$DRAM là quỹ ETF tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử. Chúng tôi không tranh cãi về tổng tài sản dưới quản lý khoảng $12,2 tỷ hay hàng trăm triệu đô la vẫn đang chảy vào mỗi ngày. @EricBalchunas đã sốc. Hợp lý. Chúng tôi chỉ muốn câu tiếp theo sau từ “sốc”. Cơ chế mà gần như không ai định giá: DRAM có khoảng 28,3% mức tiếp xúc thông qua một cổ phiếu duy nhất là $MU. Chỉ 5,31% là cổ phiếu trực tiếp. 13,35% nằm trong hợp đồng hoán đổi lợi nhuận toàn bộ của Nomura. 9,62% nằm trong hợp đồng hoán đổi lợi nhuận toàn bộ của Goldman. Hai phần ba vị thế lớn nhất trong quỹ ETF tăng trưởng nhanh nhất mọi thời đại là dạng phái sinh. Đây không phải là đòn bẩy. Đây là cấu trúc tuân thủ RIC. Một Công ty Đầu tư Được Điều chỉnh không được phép nắm giữ hơn 25% tài sản vào một nhà phát hành duy nhất. Nếu DRAM nắm giữ trực tiếp lượng cổ phiếu Micron nhiều như vậy, nó sẽ không vượt qua bài kiểm tra. Vì vậy, mức tiếp xúc vượt ngưỡng được bao bọc trong các hợp đồng hoán đổi lợi nhuận toàn bộ. Luật thuế đánh giá giá trị thị trường của hợp đồng hoán đổi (không phải giá trị danh nghĩa), và nhà môi giới trở thành đối tác trong bài kiểm tra đa dạng hóa. Hợp pháp. Phổ biến. Roundhill sử dụng chính cấu trúc này cho $MAGS. Các quỹ ETF đơn cổ phiếu đã áp dụng cấu trúc này từ năm 2022. Điều mới ở đây là quy mô: và phần lớn vốn dường như đến từ nhà đầu tư bán lẻ. Sự đa dạng hóa là để duy trì trạng thái thuế, không phải để giảm rủi ro. Về mặt kinh tế, bạn đang mua dài tập trung vào Micron + hai tên gọi bộ nhớ Hàn Quốc lớn, cộng thêm tín dụng của hai nhà môi giới. (@GoldmanSachs thì vững mạnh. Nomura vẫn mang “ký ức Archegos” 😅 đối với một số người.) Cấu trúc này cũng là lý do tại sao giá và dòng tiền di chuyển song song. Tiền mới đến → AP tạo ra cổ phiếu → các nhà môi giới phòng hộ mức danh nghĩa hoán đổi tăng thêm bằng cách mua cổ phiếu Micron trên thị trường → Micron được hỗ trợ → NAV tăng → nhiều tiền hơn chảy vào. Đó là cỗ máy tuyệt vời mà @profplum99 đã mô tả khi giá đi lên. Khi giá đi xuống, vòng lặp có thể chạy ngược lại, mặc dù các nhà tham gia được ủy quyền và người tạo thị trường thường cung cấp các lớp đệm thanh khoản đáng kể mà các sản phẩm phái sinh thuần túy không có. Đây không phải là lời buộc tội. Cấu trúc này đã được công khai đầy đủ trong bản prospectus và danh mục đầu tư. Đây là phần quan trọng với chúng tôi: Bây giờ bạn có thể giao dịch chính $DRAM trên chuỗi. Nó đã hoạt động trên @HyperliquidX, được triển khai bởi @tradexyz. Một sản phẩm phái sinh trên một quỹ vốn đã hai phần ba là phái sinh. Sự khác biệt nằm ở những gì bạn có thể thấy. Trên chuỗi, tỷ lệ cấp vốn là công khai, khối lượng vị thế là công khai, và nền tảng hiển thị cảnh báo thanh khoản của riêng nó ở đầu màn hình. Cùng mức tiếp xúc. Minh bạch hơn. Đó chính là lý do thực sự để mang nó lên chuỗi, và gửi lời cảm ơn đến @chameleon_jeff và @sershokunin vì đã triển khai nó. Một câu hỏi chân thành dành cho @choffstein (đây là lĩnh vực của bạn): Liệu việc bao bọc sự tập trung vào một cổ phiếu duy nhất bằng hoán đổi để đáp ứng bài kiểm tra RIC có phải là “bữa ăn miễn phí”? Kiến trúc là công khai. Xác minh, đừng tin tưởng.