La stratégie est tombée en dessous de 100 $ pour la première fois depuis mars 2024.
Laissez-moi vous expliquer ce que cela signifie réellement, pourquoi cela se produit et où cela va probablement conduire.
Ce que cela signifie est simple.
$MSTR vaut désormais moins que le bitcoin qu'elle détient.
L'objectif même de l'entreprise était qu'elle cote au-dessus de ses actifs en bitcoin, avec un premium, afin que les investisseurs paient un supplément pour avoir accès à cette exposition.
Ce premium vient juste de se transformer en une remise.
L'action a chuté d'environ 70 % cette année, et le marché valorise la stratégie en dessous de la valeur de ce qui figure littéralement sur son bilan.
La raison de cette situation se résume à un seul chiffre : MNAV, la valeur de l'action par rapport à son bitcoin.
Le seuil personnel de Saylor est de 1,2x. Au-dessus, émettre de nouvelles actions pour acheter du bitcoin augmente le bitcoin par action, et cette accretion est tout le moteur.
En dessous, lever des fonds ne fait que diluer les actionnaires.
MSTR est tombé sous 1x, donc le moteur est arrêté. Et STRC, les actions privilégiées utilisées comme solution de secours pour lever des fonds, sont tombées à environ 85 $, en dessous de leur seuil de 100 $, donc ce levier est également bloqué.
Maintenant, la pression. Les dividendes des actions privilégiées sont fixes, environ 1,3 milliard de dollars par an, et ils ne s'arrêtent pas lorsque le cours de l'action chute.
Avec les deux moyens de lever des fonds bloqués, la stratégie a fait ce que Saylor avait toujours affirmé qu'ils ne feraient pas : ils ont vendu un peu de bitcoin pour payer le dividende, la première vente depuis 2022. C'est ce qui effraie vraiment les gens, car une entreprise conçue pour ne jamais acheter que du bitcoin vient juste de devenir vendeuse, même à petite échelle.
Mais je ne pense pas que ce soit l'effondrement que les voix les plus bruyantes veulent faire croire.
La stratégie détient plus de 800 000 bitcoin, soit environ 53 milliards de dollars. La dette n'est que d'environ 8 milliards de dollars, non garantie, avec un taux d'intérêt proche de 0 %, rien d'échéant avant 2028, et aucune demande de marge.
Personne ne peut les forcer à vendre leurs pièces en cas de baisse des prix. Dans le pire des cas, ils vendront lentement du bitcoin pour couvrir le dividende pendant des années.
C'est un risque de perte lente, pas une explosion soudaine.
Alors, qu'advient-il ensuite ? Tout dépend du bitcoin.
Leur coût moyen est d'environ 75 500 $, et tant que le bitcoin cote en dessous de ce niveau, ils restent sous l'eau et la pression persiste.
Si le bitcoin repasse au-dessus, le premium peut revenir, le moteur redémarre, et toute cette panique sera vite oubliée.
À mon avis… ils survivent, mais l'ère spéciale est en pause.
À un rabais par rapport à la NAV, MSTR n'est qu'une façon levierée et très dividendée d'acheter du bitcoin, et le geste plus intelligent devient d'acheter directement la pièce au lieu de payer pour l'emballage.
Le scénario qui me préoccupe vraiment est un bitcoin plat et ennuyeux pendant un an. Un krach, ils peuvent le surmonter. Mais une longue période latérale est ce qui brisera lentement un modèle comme celui-ci.
[ Ce vidéo a été créée avec un seul prompt en utilisant @HeyGen ]
