35 tỷ USD cho thấy Nvidia đang trở thành hệ thống tài chính của AI Anthropic đã ký hợp đồng đám mây trị giá 35 tỷ USD với Lambda, một neocloud được Nvidia hậu thuẫn, dành cho năng lực được xây dựng xung quanh các chip của Nvidia. Nvidia không đứng ngoài giao dịch này với tư cách là nhà cung cấp phần cứng thông thường. Nó là nhà đầu tư của Lambda, nhà cung cấp GPU và chủ thuê của trung tâm dữ liệu ở Texas. Giao dịch này không chứng minh nhu cầu AI là giả tạo; mà chứng minh tín hiệu nhu cầu đang trở nên gắn kết về mặt tài chính. Theo dõi chuỗi Hut 8 phát triển cơ sở hạ tầng vật lý tại quận Nueces. Nvidia đảm bảo không gian từ Hut 8. Lambda lắp đặt các chip được mua từ Nvidia. Anthropic thuê năng lực tính toán đã hoàn thiện từ Lambda. Cấu trúc này cho phép một nhà cung cấp đám mây trẻ tuổi giành được khách hàng trị giá 35 tỷ USD mà không cần tự tìm kiếm địa điểm, đồng thời cung cấp cho một phòng thí nghiệm AI không đủ tiêu chuẩn đầu tư khả năng mà họ khẩn cấp cần. Sự thiếu hụt nguồn cung trước đó của Anthropic và sự gia tăng nhanh chóng trong việc sử dụng Claude cho thấy nhu cầu thực sự từ thị trường cuối. Nhưng nhu cầu thực sự và nhu cầu được tài trợ độc lập không phải là một. Nơi rủi ro di chuyển Nvidia đã giới thiệu một mô hình vào tháng Bảy, cung cấp hỗ trợ tín dụng cho các neoclouds đổi lấy một phần doanh thu tạo ra từ năng lực được hỗ trợ. Sau đó, công ty đã tạm dừng một số giao dịch đó, và vẫn chưa rõ ràng liệu sắp xếp ở Texas của Lambda có bao gồm chia sẻ doanh thu hay không. Điều kiện này quan trọng vì chuỗi nghĩa vụ cụ thể chưa được công khai. Nếu Anthropic sử dụng đầy đủ năng lực và thanh toán đúng hạn, Nvidia sẽ bán được nhiều chip hơn, Lambda kiếm doanh thu đám mây, và Hut 8 nhận tiền thuê. Nếu việc sử dụng hoặc tạo ra tiền mặt của Anthropic không đạt kỳ vọng, vẫn sẽ có người sở hữu các GPU, hợp đồng thuê và nghĩa vụ tài chính. Câu hỏi chưa được giải quyết là bao nhiêu phần trăm rủi ro xuống phía dưới sẽ nằm lại với Lambda và bao nhiêu phần trăm có thể quay trở lại Nvidia thông qua hợp đồng thuê, bảo đảm, đầu tư hoặc cam kết năng lực. Điều này không làm cho doanh số báo cáo của Nvidia trở nên không thực. Mà nó khiến những doanh số đó trở thành thước đo ít độc lập hơn đối với nhu cầu người dùng cuối, bởi vì Nvidia ngày càng giúp tạo ra các điều kiện tài chính cho phép khách hàng mua hàng. Chiến lược này có thể làm sâu sắc thêm lợi thế cạnh tranh của Nvidia và thúc đẩy triển khai nhanh hơn, nhưng đồng thời cũng mở rộng phạm vi rủi ro của nó từ rủi ro hàng tồn kho sang rủi ro tín dụng khách hàng, mức độ sử dụng và cơ sở hạ tầng. Tóm lại Giao dịch 35 tỷ USD củng cố câu chuyện về nhu cầu của Nvidia trong khi làm suy yếu tính đơn giản của nó. Các nhà đầu tư nên ngừng chỉ hỏi liệu mỗi GPU có được bán ra hay không, mà bắt đầu đặt câu hỏi: Ai sẽ gánh tổn thất nếu người thuê không thể thanh toán?