https://t.co/QKiEc3yy8z 【TSMC】 Nhà máy tại Arizona mở rộng là phúc hay họa!? Động cơ tăng tốc sau khi ghi nhận lợi nhuận cao nhất quý 2 Học viện Đầu tư Nakamura Hitoshi / Blue Mo Securities #AI Tóm tắt Sức mạnh của nhu cầu bán dẫn AI và rủi ro đầu tư được thể hiện qua kết quả kinh doanh của TSMC 🔳 Sự sụt giảm mạnh của cổ phiếu bán dẫn Tuần này, chỉ số SOX giảm hơn 8%, các cổ phiếu bán dẫn lớn như Micron, Arm, Qualcomm và Marvel đều giảm hơn 10%. 🔳 Gia tăng bán chốt lời Không có tin xấu nghiêm trọng nào xuất hiện, nhưng các cổ phiếu bán dẫn đã tăng mạnh do kỳ vọng trước đó, dẫn đến dòng tiền tập trung vào việc chốt lời. 🔳 Chuyển dịch vốn sang các ngành khác Các ngành tài chính, hàng tiêu dùng thiết yếu và bất động sản đều tăng trưởng, cho thấy vốn đang chuyển từ lĩnh vực công nghệ và bán dẫn sang các ngành khác. 🔳 Tác động đến Nhật Bản và Hàn Quốc Các cổ phiếu bán dẫn toàn cầu có độ liên động cao; sự sụt giảm của cổ phiếu Mỹ đã lan rộng sang Nhật Bản, Đài Loan và Hàn Quốc, với các thị trường phụ thuộc nhiều vào bán dẫn chịu ảnh hưởng nặng nề hơn. 🔳 Vấn đề đòn bẩy tại thị trường Hàn Quốc Các nhà đầu tư cá nhân tại Hàn Quốc tích cực sử dụng giao dịch ký quỹ; việc gia tăng yêu cầu bổ sung ký quỹ và thanh lý bắt buộc do giá cổ phiếu giảm đã làm trầm trọng thêm tình trạng thị trường. Lý do TSMC thu hút sự chú ý TSMC sản xuất GPU của NVIDIA, chip cho điện thoại thông minh của Apple và CPU của AMD, được coi là doanh nghiệp quan trọng để xác nhận nhu cầu bán dẫn AI. 🔳 Quy mô doanh nghiệp áp đảo Giá trị vốn hóa thị trường của TSMC đạt khoảng 2,25 nghìn tỷ USD, tương đương khoảng 340 nghìn tỷ Yên Nhật, trở thành doanh nghiệp lớn thứ 6 thế giới. 🔳 Doanh thu quý 2 Doanh thu quý 2 năm 2026 đạt 40,2 tỷ USD, tăng khoảng 33-36% so với cùng kỳ năm trước và tăng khoảng 12% so với quý trước. 🔳 Ghi nhận doanh thu cao nhất mọi thời đại Doanh thu đạt mức cao nhất mọi thời đại với 40,2 tỷ USD, vượt mức dự báo 39 tỷ USD của công ty. 🔳 Doanh thu tháng 6 tăng mạnh Doanh thu tháng 6 đạt 442,7 tỷ Đài tệ, tăng 67% so với cùng kỳ năm trước. 🔳 Lợi nhuận ròng tăng mạnh Lợi nhuận ròng tăng 77% so với cùng kỳ năm trước, vượt xa dự báo thị trường khoảng 12%. 🔳 Lợi nhuận hoạt động thực tế Mặc dù bao gồm lợi nhuận từ việc bán cổ phiếu tạm thời, lợi nhuận hoạt động cốt lõi cũng tăng 65,4% so với cùng kỳ năm trước, thể hiện sức mạnh lợi nhuận vững chắc. 🔳 Biên lợi nhuận gộp cao Biên lợi nhuận gộp đạt 67,7%, vượt mức cao nhất dự báo là 67,5%, ghi nhận mức cao bất thường đối với ngành sản xuất. 🔳 Biên lợi nhuận hoạt động cao Biên lợi nhuận hoạt động đạt 60%, vượt mức dự báo và cho thấy lợi thế cạnh tranh áp đảo của TSMC. 🔳 Sức mạnh độc quyền hỗ trợ lợi nhuận cao Ít đối thủ có khả năng sản xuất hàng loạt và ổn định các chip bán dẫn tiên tiến nhất, giúp TSMC duy trì khả năng định giá mạnh mẽ — ngay cả khi tăng giá, đơn hàng cũng không giảm. 🔳 Mối quan hệ chặt chẽ với khách hàng TSMC cùng phát triển quy trình sản xuất dài hạn với Apple và NVIDIA, tạo ra cấu trúc khiến khách hàng khó chuyển đổi sang nhà cung cấp khác. 🔳 Ba yếu tố cải thiện biên lợi nhuận Cải thiện tỷ lệ thành phẩm và hiệu quả vận hành, mức sử dụng công suất cao của dây chuyền tiên tiến, và sức ép giá do nhu cầu vượt quá cung đối với chip AI đã thúc đẩy biên lợi nhuận. 🔳 Gánh nặng chi phí nhà máy nước ngoài Sản xuất tại các nhà máy ngoài Đài Loan như Arizona (Mỹ) có chi phí nhân công và vận hành cao hơn, có thể gây áp lực giảm biên lợi nhuận trong tương lai. 🔳 Trung tâm doanh thu liên quan đến AI Phân khúc máy tính hiệu năng cao chiếm 66% tổng doanh thu; GPU dành cho AI, bộ xử lý máy chủ và chip AI tùy chỉnh là động lực tăng trưởng chính. 🔳 Giảm tỷ trọng điện thoại thông minh Doanh thu từ điện thoại thông minh chiếm 22%, cho thấy trọng tâm kinh doanh đang chuyển từ bán dẫn điện thoại thông minh sang hạ tầng AI. 🔳 Tỷ lệ quy trình tiên tiến Các quy trình dưới 7nm chiếm 77% tổng doanh thu; trong đó 5nm chiếm 33%, 3nm chiếm 30% và 2nm chiếm 3%. 🔳 Bắt đầu sản xuất hàng loạt 2nm Ngay sau khi bắt đầu sản xuất hàng loạt, 2nm đã chiếm 3% doanh thu, được đánh giá là đang phát triển thuận lợi với khách hàng là Apple và AMD. _ipc_ Giá cao của 2nm Giá mỗi wafer 2nm vượt quá 30.000 USD, tương đương khoảng 4,5 triệu Yên Nhật; kỳ vọng doanh thu và biên lợi nhuận sẽ cải thiện khi mở rộng sản xuất hàng loạt. ipc_ Nhu cầu bao bọc tiên tiến CoWoS — công nghệ kết nối mật độ cao giữa GPU và HBM — là yếu tố không thể thiếu đối với bán dẫn AI; năng lực sản xuất cho năm 2026 gần như đã được đặt hàng hết. ipc_ Thời gian giao hàng kéo dài Thời gian giao hàng của CoWoS kéo dài từ 52 đến 78 tuần, nghĩa là năng lực sản xuất đã được đặt trước đến một đến một rưỡi năm sau. ipc_ Đảm bảo năng lực sản xuất của NVIDIA NVIDIA đã đảm bảo khoảng 60% năng lực sản xuất CoWoS cho năm 2026, tạo ra rào cản cho các công ty khác khi muốn tăng sản lượng bán dẫn AI. ipc_ Đầu tư tài sản của các ông lớn đám mây Tổng đầu tư tài sản của Amazon, Google, Meta và Microsoft trong năm 2026 đạt khoảng 700 tỷ USD, tương đương hơn 100 nghìn tỷ Yên Nhật. ipc_ Mối quan hệ giữa đầu tư tài sản và TSMCNguồn vốn của các công ty lớn trong lĩnh vực điện toán đám mây đang được đầu tư vào GPU, chip AI tùy chỉnh và trung tâm dữ liệu, với phần lớn bán dẫn này được TSMC sản xuất. 🔳 Dự báo doanh thu quý 3 Dự báo doanh thu quý 3 ở mức 44,6 tỷ đến 45,8 tỷ USD, tương đương tăng khoảng 10% đến 14% so với quý 2. 🔳 Bối cảnh tăng tốc tăng trưởng TSMC giải thích rằng nhu cầu vượt quá nguồn cung đối với bán dẫn AI, cùng với việc bắt đầu sản xuất cho iPhone thế hệ mới và các sản phẩm giá cao như 3nm và 2nm đang thúc đẩy doanh thu. ◙ Khả năng vượt dự báo cả năm Công ty dự kiến tăng trưởng hơn 30% trong cả năm 2026, nhưng dựa trên kết quả sáu tháng đầu và dự báo quý 3, các con số này được cho là còn bảo thủ và có khả năng được điều chỉnh tăng. ◙ Dự báo giảm biên lợi nhuận trong quý tới Quý tới, biên lợi nhuận gộp dự kiến ở mức 60% đến 67%, biên lợi nhuận hoạt động ở mức 56% đến 58%, thấp hơn so với hiện tại. ◙ Nguyên nhân giảm biên lợi nhuận Chi phí cải thiện tỷ lệ thành phẩm trong giai đoạn đầu sản xuất hàng loạt 2nm, chi phí cao tại nhà máy Arizona và biến động tỷ giá Đài Loan Đô đang gây áp lực lên biên lợi nhuận. ◙ Đầu tư vốn năm 2026 Mức đầu tư vốn của TSMC năm 2026 dự kiến từ 52 đến 56 tỷ USD, có thể đạt mức tối đa 58 tỷ USD. ◙ Mục đích đầu tư vốn Nguồn vốn sẽ được sử dụng để mở rộng năng lực sản xuất 2nm và 3nm, tăng sản lượng CoWoS, và hoàn thiện nhà máy thứ hai tại Arizona. ◙ Triển vọng mở rộng đầu tư vốn trong tương lai Có dự đoán rằng đầu tư vốn có thể tăng lên quy mô 75 đến 80 tỷ USD trong giai đoạn 2027-2028. ◙ Lợi thế cho doanh nghiệp Nhật Bản Việc TSMC mở rộng đầu tư sẽ là động lực tích cực cho các công ty thiết bị sản xuất bán dẫn như Tokyo Electron, Disco, Advantest và Screen Holdings. ◙ Rủi ro định giá cao Chứng chỉ lưu ký Mỹ của TSMC đã tăng khoảng 88% trong vòng một năm qua, cho thấy hiệu quả kinh doanh tốt đã được phản ánh vào giá cổ phiếu. ◙ Lý do giá cổ phiếu giảm dù kết quả tốt Ngay cả khi hoạt động kinh doanh tốt, nếu không vượt xa kỳ vọng thị trường, cổ phiếu bán dẫn có thể bị ảnh hưởng bởi đợt điều chỉnh chung của toàn ngành. ◙ Rủi ro tập trung khách hàng TSMC phụ thuộc cao vào NVIDIA và Apple; nếu nhu cầu từ các khách hàng chính giảm tốc, hiệu quả kinh doanh của TSMC có thể bị ảnh hưởng. ◙ Tiến trình đa dạng hóa khách hàng Các công ty như Google, Amazon và Microsoft đang ngày càng đặt hàng chip AI riêng, dẫn đến khả năng giảm dần sự phụ thuộc vào NVIDIA. ◙ Rủi ro xung đột tại Đài Loan Vì sản xuất bán dẫn tiên tiến tập trung chủ yếu tại Đài Loan, bất kỳ sự cố nào xảy ra tại eo biển Đài Loan đều có thể gây ảnh hưởng lớn đến đầu tư AI và nền kinh tế toàn cầu. ◙ Tác động từ căng thẳng Mỹ-Trung Các biện pháp kiểm soát bán dẫn và chính sách thuế quan của Mỹ đối với Trung Quốc có thể thúc đẩy sản xuất ra nước ngoài, dẫn đến nguy cơ giảm biên lợi nhuận để đổi lấy giảm rủi ro địa chính trị. ◙ Xác nhận nhu cầu AI Dựa trên doanh thu, lợi nhuận, đơn đặt hàng và kế hoạch đầu tư vốn của TSMC, có thể kết luận rằng nhu cầu đối với bán dẫn AI vẫn rất mạnh mẽ và vượt quá năng lực cung ứng. ◙ Chỉ số tiên phong của nền kinh tế toàn cầu Kết quả kinh doanh của TSMC không chỉ là chỉ báo cho đầu tư cổ phiếu đơn lẻ, mà còn là tiêu chí quan trọng để đánh giá tính lành mạnh của đầu tư AI, toàn bộ thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế toàn cầu.