Trilyonlarca TVL. Milyonlarca token değeri. Protokol temelleri ile token değeri arasındaki boşluk, ilginç olan yerdir. 2025 Kasım'a kadar, @Uniswap toplamda 4 trilyon doların üzerinde işlem hacmi işlemiştirdi. Ancak $UNI sahipleri yıllarca protokol işlem ücretlerini doğrudan kazanmak için bir mekanizmaya sahip değildi. Bu, Aralık 2025'te Uniswap'ın UNI'yi yakmak için protokol ücretlerini kullanan bir ücret mekanizmasını etkinleştirmesiyle değişti. Protokol büyümesi ve token değeri iki farklı şeydir. Önemli olan, bu büyümenin token sahiplerine nasıl değer aktarıldığıdır. DeFi, RWA ve AI × Crypto alanlarında, temelleri ve token değerleri farklı hikayeler anlatan protokolleri inceliyorum. Dört şey üzerinde odaklanıyorum: - TVL: Protokol ne kadar sermaye çekiyor? - Ücretler ve gelir: Ne kadar kazanıyor? - FDV/TVL: Değeri, TVL’siyle nasıl karşılaştırılıyor? - Değer birikimi: Bu değerden token sahiplerine ne kadar ulaşıyor? Analiz beş sektörü kapsıyor ve potansiyel değer boşlukları için tarıyor. ➤ Likit staking, restaking ve DVT • @LidoFinance ( $LDO ): $24,3 milyar TVL. En büyük likit staking ekosistemi, sınırlı doğrudan değer birikimiyle. • @Rocket_Pool ( ethereum:0xd33526068d116ce69f19a9ee46f0bd304f21a51f ): $1,3 milyar TVL. Ethereum staking için merkeziyetsiz bir alternatif. • @MarinadeFinance ( $MNDE ): $790 milyon TVL. Solana staking ve gelir paylaşım mekanizmaları ile. • @sanctumso ( $CLOUD ): $2,08 milyar TVL. Solana likit staking altyapısı ve likiditesi. • @eigencloud ( $EIGEN ): $6,5 milyar TVL. Ethereum staking güvenliğini ek hizmetlere genişletiyor. • @ether_fi ( $ETHFI ): $5,2 milyar TVL. Likit restaking ve daha geniş bir ürün seti bir araya geliyor. • @ssv_network ( ethereum:0x9d65ff81a3c488d585bbfb0bfe3c7707c7917f54 ): $13,1 milyar bildirilen TVL. Staking dayanıklılığı için dağıtılmış doğrulayıcı altyapısı. ➤ Kredi ve para piyasaları • @aave ( $AAVE ): $18,5 milyar TVL. Önemli ücret üretimiyle önde gelen çok zincirli kredi protokolü. • @Morpho ( $MORPHO ): $11,3 milyar TVL. Kurumsal ve RWA marjıyla izinsiz kredi altyapısı. • @sparkfinance ( $SKY ): ~$7 milyar toplam ekosistem TVL. Sky ekosisteminde kredi ve RWA teminatı. • @maplefinance ( $SYRUP ): $2,8 milyar TVL. Kurumsal kredi ve zincir üstü kredi. • @kamino ( $KMNO ): $1,4 milyar TVL. Solana kredi ve likidite altyapısı. • @compoundfinance ( $COMP ): $1,55 milyar TVL. Aave'den farklı bir değerleme profiline sahip kurumsal kredi piyasaları. ➤ DEX'ler, agregatörler ve getiri işlemi • @JupiterExchange ( solana:JUPyiwrYJFskUPiHa7hkeR8VUtAeFoSYbKedZNsDvCN ): Yaklaşık $1,9 milyar ilgili TVL ile yüksek Solana işlem aktivitesi. • @pendle_fi ( $PENDLE ): DeFi getiri piyasalarını artan RWA fırsatlarıyla bağlayan getiri tokenizasyon altyapısı. • @Uniswap ( $UNI ): $3,9 milyar TVL. Token değer birikimi hala ana araştırma sorusu olan büyük likidite merkezi. • @PancakeSwap ( $CAKE ): $2 milyar TVL. Önemli işlem aktivitesine sahip çok zincirli DEX. ➤ Gerçek dünya varlıkları ve kurumsal kredi • @Ondo ( $ONDO ): Milyarlarca dolarlık tokenize edilmiş Hazine ve hisse senedi marjı. • @SkyEcosystem ( $SKY ): RWA teminatı ve gelir üretimiyle desteklenen stablecoin ve kredi altyapısı. • @centrifuge ( $CFG ): Zincir üstü özel kredi ve yapılandırılmış finansal ürünler. • @ethena ( $ENA ): Delta nötr stratejiler ve türev piyasaları etrafında inşa edilmiş sentetik dolar altyapısı. ➤ AI × Crypto ve DePIN • @opentensor ( $TAO ): Merkeziyetsiz makine öğrenimi ve bir subnet pazarı. • @rendernetwork ( solana:rndrizKT3MK1iimdxRdWabcF7Zg7AR5T4nud4EkHBof ): Görselleştirme ve AI iş yükleri için dağıtılmış GPU altyapısı. • @akashnet ( $AKT ): Canlı gelirle izinsiz bulut ve GPU pazarı. • @grass ( $GRASS ): AI eğitimi için merkeziyetsiz veri ve bant genişliği altyapısı. • @origin_trail ( $TRAC ): Doğrulanabilir verileri, AI'yi ve RWA'yı bağlayan merkeziyetsiz bilgi grafikleri. • @virtuals_io ( $VIRTUAL ): AI ajanı başlatma platformu ve ekonomik altyapı. • @NEARProtocol ( $NEAR ): AI odaklı pozisyonlama ve ajan yürütme hedefleriyle blok zinciri altyapısı. TVL tek başına bir tokenin değerlemesi hakkında bana çok şey söylemez. Protokolün ne kadar gelir ürettiğini, bu gelirin nasıl büyüdüğünü ve bunun ne kadarının token sahiplerine döndüğünü bilmek istiyorum. İşte ilginç olan yer burasıdır. Bir protokol büyüyebilirken tokeni geride kalabilir. Ancak açılımlar, emisyonlar veya zayıf değer birikimi bu boşluğu açıklayabilir. Odak, temel büyümenin token değerlemesini açık bir neden olmadan aşan protokollere yöneliktir.