عاجل: لم يعد من المتوقع أن تتجاوز Anthropic SpaceX، $SPCX، كأكبر عملية إدراج عام من حيث القيمة السوقية في عام 2026. الأسواق ترى الآن احتمالًا بنسبة 28% فقط أن تكون Anthropic أكبر عملية إدراج عام في العام، انخفاضًا من ذروة بلغت 62%. يأتي ذلك وسط تقارير تشير إلى أن Anthropic قد تتلقى تصنيفًا ائتمانيًا "عالي المخاطر"، في حين خفضت OpenAI هدف تقييم جمع التبرعات بمقدار 150 مليار دولار. من المتوقع أن تُدرج Anthropic في هذا الشهر.

لم تكن أسهم أشباه الموصلات الأمريكية قد شهدت هذا المستوى من التقلبات من قبل: في آخر 5 دقائق، سجّل مؤشر S&P 500 لأشباه الموصلات ومعدات أشباه الموصلات 11 جلسة تداول تراجعت فيها على الأقل 50% من مكوناته بنسبة 5% أو أكثر، وهي أعلى قراءة رابعة على record. بالمقارنة، سجّل المؤشر 16 جلسة كهذه خلال الأزمة المالية لعام 2008. الفترات الوحيدة الأخرى التي شهدت تقلبات أكبر كانت في عامي 2000 و2002، بعد انفجار فقاعة دوت-كوم. علاوة على ذلك، تراجع مؤشر S&P 500 لأشباه الموصلات ومعدات أشباه الموصلات بأكثر من -5% في 12 يوم تداول خلال الأشهر الخمسة الأخيرة. ويتراجع المؤشر الآن بنسبة -32% عن ذروته في يونيو، ليتداول عند أدنى مستوى له منذ أبريل. تواجه أسهم أشباه الموصلات تقلبات تاريخية.

اليوم هو يوم الانتخابات رسميًا. السجل التاريخي يشير إلى أن الأسهم في طريقها للارتفاع. في الواقع، أغلق مؤشر S&P 500 باللون الأخضر في السنة التالية لكل انتخابات نصف ولاية أمريكية منذ عام 1980. كما أشرنا في تحليلنا أمس، نعتقد أن الضعف الأخير في الأسواق يعود بشكل كبير إلى عدم اليقين المحيط بانتخابات منتصف الولاية. ومع ذلك، عندما تتلاشى هذه عدم اليقين، تتفاعل الأسواق بشكل إيجابي. منذ عام 1980، بلغ متوسط عائد مؤشر S&P 500 14% خلال الأشهر الـ12 التالية لانتخابات منتصف الولاية الأمريكية. علاوة على ذلك، حتى بعد نتائج الحكومة المقسمة، حقق المؤشر متوسط عائد سنوي قدره +15%، مقارنة بـ +12% تحت السيطرة الحزبية الواحدة. بالطبع، ستكون الصورة قصيرة الأجل مصحوبة بتقلبات وتغيرات. لكن، إذا كان التاريخ مقياسًا، فهذا وقت ممتاز لتكون متفائلًا. فعّل إشعارات المنشورات لدينا على @KobeissiLetter للحصول على تحليلات فورية مع تطور الأحداث.

إن إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يدفع إلى زيادة حادة في الاقتراض من البنوك الأمريكية: ارتفعت قروض الشركات والصناعة (C&I) لدى البنوك الأمريكية الكبرى بنسبة +11.4% على أساس سنوي في أكتوبر، لتصل إلى 1.6 تريليون دولار، وهي أعلى نسبة منذ يونيو 2020. كما سجلت أكبر نمو سنوي منذ فبراير 2023. في الربع الثالث، نمت قروض C&I لدى أكبر 25 بنكًا أمريكيًا بنسبة تقارب +10.0% على أساس سنوي، وهي أقوى زيادة منذ 10 سنوات باستثناء التقلبات المرتبطة بالجائحة. ويمثل هذا عكسًا حادًا من انكماش بنسبة -8.0% على أساس سنوي في الربع الرابع من عام 2025. وقد دفع هذا الارتفاع الطلب المتزايد على الاقتراض من شركات التكنولوجيا الكبرى ومطوري مراكز البيانات لتمويل مشاريع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. في الوقت نفسه، توفر المقرضون الإقليميون الائتمان لشركات البناء والشركات الأخرى المستفيدة من طفرة الاستثمار. يتم تمويل توسيع مراكز البيانات بشكل متزايد عبر الدين.

الرافعة المالية تشهد ارتفاعًا حادًا في هذا السوق: جذبت صناديق التداول المُرَافَعة الأمريكية تدفقات بقيمة +15 مليار دولار خلال الشهر الماضي، وهي أكبر تدفقات شهرية متراكمة منذ عامين على الأقل. وهذا يمثل انعكاسًا حادًا مقارنة بتدفقات سالبة بقيمة -2 مليار دولار في أوائل أكتوبر. بالمقارنة، وصل هذا الرقم إلى ذروته عند +12 مليار دولار خلال تعافي السوق في أبريل 2025. وكان الارتفاع مدفوعًا بشكل أساسي بطلب المستثمرين الأفراد على صناديق التداول المُرَافَعة للأسهم التقنية. وحده صندوق التداول المُرَافَع بدرجة 3x للشبه موصلات، $SOXL، جذب +7.3 مليار دولار في أكتوبر، وهو أكبر تدفق شهري على الإطلاق. يقوم المستثمرون الأفراد بتركيز كبير على صناديق التداول المُرَافَعة للأسهم.

ما يحدث الآن في سوق الأسهم هو أكثر من مجرد "تصحيح في أسهم التكنولوجيا". بالتأكيد، مخاوف الاستثمار في الذكاء الاصطناعي (AI CapEx) مشروعة، وسيهتم المستثمرون دائمًا بالربحية. لكن هناك المزيد تحت السطح هنا. الواقع هو أن السوق يُسعّر تغييرًا كبيرًا في المشهد السياسي الأمريكي. على مدار الأشهر الـ12 الماضية، تضاعفت توقعات السوق لفوز الديمقراطيين بـ"سيطرة كاملة" في انتخابات منتصف الولاية الأمريكية ثلاث مرات. فقط خلال الـ45 يومًا الماضية، ارتفعت هذه التوقعات بنسبة +30 نقطة مئوية. حاليًا، يرى السوق نفسه احتمالًا يقارب 80% لفوز الديمقراطيين بـ"سيطرة كاملة" في انتخابات منتصف الولاية الأمريكية. وقد تعهد الرئيس ترامب بالفعل بأن يصبح "السيد الفيتو" إذا حدث ذلك فعلاً. هذا المنشور ليس سياسيًا، بل موضوعي. دائمًا ما يترافق تغيير في المشهد السياسي مع عدم يقين؛ والأسواق تكره عدم اليقين. بشكل موضوعي، فإن السوق يُسعّر حاليًا سنتين من الجمود السياسي. هل يمكن أن يتغير هذا؟ بالطبع. لكن الأسواق تُسعّر النتيجة الأكثر احتمالاً، والاحتمالات الآن تميل بشكل ساحق نحو السيناريو المذكور أعلاه. غدًا يُهيئ الأرضية للسنتين القادمتين.

عاجل: كشفت Alphabet، و$GOOGL، وMeta، و$META، وMicrosoft، و$MSFT، وAmazon، و$AMZN، وOracle، و$ORCL، عن التزامات إنفاق مستقبلية قياسية بقيمة 3.3 تريليون دولار. هذه التزامات خارجة عن الميزانية تغطي إنفاق مراكز البيانات، ومشتريات المعدات المستقبلية، والعقود الإيجارية، وواجبات أخرى. تمثّل $GOOGL أكبر نسبة بقيمة 1.06 تريليون دولار، مع ارتفاع التزاماتها المعلنة بنسبة تقارب +700٪ خلال العام الماضي. يأتي $META في المرتبة الثانية بقيمة 866 مليار دولار، حيث يرتبط ما يقارب نصفها بعقود إيجار مراكز بيانات لم تبدأ بعد، وتتمدد فترات السداد حتى 30 عامًا. في المقابل، تمتلك Microsoft، و$MSFT، التزامات بقيمة 593 مليار دولار، تليها Amazon، و$AMZN، بقيمة 453 مليار دولار، وOracle، و$ORCL، بقيمة 322 مليار دولار. إن بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يخلق خطًا غير مسبوق من الالتزامات المالية المستقبلية.

عاجل: تنخفض أسهم أوراكل، $ORCL، بأكثر من -5% بعد إعلانها خططها لجمع 20 مليار دولار من خلال إصدارات أسهم وديون لتمويل بناء قدراتها في الذكاء الاصطناعي. الآن انخفضت الأسهم بنسبة -54% من أعلى مستوى لها هذا العام. https://t.co/oWJntBH8xS

عاجل: ارتفعت أصول التقاعد الأمريكية بمقدار 3.8 تريليون دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2026، أو بنسبة 7.9٪، إلى مستوى قياسي بلغ 51.2 تريليون دولار أمريكي. وكان الارتفاع بقيادة الأصول في حسابات التقاعد الفردية (IRAs)، التي ارتفعت بمقدار 1.7 تريليون دولار أمريكي، أو بنسبة 9.2٪، إلى 19.9 تريليون دولار أمريكي، وهو مستوى قياسي جديد. كما ارتفعت أصول خطط المساهمة المحددة (DC) بمقدار 1.2 تريليون دولار أمريكي، أو بنسبة 8.7٪، إلى مستوى قياسي بلغ 15.0 تريليون دولار أمريكي. وزادت أصول خطط الاستحقاق المحدد الحكومية بمقدار 508 مليار دولار أمريكي، أو بنسبة 5.1٪، إلى مستوى قياسي بلغ 10.4 تريليون دولار أمريكي، بينما ارتفعت أصول خطط الاستحقاق المحدد في القطاع الخاص بمقدار 224 مليار دولار أمريكي، أو بنسبة 7.5٪، إلى 3.2 تريليون دولار أمريكي، وهي ثالث أعلى مستوى لها على الإطلاق. منذ عام 2022، ارتفعت إجمالي أصول التقاعد الأمريكية بمقدار 16 تريليون دولار أمريكي، أو بنسبة 45.5٪. ويشهد مالكو الأصول مكاسب غير مسبوقة.

مباشر: نما اقتصاد كوريا الجنوبية بنسبة +1.0% على أساس ربعي في الربع الثالث من عام 2026، مسجلًا ثالث توسع ربعي متتالٍ، متفوقًا على التوقعات البالغة +0.8%. كانت الصادرات المحرك الرئيسي، حيث ارتفعت بنسبة +2.3% بفعل زيادة شحنات أشباه الموصلات والآلات والمعدات الكهربائية. وارتفع الاستثمار في المرافق بنسبة +4.1%، ويعكس بشكل خاص زيادة الإنفاق على الآلات، بما في ذلك معدات تصنيع أشباه الموصلات. وبالمقارنة السنوية، نما اقتصاد كوريا الجنوبية بنسبة +3.4%، متجاوزًا التوقعات البالغة +3.0%، ويتبع نموًا بلغ +3.7% و+3.8% في الربعين الثاني والثالث على التوالي. الآن، تسير كوريا الجنوبية على المسار الصحيح لتجاوز تريليون دولار أمريكي في الصادرات السنوية لأول مرة في عام 2026، مما يجعلها الرابعة فقط بعد الولايات المتحدة والصين وألمانيا التي تصل إلى هذا الحد. كوريا الجنوبية تشهد تحولًا اقتصاديًا تاريخيًا.