Lumulog ang lahat ng mga aktibong AI noong Hulyo, at ang “bituin” na mataas na lebadong AI fund ay nagwawala ng 67% sa isang buwan, at napilitang magbenta ng mga posisyon sa discount sa Citadel Securities. Babala si JPMorgan na ang kakayahan ng mga institusyon na magtanggap ng mga aset na AI ay bumaba nang malaki pagkatapos ng serye ng mga pagkabigo, at ang susunod na paggalaw ay maaaring depende lamang sa pondo ng mga retail investor.
Ang pagtaas ng pagtatrabaho ng artificial intelligence (AI) ay nakakaranas ng matinding pagsubok. Noong Hulyo, kasunod ng malaking pagbaba ng mga aktibo na may kinalaman sa AI, ang ilang kilalang hedge fund ay nagkaroon ng malaking pagkawala, kung saan ang high-leverage AI fund na Situational Awareness ay forced na magbenta ng karamihan sa kanilang portfolio sa halagang mas mababa sa Citadel.
Bumaba ng 67% ang Situational Awareness Fund noong Hulyo, naging isa sa pinakamalalang epekto sa pagbabalik-tanaw sa AI trading. Dahil sa mabilis na pagbaba ng mga aksyon ng semiconductor at tech, kailangan ng fund na i-clear ang malaking bahagi ng mga publicly traded stocks upang matugunan ang mga margin requirements. Samantala, sinimulan ng market na muli pang suriin ang katatagan ng patuloy na pag-invest ng mga tech giant sa infrastruktura ng AI, na nagdulot ng karagdagang pagbaba sa mga kaugnay na aksyon.
Ang pag-aayos na ito ay nagmarka ng malinaw na pagbabalik-tanaw sa mga pagtutok sa AI at teknolohiya na may mahusay na pagganap sa nakaraang ilang taon.
Ayon sa datos ng research firm na PivotalPath, bumaba ang hedge fund index na sumusunod sa mga teknolohiya, media, at telekomunikasyon (TMT) na mga stocks ng 10% noong Hulyo, na naging pinakamalaking buwanang pagbaba sa lahat ng index ng estratehiya ng organisasyon. Hindi kasama sa data ang forced liquidation ng Situational Awareness, kaya't posibleng may parehong passive reduction ng position sa mga stocks ng semiconductor at storage chip ang iba pang tech funds.
Sinabi ni Jon Caplis, founder ng PivotalPath, na hanggang sa Hunyo ng taong ito, ang taunang rate ng return para sa mga ganitong transaksyon ay nasa paligid ng 25% sa nakaraang tatlong taon, ngunit biglaang nagbalik ang istilo ng merkado noong Hulyo, at lahat ng kaugnay na estratehiya ay nasaktan. "Kapag ganito nang mabilis ang pagbalik ng mga trend, agad na lalabas ang pagkakaiba sa pagsasagawa ng panganib sa pagitan ng iba't ibang fund manager."
Nakaranas ng malaking pagbaba ang mga pondo na may tema sa AI.
Ang flagship fund ng Whale Rock Capital, na nakatuon sa pag-invest sa teknolohiya, ay bumaba ng 21.7% noong July, na nagtanggal ng halos kalahati ng kanilang pagtaas taon ito; ang AI fund ng Altimeter Capital naman ay bumaba ng 11%. Gayunpaman, dahil sa malakas na pagganap ng AI sa unang kalahati ng taon, ang kanilang kabuuang kita taon ito ay patuloy na nasa 35.1% at 34% ayon sa pagkakasunod-sunod.
Ang mga pagkawala sa iba pang teknolohiyang pondo ay relatiwong limitado. Bumaba ang 4.8% ang multi-strategy fund ng Tiger Global Management noong Hulyo, at bumaba ang kanyang kita taon na ito sa 9.4%; ang跨界 fund nito na nag-invest sa mga hindi nakalista at nakalista na kompanya ay bumaba ng 2.7% noong Hulyo, ngunit patuloy pa ring tumataas ng 18.9% taon na ito.
Kumpara sa iyan, mas stable ang performance ng Viking Global Investors na may mas mababang eksposur sa AI, na bumaba lang ng 0.2% noong Hulyo at tumataas ng 2.5% kabuuan taon na ito.
Ang mga malalaking player sa maraming estratehiya ay nasasakop din. Bumaba ang Millennium Management ng 2.1% noong Hulyo, at bumaba ang kanilang kita taon na ito sa 8.2%; bumaba ang Balyasny Asset Management ng 1.5%, at bumaba ang kanilang kita taon na ito sa 1.2%; bumaba ang Verition Fund Management ng 1.1%, at bumaba ang kanilang kita taon na ito sa 4.5%.
Ngunit ang pagkakaroon ng pagkakaiba-iba sa merkado ay naglikha rin ng mga bagong tagumpay.
Ang Castle Investment, na kilala sa pagpapala ng mga ari-arian sa pagkakasala, ay nag aprove ng pagkakataon upang bumili ng malaking halaga ng mga aktibo sa stock ng Situational Awareness sa diskonto na halos 10%. Ang transaksyong ito ay tumulong sa flagship fund ng Castle Securities na umakyat ng 5.9% noong Hulyo, na nagdala ng kabuuang kita ng 12% taon-taon, gawing isa sa mga kaunting tagapagpakita sa gitna ng pagbaba ng AI.
Situational Awareness ay bumabalik sa pamumuhunan. Ayon sa mga nakakaalam, muli itong inilagay ng pondo ng $400 milyon sa isang hindi nakalista na kumpanya this week, ngunit ang tiyak na layunin ay hindi pa ipinahayag.
AI trading o pagsabog sa mas mahinang yugto
Ang JPMorgan ay naniniwala na ang malakas na pag-adjust sa July ay maaaring magbago sa hinaharap na istruktura ng AI trading.
Sa July, ang sektor ng semiconductor na dating nagpapalakas sa pagtaas ng presyo ng AI ay nakaranas ng malakas na pag-adjust. Bumagsak ng 21% sa isang buwan ang Philadelphia Semiconductor Index (SOX), na nagiging isa sa pinakamalala nitong performance mula noong 2008. Nagsimula nang mag-alala ang mga investor kung ang patuloy na pag-invest ng mga kumpanya sa milyon-milyon dolyar para sa pagbuo ng AI infrastructure ay magiging sapat ang return.
Sinabi ng CEO ng JPMorgan Chase, Jamie Dimon, na ang leverage ng merkado—kabilang ang prime brokerage, hedge funds, exchange-traded funds, at arbitrage sa merkado ng treasury bonds—ay nasa mataas na antas.
“Ang leverage ng merkado ay lubos na mataas,” sabi ni Dimon noong Miyerkules sa isang interbyu sa CNBC. “Kapag nangyayari ito, mas malaki ang posibilidad na magsisimula agad ang pagkabigo ng merkado, at mas magiging nag-aalala ang mga tao.”
Ang mga estratehista ng JPMorgan Chase, Nikolaos Panigirtzoglou, ay naniniwala na pagkatapos ng pagkawala na ito, ang mga hedge fund ay maaaring mapalakas ang kanilang pagkontrol sa panganib at pataasin ang mga limitasyon sa posisyon, na magdudulot ng pagbawas sa kanilang kakayahang magpanatili ng matagalang mga high-volatility tech stocks. Samantala, maaari ring bawasan ng prime brokers ang sukat ng pagsisilbing pondo para sa mga ganitong estratehiya.
Babala ni Panigirtzoglou na kung ang kakayahan ng pondo ng mga institusyon na suportahan ang AI trading ay tumataas nang matagal, maaaring maging mas nakadepende ang pag-usbong ng mga tech stock sa mga retail investor.
Ang teknolohikal na pagtutok ay maaaring mas magdepende sa pondo ng retail investors sa hinaharap, kaya mas madaling maapektuhan ng leverage ETF, retail options trading, at pagkakalat ng margin accounts.
Ibig sabihin nito, ang susunod na yugto ng AI market ay maaaring hindi na lamang isang kompetisyon sa pagitan ng institutional investors, kundi mas maraming nakasalalay sa kakayahan ng retail funds na patuloy na magtanggap ng mga teknolohiyang may mataas na valuation. Habang ang merkado ay lumilipat mula sa paghahanap ng kuwento ng paglago sa AI patungo sa pagsusuri sa totoong kikitain, ang pinakamalaking trade sa mga nakaraang taon ay pumasok na sa bagong yugto ng stress test.