Tuần trước, chỉ số Nasdaq giảm 4,5%, ETF bán dẫn giảm hơn 10%, chỉ số Sợ hãi và Tham lam của CNN giảm xuống mức 18, bước vào vùng cực kỳ sợ hãi. Những cổ phiếu AI trước đây được thị trường săn lùng nay bắt đầu bị bán tháo tập trung. Đúng vào tuần báo cáo kết quả kinh doanh. Thứ Ba, Netflix, SpaceX, General Motors và GE Aerospace công bố kết quả; Thứ Tư, Meta, Tesla, IBM và Lam Research tiếp nối. Trong số này, tôi quan tâm nhất đến Meta, vì báo cáo của nó có thể quyết định cách thị trường đánh giá chu kỳ đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI trong thời gian tới. Hai năm qua, phố Wall gần như mặc định một logic: các đế chế công nghệ sẵn sàng tăng chi tiêu vốn liên tục, từ đó đảm bảo tăng trưởng bền vững cho NVIDIA, lưu trữ, trung tâm dữ liệu và năng lượng. Nhưng hiện tại, các nhà đầu tư bắt đầu đặt câu hỏi: những khoản tiền này sẽ thu hồi vốn khi nào? Thị trường dự kiến doanh thu quý ba của Meta vượt 63 tỷ USD, nhưng chi tiêu AI đang làm giảm biên lợi nhuận. Tiếp theo, Meta không chỉ cần chứng minh AI đã nâng cao hiệu quả chuyển đổi quảng cáo, mà còn phải giải thích rõ ràng mức đầu tư dự kiến cho năm tới. Khó khăn hơn nữa, lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã chạm mức gần 5%. Chi phí huy động vốn tăng lên khiến toàn bộ chuỗi ngành AI phụ thuộc vào chi tiêu vốn khổng lồ ngày càng chịu áp lực. Theo tôi, điều đáng quan tâm nhất trong tuần báo cáo này thực ra là phản ứng của thị trường trước những tin tốt. Nếu doanh thu của các đế chế vượt kỳ vọng nhưng giá cổ phiếu vẫn giảm do chi tiêu vốn tăng, điều đó có nghĩa là phố Wall đang định giá lại mức tăng trưởng AI. Hai năm trước, chỉ cần thông báo chi thêm hàng chục tỷ USD để mua GPU là đã có người sẵn sàng mua vào. Bây giờ, mọi người cuối cùng cũng bắt đầu hỏi: những GPU này thực sự có thể kiếm được bao nhiêu tiền?