Ba làn sóng thanh toán stablecoin, những dự án nào đáng theo dõi? Càng nghiên cứu kỹ về thanh toán stablecoin, tôi càng tin rằng quy định sẽ không phải động lực chính thúc đẩy sự chấp nhận. Quy định có thể cho phép sự chấp nhận, nhưng cạnh tranh sẽ buộc nó phải xảy ra. Một công ty có thể thanh toán quốc tế nhanh hơn và với chi phí thấp hơn sẽ có biên lợi nhuận tốt hơn, cần ít vốn lưu động hơn và có thể đưa ra giá tốt hơn. Những công ty vẫn giữ cơ sở hạ tầng chậm chạp sẽ không biến mất ngay lập tức. Họ sẽ dần trở nên kém cạnh tranh hơn. Tôi thấy sự chấp nhận stablecoin đang phát triển qua ba làn sóng. [1] Làn sóng đầu tiên: niềm tin và nhu cầu thiết yếu Người dùng đầu tiên không cần một mô hình tài chính chi tiết. Các sàn giao dịch tiền điện tử, quầy OTC, người làm tự do và các bên chấp nhận thanh toán tại các thị trường như Argentina, Nigeria và Thổ Nhĩ Kỳ đã áp dụng stablecoin vì các lựa chọn hiện tại quá chậm, đắt đỏ hoặc không khả dụng. Một tài khoản ngân hàng có thể khó tiếp cận. Một chuyển khoản SWIFT có thể mất vài ngày. Phí tương quan làm giảm số tiền nhận được. Tiền tệ địa phương có thể mất giá trước khi thanh toán đến. USDT trên Tron đã giải quyết một vấn đề thực tế. Nhu cầu này không phụ thuộc vào phần thưởng token hay điều kiện thị trường tiền điện tử. Người ta cần một đồng đô la thanh khoản có thể di chuyển toàn cầu bất kỳ lúc nào. Làn sóng đầu tiên đã chứng minh rằng các blockchain công cộng có thể xử lý hoạt động thanh toán ở quy mô lớn. Những dự án tôi liên kết với làn sóng này: – @tether + @trondao: vẫn là một trong những kết hợp mạnh nhất để thanh toán đô la tại các thị trường mới nổi. – @Plasma: xây dựng các giao dịch USDT chi phí thấp, tài khoản và truy cập thẻ dựa trên nhu cầu đã tồn tại. – @Polygon và @BNBCHAIN: đang chiếm thị phần trong hoạt động thanh toán nhờ phí thấp và hỗ trợ ví rộng rãi. Tôi theo dõi các mạng này dựa trên nhu cầu chuyển tiền thực tế, chứ không phải TVL DeFi hay phần thưởng tạm thời. [2] Làn sóng thứ hai: lợi ích kinh tế Làn sóng thứ hai bắt đầu khi các công ty ngừng xem stablecoin như một sản phẩm tiền điện tử và bắt đầu coi chúng là cơ sở hạ tầng thanh toán. Stripe đã mua lại Bridge và bổ sung tài khoản stablecoin, chấp nhận và chi trả stablecoin. Visa mở rộng thanh toán stablecoin và đạt tốc độ thanh toán hàng năm 7 tỷ USD vào năm 2026. Mastercard đang kết nối stablecoin với mạng lưới thanh toán và chi trả của mình. PayPal ra mắt PYUSD. Các merchant trên Shopify đã có thể nhận thanh toán USDC. Các nền tảng lương và thị trường bắt đầu cung cấp chi trả bằng stablecoin. Những công ty này không chấp nhận stablecoin vì họ ủng hộ tính phi tập trung. Họ làm vậy vì lợi ích kinh tế ngày càng hấp dẫn. Một nền tảng lương có thể trả cho các nhà thầu ở nhiều quốc gia mà không cần chờ từng hệ thống ngân hàng địa phương. Một thị trường có thể thanh toán với các bên chấp nhận thanh toán quốc tế nhanh hơn và giảm số vốn giữ giữa thời điểm thanh toán và giao hàng. Một nhà xử lý thanh toán có thể hoạt động vào cuối tuần mà không cần nạp trước tài khoản ở mỗi thị trường. Mỗi lợi ích đều có thể đo lường qua chi phí, thời gian thanh toán và hiệu quả vốn lưu động. Dữ liệu Artemis cho thấy thanh toán B2B bằng stablecoin đạt khoảng 235 tỷ USD vào năm 2025, tăng hơn bảy lần so với cùng kỳ năm trước. Đây là mức tăng trưởng mạnh, nhưng vẫn dưới 1% tổng lưu lượng thanh toán B2B toàn cầu. Tôi cho rằng khoảng trống này là cơ hội chính. Những dự án tôi đang theo dõi trong làn sóng này: – @Stablecoin: cung cấp kết nối giữa tài khoản fiat, stablecoin, phát hành và chi trả toàn cầu. Stripe mang lại cho nó sự phân phối ngay lập tức. – @tempo: một L1 tập trung vào thanh toán do Stripe và Paradigm phát triển. Nó đã có các công ty đưa hoạt động thanh toán thực tế vào sản xuất. – @circle + @arc: kết hợp phân phối USDC với một mạng lưới được thiết kế riêng cho thanh toán, FX và thanh toán tổ chức. – @BVNKFinance: kết nối thanh toán fiat và stablecoin cho doanh nghiệp và hiện đã tích hợp với cả Visa Direct và Mastercard. – @raincards: cho phép các công ty triển khai chương trình thẻ và thanh toán được hỗ trợ bởi stablecoin mà không cần tự xây dựng toàn bộ hệ thống tuân thủ và thanh toán. Tôi đặc biệt quan tâm đến cơ sở hạ tầng giúp các công ty sử dụng stablecoin mà không cần quản lý trực tiếp ví, token gas hay hoạt động blockchain. Đó chính là điều mà sự chấp nhận của doanh nghiệp đòi hỏi. [3] Làn sóng thứ ba: áp lực cạnh tranh Làn sóng thứ ba bắt đầu khi việc chấp nhận stablecoin không còn là lựa chọn. Hãy tưởng tượng hai công ty cạnh tranh giành cùng một hợp đồng quốc tế. Một công ty thanh toán cho nhà cung cấp ở T+0, hoạt động bảy ngày một tuần và trả ít phí FX và phí tương quan hơn. Công ty còn lại thanh toán ở T+3, giữ thêm tiền mặt trong nhiều tài khoản ngân hàng và trả nhiều hơn cho mỗi giao dịch xuyên biên giới. Công ty đầu tiên có thể chấp nhận biên lợi nhuận thấp hơn nhưng vẫn giữ lợi nhuận. Cuối cùng, công ty thứ hai sẽ mất hợp đồng. Tại thời điểm đó, quyết định chấp nhận stablecoin của họ không dựa trên niềm tin. Mà dựa trên sự sống còn. Tôi kỳ vọng các công ty mới sẽ tạo ra áp lực mạnh nhất. Họ sẽ sử dụng stablecoin ngay từ ngày đầu tiên thay vì chuyển đổi từ cơ sở hạ tầng ngân hàng sau này. Họ có thể vận hành với đội ngũ kho bạc nhỏ hơn, ít nạp trước vốn hơn và ít trung gian FX hơn. Các công ty hiện tại ban đầu sẽ bỏ qua họ. Sau đó họ sẽ giảm giá và chấp nhận biên lợi nhuận thấp hơn. Cuối cùng, họ sẽ kết nối với cơ sở hạ tầng stablecoin vì việc duy trì hệ thống cũ trở nên đắt đỏ hơn. Điều này tương tự như những gì đã xảy ra với thương mại điện tử. Quy định không buộc mọi nhà bán lẻ phải bán hàng trực tuyến. Những đối thủ cạnh tranh có phân phối tốt hơn và chi phí vận hành thấp hơn mới làm được điều đó. [4] Lớp còn thiếu: tài trợ thanh toán Thanh toán nhanh hơn không loại bỏ nhu cầu về thanh khoản. Các công ty vẫn cần vốn giữa lúc lập hóa đơn, thanh toán và hoàn tất thanh toán. Khi khối lượng thanh toán stablecoin tăng lên, việc tài trợ cho các dòng chảy này trở thành một thị trường riêng biệt. Đó là lý do tại sao tôi cũng đang theo dõi Huma Finance. Huma sử dụng thanh khoản stablecoin để tài trợ cho thanh toán xuyên biên giới, chi trả thị trường và hoạt động thương mại. Họ báo cáo đã xử lý hơn 8 tỷ USD, với tín dụng ngắn hạn được liên kết với các dòng chảy thanh toán thực tế. Tôi cho rằng PayFi trở nên quan trọng hơn trong làn sóng thứ ba vì các khoản thanh toán nhanh hơn tạo ra nhu cầu về vốn lưu động cũng nhanh tương tự. Điều này có nghĩa gì đối với nguồn cung stablecoin Nguồn cung stablecoin hiện đã vượt quá 300 tỷ USD, nhưng hầu hết các công ty vẫn chưa nắm giữ số dư hoạt động đáng kể trên blockchain. Điều đó có thể thay đổi nhanh chóng. Khi một công ty thường xuyên trả tiền cho nhà cung cấp bằng stablecoin, việc chuyển đổi giữa tiền gửi ngân hàng và stablecoin cho mỗi giao dịch trở nên kém hiệu quả. Việc giữ một phần vốn hoạt động dưới dạng stablecoin trở nên dễ dàng hơn. Số dư hoạt động doanh nghiệp tăng lên làm tăng nguồn cung stablecoin. Nhiều nguồn cung hơn cải thiện tính thanh khoản. Tính thanh khoản tốt hơn giúp thanh toán bằng stablecoin trở nên dễ dàng hơn cho nhóm công ty tiếp theo. Do đó, tôi không kỳ vọng sự chấp nhận sẽ tăng trưởng đều đặn. Mỗi nhóm công ty mới đều gia tăng áp lực lên nhóm tiếp theo. Lập luận phản bác mạnh nhất Các ngân hàng cũng đang cải thiện. SWIFT gpi, hệ thống thanh toán tức thì và tiền gửi được token hóa từ JPMorgan và Citi có thể giảm thời gian và chi phí thanh toán. Tôi nghĩ những hệ thống này sẽ vẫn cạnh tranh tốt trong thanh toán nội địa và trong các mạng lưới ngân hàng đóng kín. Thanh toán xuyên biên giới thì khác biệt. Một tiền gửi được token hóa do một ngân hàng phát hành vẫn chỉ là một khoản nợ trong hệ thống của ngân hàng đó. Nó không tự động tạo ra một tài sản thanh toán chung cho các công ty, ví và tổ chức tài chính xuyên nhiều khu vực pháp lý khác nhau. Stablecoin đã cung cấp tài sản chung đó rồi. Các ngân hàng có thể cải thiện hệ thống của riêng họ, nhưng việc phối hợp nhiều ngân hàng, tiền tệ và khu vực pháp lý vẫn rất khó khăn. Đó là lý do tại sao tôi kỳ vọng stablecoin và cơ sở hạ tầng ngân hàng sẽ cùng tồn tại, với stablecoin chiếm thị phần lớn nhất tại các thị trường xuyên biên giới phân mảnh. Danh sách theo dõi hiện tại của tôiDanh sách theo dõi hiện tại của tôi Nếu khung ba sóng của tôi là chính xác, tôi sẽ tập trung vào các dự án kiểm soát một trong năm chức năng quan trọng. Stablecoin sẽ không đạt được sự chấp nhận rộng rãi vì mọi công ty đều trở nên quan tâm đến crypto. Chúng sẽ đạt được sự chấp nhận rộng rãi khi việc thanh toán quốc tế mà không dùng stablecoin trở nên đắt đỏ hơn so với việc sử dụng chúng.