoản tiền gửi quy mô lớn chuyển từ các tài khoản được bảo hiểm và rủi ro đối với năng lực cho vay và sự ổn định tài chính.
• Tiền mã hóa ngành công nghiệp lập luận rằng các lệnh cấm lợi nhuận là chống lại cạnh tranh; Đạo luật GENIUS đã cấm lợi ích trực tiếp từ người phát hành, vì vậy cuộc tranh cãi tập trung vào các cơ chế thưởng từ bên thứ ba.
• Không đạt được thỏa thuận ngay lập tức, nhưng các bên được hướng dẫn phải hoàn tất thỏa hiệp về sản lượng cụ thể trước cuối tháng 2 năm 2026 để thúc đẩy dự luật thông qua Ủy ban Ngân hàng Thượng viện.

• Vị trí trong ngành ngân hàng — Việc cho phép các nền tảng tiền mã hóa trả lãi suất hoặc phần thưởng cho stablecoin có nguy cơ làm tăng tốc việc rút tiền gửi từ các tài khoản ngân hàng được bảo hiểm. Các ước tính của ngành cho thấy các khoản lãi suất không bị giới hạn có thể chuyển hàng trăm tỷ — có thể lên tới hàng nghìn tỷ — đô la Mỹ từ các khoản tiền gửi truyền thống vào năm 2028, làm suy yếu cơ sở vốn của ngân hàng và hạn chế năng lực cho vay.
• Vị thế ngành công nghiệp tiền điện tử Việc cấm lợi tức là hành vi chống cạnh tranh và kìm hãm đổi mới. Các nền tảng lập luận rằng các động lực là yếu tố thiết yếu cho việc cung cấp thanh khoản, thu hút người dùng và sự phát triển của tài chính chuỗi khối. Họ cho rằng Đạo luật GENIUS hiện hành đã cấm lãi suất do người phát hành trả trực tiếp, vì vậy trọng tâm nên là làm rõ các cơ chế thưởng từ bên thứ ba thay vì áp đặt lệnh cấm toàn diện.

1. Chế độ cho phép lợi nhuận có điều kiện hoặc theo bậc thang — Giấy phép chỉ được cấp dưới sự giám sát tương tự như ngân hàng (yêu cầu về vốn, dự trữ và thanh khoản tương đương với các tổ chức tiền gửi).
2. Điều khoản loại trừ phần thưởng từ bên thứ ba rõ ràng — Rõ ràng xác định các động lực được phép (ví dụ, cổ phần trong khi duy trì lệnh cấm lãi suất cấp độ người phát hành.
3. Quy định về thành phần dự trữ — Yêu cầu một phần dự trữ stablecoin phải được giữ dưới hình thức tiền gửi có bảo hiểm hoặc trái phiếu kho bạc kỳ hạn ngắn, làm giảm rủi ro dòng tiền gửi ròng chảy ra.
4. Phân biệt trường hợp sử dụng — Phân biệt cách xử lý quy định dựa trên chức năng chính (thanh toán so với stablecoin tập trung vào lợi suất).

• Tình huống Hỗ trợ Năng suất — Lợi suất cao hơn trên các stablecoin được quản lý có thể làm tăng tốc việc chuyển tiền gửi từ các ngân hàng truyền thống sang các nền tảng tiền điện tử, có thể làm giảm cơ sở tiền gửi có thể cho vay và gây áp lực lên việc tạo tín dụng.
• Tình huống hạn chế — Việc chặn các khoản đầu tư sinh lời giúp duy trì nguồn vốn cho ngân hàng nhưng lại làm tăng nguy cơ đẩy vốn tìm kiếm lợi nhuận ra nước ngoài hoặc vào các sản phẩm chưa được quản lý, làm suy giảm vị thế thống trị của đồng đô la Mỹ trong lĩnh vực tài chính số.
• Sự đánh đổi hệ thống — Việc không kiểm soát chặt chẽ các khoản lợi nhuận có thể tạo ra rủi ro ngân hàng ngầm nếu không có bảo hiểm tiền gửi; những hạn chế quá mức có thể làm chậm lại sự phát triển kinh tế token hóa và hạn chế khả năng cạnh tranh của Hoa Kỳ so với các khu vực pháp lý có quy định linh hoạt hơn.

• Vị trí ngắn hạn — Theo dõi chặt chẽ các rò rỉ sau cuộc họp tròn bàn và các thông báo thỏa hiệp vào cuối tháng Hai. Kết quả tích cực có thể nâng đỡ tâm lý đối với các mã thông báo và nền tảng bản địa stablecoin; việc bế tắc kéo dài có thể làm tăng biến động của ngành.
• Phân bổ dài hạn — Ưu tiên các tổ chức phát hành và giao thức có khả năng giành được giấy phép dưới khung thỏa hiệp; các sản phẩm trái phiếu được mã hóa có thể đóng vai trò là lựa chọn sinh lời thay thế nếu việc thưởng stablecoin trực tiếp bị hạn chế.
• Quản lý rủi ro — Giảm đòn bẩy trong các chiến lược sinh lời từ stablecoin; đa dạng hóa qua các khu vực pháp lý và loại tài sản; duy trì nguồn vốn rỗi để đầu tư linh hoạt khi có những bước đột phá về chính sách.
• Chồng lớp vĩ mô - Chính sách stablecoin giao thoa với lộ trình lãi suất của Fed và việc phát hành trái phiếu Kho bạc - lãi suất Mỹ cao hơn làm tăng rủi ro rút tiền gửi nếu lãi suất được phép tăng.

Trung tâm chính của buổi họp bàn về stablecoin tại Nhà Trắng là gì?

Tại sao ngân hàng lại phản đối lợi nhuận từ stablecoin?

Những phương án thỏa hiệp nào đang được thảo luận?

Một kết quả ủng hộ lợi suất sẽ ảnh hưởng như thế nào đến thanh khoản đô la?

Thời hạn tiếp theo quan trọng để đạt được sự thỏa hiệp là khi nào?