韓國的熊市是否將加劇？ 韓國 KOSPI 指數自 2024 年以來首次出現死亡交叉。$EWY $KORU 這意味著其 50 日移動平均線已跌至 200 日移動平均線以下，表明市場動能進一步惡化。 歷史上，此信號通常被視為股票市場的看跌指標。 同時，由於美國晶片製造商的拋售潮蔓延至全球市場，韓國股市週二下跌 -3.6%，其中三星和 SK 海力士佔韓國總市值約 50%。$SKHY 目前 KOSPI 已較 6 月高點下跌 -40%，接近自 4 月以來的最低水平。 全球市場上的晶片製造商正承受巨大壓力。

一場隱蔽的熊市正在標普500指數下方蔓延： 儘管該指數僅比最近的歷史高點低約3%，但標普500成分股中高達60%已進入熊市區間。 值得注意的是，自10月15日以來，「七巨頭」的市值已蒸發了4萬億美元；而半導體指數自6月以來下跌超過30%，並在一年來首次跌破200日移動平均線。 這發生在投資者紛紛退出熱門的AI交易，轉而湧入防禦性及低配置板塊之際。 換句話說，投資者正日益質疑AI建設的成本，以及其產生回報所需的時間，因為超大規模雲端服務商的現金流下滑，並越來越依賴債務和股權融資。 僅亞馬遜的長期債務就在短短9個月內從660億美元急增至1730億美元。 同時，B級與CCC級公司債的利差飆升至約8%，這是自1996年以來僅出現過不到5次的水平。 在以往每一次情況中，標普500指數至少比其52週高點低11.5%。 這場隱蔽的熊市會否蔓延至更廣泛的市場？

AI 交易正日益失去優勢： 高盛的 AI 資產組合自五月以來下跌了 -24%，降至自 2026 年 3 月以來的最低水平。 同時，納斯達克 100 指數從高點下跌了 -10%，交易於自七月以來的最低水平附近。 這波拋售反映了投資者對 AI 基礎設施高昂成本的日益擔憂，包括大型科技公司對債務和股權融資的依賴加劇，以及這些投資需要多長時間才能產生有意義的回報。 與此同時，排除 AI 股票後的標普 500 指數已上漲至歷史新高，防禦性板塊和非 AI 相關行業表現更佳。 AI 交易的動能正在迅速減弱。

蘋果股價在公布財報後下跌 -4%： 蘋果公司（$AAPL）本季（2026 年第三季）業績表現參差，iPhone 和 Mac 的強勁銷售被其他多項業務的較弱表現及利潤率收縮所抵消。 上季度總收入達 1145 億美元，高於 1135 億美元的市場預期；每股收益（EPS）為 2.10 美元，高於 2.00 美元的預期。 iPhone 收入增至 576 億美元，超過 565 億美元的估計；Mac 收入達 108 億美元，高於 97 億美元的市場預期。 然而，iPad 收入為 62.3 億美元，低於 69 億美元的預期；穿戴裝置、家電與配件收入為 83 億美元，低於預期的 90 億美元。 服務收入為 316 億美元，與 315.8 億美元的市場預期基本一致。 同時，大中華區收入達 175 億美元，儘管年同比增長強勁，但仍低於 187.5 億美元的預期。 展望未來，蘋果預計假日季收入增長將達 7%-10%，高於華爾街 6.1% 的預測。 然而，蘋果預計 12 月季度的毛利潤率為 45%-46%，低於 47% 的市場預期，因記憶體成本上升以及新 Siri AI 助理相關開支壓縮了盈利能力。 記憶體成本上升和 AI 相關開支增加，正對蘋果的保證金造成越來越大壓力。

對沖基金正在積極減少其對美國科技股的曝險： 在過去五個交易日中，有四個交易日對沖基金拋售了「七巨頭」股票，進一步加劇了美國科技板塊的賣壓。$XLK $MAGS $QQQ 在此期間，該群體下跌了 -3.6%，降至八月下旬以來的最低水平。 根據高盛的數據，過去兩週對沖基金賣出了價值 200 億美元的科技股，而連續五個交易日的 AI 股票拋售，抹去了自 2025 年初以來累計的淨買入。 自 10 月 13 日的高點以來，「七巨頭」股票已下跌 -8.1%，正處於技術性修正的邊緣。 同時，對沖基金對「七巨頭」的曝險佔其總美國股權曝險的百分比，仍接近歷史最高水平。 這表明仍有很大的空間進行進一步減倉。

投資者正以驚人速度拋售美國 Neocloud 股票： Roundhill Neocloud ETF，$NCLD，自 2026 年 8 月上市以來已下跌 -32%。 目前其價格已從高點暴跌 -42%，接近歷史最低水平。 同時，與 CoreWeave 相關的看跌期權在 10 月飆升至歷史高位。 值得注意的是，一些最受歡迎的合約於 2028 年到期，若股價跌至 35 美元，則會獲得賠付，而目前股價約為 55 美元。 與此同時，對抗 Amazon、Alphabet、$GOOGL、Microsoft、Meta 和 Oracle 債務違約的保護成本，已升至自 2021 年以來的最高水平。 Oracle 的定價尤其出現劇烈調整，其信用違約利差擴大超過 +1 個百分點。 對下行風險的日益增長需求，反映了市場對債務融資的數據中心項目及 AI 芯片採購的擔憂，以及 AI 需求放緩和計算價格下跌的可能性。 然而，儘管更多參與者正在為 Neocloud 商業模式可能崩潰做準備，整體 AI 交易仍舊過度擁擠。 AI 交易正從各個方向出現裂痕。

美國財政部的借款已達到前所未有的水平： 上週，美國官員售出了創紀錄的 8390 億美元國庫券、國庫票據和國庫債券，週度拍賣現已經常超過五千億美元。 這一數字是 11 次拍賣規模的總和，其中大部分用於償還到期的國庫券持有人。 同時，由於年度聯邦赤字高達約 2 萬億美元，投資者正在關注財政部借款策略的重大轉變，可能涉及減少長期債券發行，並進一步增加短期債務。 例如，花旗集團預計從本月開始將削減 20 年和 30 年期債券的發行。 向短期借款的轉變已顯而易見，截至 9 月，國庫券佔美國未償債務的約 22%，遠高於 2020 年前的 15-16%。 這一比例也高於財政部諮詢委員會建議的 20% 平均水平。 然而，對短期國庫券的更大依賴意味著更頻繁的再融資，使財政部日益暴露於投資者需求和利率變化的風險中。 由於 30 年期國庫債券收益率仍高於 5.25%，投資者正等待於 11 月 4 日星期三公布的季度再融資公告，以確認財政部是否計劃減少長期債券發行，並進一步將借款轉向短期債務。 美國公共債務危機再次成為投資者的焦點。

對沖基金正在以有紀錄以來最快速的速度撤出人工智慧領域： 根據摩根士丹利的數據，對沖基金自2023年初以來首次將其整體人工智慧交易部位調整為低配。 這與對沖基金自6月以來將其全球股票的多頭與空頭總敞口減少8%同步發生，創下有紀錄以來最大規模的持續減倉期。 對沖基金最大幅減持的是超大規模雲端服務商、能源、材料和房地產，目前約有35%-40%的多空對沖基金今年至今的回報為持平或負值。 同時，標普500指數股票之間的6個月相關性已降至10%以下，創下歷史新低，顯示指數內個股的走勢日益獨立。 市場日益脫節的情況在週四顯而易見，當時儘管標普500指數成分股中超過80%收漲，該指數仍收低，這是近40年來首次出現此類情況。 對沖基金已以歷史最快速度減持部位，但未來可能仍有更多賣壓。

日本銀行正在加速減持其龐大的ETF持倉： 自一月起，日本銀行將把每年的ETF銷售額從3300億日圓大幅提高至8600億日圓（按賬面價值計算），幾乎增加兩倍。 然而，完全減持該投資組合仍需約43年，較原先的112年大幅縮短。 儘管如此，市場影響預計仍將有限，因為計劃的年度銷售額按市價計算約為2.4萬億日圓，而TOPIX指數的平均每日交易額約為9萬億日圓。 日本股市在公告後初期承壓，但投資者對市場有能力吸收額外供應表現出信心，日經225指數今年迄今仍上漲+25%，東證股價指數（Topix）上漲+16%。 同時，更快的ETF處置可能為日本銀行帶來每年約8000億日圓的額外收入，從而增加其向政府上繳的盈餘款項。 這可能為首相高市早苗的支出議程提供額外資金，包括經濟安全計劃、增長型投資和更高的國防開支。 即使加快銷售速度，日本銀行龐大的ETF投資組合仍需數十年才能完全減持。

隱藏的 AI 財務義務正在急劇上升： Alphabet（$GOOGL）、Amazon（$AMZN）、Meta（$META）、Microsoft（$MSFT）、Nvidia（$NVDA）、Broadcom（$AVGO）、Oracle（$ORCL）和 SpaceX 的表外承諾總額在十月攀升至創紀錄的 $4.1 兆美元。 此數字較八月的 $3.1 兆美元和六月的 $1.8 兆美元大幅上升。 目前表外承諾已超過表內債務與租賃合計 $1.0 兆美元的 4 倍以上。 此增長主要由龐大的未來採購義務推動，該項從 $1.73 兆美元上升至 $2.25 兆美元，而尚未啟動的租賃則從 $1.12 兆美元增至 $1.39 兆美元。 同時，擔保與財務支援也從 $1580 億美元躍升至 $2730 億美元，為未來財務義務增添了另一層壓力。 在報告第三季度財報的公司中，Meta（$META）新增了 +$1950 億美元的承諾，Alphabet（$GOOGL）新增 +$1640 億美元，Amazon（$AMZN）新增 +$1310 億美元，Microsoft（$MSFT）新增 +$350 億美元，SpaceX 新增 +$510 億美元。 值得注意的是，Nvidia、Broadcom 和 Oracle 在更新估算中貢獻了另外 $3810 億美元的增長，但其數據仍基於夏季提交的文件，而非第三季度報告。 $4.1 兆美元僅是開始，隨著更多公司披露最新承諾，數字還將繼續上升。