يبدو أن الأمريكيين يشعرون بقلق متزايد بشأن وظائفهم. زادت الاحتمالات المدركة بين المستهلكين الأمريكيين بأن معدل البطالة سيكون أعلى خلال سنة واحدة بنسبة +1.6 نقطة مئوية في أغسطس، ليصل إلى 44.4٪، وهو أعلى مستوى منذ أبريل 2020. باستثناء جائحة عام 2020، يمثل هذا أعلى قراءة منذ بدء مسح توقعات المستهلكين من بنك نيويورك في عام 2013. مقارنةً بذلك، بلغ هذا المؤشر ذروته عند 44.1٪ في أبريل 2025، عقب عدم اليقين حول التعريفات. من حيث الدخل، كانت الاحتمالات المدركة لزيادة البطالة الأعلى بين من يكسبون أكثر من 100,000 دولار، عند 50.3٪، وهي ثاني أعلى قراءة على الإطلاق. مقارنةً بذلك، كانت التوقعات عند 43.5٪ بين من يكسبون بين 50,000 و100,000 دولار، وهي ثاني أعلى قراءة منذ مارس 2025، و38.0٪ بين من يكسبون أقل من 50,000 دولار، وهي الأعلى منذ مايو.

تُظهر هذه الورقة أن 90% من الارتفاع الملحوظ في سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات منذ أغسطس 2020 حدث خلال نافذة ثلاثة أيام حول تقارير الرواتب الأمريكية أو خطابات كبار مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي (الرئيس، نائب الرئيس، أو والر)، والتي تمثل فقط 24% من أيام التداول. تُشير الورقة إلى أن هذه الأيام هي المسؤولة عن 81% من الارتفاع في المعدل المتوسط المتوقع من قبل الأسواق على المدى القصير على مدار الـ10 سنوات القادمة، مما يعني أن الأمر لا يتعلق بقلق المستثمرين بشأن持有 السندات طويلة الأجل، بل يتعلق بتصحيح الأسواق لرأيها بشأن أسعار الفائدة قصيرة الأجل.

النفط بسعر 100 دولار مع عوائد 5% ليس مزيجًا "موجهًا نحو المخاطر". إنه اختبار إجهاد يتحجج بأنه سوق. المتداولون الذين ينجون من أكتوبر ليسوا أولئك الذين يتوقعون الـ80 نقطة التالية على ES. بل هم أولئك الذين توقفوا عن زيادة الحجم كما كان الحال في تأثيرات كميات التيسير الكمية من العام الماضي.

احتفظ بنك المغرب بمعدل الفائدة الأساسي في المغرب عند 2.25% بعد اجتماعه الثلاثي الثالث لعام 2026 في الرباط، مشيرًا إلى استمرار عدم اليقين حول التوقعات الاقتصادية والتضخم المعتدل. يتوقع البنك المركزي أن ينمو اقتصاد المغرب بنسبة 4.4% في عام 2026، انخفاضًا من 4.9% في عام 2025، قبل أن يتباطأ إلى 2.9% في عام 2027. ومن المتوقع أن يكون التضخم عند 0.7% هذا العام و1.5% العام المقبل. كما يتوقع بنك المغرب أن ترتفع فاتورة استيراد الطاقة بنسبة 28.4% إلى 138.1 مليار درهم مغربي في عام 2026. وفي الوقت نفسه، أظهرت بيانات المكتب العالي للخطط أن المغرب أنشأ 406,000 وظيفة مقارنة بالعام السابق في الربع الثاني، بينما انخفض معدل البطالة الوطني إلى 9.5%. #Morocco #BankAlMaghrib #BAM #InterestRates #MoroccoEconomy #Inflation #EconomicGrowth #Jobs #Unemployment #mwn

يقول جون ويليامز، رئيس أسواق الفيدرالي الأمريكي في نيويورك، إن عمليات شراء إدارة الاحتياطي الفيدرالي ليست على مسار محدد مسبقًا، بينما أشار إلى أن أدوات السياسة النقدية للبنك المركزي تعمل بشكل جيد جدًا.

يقول جون ويليامز، رئيس أسواق الفيدرالي الأمريكي في نيويورك، إن التسويات المركزية لعمليات إعادة شراء الفيدرالي يمكن أن توفر فوائد، بينما يصف عملية توقع احتياطيات الفيدرالي بأنها قوية.

حتى نهاية العام، من المتوقع أن ترتفع التضخم الأساسي شهريًا بحوالي 3 إلى 5 نقاط أساس. على الرغم من أن هذا الارتفاع أقل من ذلك في الربيع، إلا أنه قد يصل إلى ما يصل إلى 0.5 نقطة مئوية مقارنة بالعام السابق في الربع الرابع من عام 2026. 📈 بالنسبة لي، يعني هذا بشكل أساسي أن ضغط الأسعار لم يختفِ تمامًا، لكنه يتناقص بشكل ملحوظ. لذلك، ستظل هذه التطورات ذات صلة حتى نهاية العام. 🔎

فقط لمعلوماتك، فإن تاريخ التحديث 26 أغسطس 2026 المذكور على المخططات لا يعني أن قراءة السرعة تشمل نشاط يوليو أو أغسطس. آخر ملاحظة هي الربع الثاني من عام 2026 عند 1.415، وتشمل الفترة من أبريل إلى يونيو. هذا يعني أن التسطيح كان واضحًا بالفعل بنهاية يونيو، قبل رفع الفيدرالي الأمريكي في سبتمبر، وصعود الديزل الأخير، ومعظم التدهور الذي تطور خلال الربع الثالث. سيغطي الربع الثالث يوليو حتى سبتمبر، لكن استمرار كأس العالم حتى يوليو من المحتمل أن يكون قد منح الناتج المحلي الإجمالي الاسمي دفعة مؤقتة من خلال إنفاق السياحة والفنادق والمطاعم والنقل والترفيه. لذا، إذا ظلت سرعة الربع الثالث في ارتفاع ضئيل جدًا أو انخفضت على الرغم من هذا الدعم الوحيد، فإن الإشارة تصبح أكثر أهمية. يجب أن يكون الربع الرابع اختبارًا أكثر وضوحًا بمجرد اختفاء هذا الدعم.

مؤشر سرعة M2 يشير إلى احتمال ركود بنسبة 70% أريد حقًا تحليل هذا التفصيلي، لأن الشكل الذي يتشكل في سرعة M2 يصبح أكثر أهمية بكثير عندما تقارنه بما يحدث تحت السطح في الاقتصاد. ما الذي تُظهره المخططات المخطط طويل الأجل يُظهر نمطًا متكررًا. فعادةً ما ترتفع السرعة خلال فترات التوسع، ثم تفقد زخمها، وتشكل قمة مستديرة، ثم تنخفض مع تراجع النشاط الاقتصادي. السلسلة الأخيرة هي: 1.395 1.407 1.409 1.413 1.415 لا تزال السرعة في ارتفاع، لذا لم يُؤكد الانعكاس بعد. لكن المكاسب أصبحت صغيرة جدًا. والتسارع يتحول تدريجيًا إلى مستوى ثابت. سرعة M2 هي الناتج المحلي الإجمالي الاسمي مقسومًا على M2. عندما ترتفع السرعة، فإن النشاط الاسمي ينمو أسرع من عرض النقود. وعندما تستقر، فإن هذا الميزة تتلاشى. وعندما تنخفض، فإن أرصدة النقود تتوسع أسرع مما يستطيع الاقتصاد تحويله إلى نشاط. لماذا تهم القمة المستديرة الجزء المهم هو القصور الخلفي وراء هذا الشكل. فالشركات تحافظ على السيولة النقدية. والمصارف تشدد الإقراض. والأسر تصبح أكثر حذرًا. والاستثمارات تتباطأ. ويصبح إعادة التمويل أصعب. وترتفع حالات التخلف عن السداد والإفلاس. هذه السلوكيات تعزز بعضها البعض. بمجرد أن يبدأ الانعكاس الحقيقي للسرعة، فإن عكسه يتطلب أن يبدأ النشاط الاسمي في التفوق على M2 مرة أخرى من خلال إنفاق أقوى، وتوظيف أكبر، واستثمار متزايد، وإنشاء ائتمان. لهذا السبب غالبًا ما تتحول القمة المستديرة الحقيقية إلى انخفاض متعدد الأرباع بدلاً من الارتداد الفوري. رقم الناتج المحلي الإجمالي يحتاج إلى سياق نما الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في الربع الثاني بنسبة 1.5%، وارتفعت المبيعات النهائية الحقيقية للمشترين المحليين الخاصين بنسبة 4.2%، لذا لم يكن الاقتصاد الخاص يشهد انكماشًا واسعًا حتى يونيو. لكن التكوين كان غير متساوٍ. فقد حملت الخدمات معظم القوة، حيث ساهمت الرعاية الصحية بقيادة المستشفيات وخدمات الأطباء بشكل كبير في التصحيح الصاعد. وتم تعديل إنفاق السلع للأسفل، والواردات للأعلى، بينما ظلت المنشآت ضعيفة. نما الناتج المحلي الإجمالي بالدولار الحالي بنسبة 8.0% بينما زاد الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي فقط بنسبة 1.5%، مما يُظهر مدى قوة النشاط الاسمي مقارنة بالإنتاج الحقيقي الفعلي. لذلك ظل المؤشر الرئيسي إيجابيًا بينما كانت أجزاء اقتصادية أكثر دورية قد بدأت بالفعل في التهدئة. ما الذي يتدهور تحت السطح • ارتفعت طلبات الفصل V الفرعية بنسبة 50% على أساس سنوي • ارتفعت طلبات الإفلاس التجاري تحت الفصل 11 بنسبة 28% • الدين الاستهلاكي قريب من 18.8 تريليون دولار • لا تزال حالات التخلف عن السداد الاستهلاكية مرتفعة • التوظيف وتدفق العمالة ضعيفان • لا يزال إعادة التمويل مكلفًا • M2 تتوسع مرة أخرى بينما لا تتحسن السرعة إلا بشكل طفيف لا يقلل أي من هذه العوامل بشكل ميكانيكي من السرعة، لكنها تشجع بالضبط على السلوك الدفاعي الذي يؤدي في النهاية إلى ذلك. ثم جاء صدمة أخرى تتوقف بيانات السرعة في يونيو. ولا تتضمن رفع الفيدرالي للأسعار في سبتمبر، أو صدمة الديزل الأحدث، أو معظم التدهور الذي تطور خلال الربع الثالث. كانت السرعة بالفعل تفقد زخمها قبل وصول دافع تقشفي آخر. الآن تواجه الشركات تكاليف طاقة أعلى وتمويل أضيق في نفس الوقت. ولا يمكن للفيدرالي أن يخلق ديزلًا أو يصلح سلاسل التوريد. يمكنه فقط إضعاف الطلب بما يكفي لتعويض التضخم. لماذا تهم التعديلات يتم تعديل الناتج المحلي الإجمالي وM2 حسب الموسم، وتستمد السرعة التعديلات على كليهما. إذا أظهرت بيانات المعيار اللاحقة أن التوظيف أو الدخل أو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي كان أضعف مما تم تقديره أوليًا، فقد يتم تعديل السرعة التاريخية للأسفل أيضًا. ما يبدو اليوم كمستوى ثابت قد يبدو في النهاية كبداية الانعكاس عند النظر للخلف. أين نحن الآن لا تثبت سرعة M2 وحدها حدوث ركود. لكن الشكل يتشكل جنبًا إلى جنب مع ضغوط الائتمان والعمالة والإفلاس وإعادة التمويل والطاقة القادرة على خلق القصور خلف انخفاض مستمر. أضع احتمال الركود عند حوالي 70% أن الولايات المتحدة متجهة نحو ركود، إن لم يكن قد بدأ بالفعل وببساطة لم يظهر بوضوح بعد في البيانات المتأخرة. إذا انخفضت السرعة بينما تتوسع M2 وتضعف العمالة والائتمان والاستهلاك الحقيقي، فقد تكون هذه المخططات قد أظهرت حيث كان الاقتصاد متجهًا قبل أن تلحق به البيانات الرسمية.

تصبح فرنسا مرة أخرى قصة سوق. اتسعت فجوة العائد على السندات لمدة 10 سنوات بين فرنسا وألمانيا بشكل حاد مع عودة المخاوف المالية. نادراً ما تبقى الضغوط السيادية سيادية لفترة طويلة. إنها تنتقل عبر تمويل البنوك، وظروف الائتمان، ثم في النهاية إلى الأسهم.