Petrol haftalardır yükselişte, ancak ABD 10 yıllık getirisi düşüşte. Warsh, geçen haftanın Fed toplantısında aynı şeyi vurguladı. Bu yılın büyük bir kısmında petrol ve piyasa faizleri aynı yönde hareket etti. Ekim ayının başından beri ise birbirinden uzaklaştılar. Bu genellikle böyle çalışmaz. Petrol, nakliyeden tarıma, fabrikalardan insanların günlük satın aldıkları şeylere kadar neredeyse her şeye katkı sağlar. Fiyatlar yükseldiğinde maliyetler artar, şirketler bunun bir kısmını aktarır ve enflasyon beklentileri yükselir. Yatırımcılar daha sonra paralarının satın alma gücünü korumasını istedikleri için on yıllık ödünç verme için daha yüksek bir getiri ister. Bu nedenle petrol ve getirilerin birlikte yükselmesi şaşırtıcı değildir. Ancak getiriler yalnızca enflasyonu yansıtmaz. Aynı zamanda büyümenin nereye doğru gittiğini, Fed’in sonraki adımını ne olacağını ve hükümetin ne kadar ödünç alması gerektiğini de yansıtır. İşte burada ilginç hale geliyor. 10 yıllık getiri Ekim ayının başlarında %5,3’ün üzerine çıktı ve ayın sonunda tekrar %5’in altına düştü. Bu süre içinde petrolün fiyatı azalmadı ve yakıt fiyatları yüksek kaldı. Peki enflasyon beklentileri iyileşmediyken neden yatırımcılar daha düşük getirileri kabul ediyor? Benim okuduğuma göre, piyasa artık enflasyondan daha çok büyüme konusunda endişeli hale geliyor. Pahalı petrol sadece fiyatları yukarı itmez. Aynı zamanda hanehalklarının harcama kapasitesini azaltır ve şirketlerin marjlarını daraltır. Aynı hareket, enflasyonu artırırken ekonomiyi aynı anda yavaşlatabilir ve şu anda tahviller ikinci kısmı fiyatlandırıyor gibi görünüyor. Bu, Fed’i zor bir duruma sokuyor. Ekonomi yavaşlıyor ve enflasyon düşüyorsa iş çok kolay olurdu. Ancak enerji maliyetleri hâlâ yüksekken, Aralık ayında tekrar faiz artırımı yapmak, tahvil piyasasının zaten fiyatlandırdığı yavaşlamayı derinleştirebilirken, duruşu korumak da o enflasyonun yerleşmesine izin verebilir. Geçen haftanın toplantısının mesajı sadece enflasyonla ilgili değildi. Warsh, bazı işletmeler ve hanehalkları için kredi almanın daha zor hale geldiğini ve para politikasının çalışmaya başladığını söyledi. Finansal koşulların sıkı olduğunu söylemekten kaçındı ve ekonominin çökme eğiliminde olduğu yönünde hiçbir işaret yok. Ancak daha yüksek faizlerin etkileri nihayet ortaya çıkıyor olabilir. Bu hafta birkaç parça daha ekleniyor. Hazine’nin geri ödeme duyuruları, hükümetin ne kadar ödünç almayı planladığını gösterecek; çünkü getiriler aynı zamanda yatırımcıların ne kadar tahvil alması gerektiğini de etkiliyor. Salı günkü ara seçimler harcama, vergiler ve borçlanma beklentilerini değiştirebilir. Ardından işsizlik ve enflasyon verileri geliyor. Bir ay önce, 10 yıllık getiri %5’in üzerindeyken neden hâlâ hisse senedi, altın veya Bitcoin tutuluyordu diye sormuştum. Cevabım, getiriler yüksek kalırken büyümenin ne yaptığının, seviyenin kendisinden daha önemli olduğunu söylemekti. Tahvil piyasası şimdi bu kısmı fiyatlandırmaya başlıyor. Daha düşük getiriler genellikle riskli varlıklara biraz baskı azaltır, ancak büyümenin zayıflaması nedeniyle düşüyorsa böyle olmaz.
