. TVL của @SkyEcosystem có thể đã ổn định, nhưng khi xem báo cáo kết quả kinh doanh quý, tôi phát hiện Sky đã kiếm được nhiều hơn cả năm 2025. Q1 ghi nhận doanh thu gộp $123,8 triệu và lợi nhuận $46 triệu—gần bằng toàn bộ lợi nhuận năm 2025 trong chỉ ba tháng. Q2 vẫn đạt $107,4 triệu doanh thu gộp và $33,3 triệu lợi nhuận. Doanh thu gộp sáu tháng đầu năm đã đạt $232 triệu, so với $338 triệu của cả năm ngoái. Bảng cân đối kế toán đã ngừng tăng trưởng, nhưng báo cáo lãi lỗ thì không. Họ làm được điều này vì vẫn duy trì biên lợi nhuận: ➥ các đại lý mang về $58 triệu trong số $107 triệu ở Q2 ➥ chi phí lãi suất tiết kiệm khoảng $54 triệu, và họ chỉ trả trên sUSDS, không phải trên toàn bộ USDS đang lưu hành ➥ chi phí vận hành tháng Sáu là $161 nghìn, so với $9,9 triệu cùng kỳ năm ngoái, nên phần lớn hơn mỗi đô la vẫn giữ lại trong công ty Miễn là danh mục đại lý mang lại lợi nhuận cao hơn chi phí cho người gửi tiết kiệm, @SkyEcosystem không cần thêm một trụ cột TVL nào để tiếp tục kiếm lợi nhuận. Nếu họ phải tăng lãi suất tiết kiệm để giữ khách hàng nạp tiền, thì biên lợi nhuận vừa giúp tài trợ năm quý lợi nhuận liên tiếp sẽ bị thu hẹp. TVL có thể không đo lường chính xác sự tăng trưởng của mọi giao thức, Sky vừa chứng minh điều đó và báo cáo thu nhập của họ hỗ trợ điều này. h/t: @artemis về dữ liệu.