Vào tháng 4 năm 2024: - $NEAR đạt mức vốn hóa thị trường $10,2 tỷ - $TAO đạt mức vốn hóa thị trường $4,6 tỷ. > Khoảng cách này lớn hơn 2 lần > 2 năm sau, cả hai đều gần sát mức $3 tỷ. Liệu $TAO đang dần trở thành token AI dẫn đầu trong web3, hay $NEAR vẫn còn đủ sức duy trì vị thế dẫn đầu? Đây là những yếu tố thực sự quan trọng đối với hai dự án này: ➠ Vốn hóa thị trường so với FDV TAO chỉ có 45,8% nguồn cung đang lưu thông. NEAR ở mức ~100%. Trên cơ sở pha loãng hoàn toàn, TAO được định giá ở $5,86 tỷ so với $3,08 tỷ của NEAR. Điều đó có nghĩa TAO đắt hơn gần 2 lần so với NEAR về mặt thực tế. Sự pha loãng chưa thực sự xảy ra. ➠ 𝗞𝗶𝗻𝗵 𝘁𝗲̂́ 𝗻𝗴𝗼𝗮̣𝗶 𝘁𝗿𝗲̣𝗻 𝗰𝗵𝗮𝗶𝗻: 𝗞𝗵𝗼̂𝗻𝗴 𝗰𝗵𝘂̛́𝗮 𝗰𝗮̂𝗻 𝗰𝗼̂𝗻𝗴 NEAR tạo ra 7,6 lần phí ứng dụng mỗi ngày so với TAO. Trung bình $118K so với $15,6K của TAO. NEAR có $183 triệu TVL trong DeFi, tăng gần gấp ba trong 90 ngày qua. TAO không tham gia DeFi. NEAR đạt $134 triệu khối lượng giao dịch DEX mỗi ngày trên 37 giao thức đã triển khai. TAO không có gì vì nó không được thiết kế cho DeFi. Đây không phải là sự chỉ trích có chủ ý đối với TAO. Bittensor là một mạng lưới khuyến khích AI, không phải một L1 hợp đồng thông minh. Nhưng khoảng cách trong hoạt động kinh tế trên-chain là rất lớn. ➠ 𝗕𝗼̂́𝗺 𝘁𝗵𝘂̛́𝗰 𝘁𝗿𝗮̣𝗻𝗴 𝘀𝘂𝗯𝘀𝗶𝗱𝘆 𝗻𝗵𝘂̛̃𝗻𝗴 𝗸𝗵𝗼̂𝗻𝗴 𝗴𝗶𝗮̉𝗶 𝘁𝗵𝗶𝗲̣̂𝘂 Bittensor trả hơn $148 triệu mỗi năm dưới dạng phát hành cho thợ đào và người xác thực. Nó chỉ tạo ra từ $3 triệu đến $15 triệu doanh thu thực từ bên ngoài. Tỷ lệ subsidy/doanh thu dao động từ 10x đến 50x. Subnet hàng đầu, SN64 Chutes, có hơn 400.000 người dùng và xử lý 9 nghìn tỷ token. Vẫn đang vận hành với tỷ lệ subsidy/doanh thu từ 22:1 đến 40:1. Với mỗi $1 doanh thu hữu cơ, Bittensor đang in ra $10 đến $50 phát hành. Điều này chỉ hoạt động nếu giá token tiếp tục tăng để bù đắp. Ngay khi nhu cầu mua vào đình trệ, mô hình kinh tế sẽ sụp đổ. Subsidy của NEAR gần như tương đương với doanh thu mà giao thức kiếm được. Tỷ lệ subsidy/doanh thu khoảng 1x. Phí thực tế từ người dùng thực sự. ➠ 𝗖𝗵𝗲́𝗰𝗸 𝘀𝗮́𝗰𝗵 𝘁𝗵𝘂̛́𝗰 đ𝗮̣𝘁 𝘁𝗿𝗶 giá Dựa trên phí trong 30 ngày được annualized: Tỷ lệ P/F của NEAR = 87x. Đắt, nhưng có phí thực để hỗ trợ. Tỷ lệ P/F của TAO = 447x. Định giá gần như hoàn toàn dựa trên câu chuyện. Đó là một mức phí cao hơn 5 lần cho TAO so với NEAR trên cơ sở giá/phí, trong khi vẫn còn một nửa nguồn cung bị khóa. ➠ 𝗟𝗶̀𝗻𝗵 𝗰𝗵𝘂̛́𝗰 𝗰𝗵𝗶𝗺𝗶𝗲̂́𝗻 𝘁𝗿𝗼̣𝗻𝗴 𝗵𝗼𝗻𝗴 𝗰𝗮̉𝗻𝗵 Khối lượng giao dịch 24h của NEAR đạt $1,1 tỷ. TAO ở mức $246 triệu. Tỷ lệ vòng quay khối lượng/vốn hóa: 35,5% so với 9,2%. Nếu bạn đang triển khai một khối lượng thực sự, NEAR dễ dàng vào và ra khỏi vị thế mà không bị tổn thất nghiêm trọng do trượt giá — dễ hơn 4 lần so với TAO. ➠ 𝗕𝘂̛̀𝗻𝗴 𝗧𝗔𝗢 𝗰ó 𝗺𝗼̣𝘁 𝘁𝗵𝗶𝗲̀𝗻 𝘁𝗵𝗮̀𝗻𝗵 mà NEAR 𝗸𝗵𝗼̂𝗻𝗴 𝗰ó: 𝗖𝗮́𝗰 𝘁𝗵𝘂̛́𝗰 đ𝗮̣𝘁 𝗘𝗧𝗙 Cả Grayscale và Bitwise đều nộp đơn xin ETF spot cho TAO vào tháng 4 năm 2026. Quyết định của SEC dự kiến vào tháng 8 năm 2026. Grayscale đã đẩy TAO lên mức trọng số 43% trong Quỹ AI Phi tập trung của họ — mức cao nhất mọi thời đại. Đây là yếu tố kích hoạt nhị phân thực sự duy nhất của TAO. Nếu được phê duyệt, nó sẽ thu hẹp đáng kể chiết khấu đối với nhu cầu từ các tổ chức. NEAR không có yếu tố kích hoạt tương đương. ➠ 𝗔𝗧𝗛 𝗱𝗶𝘀𝘁𝗮𝗻𝗰𝗲: Hai cốt truyện khác nhau TAO cần tăng 2,7 lần để tái lập đỉnh ATH của $757. Đỉnh này chỉ được thiết lập vào tháng 3 năm 2024 — dễ đạt hơn. NEAR cần tăng 8,6 lần để chạm đỉnh ATH $20,44 từ tháng 1 năm 2022 — rào cản cao hơn nhiều, nhưng cũng có nghĩa nó đã bị giảm sâu hơn đáng kể so với đỉnh trước đó. Nhiều tiềm năng tăng trưởng hơn nếu chu kỳ bò quay lại. ➠ 𝗧𝗵𝘂̛́𝗰 đ𝗮̣𝘁 NEAR thắng tuyệt đối trên mọi chỉ số trên-chain đo lường được: phí, khối lượng, tăng trưởng TVL, độ sâu hệ sinh thái, tính bền vững của phí. Đây là một câu chuyện về nền tảng cơ bản cần một chu kỳ bò đầy đủ để bộc lộ hết tiềm năng. TAO thắng trong cuộc chơi câu chuyện: AI, khả năng ETF, 128 subnet chuyên biệt. Nhưng nó đang chi tiêu gấp 10 lần doanh thu, vừa trải qua khủng hoảng quản trị và vẫn còn 54% tổng nguồn cung chưa được phát hành. Cùng mức vốn hóa thị trường. Hoàn toàn khác biệt về rủi ro. Bạn đang lựa chọn giữa một nền kinh tế đang hoạt động với câu chuyện chậm hơn, và một câu chuyện hấp dẫn với nền kinh tế mong manh.