Ano ang pagkakaiba sa pagitan ng Concentrated Liquidity at Traditional AMMs?

Huling Update

Distribusyon ng Pondo: Ang mga tradisyonal na AMM ay nagpapalaganap ng mga ari-arian ng tagapagbigay ng likwididad nang pantay-pantay sa isang kurba ng presyo mula sa zero hanggang walang hanggan. Ang Concentrated Liquidity ay nagpapahintulot sa mga tagapagbigay na mag-alaok ng kanilang mga pondo sa loob ng mga kustom, tiyak na saklaw ng presyo.
Ekwensiyensiya ng Kapital: Ang Concentrated Liquidity ay mas malaki ang ekwensiyensiya ng kapital kaysa sa Traditional AMMs. Ang mga provider ay makakakuha ng parehong o mas mataas na trading fee gamit ang mas kaunting kapital sa pamamagitan ng pagpupundo ng kanilang liquidity paligid sa kasalukuyang market price.
Impermanent Loss (IL): Habang ang Concentrated Liquidity ay nag-aalok ng mas mataas na potensyal sa bayad, ito ay nagpapalakas din sa panganib ng impermanent loss kumpara sa Traditional AMMs, lalo na sa napakalaking volatility ng mga merkado.
Uri ng Pamamahala: Ang mga tradisyonal na AMM ay nag-aalok ng "set-and-forget" na pasibong istratehiya sa pag-invest. Ang Concentrated Liquidity ay nangangailangan ng aktibong pamamahala, dahil kailangan ng mga tagapagbigay na i-adjust ang kanilang presyong saklaw kapag ang market price ay lumabas sa kanilang napiling hangganan upang patuloy na kumita ng mga bayad.
Tokenization: Ang mga position ng likwididad sa Traditional AMMs ay karaniwang kinakatawan ng mga fungible na ERC-20 token. Sa mga modelo ng Concentrated Liquidity, dahil bawat position ay natatangi may sariling presyong hangganan, sila ay kinakatawan ng Non-Fungible Tokens (NFTs).

Ang Automated Market Makers ay nagbigay-daan sa decentralized finance sa pamamagitan ng pagpapagana ng permissionless na pagbabago ng mga token sa pamamagitan ng liquidity pools. Habang ang Tradisyonal na AMMs ay nagdistribu ng kapital nang pantay-pantay sa isang walang hanggan na presyong saklaw, ang modelo na ito ay nagsuffer mula sa malubhang pagkakapig ng kapital at mataas na trading slippage. Upang lutasin ang mga inefficiencies na ito, ipinakilala ang Concentrated Liquidity, na nagpapahintulot sa liquidity providers na i-limit ang kanilang kapital sa mga kustom na presyong interval. Ang artikulong ito ay nagbibigay ng komprehensibong paghahambing ng mga estruktural na mekanika, risk profiles, at performance dynamics ng Concentrated Liquidity kumpara sa Tradisyonal na AMMs.

Upang talagang maunawaan kung bakit nagkakaroon ng pagbabago ang merkado, kailangan nating unawain muna ang mga matematikal at istruktural na pundasyon ng parehong mga modelo.

Paano Gumagana ang mga Tradisyonal na AMM nang walang Concentrated Liquidity

Ang mga tradisyonal na AMM, tulad ng Uniswap V2 at Sushiswap, ay gumagana sa isang magandang simpleng matematikal na modelo na kilala bilang Constant Product Market Maker (CPMM). Ang pormula na nagpapagalaw sa sistemang ito ay:

x * y = k

Sa equation na ito:

Ang x ay kumakatawan sa dami ng unang token sa liquidity pool (hal., ETH).
ang y ay kumakatawan sa dami ng pangalawang token sa pool (hal., USDC).
ang k ay isang fixed constant na dapat manatiling hindi nagbabago pagkatapos ng anumang kalakalan (nakalabas sa nakalap na bayad).

Kapag nag-deposit ang isang Liquidity Provider ng mga pondo sa isang Traditional AMM, ang kanilang kapital ay ipinamahagi nang pantay-pantay sa buong price curve, mula sa presyo ng zero hanggang sa walang hanggan (0 hanggang infinity).

Habang ginagarantiya ng disenyo na ang pool ay laging may likwididad upang magbigay ng quote—anuman ang kalagayan ng merkado—ito ay napakadisipasyon. Sa katotohanan, ang karamihan sa trading volume ay nangyayari sa isang maliit na presyong band. Halimbawa, sa isang stablecoin pair tulad ng USDC/USDT, ang presyo ay halos laging nasa pagitan ng $0.99 at $1.01. Gayunpaman, sa isang Traditional AMM, 99% ng kapital na ibinigay sa pool ay naka-antay nang walang ginagawa, naghihintay sa mga ekstremong presyong skenaryo (tulad ng USDT na tumataas sa $0.50 o $5.00) na malamang ay hindi mangyayari.

Dahil ang kapital ay nakalat nang sobrang mababa sa walang hanggang kurba, ang mga transaksyon ay naglilikha ng mataas na antas ng "slippage" (ang pagkakaiba sa pagitan ng inaasahang presyo ng isang transaksyon at ang ipinatupad na presyo), at ang mga LP ay kumikita ng relatiwong mababang yield sa kanilang kabuuang ipinapalagay na kapital.

Ang Pagsisimula ng Concentrated Liquidity sa Traditional AMMs

Ang Concentrated Liquidity ay nagbabalik-tanaw sa passive na modelo sa pamamagitan ng pagtigil sa walang hanggang, pantay na distribusyon curve. Sa halip, ito ay nagpapahintulot sa mga Liquidity Provider na piliin kung saan eksaktong ipinapalabas ang kanilang kapital.

Sa halip na magbigay ng likwididad mula sa zero hanggang walang hanggan, ang isang LP sa isang Concentrated Liquidity AMM ay maaaring pumili na mag-alaok ng kanilang pera lamang sa pagitan ng isang tiyak na minimum at maksimum na presyo. Ito ay natutupad sa pamamagitan ng paghahati sa tuloy-tuloy na kurba ng presyo sa mga diskretong, personalisadong presyong interval na kilala bilang "ticks."

Isipin na Ethereum (ETH) ay kasalukuyang nakatrabaho sa $2,000. Sa ilalim ng modelo na ito, maaaring pumili ang isang LP na i-concentrate ang buong kapital nito espesipiko sa pagitan ng $1,900 at $2,100. Habang ang market price ng ETH ay nananatili sa loob ng aktibong saklaw na ito, ang kapital ng LP ay ginagamit upang mapadali ang mga transaksyon, at kumukuha sila ng proporsyonal na bahagi ng trading fee.

Dahil ang likuididad ay nakakalikom nang malapit sa kasalukuyang market price kaysa magkalat hanggang walang hanggan, ang mga transaksyon ay nakakaranas ng mas kaunting slippage, at ang mga LP ay kumikita ng mas mataas na trading fee kumpara sa kanilang orihinal na investimento. Gayunpaman, kung bumaba ang presyo ng ETH sa $1,899 o tumaas sa $2,101, ang position ng LP ay naging "out of range." Ang kanilang kapital ay pansamantala naiiwasan, tumigil sila sa pagkakaroon ng trading fee, at ang kanilang position ay binabago nang 100% sa mas maliit na halaga sa dalawang asset hanggang mabalik ang presyo sa napiling range.

Ang paglipat mula sa walang hanggan na presyong kurba patungo sa mga target na saklaw ay nagdudulot ng malalaking pagbabago sa paano pinopamahalaan ang kapital sa DeFi. Sa ibaba, hinahati namin ang mga pinakamahalagang pagkakaiba.

Efisiyensiya ng Kapital: Ang Pangunahing Pakinabang ng Concentrated Liquidity kumpara sa Traditional AMMs

Ang capital efficiency ay tumutukoy sa volumen ng mga transaksyon na maaaring palakasin ng isang protokol kumpara sa Total Value Locked (TVL) sa mga smart contract nito, at kung gaano karaming yield ang maaaring makuha ng isang LP bawat dolyar na ininwesta. Dito kung saan ang Concentrated Liquidity ay lubos na lalong nangunguna kumpara sa Traditional AMMs.

Ipakita natin ito sa isang praktikal na halimbawa:

Isipin na si Alice at Bob ay may $10,000 bawat isa upang ibigay bilang likwididad para sa isang ETH/USDC pool kung saan ang ETH ay kasalukuyang presyong $2,000.

Gumagamit si Alice ng Traditional AMM: I-deposit niya ang $10,000, na kumakalat nang pantay mula sa $0 hanggang walang hanggan. Dahil ang isang maliit na bahagi lamang ng kanyang kapital ang aktibong nagtatrabaho malapit sa marka ng $2,000, maaari niyang tanggapin ang isang maliit na bahagi lamang ng araw-araw na trading fee. Ang kanyang capital efficiency ay 1x.
Gumagamit si Bob ng Concentrated Liquidity AMM: I-deposit niya ang kanyang $10,000 at pinapalapit ito sa isang presyong saklaw sa pagitan ng $1,900 at $2,100. Dahil ang kanyang likuididad ay malapad na nakapaloob eksakto sa lugar kung saan ang mga trader ay nagpapalitan ng mga token, ang kanyang $10,000 ay maaaring magbigay ng parehong amount ng trading volume kaysa sa $2,000,000 sa Traditional AMM pool ni Alice.

Sa skenaryong ito, nakakamit ni Bob ang hanggang 200x na multiplier ng capital efficiency. Kumuha siya ng exponentially mas maraming trading fee kaysa kay Alice na may eksaktong parehong initial investment. Bilang resulta, pinapayagan ng Concentrated Liquidity ang mga decentralized exchange na magbigay ng mas malalim na liquidity at mas magandang presyo para sa mga trader nang hindi kailangang magkaroon ng mga bilyon dolyar sa idle TVL.

Tampok	Tradisyonal na AMMs	Nakapokus na Likwididad
Distribusyon ng Kapital	Magpalawak nang walang hanggan	Kustom na presyo ranges na pinili ng user
Efisiyensiya ng Kapital	Mababa (Karamihan sa kapital ay nakatira nang walang ginagawa)	mataas (malawakang ginagamit ang kapital)
Slippage para sa mga Trader	Mas mataas para sa malalaking pagbili	Sobrang mababa kung ang likwididad ay nakonsentra sa market price
Pagkakatawan ng Token	Fungible ERC-20 LP Tokens	Mga Non-Fungible Tokens (NFTs)

Mga Panganib ng Impermanent Loss sa Concentrated Liquidity at Traditional AMMs

Ang Impermanent Loss (IL) ay nangyayari kapag nagbago ang presyo ng mga ipinapalit na asset kumpara sa panahon ng pagpapalit, na nagresulta sa mas maliit na halaga ng fiat ng LP kaysa kung sila ay nagtatago ng mga asset sa wallet.

Sa Traditional AMMs, ang IL ay isang kilalang ngunit karaniwang katamtamang panganib. Dahil ang likwididad ay nakalat sa isang walang hanggang kurba, ang pagbabago ng presyo ay nagbabago nang paulit-ulit sa ratio ng dalawang token sa position ng LP. Ang pagkawala ay binabawasan ng malawak na distribusyon ng mga asset.

Sa Concentrated Liquidity, ang panganib ng Impermanent Loss ay malakas na dinaragdagan. Dahil ikaw ay nagbibigay ng mas maliit, napakalaking leverage na liquidity position, ang paggalaw ng presyo ay nakakaapekto sa iyong portfolio nang mas mabilis. Pagbabalik sa halimbawa ni Bob (range $1,900 hanggang $2,100):

Kung bumaba ang presyo ng ETH sa $1,800, ang kanyang buong position ay awtomatikong isinasalin sa ETH habang bumababa ang presyo sa kanyang saklaw. Natitira siya na may asset na mabilis na bumababa ang halaga, at dahil siya ay nasa labas ng saklaw, hindi na siya nagkakaroon ng mga bayad upang mapalitan ang pagkawala na ito.
Kung tumataas ang presyo sa $2,200, ang kanyang buong position ay binabago sa USDC. Nawawala siya sa buong pagtaas ng presyo ng ETH pababa sa $2,100.

Dahil sa pagpapalaki na ito, kailangan ng mga LP sa mga pool ng Concentrated Liquidity na maging napakatumpak sa kanilang mga saklaw. Kung ang isang tagapagbigay ay nagtatag ng isang saklaw na sobrang maliit at ang pamilihan ay malakas ang pagbabago, maaaring agad na tanggalin ng pinapalaki na IL ang lahat ng trading fee na kanilang nakalap.

Aktibo vs Pasibo na Pamamahala sa Concentrated Liquidity at Traditional AMMs

Ang operasyonal na karanasan para sa user ay pangunahing iba sa dalawang modelo.

Ang mga tradisyonal na AMM ay napakasikat sa mga pasibong investor. Maaaring mag-deposit ang isang LP ng kanilang mga token sa isang Uniswap V2 pool at umalis para sa isang taon. Dahil ang kanilang likuididad ay nakakapalupit sa buong price curve mula sa zero hanggang infinity, laging kumikita sila ng trading fee, anuman ang mangyari sa merkado—kahit bumaba ito ng 90% o tumaas ng 500%. Ito ay isang "lazy" yielding na estratehiya na nangangailangan ng zero maintenance.

Ang Concentrated Liquidity ay nangangailangan ng aktibo, propesyonal na pamamahala. Kung ang market price ay lumabas sa tinukoy na saklaw ng LP, ang kanilang kapital ay naging dormant. Upang muling makakuha ng mga bayad, kailangan ng LP na manu-manong mag-withdraw ng kanilang liquidity, i-rebalance ang kanilang portfolio (na madalas ay nangangailangan ng pagbili o pagbenta ng mga asset sa open market upang makamit ang tamang ratio), at mag-deposit ng mga pondo sa isang bagong, updated na price range. Ang prosesong ito ay nagdudulot ng transaction fees (gas costs) at nangangailangan ng patuloy na pagmamasid sa merkado.

Bilang resulta, ang Concentrated Liquidity ay nagdulot ng isang bagong sub-sektor sa DeFi: Automated Liquidity Managers (ALMs). Ang mga protokolo tulad ng Gamma o Arrakis Finance ay nagtatayo ng smart contract sa itaas ng Concentrated Liquidity AMMs upang awtomatikong i-rebalance ang mga saklaw para sa mga gumagamit, sa pangkabuuan ay sinusubukang muli ito ang pasibong karanasan ng Traditional AMMs habang pinapanatili ang kapital na epi siyensiya ng bagong modelo.

Ang DeFi market ay nagsalita nang malakas tungkol sa aling modelo ang pinipili nito para sa kalakalan at efisiyensiya ng exchange. Ang pagbabago ay pinakamakikita kapag titingnan ang pag-unlad ng lider ng merkado, Uniswap. Habang ang sentralisadong exchange tulad ng KuCoin ay nakapagdomina sa volumen ng crypto trading dahil sa malalim na likwididad ng order book, ang extremong efiyensiya ng kapital ng Concentrated Liquidity ay nagbigay-daan sa DEX upang magbigay ng napakakompetitibong presyo at mas mababang slippage para sa mga pangunahing trading pair.

Case Study: Uniswap V3 (Concentrated Liquidity) vs Uniswap V2 (Traditional AMMs)

Kapag ipinakilala ng Uniswap ang V3 noong Mayo 2021, ipinakilala nito ang Concentrated Liquidity sa mga masa. Agad at malalim ang epekto nito. Ngayon, ang paghahambing sa Uniswap V3 (Concentrated Liquidity) sa kanyang nakaraang bersyon, Uniswap V2 (Traditional AMMs), ay nagpapakita ng pangunahing kalakasan ng mas bagong modelo.

Kahit na nananatili pa ang Uniswap V2 sa isang malaking amount ng Total Value Locked (TVL)—lalo na dahil sa passive retail LPs at mga bagong inilunsad na meme coins na nagpapahintulot sa simpleng paggamit ng infinite ranges—ang Uniswap V3 ay karaniwang pinoproseso ang mas malaking trading volume gamit ang mas kaunting TVL.

Ratio ng Volume sa TVL: Maaaring proseso ng isang Tradisyonal na AMM ang $100 milyon sa araw-araw na volume na may $1 bilyon sa TVL (isang ratio na 0.1). Maaaring madalas na proseso ng isang Concentrated Liquidity AMM ang $1 bilyon sa araw-araw na volume na may lamang $500 milyon sa TVL (isang ratio na 2.0).
Pangunguna sa Mga Aytem na May Pagsasama: Para sa mga pares ng stablecoin (tulad ng USDC/DAI) o mga liquid staking derivative (tulad ng wstETH/ETH), ang Concentrated Liquidity ay buong kinontrol ang merkado. Dahil sa mga ito ay nakatradar sa ratio na 1:1, ang mga LP ay maaaring i-concentrate ang kanilang liquidity sa isang maliit na saklaw (hal., $0.999 hanggang $1.001), na nagpapahintulot sa mga hundreds ng milyon dolyar na mga pagpalit na may zero slippage. Ang tradisyonal na AMMs ay hindi kayang makipagkumpitensya sa sektor na ito.

Sa kabila ng dominasyong ito, hindi nawala ang Traditional AMMs. Patuloy silang maging pinakamainam na solusyon para sa napakabagong, long-tail na mga asset (tulad ng bagong inilunsad na micro-cap tokens) kung saan imposible ang pagtataya ng presyong saklaw, at kung saan ang simpleng kalikasan ng fungible na LP token ay kinakailangan para sa iba pang DeFi integrasyon, tulad ng mga lending protocols o yield farms.

Ang pag-unlad ng mga decentralized exchange ay nagbigay ng magkakaibang pagpipilian sa mga nagbibigay ng likwididad at mga trader. Ang pagkakaiba sa pagitan ng Concentrated Liquidity at Traditional AMMs ay nagtatapos sa isang kompromiso sa pagitan ng efisensiya at simplisidad.

Ang mga tradisyonal na AMM ay gumagamit ng pormulang x * y = k upang ipalaganap ang likwididad nang walang hanggan, upang siguraduhin ang simpleng, pasibo, set-and-forget na karanasan para sa mga gumagamit. Habang ito ay nagpaprotekta laban sa malalang impermanent loss at hindi nangangailangan ng aktibong pangangalaga, ito ay napakahirap na epektibo, na nagresulta sa mabagal na paggamit ng kapital at mas mataas na slippage para sa mga negosyante.

Sa kabilang banda, ang Concentrated Liquidity ay nagbibigay-kapangyarihan sa mga tagapagbigay na ilagay ang kanilang kapital nang tumpak kung деan ang merkado. Nagreresulta ito sa napakagandang efiensiya ng kapital, malalim na likwididad, mababang slippage, at malaking potensyal sa pagkakaroon ng bayad. Gayunpaman, ang kapangyarihang ito ay may gastos: nangangailangan ito ng patuloy na aktibong pamamahala, may malubhang panganib ng pinapalakas na impermanent loss, at gumagamit ng kumplikadong NFT-based na pagsubaybay sa position.

Para sa mga propesyonal na maker, institutional capital, at mga stablecoin pair, ang Concentrated Liquidity ay ang hindi maiiwasang pamantayan. Para sa mga karaniwang retail user na naghahanap ng passive yield sa mga volatile asset, ang Traditional AMMs ay nananatiling may halagang matatag sa ecosystem ng decentralized finance.

Mas ligtas ba ang Traditional AMMs kaysa sa Concentrated Liquidity?

Mula sa pananaw ng Impermanent Loss, oo. Dahil ang Traditional AMMs ay nagpapalaganap ng liquidity mula sa zero hanggang infinity, ang mga pagbabago sa presyo ay nakakaapekto sa iyong pangunahing kapital nang mas maayos. Sa Concentrated Liquidity, dahil ang iyong kapital ay pinipigil sa isang maliit na saklaw, ito ay gumagana gamit ang leverage. Ang isang biglaang pagbaba sa presyo ay maaaring mabilis na i-convert ang iyong buong position sa nagde-depreciate na asset, na nagpapakita sa iyo ng malalaking Impermanent Loss nang mas mabilis kaysa sa isang Traditional AMM.

Bakit kailangan ng mas aktibong pamamahala ang Concentrated Liquidity kaysa sa Traditional AMMs?

Sa Traditional AMMs, ang iyong likwididad ay nakakapalibot sa lahat ng posibleng presyo; kaya mo palaging kikita ng trading fee anuman ang galaw ng market. Sa Concentrated Liquidity, ikaw ay kikita ng fee kung ang kasalukuyang market price ay nasa loob ng partikular na minimum at maximum na hangganan na iyong itinakda. Kung ang market price ay lumabas sa iyong saklaw, ang iyong likwididad ay naging inactive. Dapat mong aktibong mag-withdraw, i-rebalance, at i-reset ang iyong price range upang muling kumita ng yield.

Magkakaroon ba ng pagtatapos ang Concentrated Liquidity sa Traditional AMMs?

Hindi, sobrang hindi malamang na magtatanggal ang Concentrated Liquidity sa Traditional AMMs. Habang ang Concentrated Liquidity ay dominanteng trading volume para sa mga pangunahing pares (tulad ng ETH/USDC) at stablecoins, ang Traditional AMMs ay patuloy na malawakang ginagamit para sa mga bagong inilunsad, napakabagat na mga token kung saan patuloy ang price discovery. Bukod dito, ang simpleng kalikasan ng Traditional AMMs—na naglalabas ng fungible ERC-20 LP tokens kesa sa NFTs—ay nagiging mas madaling i-integrate sa iba pang DeFi protocols tulad ng lending markets at staking farms. Magpapatuloy ang parehong modelo na magkakasama upang sirain ang iba’t ibang pangangailangan ng merkado.

Lumikha ng libreng KuCoin account upang malaman ang mga susunod na crypto gems at magtrabaho ng higit sa 1,000 global na mga digital asset ngayon. Create Now!