PropAMMs đang âm thầm thay đổi người kiếm tiền từ giao dịch trên chuỗi. 💰 Một nghiên cứu gần đây trên Solana, Base và Monad cho thấy propAMMs chiếm hơn một nửa khối lượng giao dịch SOL/USDC trên Solana vào năm 2026. Cơ chế kinh tế rất thú vị: – Solana: propAMMs kiếm được +0,37 bps sau 2 giây khi thực hiện lệnh, trong khi các AMM truyền thống mất 0,22 bps. – Base: propAMMs kiếm được +1,19 bps, trong khi AMM mất 0,62 bps. Điều tôi thấy thú vị là: ▸ Các AMM truyền thống chủ yếu phụ thuộc vào giao dịch để cập nhật giá pool. Khi thị trường bên ngoài biến động trước, báo giá của họ có thể trở nên lỗi thời, tạo cơ hội cho các nhà arbitrage thu lợi từ chênh lệch trước khi pool điều chỉnh. ▸ PropAMMs tiếp cận vấn đề này khác biệt. Họ chủ động điều chỉnh giá mà không chờ giao dịch, quản lý danh mục và điều chỉnh giá thực hiện dựa trên rủi ro của từng lệnh đến. Kết quả là một mô hình thanh khoản khác biệt. Thay vì chỉ cung cấp vốn và thu phí, các nhà cung cấp thanh khoản ngày càng cạnh tranh về giá, thực hiện lệnh và thông tin. Nghiên cứu cũng phát hiện propAMMs cung cấp giá tốt hơn cho các giao dịch tương đối ít sôi động trên Solana, với nửa spread là 0,26 bps so với 2,59 bps của AMM truyền thống. Vì vậy, đây không chỉ đơn thuần là câu chuyện về propAMMs chiến thắng và người giao dịch thua thiệt. Cấu trúc thị trường chính nó đang thay đổi. Câu hỏi tôi quan tâm nhất: Liệu các LP thụ động vẫn có thể kiếm được lợi nhuận cạnh tranh khi các nhà cung cấp thanh khoản chủ động liên tục điều chỉnh giá xung quanh họ? Tôi không nghĩ AMM truyền thống sẽ trở nên lỗi thời ngay lập tức. Chúng vẫn phục vụ các tài sản dài hạn và thị trường phi phép tắc mà các nhà cung cấp thanh khoản tập trung có thể không hỗ trợ. Nhưng tôi tin rằng việc cung cấp thanh khoản đang trở nên cạnh tranh hơn, và các LP thụ động có thể cần xem xét lại nguồn gốc thực sự của lợi nhuận họ nhận được.