La estrategia cayó por debajo de los $100 por primera vez desde marzo de 2024.
Déjenme explicar qué significa realmente, por qué está sucediendo y hacia dónde probablemente va.
Lo que significa es simple:
$MSTR ahora vale menos que el bitcoin que posee.
El propósito entero de la empresa era que cotizara por encima de sus activos en bitcoin, con una prima, para que las personas pagaran un extra por la exposición.
Esa prima acaba de convertirse en un descuento.
La acción ha caído aproximadamente un 70% este año, y el mercado valora a la estrategia por debajo del valor de lo que literalmente figura en su balance.
La razón de esto se reduce a un solo número: MNAV, el valor de la acción frente a su bitcoin.
El umbral propio de Saylor es 1.2x. Por encima de ese nivel, emitir nuevas acciones para comprar bitcoin aumenta el bitcoin por acción, y esa acumulación es todo el motor.
Por debajo de ese nivel, recaudar dinero solo diluye a los accionistas.
MSTR ha caído por debajo de 1x, por lo que el motor se ha apagado. Y STRC, la acción preferida que usaban como alternativa para recaudar efectivo, ha caído a alrededor de $85, por debajo de su piso de $100, así que ese mecanismo también está atascado.
Ahora viene la presión: los dividendos de las acciones preferidas son fijos, unos $1.3 mil millones anuales, y no se suspenden cuando la acción cae.
Con ambos caminos para recaudar dinero bloqueados, la estrategia hizo lo que Saylor siempre dijo que no harían: vendieron un poco de bitcoin para pagar el dividendo, la primera venta desde 2022. Eso es lo que realmente asusta a la gente, porque una empresa creada para comprar bitcoin exclusivamente acaba de convertirse en vendedora, aunque sea en pequeña escala.
Pero no creo que esto sea el colapso que los voceros más ruidosos quieren que sea.
La estrategia posee más de 800,000 bitcoin, alrededor de $53 mil millones. La deuda es solo de unos $8 mil millones, sin garantía, con interés cercano al 0%, nada vencido hasta 2028, y no hay llamada de margen.
Nadie puede obligarlos a vender sus monedas por una caída en el precio. En el peor de los casos, venden bitcoin lentamente y cubren el dividendo durante años.
Este es un riesgo de pérdida lenta, no una explosión repentina.
Entonces, ¿qué sigue? Todo depende del bitcoin.
Su costo promedio es de aproximadamente $75,500, y mientras el bitcoin cotice por debajo de ese nivel, seguirán bajo agua y la presión persistirá.
Si el bitcoin vuelve a subir por encima de ese nivel, la prima puede regresar, el motor se reiniciará y todo este pánico se olvidará rápidamente.
En mi opinión... sobreviven, pero la era especial está en pausa.
A un descuento respecto al NAV, MSTR es simplemente una forma apalancada y con alto dividendo de poseer bitcoin, y la decisión más inteligente se vuelve comprar directamente la moneda en lugar de pagar por el envoltorio.
El escenario que realmente me preocupa es un bitcoin plano y aburrido durante un año. Una caída que pueden sobrevivir. Pero una larga fase lateral es lo que lentamente rompe un modelo como este.
[He creado este video con un solo prompt usando @HeyGen]
