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凸性或生存：資產配置者應了解的加密風險規模
- 作者：Gregory Mall，Lionsoul Global 首席投資官
大多數加密貨幣配置的討論都聚焦於該持有什麼。但更難回答、也往往更有用的問題是，投資者實際上能承受持有什麼。
在大部分歷史中，加密貨幣一直處於金融體系之外，但這已經改變。現貨比特幣和以太坊交易所交易產品開闢了受監管的分銷渠道，吸引機構資金進入該資產類別，同時也讓資金在情緒轉變時迅速撤出。穩定幣的流動現在已延伸至短期國債市場。加密貨幣已與傳統資產類別的相同宏觀基礎設施相連接。
這種相互關聯帶來了一種投資者常被低估的後果：在平靜的市場中，分散投資發揮的作用大於在壓力市場中。在風險厭惡的環境下，各代幣之間的相關性上升，投資者自認為持有的保護作用逐漸消失。與直覺相反，持有更多代幣很少能轉化為承擔更少的風險。持久的風險管理來自於控制風險敞口。單純延長持倉列表並無太大作用。
為何規則能戰勝情緒
加密貨幣中最昂貴的錯誤通常是行為上的：在最糟糕的時刻放棄一個合理的策略，在投資組合從未設計為能承受的回撤中拋售。這正是系統性紀律發揮作用之處。數十年的時間序列動量證據表明，基於規則的趨勢追蹤方法可以在無需預測下一步走勢的情況下減少回撤。在如此反身性的市場中，這種紀律與持倉本身同等重要。
表達相同信念的三種方式
大多數投資組合可歸納為三種類型：
沒有人客觀上是最「最佳」的。每種選擇都是對同一個問題的不同回答：你能承擔多少風險，同時仍保持投資？
這種區別至關重要，因為真正讓投資者放棄策略的是什麼。足以動搖信念的虧損，其破壞力遠超一段時間的表現不佳。這些策略之間的回報差異是真實存在的，但實際上決定成敗的是回撤差異。適當的配置可以承受波幅，並仍能捕捉長期上漲潛力；而過大的配置即使持有了「正確」的資產，也可能因無法熬過自身的下跌而失敗。
因此，對於任何資產配置者而言，主要的決策在於規模而非選擇：投資組合在不因壓力而崩潰的情況下，能承載多少比特幣，以及是應該持有原始的比特幣持倉，還是採用更嚴謹的方式來表達相同的信念，才是真正適合記入帳冊的選擇。Read the full report.
本週頭條
加密貨幣領域的主導主題仍然是區塊鏈技術向受監管金融市場基礎設施的遷移。DTCC 與主要華爾街公司進行了實時代幣化證券交易，而美國和英國則朝向代幣化金融的協調規則邁進。
本周圖表
打破資金外流趨勢：BTC 交易所交易基金資金流在八週下滑後轉為正向
從5月11日至6月29日，BTC ETF 連續8週出現淨流出，總計約 -$82.5 億美元；隨後轉為連續兩週的淨流入（7月6日和7月13日）。在同一期間，BTC 的平均週價從約 $61,300（上一週淨流出）上漲至約 $64,200（最新一週），漲幅約 +4.6%。
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