Tại sao HYPE lại giảm? Dòng tiền có thể giải thích tất cả: từ dữ liệu ETF, trong tháng qua liên tục ghi nhận dòng tiền ròng ra ngoài. Trong hoàn cảnh này, làm sao giá có thể tăng? HYPE gần đây liên tục điều chỉnh, mâu thuẫn cốt lõi không phải là mô hình dự án sụp đổ, mà là tài sản định giá cao đang trải qua quá trình “giải phóng khóa + định giá lại dòng tiền”. Từ dòng tiền ETF, gần đây các quỹ ETF liên quan đến HYPE ghi nhận tổng dòng tiền ròng ra khoảng 520.000 HYPE, trong đó Bitwise có dòng ra rõ rệt nhất, cho thấy vốn tổ chức ngắn hạn chủ yếu đang chốt lời điều chỉnh, chứ không phải tiếp tục mua vào với tâm lý theo đuổi đà tăng. Thị trường đang bước vào giai đoạn phân bổ lại nguồn cung. Về cấu trúc nguồn cung, tổng cung HYPE là 1 tỷ枚, hiện tại lưu thông khoảng hơn 200 triệu枚. Điều thị trường thực sự quan tâm là khoảng 238 triệu枚 thuộc về đội ngũ và các đóng góp cốt lõi, chiếm 23,8%, và sẽ tiếp tục được giải phóng trong tương lai. Áp lực từ việc giải phóng hàng trăm triệu枚 gần đây về bản chất là thị trường đã tiên lượng trước nguồn cung tương lai. Về mặt kỹ thuật, HYPE đã giảm từ mức trên 70 USD xuống xung quanh 52 USD, hiện đã vào vùng tích lũy nguồn cung trước đó. 50 USD là mức hỗ trợ quan trọng hiện tại; nếu phá vỡ, giá có thể tiếp tục kiểm tra vùng 45-48 USD; nếu phục hồi và duy trì trên 60 USD, điều đó cho thấy thị trường đã chấp nhận lại mức định giá cao. Dài hạn, lợi thế lớn nhất của HYPE vẫn là doanh thu thực tế, khối lượng giao dịch và nền tảng hệ sinh thái. Nhưng giá ngắn hạn phụ thuộc vào một câu hỏi cốt lõi: tốc độ dòng tiền mới vào có thể vượt qua tốc độ giải phóng nguồn cung không? Một dự án tốt cũng cần giá tốt; cơ hội thực sự thường không nằm ở việc theo đuổi đà tăng khi thị trường cuồng nhiệt, mà nằm ở việc tìm kiếm giá trị trong đợt bán tháo do lo lắng về giải phóng khóa.