Kateesha a fermé une agence LinkedIn prospère en juin et s’est entièrement consacrée à accompagner les hommes qui dirigent des entreprises générant sept ou huit chiffres. La plupart d’entre eux réussissent au travail mais échouent à la maison. Elle a été malade pendant près de dix ans. Selon elle, le burn-out apporte des avantages secondaires : attention, sympathie, une excuse pour éviter de faire face à ce qui est plus difficile. Elle a fait écrire à un PDG trois pages détaillant les façons dont elle tirait secrètement profit de son épuisement. Une fois que l’on reconnaît ces avantages, on peut cesser de les alimenter. Elle ne croit pas à l’équilibre, mais aux priorités et à la présence — et on ne peut établir ni l’un ni l’autre avant de connaître ses véritables valeurs, et non celles affichées dans le bureau. La vie familiale est plus difficile à affronter que le travail pour beaucoup des hommes qu’elle accompagne : pas de vie sexuelle depuis douze mois, humeur maussade avec les enfants, 10 à 20 kilos en trop. Il est plus facile de consacrer encore une année à une entreprise qui ne fonctionne pas que d’affronter cela. Elle dit les choses difficiles. Un client a été informé lors de la deuxième séance qu’il était un manipulateur accompli, et a demandé une autre facture lors de la troisième. « L’univers récompense les courageux » — c’est ainsi qu’elle termine chaque discours. Le ripple, c’est l’enfant qui dit que son père est moins en colère à la maison.

Le bitcoin suit la liquidité mondiale de la même manière que l'or, avec l'adoption comme multiplicateur supplémentaire. C'est l'argument du gold 2.0. Il n'a pas été testé pendant 5 000 ans. C'est l'écart. Sur les autres critères — les ETF, la légitimation par le gouvernement américain et sa réaction à la liquidité — il joue bien ce rôle. Les banques centrales ne se disputent pas encore chaque pièce. Cela relève davantage de l'âge que de la fonction.

Lorsque votre tante, votre mécanicien et votre propriétaire parlent tous de la même opération évidente, c’est généralement la sortie, et non l’entrée. La version plus inquiétante est celle où les grands médias et les grands comptes avec de nombreuses suivants orientent tout le monde dans la même direction. Cela se produit à chaque sommet de cycle. Le FOMO est plus fort maintenant qu’il ne l’était lorsque les prix étaient plus bas. Ce n’est pas une coïncidence.

Le FOMO est plus fort maintenant qu'il ne l'était il y a quelques mois, lorsque les prix étaient plus bas. Cela n'a pas de sens, et c'est exactement ainsi que fonctionne la dernière phase du cycle. Les personnes qui devraient mieux savoir cherchent à justifier « cette fois, c'est différent » en raison du développement de l'IA. Les conversations que Dhruv mène, y compris avec des professionnels, sont passées de la prudence à la peur de manquer la dernière étape. C'est cette émotion qui cause les dégâts.

Quelqu’un a contracté une dette sérieuse contre des puces pour centres de données IA ayant une durée de vie de six ou sept ans. Le bâtiment est conçu spécifiquement pour ces puces, avec un système de refroidissement adapté. On ne les retire pas pour les installer dans une nouvelle salle. Elles deviennent un actif mort une fois que la génération suivante arrive. Utiliser cela comme garantie stable pour un prêt sur plusieurs années est une manière étrange de garantir quoi que ce soit. Qui pensez-vous détenir réellement ces titres ?

Katrina a parcouru la version victorienne de cela, et ce qui saute aux yeux, c’est le nombre de ces frais désormais attachés directement à la propriété. Le fonds des services d’urgence et des bénévoles est le plus récent. Il a commencé comme un droit fixe pour l’exercice 2026-27, varie selon les régions, et est annuel, et non ponctuel. Environ 282 $ dans certaines zones, plus dans d’autres. Les gens se demandent déjà pourquoi les recettes fiscales existantes ne couvrent pas la CFA et les services de sauvetage, et la réponse est essentiellement que ces frais sont ajoutés à la facture de toute façon. Pour un investisseur, la question est de savoir si le loyer couvre toujours l’ensemble des coûts une fois ajoutés la taxe foncière et les autres frais. S’il ne le fait pas, soit le loyer augmente, soit la propriété cesse d’être rentable. Les agriculteurs se trouvent dans la même situation. Assurance, taxe foncière, et maintenant cela, en plus des coûts ordinaires d’exploitation du bien. Il devient une conversation de table autour de la question de savoir si la maison familiale vaut encore la peine d’être conservée. Ce n’est pas seulement une histoire du Victoria. Une fois que ces frais sont attachés à la terre, la décision de la posséder change pour tout le monde.

Le cycle terrestre le plus long jamais enregistré, en remontant d’environ 71 semaines, vous amène vers septembre 2028. C’est également une année de Chémitta. Toute année de Chémitta n’est pas un krach. Tout grand krach boursier s’est produit lors d’une telle année. Dhruv ne dit pas que le marché attend jusqu’à cette date. C’est le pic le plus plausible selon ce calcul. Plus probablement, les trois à six prochains mois. Les sommets peuvent dériver. Rallye, lateralisation, puis un cygne. Il est utile de connaître cette date limite. Ce n’est pas un calendrier à suivre pour trader.

Dans la GFC, le pic des actions a coïncidé avec la rupture de l'indice MOVE. Le marché immobilier avait déjà commencé à se refroidir. Les actions continuaient de s'envoler. Même forme maintenant. MOVE trace un bas. Le marché immobilier est lourd. Les actions restent l'élément que tout le monde surveille. Le point de Dhruv est assez clair. Ce mouvement de MOVE est la dernière fenêtre propre pour sortir des actions avant que cela ne devienne spectaculaire. Le marché immobilier n'attend pas l'headline.

Trois schémas empilés. Aucun d’entre eux n’est favorable. Concentration dot-com. Un cycle terrestre qui ressemble à la fin, pas au milieu, donc plus GFC que 2000. Un cycle de quatre ans correctement traduit qui ressemble un peu à la chute avant le plongeon de la COVID. Pendant la GFC, les actions ont encore grimpé d’environ 25 % en quatre à six semaines. Cette dernière étape est ce qui attire les récalcitrants. Il faut que ce soit bruyant. Ensuite, l’effet de levier fait le reste.

J’ai discuté cette semaine avec @realDhruvSuri, qui appelle cette période la malédiction du gagnant. Les actifs continuent de monter, tout le monde se sent intelligent, et les fissures en dessous s’élargissent pendant ce temps. Nous avons récemment examiné la situation de la liquidité avec Paul, et ce n’était pas une lecture rassurante ; depuis lors, l’indice MOVE a commencé à s’élever, tandis que le marché boursier a principalement ignoré ce phénomène. Ce qui me préoccupe, c’est à quel point cela est étroit. Le S&P semble correct si vous ne regardez que l’indice, mais beaucoup d’actions sous-jacentes sont déjà en baisse, et les gains sont concentrés dans un petit nombre d’actions liées à l’IA. Selon Dhruv, vous avez une concentration au style dot-com au sommet d’un cycle foncier qui ressemble davantage à la fin qu’au milieu, donc plus proche de la crise financière mondiale que de l’année 2000. Pendant la crise financière mondiale, les actions ont encore grimpé d’environ 25 % en quatre à six semaines. C’est cette partie qui piège les personnes qui attendent que cela devienne évident. Concernant le calcul du cycle foncier, le pic le plus plausible se situe autour de septembre 2028, qui est également une année de Chémita. Il ne dit pas qu’il attend aussi longtemps. Sa fenêtre réelle est plutôt les trois à six prochains mois, et les sommets ont tendance à dériver avant de se rompre.