Акції APPLE падають на -4% після публікації фінансових результатів: Apple, $AAPL, показала змішаний результат за Q3 2026: сильні продажі iPhone та Mac компенсували слабкі результати в кількох інших напрямках та звуження маржі. Загальний дохід за минулий квартал досяг $114,5 млрд, що перевищило консенсус у $113,5 млрд, а EPS склав $2,10, що вище очікувань у $2,00. Дохід від iPhone зріс до $57,6 млрд, перевищивши оцінку у $56,5 млрд, а дохід від Mac досяг $10,8 млрд, що вище консенсусу у $9,7 млрд. Проте дохід від iPad у розмірі $6,23 млрд не відповідав очікуванням у $6,9 млрд, а відділ Wearables, Home та Accessories згенерував $8,3 млрд, що менше очікуваних $9,0 млрд. Дохід від сервісів у розмірі $31,6 млрд збігся з консенсусом у $31,58 млрд. Тим часом дохід від Великого Китаю досяг $17,5 млрд, що нижче оцінки у $18,75 млрд, незважаючи на сильний ріст у порівнянні з попереднім роком. Щодо майбутнього, Apple очікує зростання доходу за святковий квартал на 7%-10%, що вище прогнозу Уолл-стріт у 6,1%. Проте Apple прогнозує валову маржу на рівні 45%-46% у грудневому кварталі, НИЖЧЕ консенсусу у 47%, оскільки зростання витрат на пам’ять та витрати, пов’язані з новим AI-асистентом Siri, негативно впливають на прибутковість. Зростання витрат на пам’ять та зростання витрат, пов’язаних з AI, створюють все більший тиск на маржу Apple.

Хедж-фонди агресивно зменшують свою експозицію до американських технологічних активів: Хедж-фонди продали акції Magnificent 7 у 4 з останніх 5 торгівельних сесій, що посилило тиск на продаж у секторі американських технологій. $XLK $MAGS $QQQ За цей період група знизилася на -3,6% до найнижчого рівня з кінця серпня. Крім того, за останні два тижні хедж-фонди продали технологічних акцій на -20 млрд доларів США, а 5 послідовних сесій продажу акцій штучного інтелекту знищили сукупні чисті покупки, що почалися з початку 2025 року, за даними Goldman Sachs. З піку від 13 жовтня акції Magnificent 7 впали на -8,1%, що ставить їх на межі технічної корекції. Тим часом експозиція хедж-фондів до Magnificent 7 як частка загальної експозиції до американських акцій залишається близькою до найвищого рівня в історії. Це свідчить про те, що ще залишається багато простору для подальшого зменшення.

Інвестори швидко розпродажають акції US Neocloud: ETF Roundhill Neocloud, $NCLD, впав на -32% з моменту свого дебюту в серпні 2026 року. Зараз він впав на -42% від свого піку, наблизившись до рекордно низького рівня. Тим часом у жовтні опціони put, прив’язані до CoreWeave, $CRWV, досягли рекордних рівнів. Варто зазначити, що деякі з найпопулярніших контрактів закінчуються у 2028 році і виплачують винагороду, якщо ціна акції впаде до $35, на тлі поточної ціни акції близько $55. В той самий час вартість захисту від дефолтів з боргових зобов’язань Amazon, Alphabet, $GOOGL, Microsoft, Meta та Oracle досягла найвищого рівня з 2021 року. Oracle зазнав особливо гострого переоцінювання: його кредитні дефолтні спреди збільшилися більше ніж на +1 процентний пункт. Зростаючий попит на короткі позиції відображає занепокоєння щодо проектів збудування дата-центрів на позичкові кошти та закупівлі AI-чіпів, а також можливість зниження попиту на AI та падіння цін на обчислювальну потужність. Тим не менше, загальна AI-стратегія залишається перенасиченою, навіть коли все більше учасників формують позиції на можливий провал бізнес-моделі neocloud. AI-стратегія тріскається з усіх боків.

Позичання США досягло НЕБАЧЕНИХ рівнів: Американські чиновники продали рекордні 839 мільярдів доларів у вигляді казначейських векселів, облігацій та цінних паперів минулого тижня, при цьому тижневі аукціони зараз регулярно перевищують півтрильйона доларів. Ця сума є сумою розмірів 11 аукціонів, і більшість з них була спрямована на погашення власників термінових векселів. Тим часом, з річними федеральними дефіцитами на рівні величезних ~2 трильйонів доларів, інвестори стежать за можливою зміною стратегії позичання Казначейства, що може включати менше довгострокових облігацій і ще більше короткострокового боргу. Наприклад, Citigroup очікує скорочення продажу 20- та 30-річних облігацій, починаючи з цього місяця. Зміна на короткострокове позичання вже помітна: казначейські векселі становили ~22% загального обсягу боргу США у вересні — значно вище за 15–16%, які спостерігалися до 2020 року. Це також вище за 20% середнього значення, рекомендованого консультативним комітетом Казначейства. Проте збільшення залежності від короткострокових векселів означає більш часте рефінансування, що робить Казначейство все більш вразливим до змін у попиті інвесторів та процентних ставках. З урахуванням того, що дохідність 30-річних казначейських облігацій все ще вище за 5,25%, інвестори готуються до оголошення щоквартального рефінансування в середу, 4 листопада, яке може розкрити, чи планує Казначейство скоротити продаж довгострокових облігацій і ще більше змістити позичання на короткостроковий борг. Криза державного боргу США знову увійшла в фокус інвесторів.

Хедж-фонди відводяться від ІІ з найшвидшою швидкістю в історії: Згідно з даними Morgan Stanley, хедж-фонди вперше з початку 2023 року перейшли до позиції з меншою вагою щодо загального ринку ІІ. Це відбувається на тлі зменшення хедж-фондами своєї загальної довгої та короткої експозиції до глобальних акцій на -8% з червня, що є найбільшим тривалим періодом зменшення позицій в історії. Хедж-фонди найбільше зменшили експозицію до гіпермасштабувальників, енергетики, матеріалів та нерухомості, при цьому приблизно 35–40% довгих/коротких хедж-фондів зараз мають нульовий або негативний прибуток з початку року. Тим часом кореляція між акціями S&P 500 за 6 місяців впала нижче 10%, що є рекордно низьким рівнем, і свідчить про те, наскільки незалежно рухаються окремі акції всередині індексу. Зростаюча розбіжність ринку була помітна в четвер, коли S&P 500 закінчився нижче, незважаючи на те, що більше 80% його компонентів закінчилися вище — це перший такий день за майже 40 років даних. Хедж-фонди зменшили експозицію з рекордною швидкістю, але ще може настати більше продажів.

Банк Японії прискорює розпродаж своїх масштабних інвестицій у ЕТФ: З січня Банк Японії майже потроїть щорічні продажі ЕТФ — з 330 мільярдів ієн до 860 мільярдів ієн за бухгалтерською вартістю. Проте повне розпродаж портфеля все ще займе приблизно 43 роки, замість 112. Тим не менш, очікується, що вплив на ринок залишиться обмеженим: планові щорічні продажі за ринковою вартістю становитимуть близько 2,4 трильйонів ієн, порівняно з середньодобовим обсягом торгівлі TOPIX у розмірі близько 9 трильйонів ієн. Японські акції спочатку під тиском після оголошення, але інвестори продемонстрували впевненість у тому, що ринок зможе поглинути додаткову пропозицію: Nikkei 225 залишається на рівні +25% на рік, а Topix — на рівні +16%. Тим часом прискорений розпродаж ЕТФ може згенерувати додатковий щорічний дохід у розмірі близько +800 мільярдів ієн для Банку Японії, що підвищить його перекази надлишків уряду. Це може забезпечити додаткове фінансування для програми витрат прем’єр-міністра Санае Такаїчі, включаючи ініціативи економічної безпеки, інвестиції у зростання та збільшення витрат на оборону. Навіть з прискореними продажами, величезний портфель ЕТФ Банку Японії буде розпродаватися протягом десятиліть.

Приховані штучні інтелектуальні фінансові зобов’язання стрімко зростають: Розкриті позабалансові зобов’язання компаній Alphabet, $GOOGL, Amazon, $AMZN, Meta, $META, Microsoft, $MSFT, Nvidia, $NVDA, Broadcom, $AVGO, Oracle, $ORCL та SpaceX досягли рекордних $4,1 трлн у жовтні. Це зростання з $3,1 трлн у серпні та $1,8 трлн у червні. Позабалансові зобов’язання зараз перевищують у 4 РАЗИ $1 трлн балансових боргів та лізингів. Зростання в основному обумовлене масштабними майбутніми зобов’язаннями щодо закупівель, які зросли до $2,25 трлн з $1,73 трлн, тоді як лізингові угоди, ще не розпочаті, піднялися до $1,39 трлн з $1,12 трлн. Тим часом гарантії та фінансові забезпечення стрімко зросли до $273 млрд з $158 млрд, додаючи ще один рівень майбутніх фінансових зобов’язань. Серед компаній, що оприлюднили результати Q3, Meta, $META, додала +$195 млрд зобов’язань, Alphabet, $GOOGL, +$164 млрд, Amazon, $AMZN, +$131 млрд, Microsoft, $MSFT, +$35 млрд та SpaceX +$51 млрд. Варто зауважити, що Nvidia, Broadcom та Oracle становлять ще $381 млрд зростання у оновленій оцінці, хоча їхні дані все ще базуються на поданнях за літо, а не на звітах Q3. $4,1 трлн — це лише початок, оскільки далі очікується подальше зростання після розкриття нових зобов’язань іншими компаніями.

Витрати Meta на ШІ все більше стають кредитним ризиком: Премія за 5-річний кредитний дефолтний своп (CDS) Meta, $META, яка вимірює вартість страхування від дефолту, стрімко зросла до 127,9 базисних пунктів, з 49,9 бп роком раніше і наближається до свого максимуму від 23 жовтня — 130,5 бп. Тим часом S&P Global Ratings змінило перспективи компанії зі стабільних на негативні, зберігши при цьому кредитний рейтинг AA-, посилаючись на зростання кредитного плеча та зростаючий тиск з боку витрат, пов’язаних з ШІ. S&P очікує, що капітальні витрати Meta досягнуть $140 млрд у 2026 році і прискоряться до більше ніж $225 млрд у 2027 році, тоді як кредитне плече може перевищити 1,0x наступного року, збільшившись з приблизно 0,1x у 2025 році. Компанія також розкрила більше ніж $800 млрд майбутніх зобов’язань щодо витрат, майже 50% з яких пов’язано з орендою, яка ще не розпочалася, переважно для центрів обробки даних та енергетичної інфраструктури. Важливо, що S&P вважає, що здатність Meta монетизувати свої інвестиції в ШІ обмежена порівняно з її конкурентами, попереджаючи, що залишається невизначеним, коли витрати на ШІ зможуть згенерувати достатньо доходів для компенсації зростаючих витрат. Кредитний ризик зростає серед великих технологічних компаній на тлі рекордного випуску боргу та витрат на ШІ.

Пропозиції акцій великих технологічних компаній вже залишили інвесторів з убитими активами: Акції Alphabet, $GOOGL, Meta, $META, та Intel, $INTC, впали нижче цін їхніх недавніх пропозицій: клас C Alphabet впав на -32,5%, клас A Alphabet — на -21,5%, Intel — на -21,1%, а Meta — на -2,4%, згідно з інтрадейними мінімумами від 30 жовтня. Це відбулося після того, як Alphabet оголосила про план продажу акцій у червні, пізніше збільшивши його розмір до $85 млрд. Intel зібрала $23 млрд у серпні, а Meta запустила продаж акцій на $25 млрд на минулому тижні. Продажі після невтішних фінансових результатів: Alphabet не виконала прогнози доходів від пошуку, а Intel повідомила про проблеми з ланцюгом постачання, що впливають на компоненти центрів обробки даних, що посилює занепокоєння щодо стійкості витрат на ШІ. Крім того, інвестори теж стурбовані тим, що витрати Meta на ШІ можуть перевищити їх монетизацію, що додасть тиску на грошові потоки та маржу, тоді як її планований продаж додаткових акцій на суму до $60 млрд створює додатковий навантаження для акцій. Продаж може зробити все складнішим для великих технологічних компаній у зборі додаткового капіталу через емісію акцій для фінансування розширення інфраструктури, особливо оскільки грошові потоки стали негативними, а монетизація ШІ залишається невизначеною. Розведення акцій стає ще однією витратою від френи на ШІ.

Торгівля штучним інтелектом стикається з більшими труднощами, ніж будь-коли: Загальний американський індекс штучного інтелекту в жовтні впав на -13% — найбільше місячне падіння за всю історію. Тим часом S&P 500 без акцій штучного інтелекту зростав на +8%, що є найкращим місячним результатом з 2022 року. S&P 500 без AI зараз зростає на +14% у поточному році і досяг рекордного рівня. Тим часом акції Magnificent 7 в жовтні впали на -6%, тоді як S&P 500 без Magnificent 7 зростав на +1%. Нарешті, Nasdaq 100 впав на -3,5% у п’ятницю, показавши найгірше місячне відставання від індексу S&P 500 Equal-Weight з 2001 року, коли лопнув інтернет-бульбашка. Інвестори втрачають віру в тему штучного інтелекту.