🚨 ÁP LỰC TÍN DỤNG AI ĐANG PHÂN HÓA MẠNH SO VỚI GIÁ CỔ PHIẾU: Các biên độ tín dụng của các hyperscaler đã rộng ra mức 153,5 bps so với trái phiếu kho bạc, tăng từ khoảng 118 bps vào tháng Hai, mức cao nhất kể từ khi Goldman Sachs ra mắt danh mục này. Trong khi đó, danh mục cổ phiếu hyperscaler chỉ tăng khoảng 3% trong cùng giai đoạn, làm nổi bật sự phân hóa ngày càng gia tăng giữa tâm lý thị trường cổ phiếu và thị trường tín dụng. Biên độ tín dụng đo lường lợi suất bổ sung mà nhà đầu tư yêu cầu để nắm giữ trái phiếu của một công ty so với trái phiếu kho bạc. Biên độ rộng hơn có nghĩa là nhà đầu tư yêu cầu mức bồi thường cao hơn để bù đắp rủi ro và hấp thụ nguồn cung trái phiếu mới. Đồng thời, tỷ lệ bao phủ các đợt phát hành trái phiếu của hyperscaler, đo lường nhu cầu nhà đầu tư so với số tiền trái phiếu phát hành, đã giảm từ khoảng 5x vào tháng Hai xuống dưới 2x vào tháng Bảy. Điều này xảy ra khi các hyperscaler được kỳ vọng sẽ chi tổng cộng khoảng 5,5 nghìn tỷ USD cho chi tiêu vốn AI đến năm FY2030, với khoảng một nửa có khả năng được tài trợ thông qua thị trường trái phiếu xếp hạng đầu tư. Điều này đòi hỏi thị trường trái phiếu IG phải hấp thụ khoảng 3,5% lượng phát hành ròng bổ sung mỗi năm, gần với mức đệm dòng tiền trung bình khoảng 3,1% mà thị trường USD đã có trong 3 năm qua, để lại rất ít không gian cho sai sót nếu lãi suất của Fed tăng lên hoặc nhu cầu tín dụng suy yếu. Thị trường tín dụng truyền thống thường là nơi đầu tiên phát hiện ra các dấu hiệu rắc rối trước khi thị trường cổ phiếu nhận ra, và nếu áp lực này tiếp tục gia tăng, các nhà đầu tư cổ phiếu đang đặt cược vào giao dịch AI cuối cùng cũng sẽ cảm nhận được hậu quả.