Hai vị thế Vĩnh cửu về cổ phiếu AI của Trung Quốc vừa ra mắt trên Hyperliquid — $ZHIPU và $MINIMAX — và tôi đã thiết lập vị thế trong cả hai. Đây là suy nghĩ của tôi.

Chúng thực chất là gì
Cả hai đều là các hợp đồng vĩnh cửu cổ phần HIP-3 được phát hành bởi 
@tradexyz
, liên kết với các danh sách của họ tại Hong Kong (Zhipu = HK2513, MiniMax = HK0100). Trước đây, để tiếp cận phải mở tài khoản môi giới tại Hong Kong, giao dịch trong giờ Hong Kong và chỉ nắm giữ spot. Bây giờ đã có đòn bẩy, 24/7, không cần phép và trên chuỗi.

Zhipu (HK2513)
Được tách ra từ Đại học Thanh Hoa năm 2019, đây có thể là phòng thí nghiệm AGI thuần túy đầu tiên niêm yết công khai. Công ty niêm yết vào ngày 8 tháng Một với giá 116,20 HKD và kể từ đó đã tăng khoảng 20-25 lần, đưa vốn hóa thị trường vào khoảng 120-150 tỷ USD—mặc dù lượng cổ phiếu lưu hành tự do dưới 6%, biến động hàng ngày từ 25-30% là bình thường.
Động lực thực sự là GLM-5.2, một mô hình MoE với 753 tỷ tham số (khoảng 40 tỷ tham số hoạt động) và cửa sổ ngữ cảnh 1 triệu, được phát hành vào giữa tháng Sáu dưới giấy phép MIT. Trên các bộ kiểm tra lập trình, nó đứng trước GPT-5.5 trên SWE-bench Pro và chỉ cách một điểm so với Claude Opus 4.8 trên FrontierSWE — với chi phí khoảng một phần sáu. Đối với các nhóm bên ngoài Hoa Kỳ vừa mất quyền truy cập vào các mô hình biên giới đóng do các biện pháp kiểm soát xuất khẩu, đây là lựa chọn thay thế tốt nhất hiện có.
Điểm cần lưu ý: doanh thu năm 2025 chỉ khoảng 100 triệu USD so với tổn thất ròng khoảng 650 triệu USD. Định giá cao hơn 1.000 lần so với doanh thu hoàn toàn dựa trên năng lực và tính khan hiếm, chứ không phải các yếu tố cơ bản.

MiniMax (HK0100)
Được thành lập năm 2022 bởi đội ngũ cựu thành viên SenseTime và được hỗ trợ bởi Alibaba, Tencent và miHoYo. Công ty niêm yết vào ngày 9 tháng Một với giá 165 đô la Hồng Kông, tăng gấp đôi trong ngày đầu tiên (phiên công chúng được đăng ký quá mức gần 1.800 lần), đạt đỉnh khoảng 1.330 đô la Hồng Kông vào tháng Ba và hiện đã điều chỉnh về mức vốn hóa thị trường khoảng 20 tỷ USD.
M2.7 trọng lượng mở nổi bật của họ là ẩn số ở đây. Nó sánh ngang GPT-5.3-Codex trên SWE-Pro, đạt 78% trên SWE-bench Verified và dẫn đầu bảng xếp hạng GDPval-AA trong số các mô hình trọng lượng mở—tất cả với chi phí rẻ hơn 50–60 lần mỗi token so với Claude Opus. Một so sánh độc lập đặt chất lượng đầu ra của nó ở khoảng 90% so với Opus 4.6 với chi phí chỉ khoảng 7%.
Các con số tài chính cũng tương tự: doanh thu khoảng 79 triệu USD vào năm 2025, ARR đang ở mức trên 300 triệu USD với hơn 300 triệu người dùng (70% doanh thu đến từ nước ngoài), bù lại bởi tổn thất điều chỉnh khoảng 250 triệu USD. Với mức định giá khoảng 20 tỷ USD, tương đương khoảng 250 lần doanh thu.

Bức tranh tổng thể
Cùng nhau, Zhipu và MiniMax có định giá khoảng từ 140–175 tỷ USD. Để so sánh: Anthropic được định giá riêng tư khoảng 965 tỷ USD, OpenAI khoảng 852 tỷ USD. Hai phòng thí nghiệm Trung Quốc mở trọng số, phát hành các mô hình chỉ cách vài điểm so với các mô hình đóng cửa hàng đầu của Mỹ, lại có định giá dưới một phần năm của riêng Anthropic. Về cơ sở khả năng trên mỗi đô la vốn hóa thị trường, hiện không có gì rẻ hơn — và kể từ hôm nay, bạn có thể thể hiện quan điểm này trênchain với đòn bẩy.

Các rủi ro
Đây là những cổ phiếu biến động nhất trên thế giới. Các bội số bị kéo giãn, nguồn cung lưu hành rất nhỏ, và bất kỳ sự thay đổi nào về tâm lý AI rộng rãi đều tác động đầu tiên và mạnh nhất đến những cái tên như thế này. Ngay lập tức hơn: các hạn chế khóa giữ của cả hai bên sẽ hết hạn vào khoảng ngày 8 tháng Bảy, nghĩa là một lượng lớn nguồn cung mới sẽ được đưa ra thị trường đúng lúc sự chú ý của nhà đầu tư lẻ đang gia tăng. Nếu bạn đang giao dịch những cổ phiếu này, hãy cân nhắc kỹ quy mô và theo dõi đòn bẩy của bạn.