Bitcoin, zirve seviyesinden %53 düştü, ancak ABD spot ETF tutarları sadece %11 azaldı. Kimler satıyordu? Bu arada, CME varlık yöneticilerinin net uzun pozisyonları ve kaldıraçlı fonların net kısa pozisyonları, baz getirileri daralınca %57 düştü. @intangiblecoins’in araştırması, bu değişimleri Bitcoin’in kurumsal sahipliğinde olası bir dönüşümle ilişkilendiriyor ve ayı piyasasının muhtemelen Haziran’da bittiğini savunuyor. Baz getirileri, zirvedeki %7,9’dan şu anda %4,8’e düşerek, hafifçe ABD hazine bonolarını aştı. Azalan premium, nakit-ve-taşıma işlemlerini daha az çekici hale getirdi. CME pozisyonları keskin şekilde daraldı: - Varlık yöneticilerinin net uzun pozisyonları: 43,3K → 18,4K $BTC (%57 azalış). - Kaldıraçlı fonların net kısa pozisyonları: 71,4K → 30,6K $BTC (%57 azalış). - Vadeli işlemlerin açık ilgi: Ekim 2025 zirvesinden dolar bazında %51 azalış. @galaxyhq, kaldıraçlı fonların kısa marjının çoğunluğunun doğrudan ayı beklentilerinden ziyade nakit-ve-taşıma işlemlerini yansıttığını belirtiyor. Bitcoin’in Haziran alt seviyesinden beri, ABD spot ETF’leri yaklaşık 87.000 BTC ekledi, bu da geniş çaplı satışa rağmen yenilenmiş bir talebi gösteriyor. Dokuz çok-stratejik ve makro fon, raporlayan kurumlar boyunca 48K net azalışa karşılık, 68K BTC eşdeğerinde ETF marjını azalttı. Diğer kurumlar, servet platformları ve egemen yatırımcılar dahil olmak üzere, birlikte marjlarını artırdı; bu da sahipliğin yatırımcı grupları arasında döndüğünü gösteriyor. Pozisyon yeniden ayarlaması, piyasa talep karışımını değiştiriyor: - Baz işlemlerine bağlı daha az sermaye. - Doğrudan spot talebe daha büyük bağımlılık. İzlenecek ana sinyaller: - ETF tutarlarının artması, sürdürülebilir talebi gösteriyor. - Spot talebi güçlenirken vadeli işlemlerin açık ilgisi düşük kalıyor. - ETF tutarları 1,22M BTC’nin altına düşerse, Galaxy’in belirlediği geçersizlik eşiği. - Baz getirileri yeniden yükseliyor; bu da nakit-ve-taşıma işlemlerini canlandırabilir. Bitcoin’in bir sonraki aşaması, doğrudan talebin, baz işlemcilerin terk ettiği arzı emebilip ememeye bağlı. Eğer arbitraj teşvikleri azalırken spot alım devam ederse, bu yeniden ayarlamayı yapıcı hale getirir. Aksi halde, daha düşük spekülatif pozisyonlar yeterli olmaz.
