SEC穩定幣監管轉變

重點摘要

於 2026 年 2 月 19 日，美國證券交易委員會交易與市場部門更新了其經紀商財務責任常見問題解答，允許經紀商在根據 Rule 15c3-1 計算淨資本時，對符合資格的支付穩定幣應用 2% 的折價率。
過去，許多經紀商採用保守的 100% 折扣率，實際上將穩定幣視為在監管資本目的下價值為零——這嚴重降低了持有穩定幣的意願。
新的指引將穩定幣與低風險貨幣市場基金對齊，允許經紀商將符合資格的穩定幣價值的 98% 計入淨資本要求。
此調整預計將釋放大量的機構流動性，促進代幣化證券的結算與託管，並加速傳統金融領域對加密貨幣的廣泛採用。

2026 年 2 月 19 日，美國證券交易委員會（SEC）對其關於穩定幣的監管指引作出了一項細微但極其重要的調整。在更新「經紀商財務責任」常見問題解答時，交易與市場部明確指出，經紀商在根據《證券交易法》第 15c3-1 條計算淨資本時，可對符合條件的支付穩定幣的自營持倉應用 2% 的折價率。

此更新代表美國證券交易委員會（SEC）監管與穩定幣政策的重大演進。此前，許多經紀商出於謹慎，對穩定幣資產適用100%的折扣率——實質上將其視為監管資本中的無價值資產。新的2%折扣率使穩定幣的處理方式更接近低風險貨幣市場基金，大幅提升了其作為受監管實體資產負債表資產的可行性。

該變動由領導證券交易委員會 Crypto 工作小組的委員 Hester Peirce 強調，這也是該機構持續進行的「Project Crypto」倡議的一部分，旨在在不等待完整規則制定的情況下，為數位資產問題提供實際的明確指引。

根據更新的常見問題解答，若經紀商將其持有的合格支付穩定幣的自營持倉視為具有「現成市場」，並對多頭或空頭自營持倉中較高者之市場價值應用 2% 的折讓，證券交易委員會工作人員將不表示異議。

符合資格的付款穩定幣必須符合嚴格的標準，包括：

此處理方式與《GENIUS 法案》及其它新興穩定幣框架下已要求的高準備金標準一致。委員會成員 Peirce 指出，考慮到合規穩定幣所支持的準備金品質，100% 的折價是「過度懲罰性」的。

此監管調整對機構參與加密貨幣具有深遠影響：

這被視為推動加密資產進一步機構化的一項實質性步驟，並在明確的加密貨幣合規標準下，連接傳統金融與數位市場。

短期情緒 — 這對主要穩定幣（USDC、USDT）以及促進機構穩定幣活動的平台而言是明確的利好。預期機構需求將增加，並可能帶來價格支撐。
機構流動性機遇——經紀商和財富管理機構現可將更多資本配置至穩定幣策略、代幣化證券及鏈上結算解決方案。
風險考量 — 此指引為員工層級（非正式且可能撤銷），請留意未來領導層是否會推出正式規則或政策變動。
長期佈局 — 偏好規範穩定幣生態系統及基礎設施相關資產，這些資產將從更深層的機構整合中受益。穩定幣正日益成為傳統金融與去中心化金融之間的橋樑，而此變化加速了這一轉型。

美國證券交易委員會（SEC）於2026年2月發布的指引，允許經紀商對符合資格的穩定幣資產適用2%的折讓率，這標誌著SEC監管與穩定幣政策的一次靜默但深遠的轉變。通過將先前具有懲罰性的100%折讓率降低，該機構移除了機構採用穩定幣的主要障礙，使經紀商能夠將穩定幣更像低風險貨幣市場基金一樣對待。

此調整加速了穩定幣與傳統金融的整合，釋放出大量流動性，並支持代幣化證券和鏈上金融的更廣泛活動。對於加密貨幣行業而言，這是邁向更大程度機構化和監管明確性的明確一步——是美國加密貨幣合規成熟過程中的關鍵里程碑。

投資者和機構應將此視為受監管穩定幣使用的結構性利好，但持續監控正式法規制定和政策發展至關重要。

美國證券交易委員會更新了其常見問題解答，允許經紀商在計算淨資本時，對符合資格的支付穩定幣採用 2% 的折讓率，而非先前的 100% 折讓率。

它使經紀商能夠將 98% 的穩定幣持倉計入監管資本，使持有穩定幣用於運營、結算和代幣化證券活動變得實際且財務上可行。

它減輕了資本負擔和監管不確定性，鼓勵傳統金融機構將穩定幣整合至其資產負債表和業務流程中。

這是交易與市場部提供的職員層級指引（非正式且可能撤銷），並非正式規則，但能提供即時的實際明確性。

符合特定準備金、贖回、披露和核證要求的美元計價支付穩定幣（符合或預期符合 GENIUS 法案標準）。