Чому рух ціни $PLTR нижчий? Ринок очікує більше, ніж сильний перевищення від Palantir, і цей результат здається для них досить стандартним. Їхні власні перспективи зростання на наступний квартал також повільніші. Це може означати нижчі очікування, через що наступний звіт про прибутки буде виглядати краще. Слабким місцем Palantir є нові угоди. Вони зросли на 6% рік до року, тоді як продажі зросли на 96%. Їхній запас підписаних контрактів також не збільшився порівняно з минулим кварталом. Це означає, що зростання зможе триматися лише тоді, коли їм вдасться збільшити кількість нових угод. Продажі залишаються сильними, і майже весь ріст продажів походить із США. Вперше вони заробляють більше грошей від американських компаній, ніж від уряду США.

Під час дзвінка $PLTR зазначила, що клієнти підписують коротші контракти, що, схоже, є причиною, чому нові угоди виглядають невеликими. Palantir очікує, що ці клієнти з часом підпишуть довші угоди, побачивши більше результатів. Це може пояснити, чому беклог не зростав. Беклог не враховує угоди коротше року. Якщо додати ці короткострокові угоди, беклог (який також включає опції контрактів) зростав на 2%. Раніше на двох попередніх дзвінках вони публікували кількість угод з коригуванням терміну. Я не бачу цього тут, а це б відповіло на питання, чи нові угоди виглядають невеликими через зниження попиту чи через те, що контракти стали коротшими.

$PLTR швидко росте. Вперше вони отримують більше доходу від американських компаній, ніж від уряду США. Більшість їхнього зростання перетворюється на прибуток, оскільки витрати зростають повільніше, ніж продажі. Вони очікують, що сильні продажі продовжаться, зокрема в США. https://t.co/5CN2cU2Yee

$ANT Маржі Anthropic будуть гіршими на основі оновленого S-1, опублікованого сьогодні. Операційний збиток за Q3, якого не було в оригінальному релізі, виник через дорогі короткострокові обчислювальні ресурси та програму співфінансування пожертв. Щоб продовжувати швидкий рост, їм потрібно платити додатково, щоб відповідати попиту. Вони платять більше за обчислення, тоді як токени стають дешевшими. Якщо припустити, що попит необмежений, то вони та багато інших компаній, пов’язаних з ШІ, все ще обмежені енергією, центрами обробки даних, чіпами та пам’яттю. Але вони мають мільярди фіксованих зобов’язань, які потрібно сплатити. Ці фіксовані платежі означають, що їм потрібно продовжувати рости, а для росту їм потрібен весь цей обчислювальний потенціал. Навіть якщо ми ігноруємо розмови про інфляцію ШІ, мені важко уявити, як вони зможуть задовольнити весь цей попит.

$ANT Anthropic має платити сотні мільярдів за обчислювальні ресурси, незалежно від того, чи зростає вона чи ні. Щоб покрити обчислювальні ресурси, які вона вже обов’язалася купити, їй потрібно швидко продовжувати зростання. Щоб продовжувати рости, їй потрібно, щоб ці обчислювальні ресурси реально ввійшли в експлуатацію. Ці обчислювальні ресурси означають чіпи, чіпи потребують центрів обробки даних, а центри обробки даних — значно більше електроенергії. Але в місцях, де це потрібно, недостатньо потужності мережі, а нові підключення можуть займати роки. Центри обробки даних також потребують коштів для будівництва. Кредитори стають більш обережними і стягують більше з деяких позичальників, що може уповільнити швидкість будівництва нових центрів обробки даних. Якщо дефіцит електроенергії та фінансування затримають будівництво цих центрів, Anthropic залишиться без необхідних обчислювальних ресурсів, що може уповільнити її зростання. Але вона зобов’язана платити за ці обчислювальні ресурси роками. Якщо зростання сповільниться, ці зобов’язання залишаться, і доходів буде менше, ніж очікувалося, а більше грошей піде на оплату обчислювальних ресурсів. За моїм розумінням S-1, ці витрати очікуються зростанням, оскільки буде підключено більше обчислювальних ресурсів. Чи купили б ви цей IPO?

S&P змінили свій прогноз щодо $META на негативний сьогодні, що означає, що вони можуть знизити кредитний рейтинг Meta. Велика частина причини — це оренда за лізингові угоди на центри обробки даних, про які я писав тут. Вільний грошовий потік ще не враховує цю оренду, але S&P вважає її боргом. Вони стверджують, що борг Meta може стати надто високим для їхнього рейтингу вже в 2027 році. Вільний грошовий потік Meta був менш негативним, ніж у Amazon, Alphabet та Oracle у Q3, але S&P все ще стурбовані тим, скільки вони беруть на себе. Microsoft підписав приблизно ту саму суму за цими лізингами, але вони можуть здавати цю потужність клієнтам Azure. Meta все ще працює над тим, щоб здати свою потужність в оренду, тому їхні рекламні доходи покривають більшу частину витрат.

Q3 — це перший квартал, коли $AMZN, $GOOGL, $META та $ORCL одночасно мали негативний вільний грошовий потік. У 2024 році вони переважно фінансували розробку ІШ за рахунок власних грошей. У 2025 році вони додали борг. Цього року Alphabet, Meta та Oracle почали продавати акції. І вільний грошовий потік не відображає все, на що вони погодилися витрачати гроші. Багато з центрів обробки даних, які вони планують використовувати у майбутньому, взагалі не купуються. Інші компанії позичають кошти для їх будівництва і здають їх у оренду, і ця оренда не відображається у вільному грошовому потоці, доки не почне сплачуватися. Залежно від умов оренди частина цієї оренди взагалі може там не з’являтися. $MSFT — єдина, хто залишається позитивним, тому вони можуть продовжувати фінансувати ІШ за рахунок грошей, які генерує їхній бізнес. Але вони також беруть у оренду центри обробки даних, тому їхній позитивний ВГП також не відображає всю оренду, на яку вони підписали угоди. Кого з них ви б хотіли мати у своєму портфелі, поки вони платять за все це?

Кевін Варш вважає, що зростання вартості позик — це доказ того, що його політика працює, не пояснюючи, наскільки це впливає на інфляцію, спричинену витратами на ШІ. Він утримався, оскільки вважає, що підвищення ставки у вересні вже зробило позики дорожчими. Більша частина цього походить від ШІ, і саме інвестиції в ШІ прискорюють зростання, яке, за його словами, є сильним. Отже, зростання вартості позик має сповільнити витрати на ШІ. Дві тижні тому він сказав, що ці витрати піднімають інфляцію. Сповільнення цих витрат має знизити частину цієї інфляції. Але наскільки реально зростання вартості позик знижує її? Покращення продуктивності протягом кількох років не відповідає на це питання.

Витрати готівки $AMZN не закінчаться наступного року. Amazon планує витрачати ще більше в 2027 році, оскільки попит на AWS все ще перевищує те, що вони можуть побудувати. У AWS є контракти на $578 млрд, і вони очікують зростання AWS більше ніж на 40% як у 2027, так і у 2028 роках. Про те, скільки вони витратять у 2027 році або коли готівковий потік стане позитивним, вони не сказали.

Подивіться на витрати готівки $AMZN! Amazon витратила на $34 млрд більше, ніж отримала за цей квартал. Прогноз був близько $10 млрд. Це звичайна історія про будівництво центрів обробки даних і закупівлю чіпів для ШІ. Amazon збільшує потужності, щоб AWS міг обслуговувати більше клієнтів, які використовують ШІ. Вони все ще стверджують, що витратять близько $220 млрд цього року, тому витрати мають зменшитися у Q4 після такого стрибка у Q3. Чи є якась надія на повернення цього готівкового потоку?