$10,9 tỷ giải thưởng quý của $FLR trông ấn tượng, nhưng câu chuyện thực sự nằm ở việc chuyển dịch rủi ro hợp đồng. Giai đoạn 2 của LNG Canada chiếm $7,5 tỷ, khoảng 69% trong tổng số giải thưởng mới. Quan trọng hơn, các hợp đồng được hoàn trả hiện chiếm 69% danh mục công việc chưa hoàn thành, giảm từ 81% vào cuối năm. Tại sao điều đó lại quan trọng? Các hợp đồng được hoàn trả thường bảo vệ các nhà thầu trước các khoản tăng chi phí đủ điều kiện. Tỷ lệ thấp hơn có thể đồng nghĩa với mức độ phơi nhiễm lớn hơn với lạm phát lao động, chậm trễ và vượt chi phí, tùy thuộc vào điều khoản thực tế của hợp đồng. Kinh nghiệm của Fluor trong việc thực hiện Giai đoạn 1 cùng JGC mang lại lợi thế cạnh tranh, nhưng việc có khách hàng quay lại không đảm bảo biên lợi nhuận tốt hơn. Điều quan trọng tiếp theo: Lợi nhuận hợp đồng, dòng tiền hoạt động và kỷ luật chi phí khi Giai đoạn 2 tăng tốc. Quan điểm của tôi: $FLR có khả năng nhìn thấy doanh thu mạnh mẽ, nhưng một hợp đồng $7,5 tỷ không phải là cơ hội lợi nhuận $7,5 tỷ. Danh mục công việc chưa hoàn thành tạo ra khả năng nhìn thấy. Biên lợi nhuận và khả năng chuyển đổi tiền mặt mới thúc đẩy giá trị cho cổ đông.