Eksekutibo ng Circle: Binabawalan ng MiCA ang EU na makapag-access sa karamihan sa mga pangunahing stablecoin – Tanging USDC, EURC, at USDG ang sumusunod
2026/08/11 15:21:00
Maaari bang protektahan ng MiCA ang mga user sa Europe nang hindi sila pinipigilan mula sa mga global na stablecoin markets?
Si Patrick Hansen, senior director para sa estratehiya at patakaran ng EU ng Circle, ay nagbigay-pansin sa isang struktural na limitasyon sa Framework ng Markets in Crypto-Assets ng European Union. Pagkatapos ma-pass ang huling mga takdang panahon para sa pagbabago at magsimula nang buo ang MiCA para sa mga may-ari at mga tagapagbigay ng serbisyo sa crypto-asset, tanging tatlo lamang sa limampung pinakamalaking stablecoin sa mundo batay sa market capitalization ang sumasapat sa mga kahilingan ng regulasyon para sa mga electronic money tokens. Ang tatlo ay USDC at EURC, na parehong isinulong ng Circle sa ilalim ng pahintulot ng Pransya, at USDG, na isinulong sa ilalim ng isang istrukturang kaugnay sa Paxos na may European na pahintulot. Tiningnan ni Hansen na halos tatlong pû’t limang reguladong e-money tokens mula sa dalawampu’t isang entidad ay kasalukuyang nasa mga kaugnay na rehistro, ngunit ang karamihan sa aktibidad ng stablecoin sa buong mundo ay nananatili sa labas ng hangganan.
Nag-iiwan ito sa mga gumagamit ng European Economic Area na walang proteksyon bilang konsyumer na inilaan para sa MiCA o walang madaling pagkakataon na makakuha ng mga pinakamalawak na ginagamit na token na denominado sa dolyar sa mga reguladong platform. Ang obserbasyon, na paulit-ulit sa mga pampublikong komento noong huling July 2026, ay nagpapakita ng tensyon sa pagitan ng layuning protektibo ng regulasyon at ang praktikal na katotohanan ng likuididad ng merkado at pangangailangan ng mga gumagamit. Ang buong pagsasabatasan ng MiCA ay nakamit ang pagpapalabas ng isang tumataas na hanay ng lokal na elektronikong pera tokens habang parehong pinipigilan ang reguladong pag-access sa karamihan sa pinakamalalaking stablecoin sa buong mundo, pinagsasama ang mga komplyante na opsyon sa isang maliit na grupo ng mga nag-iisda at nagpapalakas ng mga tawag para sa isang pagsusuri na magpapabuti sa kakayahang makipagkumpetensya at global na koordinasyon nang hindi mapapababa ang mga pangunahing pagprotekta.
Paano Binago ng Pagsasagawa ng Full MiCA ang Availability ng Stablecoin Pagkatapos ng Mga Deadlines noong Hulyo 2026
Ang deadline noong Hulyo 1, 2026 ay nagmarka ng wakas ng mga transisyonal na kasunduan para sa mga provider ng serbisyo ng crypto-asset sa lahat ng mga miyembro ng EU at EEA. Mula sa punto na iyon, ang mga pinahintulutang platform ay maaaring magbigay lamang ng electronic money tokens na sumusunod sa MiCA sa mga kliyente sa rehiyon. Handa na ang Circle nang ilang taon na ang nakalipas sa pamamagitan ng pagkuha ng pahintulot bilang institusyon ng electronic money mula sa France’s Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution para sa parehong USDC at EURC. Ang karapatan na ito sa passporting ay nagpapahintulot sa mga token na maibigay at mabili muli sa ilalim ng iisang lisensya na may bisa sa buong bloke. Natamo ng USDG ang katumbas na katayuan sa pamamagitan ng Paxos Issuance Europe, na pinagmamasdan ng Financial Supervisory Authority ng Finland. Hindi nakakuha ng katumbas na pahintulot ang iba pang malalaking dollar stablecoin. Bilang resulta, inayos ng mga regulated exchange ang kanilang mga alok, tinanggal ang mga hindi sumusunod na pares para sa mga user ng EEA habang pinanatili ang tatlong sumusunod na pangalan.
Ipinakita ni Hansen ang resulta bilang malaking pagkakaiba: ang framework ay nakamit ang paglikha ng isang sinuportahang lokal na merkado ngunit iniwan ang karamihan sa mga token sa top-fifty labas ng kanilang protektibong sakop. Ipinakita ng market data mula sa panahong iyon ang paglipat ng volume patungo sa mga natitirang listahong opsyon sa mga pangunahing platform, na nagpapatotoo na ang pagpapatupad ng aksyon ay nagdulot ng makabuluhang pagbabago sa accessible na likwididad kaysa abstraktong epekto ng patakaran. Ang mga patakaran sa komposisyon ng reserve sa ilalim ng MiCA ay direktang nagkontribyu sa limitadong set ng mga malalaking token na sumusunod. Ang mga malalaking e-money token ay nakakaranas ng mga kinakailangan na ang isang malaking bahagi ng reserve ay dapat itago sa mga deposito sa EU-licensed na kredito institusyon, kasama ang buong paghihiwalay, regular na pagpapatotoo, at walang kondisyon na pagbabayad sa par value. Ang mga pamantayang ito ay iba sa mga praktika sa reserve na karaniwan sa ilang global na may-ari na nagtataglay ng mga maikling panahon na gobyerno securities na pangunahing itinatago labas ng EU.
Ginawa ng Circle ang mga hiwalay na istrukturang pagsisiguro para sa mga produkto nito sa euro at dolyar upang matugunan ang mga pagkakaiba sa hukuman, at ipinakalat ang mga sertipikasyon na naglalaman ng detalye tungkol sa mga pananatili sa mga institusyong may sistemikong kahalagahan at iba pang kwalipikadong deposito. Ang parehong obligasyon sa transparensya ay umiiral sa USDG sa ilalim ng pahintulot nito sa Finland. Ang mga tagapaglabas na hindi handa o hindi kayang i-reshape ang mga reserve at makakuha ng lokal na pahintulot ay nanatili sa labas ng reguladong perimetro. Ang pagtataya ni Hansen ay pinahalagahan na ang halos tatlong pû’t limang token mula sa dalawampu’t isang tagapaglabas ay nagpapakita ng tunay na interes at operasyonal na momentum mula sa institusyonal sa EU, ngunit ang kakulangan ng karamihan sa mga global na pangalan na may mataas na volume ay nangangahulugan na ang mga gumagamit ng EEA na nagtatrabaho sa reguladong lugar ay may mas maliit na hanay ng mga opsyon kaysa sa kanilang katumbas sa ibang lugar. Ang konfigurasyong ito ay may praktikal na epekto sa mga pagbabayad, trading pair, at on-chain settlement na nakasalalay sa malalim na likwididad.
Mga kakailanganin sa reserve na nagtukoy kung aling mga malalaking stablecoin ang makakapag-qualify
Klasipik ng MiCA ang mga stablecoin na nakabatay sa fiat bilang mga elektronikong perang token kapag nakabatay ito sa isang pormal na pera. Kailangan ang pahintulot bilang isang institusyong kredit o institusyong elektronikong pera na itinatag sa EU. Para sa mga token na tumutugon sa mga antas ng kahalagahan batay sa bilang ng mga tagapagmananatili, market capitalization, volume ng transaksyon, o iba pang mga kriteria, lumalapat ang karagdagang prudensyal na patakaran, kabilang ang proporsyon ng mga reserve na dapat nasa mga deposito sa mga bangko sa EU. Tumugon ang Circle sa mga kondisyong ito para sa USDC at EURC sa pamamagitan ng kanyang French entity, na nagpapanatili ng magkakahiwalay na mga pool ng reserve na sumasapat sa mga patakaran ng EU at parehong mga kinakailangan sa iba pang mga hukuman. Sumunod ang USDG sa parehong landas sa pamamagitan ng kanyang European issuance vehicle.
Ang mga ulat tungkol sa pampublikong reserve na inilabas noong maagang Agosto 2026 ng Circle ay detalyado ang komposisyon hanggang sa nakaraang petsa ng pag-uulat, na nagpapakita ng buong pagtutugma at ang kinakailangang mga alokasyon ng deposito. Ang mga paglalathala na ito ay bahagi ng patuloy na obligasyon sa transparensya na kailangang matupad ng mga licensiadong may-ari. Ang kombinasyon ng pahintulot, mga patakaran sa lokasyon ng reserve, at mga pamantayan sa paglalathala ay naglikha ng mataas na pamantayan na lamang ang ilang malalaking token ang nakalampas. Ang praktikal na epekto ng patakaran sa lokasyon ng reserve ay ang pagpapabuti sa mga may-ari na handa pang panatilihin ang malalaking ugnayan sa mga bangko sa Europa at tanggapin ang kaugnay na operasyonal na gastos. Sinabi ni Hansen na ang lokal na pagsasagawa ay gumagana ayon sa layunin para sa mga awtorisadong entidad, kasama ang mas maraming may-ari at mas malawak na sakop ng salaping nakalista sa mga rehistro sa bawat susunod na buwan.
Sabay nito, ang patakaran ay nag-iwan sa karamihan ng limampung pinakamataas na stablecoin sa labas ng pinagmamasdan na merkado. Kaya, ang mga gumagamit na nais manatiling buong-buo sa reguladong kapaligiran ay limitado lamang sa kompliyanteng set. Ang mga may-ari ng mga hindi kompliyanteng token ay maaari pa ring manatili sa kanilang pagkakaroon nito sa pamamagitan ng peer-to-peer o hindi reguladong paraan, ngunit nawawala nila ang mga karapatan sa pagbabayad, mga proteksyon sa paghihiwalay, at pagmamasid na ibinibigay ng MiCA sa mga pinahihintulutang elektronikong perang token. Ang resultang istruktura ng merkado ay nagpapakonsentrado ng reguladong likuididad sa tatlong tukoy na token habang patuloy na gumagana ang mas malawak na global stablecoin ecosystem sa ilalim ng iba’t ibang reguladong rehimeng pangkalakalan.
Mga PRACTICAL NA KONSEKUENSIYA PARA SA MGA GAGAMIT NG EEA NA NAGHANAP NG PAGKAKAACCESS SA MGA MAHALAGANG DOLLAR STABLECOIN
Ang mga residente ng European Economic Area na nagtatrabaho o nagtatago ng mga stablecoin sa pamamagitan ng mga pinahihintulutang service provider ng crypto-asset ay ngayon ay nakakakita ng maikling listahan ng mga ganap na sumusunod na opsyon sa mga pinakamalaking pang-global na pangalan. Ang USDC ay patuloy na available para sa pag-trade at direkta na pag-redeem sa pamamagitan ng mga European channel ng Circle na sumusuporta sa SEPA at SEPA Instant transfers para sa mga kwalipikadong customer. Ang EURC ay nag-aalok ng alternatibong euro-denominated na may parehong regulatoryong katayuan. Ang USDG ay nagbibigay ng karagdagang dollar-referenced na pagpipilian sa ilalim ng kanyang sariling European authorization. Ang mga platform ay binago ang kanilang pagpapares ayon sa deadline noong Hulyo, at inire-direct ang aktibidad na dati ay nagsasangkot ng mga hindi sumusunod na token.
Ang pagbabagong ito ay nagpokus sa depth ng order book at sa on-chain volume sa mga natitirang listahan na asset sa mga reguladong venue. Ipinakita ni Hansen ang sitwasyon bilang isang kaso kung saan ang mga user sa EU ay walang proteksyon kapag gumagamit ng mga hindi kompliyanteng token o nakakawala sa likuididad at utility ng mas malawak na merkado kapag nananatili sila sa mga reguladong channel. Ang limitasyon ay lumalawak pa sa simpleng status ng listing. Ang mga institutional user na naghahanap ng custody, settlement, o payment solutions na naglalaman ng stablecoin ay kailangan ring mag-navigate sa parehong hangganan ng compliance. Ang mga integrasyon na inanunsyo ng mga tradisyonal na infrastruktura ng financial market sa panahon ng pagpapatupad ay nakatuon sa mga pinahihintulutang token, na nagpapalakas sa kanilang posisyon sa mga reguladong flow.
Ang mga retail at propesyonal na gumagamit na nangangailangan ng malalim na likwididad sa pangalawang merkado para sa hedging, arbitrage, o karaniwang pag-transfer ay nakakaranas ng limitadong pagpipilian kapag pumipili na mag-operate lamang sa loob ng MiCA perimeter. Ang puwang ay struktural at hindi pansamantala ayon sa kasalukuyang patakaran: nang walang mekanismo para sa pagkilala sa mga foreign-regulated stablecoin na sumusunod sa katumbas na mga pamantayan, ang set ng mga malalaking kapital na tugma sa regulasyon ay hindi maliksi na lalawak. Ipinaglalaban ni Hansen na ang darating na pagsusuri sa framework ay nagtataglay ng pagkakataon upang harapin ang pagkakahiwalay na ito habang pinapanatili ang mga natamo nang mga benepisyo sa pagprotekta sa mga konsyumer para sa lokal na mga tagapaglabas.
Ang Dual-Issuance Model ng Circle at Ang Kanyang Papel sa Pagpapanatili ng Fungibility
Isinagawa ng Circle ang isang dual-issuance structure para sa USDC na nagpapahintulot sa parehong token na mai-issu sa ilalim ng kanyang mga pag-uugali sa United States at kanyang French electronic money institution license. Nananatiling fungible ang mga token sa buong global supply, habang ang mga reserve na nakalaan para sa mga European customer ay itinatago ayon sa mga kinakailangan ng MiCA. Ang EURC ay mai-issu lamang sa pamamagitan ng French entity, na may lahat ng kaugnay na reserve na nasa ilalim at pinamamahalaan ayon sa mga patakaran ng EU. Ang disenyo na ito ay nangangailangan ng koordinasyon sa parehong panig ng Atlantic at ipinakita ng kumpanya bilang isang praktikal na solusyon na nagpapanatili ng utility ng isang solong global token habang sinusunod ang mga lokal na inaasahang pagmamahalaga.
Ang buwanang at periodic na pagpapatotoo ay patuloy na nagdokumento sa komposisyon ng reserve para sa parehong produkto. Ang modelo ay nagbigay-daan sa Circle na panatilihin ang kanilang listing sa mga reguladong European platform pagkatapos mawala ang katayuan ng iba pang pangunahing dollar stablecoin. Ang dual na istruktura ay sumusuporta rin sa mga path ng redemption na nagkakaiba ayon sa residency. Ang mga kwalipikadong EEA residente ay maaaring i-redeem ang parehong USDC at EURC direktang may European issuer sa ilalim ng mga kondisyon na nakasaad sa mga applicable na white paper at term. Ang mga non-EEA residente ay may mas limitadong direkta na opsyon sa redemption para sa ilang mga token.
Ang mga detalye sa operasyon na ito ay bahagi ng pakete ng transparensya na kasama ang pahintulot ni MiCA. Sa pagpapanatili ng fungibility habang ginagawa ang pagkakaiba-iba sa regulasyon ng mga pondo, tinanggal ni Circle ang pagkakahati-hati sa landscape ng token kung saan ang European at di-European bersyon ng parehong asset ay magtatrabaho sa iba’t ibang presyo o kailangan ng hiwalay na hakbang sa pagpapalit. Ang pamamaraang ito ay binanggit sa mga komentaryo ng industriya bilang isa sa mga dahilan kung bakit nanatili ang praktikal na kahalagahan ng dalawang Circle token para sa mga European user pagkatapos ng deadline ng pagpapatupad. Ito ay nagpapakita naman ng kumplikadong operasyon na kailangan mong kopyahin ng iba pang malalaking naglalabas kung gagawin nila ang parehong pahintulot.
Ang Landas ng USDG patungo sa Pahintulot sa Europa at Pagsasadula sa Merkado
Ang USDG, na isinulong sa ilalim ng Global Dollar Network at sa pamamagitan ng mga entidad ng Paxos, ay nakuha ang katayuan bilang electronic money token sa pamamagitan ng Paxos Issuance Europe sa ilalim ng pagsusuri ng Finland. Ang pagsasang-ayon na ito ay naglalagay sa token sa parehong tugma at pagsunod tulad ng USDC at EURC sa loob ng top-fifty cohort. Ang pagpapamahala ng reserve para sa European issuance ay naglalaman ng kinakailangang lokal na deposit elements habang ang mas malawak na produkto ay patuloy na gumagana sa ilalim ng karagdagang lisensya sa iba pang mga hukuman. Ang disenyo ng token ay nagtutuon sa pagbabahagi ng kita ng mga kasosyo at mga channel ng institutional distribution, na nagkakaiba nito sa komersyal na modelo mula sa mga istrukturang yield na pinapanatili lamang ng issuer.
Ang availability sa mga reguladong European platform ay sumunod sa pagsasakop, na nagdagdag ng isang ikatlong large-cap na opsyon para sa mga user na naghahanap ng dollar exposure na sumusunod sa MiCA. Ang pagkakaroon ng USDG kasama ang dalawang Circle tokens ay nag-iwas sa ganap na pagkonsentrasyon ng regulated large-cap supply sa isang solong issuer group. Ang mga market participant na nag-e-evaluate ng counterparty at operational risk ay may limitado ngunit plural na set ng mga pagpipilian sa loob ng authorized perimeter. Ang mga attestation at white-paper disclosures para sa USDG ay sumusunod sa parehong mga pamantayan ng transparency na nakakatugon sa iba pang electronic money tokens. Ang multi-jurisdictional licensing ng token ay ipinakita ng kanyang issuer bilang isang malinaw na estratehiya upang matugunan ang pinakamataas na available na regulatory standards, hindi ang pinakamababang komon na denominator.
Sa konteksto ng mga komento ni Hansen, ang pagkakaroon ng USDG sa maikling listahan ng mga top-fifty na compliant stablecoin ay nagpapakita na ang MiCA pathway ay nakakamit para sa mga issuer na handang itatag ang mga European entity at i-adjust ang mga placement ng reserve nang kaugnay. Ito ay nagpapakita rin na ang hadlang ay hindi hindi mapapalabas para sa mga maayos na kapitalisado at operasyonal na may-alam na mga kumpanya, kahit na ang karamihan sa mga pinakamalaking pang-global na pangalan ay hanggang sa ngayon ay pinili na huwag sumunod sa landas na ito.
Paglago ng Lokal na Electronic Money Token kumpara sa Pagsasama-samang Likwididad sa Pandaigdigang Antas
Ipapakita ng pansamantalang rehistro ng ESMA at ang mga susunod na pag-update mula sa mga obserbador ng industriya ang patuloy na pagtaas sa bilang ng mga pinahihintulutang may-ari ng electronic money token at ang iba’t ibang uri ng pera na kanilang sakop. Hanggang sa gitna ng 2026, ang mga numero ay nasa paligid ng dalawampu’t isang may-ari at tatlongpung limang token na sumasakop sa euro, dolyar, at ilang iba pang opisyal na pera. Ang mga Pranses, Dutch, Luxembourgish, at iba pang pambansang kompetenteng awtoridad ay nakatulong sa paglalawak. Marami sa mga bagong token ay denominado sa euro at isinusulong ng mga bangko o mga espesyalisadong institusyon ng electronic money na may itinatag na European footprint.
Ipapakita ng lokal na aktibidad na ang pondo at komitment sa operasyon ay tinatanggap ng regulatory framework sa loob ng bloke. Sinabi ni Hansen na ang momentum ay totoo at inaasahan ang karagdagang pagpasok ng mga malalaking European korporasyon sa susunod na labing-dalawang buwan. Sa kabila ng paglago na ito, ang kabuuang market capitalization at on-chain volume ng mga bagong pinahintulutang lokal na token ay nananatiling maliit kumpara sa mga pinakamalaking global na stablecoin. Nakakuha ang EURC ng malaking bahagi ng segmenyong denominadong euro matapos umalis o mabawasan ang mga nakaraang kalaban, ngunit ang absolute na laki ng merkado ng euro stablecoin ay nananatiling isang maliit na bahagi ng merkado ng dollar stablecoin.
Ang pagkonsentrasyon ng reguladong likwididad ng mga malalaking kapital sa USDC, EURC, at USDG ay patuloy na nagpapabago sa karanasan ng mga gumagamit sa mga awtorisadong platform. Ang mga trader at mga provider ng pagbabayad na nangangailangan ng pinakamalalim na order book at pinakamalawak na set ng mga kabaligtaran ay nakikita ang mga katangiang ito pangunahin sa tatlong komplyante na pangalan. Ang pagkakasama-sama ng patuloy na paglago ng base ng lokal na may-ari at isang maliit na set ng mga komplyante na malalaking kapital na token ay ang duwaling katotohanan na binigyang-diin ni Hansen na ang implementasyon ay tagumpay para sa mga lokal na participant, habang ang orihinal na hangarin na ilagay ang karamihan sa pandaigdigang aktibidad ng stablecoin ilalim ng pagsasamantala ng EU ay hindi pa natutupad.
Mga Pagbabago sa Listing ng Exchange at Mga Nakita na Mga Pattern ng Paglipat ng Volume
Ang mga pangunahang platform na nagpapatakbo sa ilalim ng mga lisensya ng MiCA ay binago ang kanilang mga tawag sa stablecoin sa mga linggo na nakapaligid sa deadline noong Hulyo 2026. Tinanggal ang mga token na hindi sumusunod sa mga trading pair na available sa mga user ng EEA, habang pinanatili o pinapalawak ng USDC, EURC, at USDG ang kanilang pagkakaroon. Sa ilang kaso, direktang inilipat ng mga platform ang ilang trading pair sa mga katumbas na USDC upang panatilihin ang tuloy-tuloy na pagkakaroon ng market. Ang data sa on-chain at sa exchange volume mula sa sumunod na panahon ay nagpakita ng pagbabalik ng aktibidad patungo sa mga natitirang listahang asset. Ang pagbabago ay pinakamakikita sa spot markets at sa mga stablecoin trading pair na ginagamit para sa crypto-to-crypto trading. Ang institutional order flow na kailangang manatili sa loob ng reguladong channel ay sumunod sa parehong pattern.
Ang mga mekanikal na pagbabago ay nagproduksyon ng masukat na konentrasyon ng likwididad ng reguladong European stablecoin. Ang paglipat ng volume ay may komersyal na epekto sa mga may-ari at sa mga platform mismo. Ang mga may-ari ng mga kompliyanteng token ay nakikinabang mula sa redirected na paggalaw nang hindi kinakailangang baguhin ang kanilang sariling mga tampok ng produkto. Ang mga platform na dating nakasalalay sa mas malawak na set ng stablecoin pairs ay kailangang magmaneho ng mas thin na mga libro o karagdagang mga hakbang sa pagkonberto para sa mga user na nananatiling may non-compliant na token sa labas ng reguladong lugar.
Ang peer-to-peer at decentralized na mga lugar ay nananatiling available para sa mga ari-arian na hindi sumusunod, ngunit gumagana sila nang walang mga proteksyon sa pagmamalay at jamin sa pagbabayad na kaakibat ng mga pinahihintulutan na elektronikong pera. Ang pangkalahatang epekto ay isang dibididong istruktura ng merkado sa loob ng EEA: isang sinasalakayang sektor na nakatuon sa tatlong malalaking pangalan kasama ang patuloy na paglalawak ng lokal na mga token, at isang hindi sinasalakayang sektor na patuloy na nag-aakomodo sa natitirang bahagi ng pandaigdigang suplay. Ang mga pampublikong pahayag ni Hansen ay isinabing ang pagkakahati-hati na ito ay isang malaking puwang kumpara sa inilahad na layunin ng regulasyon na ilagay ang pandaigdigang mga stablecoin market ilalim ng pagmamalay ng EU.
Mga integrasyon ng institutional custody at settlement na nagpapahintulot sa mga kompliyanteng token
Ang mga tradisyonal na imprastruktura ng financial market ay nagsimulang maglalagay ng mga pinahihintulutan na stablecoin sa mga serbisyo ng custody, clearing, at settlement. Isang malaking halimbawa ay ang pagdaragdag ng USDC sa digital asset platform ng isang pangunahing global custodian, na nagpapahintulot sa mga institutional client na i-store, i-transfer, i-mint, at i-burn ang token sa ilalim ng reguladong kondisyon. Ang paralel na pag-aaral ng mga European exchange at clearing groups ay nakatuon sa USDC at EURC para sa posibleng paggamit sa trading, clearing, at collateral management. Ang mga integrasyong ito ay nagpapatibay sa praktikal na gamit ng mga compliant na token sa labas ng simpleng listing sa exchange.
Kumakalat din sila ng network effects na nagpapalalim sa pagkonsentrado ng institutional activity sa pinahihintulutang set. Ang USDG ay ipinosisyon din para sa institutional distribution sa pamamagitan ng kanilang partner network. Ang pagpili ng compliant tokens sa institutional workflows ay direkta ng resulta ng fiduciary at regulatory obligations na nagpapatakbo sa mga banko, custodians, at market infrastructures. Ang mga entidad na п під наглядом ЄС не можуть легко інтегрувати неавторизовані електронні грошові токени у клієнтські або власні системи без створення ризику неспівпадіння з вимогами.
Bilang resulta, ang tatlong pinakamataas na stablecoin na sumusunod sa pagsasabay sa limampu ay naging mga default na opsyon para sa anumang serbisyo na may kaugnayan sa stablecoin na kailangang manatili sa loob ng reguladong perimeter. Ang institutional na layer na ito ay nagpapalakas sa mga epekto sa istraktura ng merkado na nangyayari na sa antas ng retail at exchange. Sa paglipas ng panahon, ang pagkolekta ng mga koneksyon sa custody, payment, at settlement sa paligid ng mga pinahihintulutan na token ay maaaring higit pang pagsisilipin ang kanilang position, kahit na magkaroon ng pahintulot ang karagdagang malalaking issuer sa hinaharap. Ang pattern na ito ay nagpapakita kung paano ang regulatoryong katayuan ay nagiging matatag na komersyal na kalamangan kapag ginawa na ng mga provider ng infrastraktura ang mga desisyon sa irreversible na integrasyon.
Mga tawag para sa isang Pagbabalik-tanaw sa MiCA na nakatuon sa kakayahang makipag-kumpetensya at mga mekanismo ng pagkilala
Akin ni Hansen na ang iskedyul na pagsusuri ng MiCA ay nagbibigay ng pagkakataon upang isara ang natuklasang puwang. Ibinigay niya ang tatlong prioridad: pagpapabuti ng kakayahang makipagkumpetensya ng mga stablecoin na regulado ng EU upang magscale sa labas ng mga lokal na pagbabayad na mga kaso, pagpapalakas ng koordinasyon sa iba pang pangunahing regulasyong rehimen, at pagbuo ng pormal na daan para sa pagkilala sa mga foreign-regulated stablecoin na sumusunod sa katumbas na mga pamantayan. Buksan ng European Commission ang isang public consultation sa gitna ng 2026 upang humingi ng input kung patuloy pa bang angkop ang kasalukuyang framework, kasama ang panahon ng pagsusulat hanggang sa tagtuyot.
Ang konsultasyon ay sumasakop sa isang hanay ng mga paksa, kabilang ang pagtrato sa mga multi-issuance arrangement at ang mga kondisyon kung saan maaaring tanggapin ang mga non-EU token. Ang mga miyembro ng industriya, kabilang ang Circle, ay nagbigay ng kanilang mga pananaw na nagteklar sa pangangailangan na dalhin ang mas malaking bahagi ng pandaigdigang aktibidad sa loob ng supervised perimeter. Isang recognition regime, kung maayos na disenyo, ay maaaring payagan ang mga token na nasa ilalim ng mahigpit na mga framework sa ibang lugar na magtrabaho sa EU nang hindi kailangan ng full local re-issuance, habang natutugunan ang mga equivalence criteria.
Ang ganitong pagkakasunod-sunod ay magpapalawak sa set ng mga malalaking kapital na opsyon na available sa mga European user habang pinapanatili ang pangunahing protektibong elemento ng MiCA. Ito ay magkakaroon din ng pagbawas sa insentibo para sa aktibidad na magmigrasyon sa mga hindi reguladong channel. Ang lokal na mga tagapaglabas ay patuloy na makikinabang sa preferensiyal na trato sa ilang konteksto, ngunit ang buong merkado ay makakakuha ng depth at resilience. Ang mga komento ni Hansen ay nagpapahiwatig na ang pagsusuri ay isang pagkakataon upang i-convert ang kasalukuyang dual na realidad, ang matagumpay na lokal na implementasyon kasama ang limitadong global na sakop, sa isang mas maayos na supervisory na arkitektura. Ang resulta ng konsultasyon at anumang susunod na legislative na pagbabago ay magtutukoy kung ang set ng mga top-fifty na tugma sa regulasyon na stablecoin ay mananatiling maliit o magpapalawak sa mga darating na taon.
Dinamika ng Stablecoin na Denominado sa Euro sa Ilalim ng Parehong Framework
Ang EURC ay naging pinakamalaking stablecoin na denominado sa euro batay sa market capitalization sa loob ng segment na sumusunod sa MiCA. Ang paglago ay nagsimula na mabilis pagkatapos umalis o i-reduce ang mga nakaraang euro token ang kanilang mga alok sa Europe. Ang pagpapamahala ng reserve para sa EURC ay ginagawa buong-buo sa ilalim ng pahintulot ng Pransya, kasama ang mga euro deposito sa mga pinahintulutan na institusyon na sumusunod sa mga kaugnay na patakaran sa deposito. Ang iba pang euro token na isinulong ng mga grupo ng bangko at espesyalisadong institusyon ng elektronikong pera ay nakakuha rin ng pahintulot, na nagdudulot ng mas malawak na lokal na suplay kaysa sa side ng dolyar sa mga pangunahing pangalan.
Ang kabuuang market capitalization ng mga euro stablecoin na sumusunod sa MiCA ay lumawak nang malaki kumpara sa nakaraang taon, bagaman ang mga absolute na antas ay nananatiling malayo sa mga pangunahing dolyar na token. Ang sektor ng euro ay nagpapakita ng parehong mga tagumpay at mga limitasyon ng kasalukuyang framework. Ang lokal na paglabas ay viable at nakakakuha ng mga tradisyonal na institusyong pinansyal. Samantala, ang kabuuang merkado ng euro stablecoin ay patuloy pa ring nagpapaunlad ng depth at cross-border utility na katangian ng mga pinakamalaking dolyar na produkto.
Tinatandaan ni Hansen na ang tunay na halaga ng mga token na isinulong lokal ay nasa cross-border payments at tokenized trade kaysa sa pagsasalungat lamang sa isang nakaayos nang magandang domestic payments market. Ang pagkamit ng ganitong sukat ay nangangailangan ng patuloy na lokal na inobasyon at mas malaking interoperability sa global liquidity. Ang proseso ng pagsusuri ay maaaring mag-impluwensya kung paano mag-iinteract ang euro tokens sa dollar tokens at sa mga recognition regimes para sa foreign assets. Sa kasalukuyan, ang lider na position ng EURC sa loob ng euro category, kasama ang papel ng USDC bilang pangunahing malaking dollar option, ang nagtataglay ng praktikal na menu na available sa mga regulated European users.
Transparensya at Mga Pagsisigla sa Pagpapatotoo ng Mga Kompyante na May-ari
Ang mga pinahihintulutang tagapaglabas ng electronic money token ay kailangang mag-publish ng white papers na sumasalungat sa detalyadong teknikal na pamantayan at magbigay ng patuloy na pagpapahayag tungkol sa mga reserve, pamamahala, at mga mekanismo ng pagbabayad. Ang Circle ay naglabas ng mga isinapanatili at sumusunod sa MiCA na white papers para sa USDC at EURC at patuloy na nagpapakita ng mga ulat sa komposisyon ng reserve. Ang mga ulat na ito ay naghihiwalay sa mga panatili sa iba’t ibang kategorya tulad ng mga deposito sa mga sistemikong mahalagang institusyon at iba pang kwalipikadong bank deposito. Ang USDG ay sumusunod sa parehong praktika ng pagpapahayag sa ilalim ng kanyang European authorization.
Ang kahalagahan at detalye ng mga ulat na ito ay hihigit sa antas ng transparensya na nauugnay sa kasaysayan sa ilang hindi sumusunod na global na stablecoin. Kaya, ang mga user at mga katindihan ay maaaring mas tiyak na i-verify ang pag-backing at estado ng operasyon habang nagtatrabaho sa mga pinahihintulutang token. Ang sistema ng pagpapahayag ay naglalayong magbigay ng proteksyon at kompetitibong benepisyo. Ito ay nagbabawas sa impormasyong asimetrya sa pagitan ng mga may-ari at tagapagmaneho, na sumusuporta sa garantiya ng pagbabayad sa par value na sentral sa depinisyon ng elektronikong perang token. Ito rin ay nagpapahintulot sa mga tagapag-ugnay sa merkado na ihambing ang kalidad ng reserve at kakayahang umangkop sa maliliit na hanay ng malalaking kapital na sumusunod na opsyon.
Sa pagkakasunod-sunod na mga yugto ng pagrereport, ang patuloy na mataas na kalidad ng pagpapahayag ay maaaring palakasin ang tiwala at tarhain ang karagdagang adopsyon mula sa mga institusyonal. Ang parehong mga pamantayan ay nakakatugon sa mas malawak na grupo ng mga lokal na elektronikong perang token, gumagawa ng isang pangunahing antas ng transparensya sa reguladong European stablecoin market. Ang mga komento ni Hansen ay nakabatay sa piling ito: ang mga token na nakalampas sa MiCA ay sumasailalim sa patuloy na pagmamasid at pampublikong pagmamasid na iiwasan ng mga hindi sumusunod na token. Ang pagmamasid na ito ay isa sa mga makikita na benepisyo na nananatiling available sa mga user na pumipili na manatili sa loob ng reguladong perimeter.
Mga Epekto sa Merkado para sa Likwididad, Inobasyon, at mga Cross-Border Flow
Ang konsentratyon ng suplay ng regulated large-cap stablecoin ay may epekto sa pagbibigay ng likwididad, pag-iimbento ng produkto, at ang kahusayan ng cross-border value transfer. Ang market makers at liquidity providers na gumagana sa mga awtorisadong platform ay kailangang mag-allocate ng kapital sa mas maliit na set ng mga high-volume token, na maaaring magtaas ng gastos sa pagpapanatili ng malapit na spreads sa panahon ng stress. Ang mga developer na nagbuo ng payment o settlement applications na kailangang manatiling compliant ay may limitadong pagpipilian sa base assets, na maaaring maglimita sa mga opsyon ng disenyo. Ang cross-border flows na nakasalalay sa dollar stablecoin para sa settlement ay ngayon ay nagrere-route pangunahin sa pamamagitan ng tatlong awtorisadong pangalan kapag sila ay tumutugon sa mga regulated na European na entidad. Ang mga friction na ito ay ang praktikal na kabaligtaran ng protective perimeter na itinatag ng MiCA.
Sambil mismo, ang kalinawan na ibinigay ng buong pagsasabuhay ay nagbigay-daan sa pag-invest sa infrastruktura sa paligid ng mga komplyanteng token. Ang mga integrasyon ng custody, mga pilot ng payment-rail, at mga paglunsad ng produkto para sa institusyonal ay nagpatuloy nang may mas malaking tiwala matapos ma-settle ang regulatoryong katayuan ng mga nakabase na ari-arian. Ang mga lokal na euro token ay patuloy na nag-eeksperimento sa mga gamit na disenyo para sa mga sistema ng pagbabayad at infrastruktura ng kapital na merkado sa Europa.
Ang net epekto ay isang merkado na mas ligtas para sa mga participant na nananatili sa loob ng perimeter at mas fragmented para sa mga nangangailangan ng access sa buong spectrum ng global stablecoin liquidity. Ang panawagan ni Hansen para sa isang pagsusuri na mapapabuti ang kakayahang makipagkompetensya at global na pagkakasundo ay naglalayong bawasan ang fragmentation na iyon nang hindi ibinabale ang mga safety measures na nasa lugar na. Ang balanse na matatamo sa darating na legislative cycle ay magpapasya kung magpapatuloy pa ba ang mga European user na gumagamit ng limitadong menu ng malalaking kapital o kaya’y makakakuha ng mas malawak na reguladong access habang nananatili ang mga proteksyon na idinisenyo ng MiCA.
Mga Karaniwang Tanong
Ano ang eksaktong sinabi ng eksekutibo ng Circle tungkol sa bilang ng mga compliant stablecoin?
Sinabi ni Patrick Hansen na sa mga limampung pinakamalaking stablecoin batay sa market capitalization, ang USDC, USDG, at EURC lamang ang kasalukuyang tumutugon sa mga pangangailangan ng MiCA bilang mga reguladong elektronikong pera. Parehong napansin niya na halos tatlong pû’t limang reguladong elektronikong pera ang inilabas ng dalawampu’t isang entidad sa EU, na nagpapakita na ang aktibidad ng lokal na pagpapahintulot ay patuloy na umaunlad habang ang mga pinakamalaking pangalan sa buong mundo ay karamihan ay nasa labas ng framework. Ang mga komento ay ginawa sa konteksto ng natapos na paglipat patungo sa buong aplikasyon ng MiCA para sa mga may-ari at service providers.
Bakit hindi nakakuha ng pahintulot sa MiCA ang karamihan sa mga pangunahing stablecoin?
Ang regulasyon ay nagsasailalim sa mga naglalabas ng electronic money tokens na maging awtorisado bilang mga institusyong kredit o institusyong electronic money na itinatag sa EU at naaayon sa mga partikular na pamantayan para sa reserve, transparensya, at pagpapalit. Para sa mga mahalagang token, kailangang itago ang isang makabuluhang bahagi ng mga reserve sa mga deposito sa mga banko na may lisensya sa EU. Ang ilang global na naglalabas ay tinukoy na ang mga operasyonal at istruktural na pagbabago na kailangan upang matugunan ang mga kondisyong ito ay hindi kompatibleng may kanilang umiiral na modelo ng reserve o kanilang mga komersyal na prioridad, kaya hindi sila pinagsikapan ang awtorisasyon. Ang resulta ay hindi maaaring itaguyod ng mga reguladong platform ang kanilang mga token sa mga kliyente ng EEA.
Paano trato ng MiCA ang mga karapatan sa pagpapalit para sa mga compliant stablecoin?
Ang mga tagapag-iyak ng mga elektronikong token ng pera na pinahintulutan ay may legal na karapatan na i-redeem sa par value mula sa tagapaglabas anumang oras. Dapat pangalagaan ng tagapaglabas ang operasyonal na kakayahan at komposisyon ng reserve na kailangan upang mapagbigyan ang karapatan na iyon. Ang mga white paper at patuloy na pagpapahayag ay naglalayos ng mga praktikal na prosedura, mga kriteryo ng kwalipikasyon, at anumang pagkakaiba batay sa tirahan na umaaply. Ang mga karapatan na ito ay bumubuo sa isang pangunahing elemento ng pagprotekta sa konsyumer na available lamang para sa mga token na natapos na ang proseso ng pagpapahintulot.
Ano ang nangyari sa mga non-compliant stablecoin sa mga reguladong platform sa Europe?
Pagkatapos ng huling mga takdang panahon para sa pagbabago, hindi na maaaring magbigay ng mga hindi komplianteng elektronikong pera na mga token ang mga pinahihintulutan na service provider ng crypto-asset sa mga kliyente sa EEA. Kaya, tinanggal ng mga platform ang mga trading pair na kasama ang mga token na iyon para sa mga gumagamit sa EEA. Maaari pa ring magkaroon ng mga token ang mga tagapag-imbak at maaaring mag-transfer sila sa pamamagitan ng peer-to-peer o sa pamamagitan ng hindi reguladong mga channel, ngunit gawin nila ito nang walang mga proteksyon mula sa pagmamalik-ari at mga jamin ng pagbabayad mula sa tagapag-imbak na nauugnay sa mga pinahihintulutan na mga token.
Mayroon bang paraan para sa karagdagang malalaking stablecoin na maging kompliyante?
Maaari pa ring humingi ng pahintulot bilang institusyon ng elektronikong pera o institusyon ng kredito sa isang miyembro ng EU at i-structure ang kanilang mga reserve at paglalathala upang matugunan ang mga kaugnay na pamantayan. Nangangailangan ang proseso ng oras, kapital, at operasyonal na pag-aadapt. Isinapanayam ang isang sistema ng pagkilala para sa mga dayuhang-reguladong token na sumasabay sa katumbas na pamantayan bilang posibleng karagdagan sa hinaharap sa pamamagitan ng pagsusuri ng MiCA, ngunit wala pang ganitong sistema. Hanggang sa lumawak ang listahan ng mga indibidwal na pahintulot o mekanismo ng pagkilala, ang listahan ng mga top-fifty na tugma sa regulasyon ay nananatiling limitado sa tatlo na nakikilala ni Hansen.
Paano nabago ang merkado ng euro stablecoin sa ilalim ng MiCA?
Naging pinakamalaking euro-denominated stablecoin ang EURC sa loob ng compliant segment pagkatapos ng pagbawas o pagtatanggal ng mga dating kakompetitor sa kanilang European offerings. Nakakuha rin ng pahintulot ang karagdagang euro tokens na inilabas ng mga banko at espesyalisadong institusyon, na nagresulta sa mas diversipikadong lokal na suplay. Lumaki nang malaki ang aggregate capitalization ng compliant euro segment sa basehan ng taon-taon, ngunit ang absolute levels ay nananatiling mas maliit kumpara sa mga pangunahing dollar stablecoin. Kaya naman, tinulungan ng framework ang lokal na paglalabas habang patuloy na umuunlad ang mas malawak na euro market sa depth.
Disclaimer: Ang nilalaman na ito ay para sa mga layuning impormasyonal lamang at hindi nagtataglay ng payo sa pag-invest. Ang pag-invest sa cryptocurrency ay may panganib. Mangyaring gawin ang inyong sariling pag-aaral (DYOR).
Disclaimer: AI technology ang ginamit sa pag-translate ng page na ito para sa convenience mo. Para sa pinaka-accurate na impormasyon, mag-refer sa original na English version.