[🚨Strategi BitMine, berisiko tetapi bisa menjadi pilihan yang masuk akal]
Setelah membaca ulang pendapat dari @dubidubabap, saya menyadari banyak sekali insight yang sangat tajam.
Struktur yang menggunakan penerbitan Saham Preferen Perpetual untuk menarik dana baru menciptakan siklus yang menyatakan “hanya ada premi jika ada uang baru masuk,” dan pada akhirnya saham biasa menanggung seluruh risiko terbesar—ini memang argumen yang sangat masuk akal.
Terutama kekhawatiran bahwa pada pasar turun, dilusi dan beban akan semakin memburuk, adalah hal yang pasti bisa dipahami oleh semua investor.
Namun, jika dilihat dari keseluruhan gambaran, pendekatan BitMine tampak seperti rekayasa keuangan yang disengaja, dan dengan sentuhan gaya Tom Lee, kemungkinan besar dampak positifnya akan lebih besar daripada efek sampingnya.
Saya ingin menyoroti satu hal:
✅ Argumen bahwa “9,5% lebih tinggi dari suku bunga pasar, jadi ini bukti risiko yang lebih tinggi.”
Saat ini, suku bunga obligasi pemerintah AS jangka 10 tahun adalah 4,49%. Memang benar bahwa 9,5% lebih tinggi. Namun, perbandingan ini sendiri menurut saya agak keliru.
Obligasi pemerintah adalah aset bebas risiko yang dijamin oleh pemerintah AS, sedangkan saham preferen BMNR adalah aset alternatif berisiko tinggi yang didukung oleh treasury ETH. Membandingkan keduanya sebagai “mahal” sama saja dengan membandingkan apel dengan jeruk.
Perbandingan yang tepat harus dilakukan di dalam struktur yang sejenis.
Saham preferen STRC dari MSTR awalnya dimulai dari 9%, dan setelah naik berturut-turut selama 7 bulan, kini mencapai 11,5%. Dengan demikian, 9,5% BMNR justru merupakan tingkat bunga yang lebih rendah dalam struktur saham preferen treasury crypto yang sama.
Mengingat obligasi high-yield berada di kisaran 7–9% dan dividen REIT di 5–8%, klaim bahwa 9,5% itu “mahal” sebenarnya didasarkan pada asumsi bahwa produk ini harus seaman obligasi pemerintah. Padahal, produk ini dirancang sejak awal sebagai aset berisiko—menggunakan standar bebas risiko sebagai tolok ukur adalah kesalahan dalam titik awal.
Tom Lee, sebagai seorang investor dengan pengalaman panjang di Wall Street, bukan sekadar pengusaha, ia secara sengaja tidak membanjiri pasar sekaligus, melainkan menambah volume secara progresif dan oportunis. Baru-baru ini pun terlihat ia sengaja memperlambat kecepatan pembelian mingguan.
Saat ini, BitMine memegang sekitar 5,2 juta ETH (sekitar 4,31% dari total pasokan) dan sedang mengelola staking lebih dari 3,33 juta ETH. Dengan asumsi skala penuh, pendapatan staking tahunan diperkirakan mencapai maksimal sekitar $296 juta.
Beban dividen dari Preferred Stock 9,5% ini (maksimal $300 juta) hanya sekitar $28,5 juta per tahun—artinya, hanya dari yield staking saja sudah tercipta margin keamanan lebih dari 10 kali lipat untuk menutupi dividen. (Ini sesuai dengan filosofi manajemen Tom Lee yang sangat hati-hati.)
Tentu saja, harga saham biasa telah turun hampir 50% dari puncaknya, dan kerugian unrealized telah terakumulasi signifikan. Juga penting untuk diingat bahwa dividen hanya dibayarkan “jika dinyatakan oleh dewan direksi.”
✅ Saya rasa membandingkan struktur ini dengan perusahaan manufaktur konvensional agak tidak tepat.
BitMine bukan perusahaan yang menghasilkan uang dengan menjual produk—ia adalah treasury vehicle yang memiliki ETH sebagai aset utama. Seperti halnya REIT yang membayar dividen dari pendapatan sewa, yield staking adalah arus kas inti perusahaan ini.
Kritik bahwa “tidak ada arus kas operasional yang stabil” sebenarnya adalah penilaian berdasarkan tolok ukur bisnis model yang berbeda.
Investor saham preferen mengharapkan yield stabil 9,5%, sementara investor saham biasa mengharapkan apresiasi harga ETH, premi NAV, dan leverage—peran masing-masing jelas terbagi.
Seperti yang telah dibuktikan oleh MSTR dengan BTC, strategi treasury berbasis leverage semacam ini dapat berfungsi sebagai flywheel yang sangat kuat di pasar naik.
Jika Tom Lee sendiri percaya bahwa “ETH adalah uang masa depan” dan mendekatinya secara jangka panjang, maka penerbitan saham preferen saat ini bukan sekadar dilusi—melainkan kemungkinan besar berfungsi sebagai akselerator untuk memaksimalkan upside.
✅ Jadi, meskipun risiko jangka pendek tidak bisa diabaikan seperti yang disoroti oleh @dubidubabap, jika Anda percaya pada narasi jangka panjang ETH, maka BitMine layak dinilai sebagai strategi yang masuk akal dan agresif di bawah pengelolaan hati-hati Tom Lee. (Harga ETH sendiri juga sudah cukup turun.)
Perusahaan ini lebih cocok digambarkan sebagai “ETH leverage treasury machine” daripada “membuka bank.”
Investasi bergantung pada keyakinan (conviction) dan kemampuan Anda dalam menanggung risiko.
Jika Anda lebih nyaman membeli ETH langsung, lakukan itu. Jika Anda menginginkan eksposur ber-leverage, saham biasa BMNR adalah pilihan. Jika Anda menginginkan yield stabil, saham preferen BMNP juga bisa menjadi salah satu opsi.
Saya juga ingin menegaskan bahwa ini bukan saran investasi.
Terima kasih atas tulisan yang sangat bagus.
$BMNR
